4.3 Beleggen in aandelen Selectie van aandelen

4.3 Beleggen in aandelen Selectie van aandelen
Selectie ‘top-down’:
‘Economische analyse’: macro-economisch
‘Fundamentele analyse’: meso-economisch (bedrijfstakken)
‘Fundamentele analyse’: micro-economisch (aandelen)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
10
Selectie van aandelen vervolg
▪ Economische analyse’: macro-economisch
O.a.: conjunctuur, inflatie, rentevoeten, wisselkoersen.
▪ ‘Fundamentele analyse’: meso-economisch (bedrijfstakken, branches)
O.a: levenscyclus (groeivooruitzichten),
conjunctuurgevoeligheid (cyclische en defensief),
valutagevoeligheid
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
11
Selectie van aandelen vervolg
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
12
Selectie van aandelen vervolg
• Begin PLC
• Vaak risicovoller, slaat het aan?
• Hogere winsten (wellicht).
• Investeringskosten moeten terugverdiend
worden.
• Mid life cycle
• Minder risico.
• Geen investeringskosten meer.
• Winst maximalisatie (einde mid life cycle)
• End life cycle
• Verdwijnen product: is er vervanging?
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
13
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
14
Selectie van aandelen vervolg
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
15
Selectie van aandelen vervolg
Fundamentele analyse: micro-economisch (aandelen)
▪ Financiële ratio’s (boekhoudkundig)
debt ratio (belangrijk voor risicoinschatting) en pay-outratio (div/
nettowinst),
rentabiliteit eigen en totaal vermogen (hefboomeffect)
((Debt ratio hoog, rentabiliteit Tv > rente% vv)
▪ Indicatoren op basis van CAPM
bèta onderneming (bedrijfsrisico)
bèta eigen vermogen (bedrijfsrisico en financieel risico)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
16
Selectie van aandelen vervolg
▪ Financiële ratio’s (marktgegevens)
▪ koers-winstratio (koers aandeel / nettowinst per aandeel)
▪ Hoog = duur (hoge groeiverwachting), laag = goedkoop
(underpriced?)
▪
koers-cashflowratio (beurswaarde / cashflow) Vaak een beter
uitgangspunt omdat de afschrijvingen hier meegenomen worden)
▪
koers-boekwaarderatio (beurskoers / intrinsieke waarde per aandeel).
Intrinsieke waarde per aandeel = (boekwaarde activa - VV) / aantal
uitstaande aandelen
▪
dividendrendement (Dividend t.o.v. de beurskoers)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
17
Aandelenwaardering en -selectie
Stap 1: Bepaal theoretische waarde met dividendwaarderingsmodel
2 manieren:
A: Op basis: constante groeivoet dividend
Stel:
Dividend = € 0,80
Groei in de periode daarna (constante groeivoet) = 2%
Rendementseis = 7%
€ 0,80 / (0,07 - 0,02) = € 16,(Geeft een sterke simplificatie van de werkelijkheid)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
18
Aandelenwaardering en -selectie
Stap 1: Bepaal theoretische waarde met dividendwaarderingsmodel
B: Op basis: waarderingshorizon en horizonwaarde
Horizonwaarde bijvoorbeeld geschat via
▪ Verwachte koers-winstratio of koers-boekwaarderatio
▪ Constante groeivoet dividend vanaf waarderingshorizon
Waardering à theoretische waarde aandeel
(Betere methode, want er wordt rekening gehouden met de tijdswaarde)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
19
Aandelenwaardering en –selectie vervolg
Stap 2: Vergelijk theoretische waarde met
feitelijke waarde
▪ Juiste waardering
Beurskoers= theoretische waarde
Feitelijk rendement = theoretisch
rendement
▪ Overwaardering
Beurskoers > theoretische waarde
Feitelijk rendement < theoretisch
rendement
▪ Onderwaardering
Beurskoers < theoretische waarde
Feitelijk rendement > theoretisch
rendement
Selectie
Ondergewaardeerde aandelen kopen
Overgewaardeerde aandelen verkopen
(buy low, sell high)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
20
Spreiding
Theorie (hoofdstuk 2):
Uniek risico lager door diversificatie.
Bijvoorbeeld spreiding naar:
▪ Conjunctuurgevoeligheid
▪ Groeifase
▪ Rentegevoeligheid
▪ Regio/land
Marktrisico (maatstaf bèta) niet lager door diversificatie; wel door keuze van
aandelen met lage bèta (theoretisch: lager rendement)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
21
Strategieën
▪
▪
▪
▪
▪
▪
Indexbeleggen
Buy and hold
Waardebeleggen
Groeibeleggen
Volgen van beleggingsadviezen
Sell in May
Illustratie waardebeleggen
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
22
Zes tips
23
Tentamen
Hoofdstuk 3 en 4
Behandelde stof in college
Multiple choice vragen.
Toetsing op kennis en toepassing.
Succes!
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 4
24