Uniek risico - Boom hoger onderwijs

Beleggen en financiële markten
Hoofdstuk 2 Risico en rendement
2.1 De moderne portefeuilletheorie
De keuze van een beleggingsobject
Spreiding door portefeuillevorming
Efficiënte portefeuilles en het optimum van de belegger
2.2 Het Capital Asset Pricing Model
Risicovrij lenen en uitzetten
Marktrisico en uniek risico
2.3 De efficiënte-markthypothese
Versies van de efficiënte-markthypothese
Gevolgen voor het beleggen
Behavioral finance
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
1
Risico en rendement
Illustratie: risico en rendement in de twintigste eeuw in Nederland
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
2
2.1 De moderne portefeuilletheorie
De keuze van een beleggingsobject
Moderne portefeuilletheorie: belegger maakt afweging tussen
verwacht rendement en risico
 Verwacht rendement: gemiddelde van mogelijke rendementen
 Risico: standaarddeviatie (σ) van rendement
Resultaat afweging: indifferentiecurven, combinaties van verwacht
rendement en risico met hetzelfde nut
Vorm afhankelijk van risicoafkeer
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
3
De keuze van een beleggingsobject (vervolg)
Voorbeeld: verwacht rendement van drie aandelen in drie situaties
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
4
Spreiding door portefeuillevorming
Bij combinatie van aandelen tot portefeuille, geldt:
1. Rendement portefeuille: (gewogen) gemiddelde van rendementen van
afzonderlijke aandelen
2. Risico portefeuille: kleiner dan gewogen gemiddelde van risico’s,
tenzij rendementen van afzonderlijke onderdelen volledig samenhangen
(correlatiecoëfficient is dan 1)
Lager risico bij gelijkblijvend rendement: risicoreductie
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
5
Efficiënte portefeuilles en het optimum van
de belegger
Efficiënte portefeuille: hoger rendement of lager risico dan vergelijkbare
portefeuilles
Efficiënte grens: alle efficiënte portefeuilles samen
Belegger kiest portefeuille op efficiënte grens die meeste nut oplevert (op
hoogste indifferentiecurve ligt)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
6
2.2 Het Capital Asset Pricing Model
Risicovrij lenen en uitzetten
Veronderstelling: beleggers kunnen onbeperkt risicovrij geld lenen en
uitzetten.
Conclusie: alle beleggers kiezen combinatie tussen marktportefeuille en
risicovrij lenen of uitzetten.
Grafische weergave: kapitaalmarktlijn.
Keuze belegger  risico-afkeer (indifferentiecurve)
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
7
Marktrisico en uniek risico
Marktrisico (systematisch risico)
Risico van de marktportefeuille; bepaald door omgevingsfactoren; niet te verminderen door diversificatie
Uniek risico (niet-systematisch) risico:
Risico afhankelijk van ondernemingsgebonden factoren;
weg te diversifiëren
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
8
Bèta en security market line
Bèta (β ): maatstaf voor marktrisico; β marktportefeuille is 1
CAPM: alleen marktrisico bepalend voor geëist rendement:
Grafische weergave: security market line
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
© 2014 Academic Service, Den Haag
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
9
2.3 De efficiënte-markthypothese
Versies van de efficiënte-markthypothese
Volgens de efficiënte-markthypothese (EMH) zit alle beschikbare informatie
in koersen verwerkt.
Nieuwe informatie komt op willekeurige manier ter beschikking.
Beurskoersen volgen ‘random walk’ en zijn niet te voorspellen.
Het is niet mogelijk, systematisch de markt te verslaan.
Versies EMH afhankelijk van definitie ‘beschikbare informatie’:
 Zwakke versie: alle beursinformatie
 Meer stringente versie: alle openbare informatie
 Stringente versie: alle openbare en niet-openbare informatie
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
10
Gevolgen voor het beleggen
Behavioral finance
Gevolgen voor het beleggen
 Index is niet te verslaan
 Indexbeleggen; buy-and-hold
Behavioral finance
Stroming binnen vermogensmarkttheorie, bestudeert hoe marktpartijen
informatie interpreteren en beslissen
Stelling: gedrag van marktpartijen is minder rationeel dan in CAPM wordt
verondersteld
Voorbeeld: verliesaversie, beleggers gaan anders om met verlies dan met
winst
© 2016 Boom uitgevers Amsterdam
Beleggen en financiële markten – Hoofdstuk 2
11