The Markets! - Dierickx Leys

The Markets!
Nieuwsbrief van Dierickx Leys
Jaargang 3, nummer 7 - Juli 2017
Aandelenmarkten
De Amerikaanse economie blijft onverminderd goed presteren. Desondanks vertoonde de inflatie een dipje
de afgelopen tijd, waardoor een aantal
waarnemers er van uitgingen dat de
Amerikaanse centrale bank het wat
rustiger aan zou kunnen doen met de
renteverhogingen. Maar niets is minder
waar: de Federal Reserve verhoogde de
rente met 0,25 % tot 1,25 %. Yellen, de
voorzitter van de Federal Reserve, liet
verstaan dat ze weinig onder de indruk
is van de lage inflatie. Ze rekent erop
dat de inflatie verder aantrekt en dus dat
een verdere, maar geleidelijke, monetaire verstrakking noodzakelijk is.
In Europa lijkt de politieke rust teruggekeerd. Beleggers bleven gespaard
van onverwachte, en onaangename,
verkiezingsuitslagen. De meeste economische parameters suggereren een
verdere verbetering van de Europese
economie. Maar voor Europa is er toch
nog een hele weg af te leggen. De inflatie blijft, net zoals in de VS, aan de
lage kant. Dat de Europese Centrale
Bank haar stimulusbeleid ongewijzigd
liet, hoeft dan ook niet te verwonderen.
Toch kregen beleggers al een voorschot
op een mogelijke verstrakking: Mario
Draghi, de voorzitter van de ECB, liet
verstaan dat verdere renteverlagingen
niet meer aan de orde zijn. Het is voor
het eerst in lange tijd dat dat achter-
poortje wordt gesloten. Sterker nog,
onlangs vertelde Draghi dat de deflatiedreiging voorbij is en dat inflatoire
krachten terug aan het werk zijn.
de hoogte in geduwd. Net zoals op de
aandelenmarkten blijft het op de obligatiemarkten voorts vrij rustig. Zelfs
de noodgedwongen redding van twee
middelgrote Italiaanse banken veroorzaakte geen deining op de financiële
markten. De spreads (extra rendement
op obligaties met hoger risico) zijn de
afgelopen maand zelfs bijna 15 basispunten gedaald tot iets meer dan 100
basispunten (1,00 %). Obligatiehouders moeten zich dus nog steeds tevreden stellen met zeer lage vergoedingen.
Nieuwe obligaties met ietwat hogere
rendementen, zoals de nieuwe obligatie van VGP, worden gretig ingeslagen
door obligatiebeleggers. Jammer genoeg voor de belegger zijn dergelijke
uitgiftes schaars en klein in omvang.
Op de beurzen bleef het afgelopen
maand vrij rustig, bij gebrek aan opvallend politiek nieuws en bedrijfsresultaten. De mooie opwaartse trend
op de Europese beurzen heeft echter
wel plaatsgemaakt voor een zijwaartse
beweging. In de VS werd na de verschroeiende rit van een reeks technologie-aandelen, flink winst genomen,
waardoor de met technologiewaarden
gevulde Nasdaq-index onder druk
kwam te staan. De overige Amerikaanse aandelen hielden beter stand.
Obligatiemarkten
De iets dappere taal van Yellen, de
voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve, heeft noch de dollar ($/
€ 1,1403 30/06/2017), noch de Amerikaanse rente de hoogte in geduwd.
Integendeel, beide zijn de afgelopen
maand wat verzwakt. De laatste uitspraken van Draghi (zie boven) hebben net de euro sterker gemaakt, en de
langetermijnrentes in Europa lichtjes
Voor meer informatie omtrent obligaties
en/of hun rating kan u terecht in:
Antwerpen +32 (0)3 241 09 87
Mortsel +32 (0)3 443 93 50
Sint-Martens-Latem +32 (0)9 240 00 40
DIERICKX LEYS
P R I V A T E
B A N K
Opiniewijzigingen
Datum
Naam
Oud advies
Nieuw advies
Reden advieswijziging
08/06/17
Christian Dior
Marketperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie na bod
08/06/17
Aurelius
Underperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
08/06/17
Exor
Underperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
08/06/17
Phillips 66
Marketperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
08/06/17
X-Fab
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
12/06/17
Melexis
Underperform
Marketperform
Overwaardering verminderd
19/06/17
Ageas
Outperform
Underperform
Fortis-schikking afgewezen
22/06/17
Markel
Marketperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
23/06/17
Alibaba
N.v.t.
Marketperform
Nieuw in de selectie
29/06/17
Boskalis
Underperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
29/06/17
Publicis
Marketperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
30/06/17
Intrum Justitia
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
30/06/17
WPP
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
N.v.t. = niet van toepassing
Toelichting opiniewijzigingen
X-Fab € 9,07*
Technologie - Outperform
X-Fab is een zusterbedrijf van Melexis en
vandaag de grootste Europese producent
van analoge/mixed signal-chips. Het bedrijf is aanwezig in verschillende groeisegmenten en zou zo de komende jaren een
mooie groei moeten kunnen realiseren.
Met de groei zou ook een stijgende bezettingsgraad moeten komen van de fabrieken, waardoor de winstmarge stijgt, en de
winst de komende jaren veel sneller kan
stijgen dan de omzet. Om die reden denken we dat X-Fab de komende jaren kan
outperformen.
* Koersdatum: 30/06/2017 Bron: Dierickx Leys Private Bank
10 9.5 9 8.5 8 7.5 1/04/2017 1/05/2017 1/06/2017 DIERICKX LEYS
P R I V A T E
B A N K
Melexis
€ 71,72*
Technologie - Marketperform
Het aandeel van Melexis was na de forse
koersstijging van de voorbije twee jaar redelijk duur geworden in onze ogen. Na de terugval van de voorbije maanden is de overwaardering wat verminderd, en verhogen
we de opinie een trapje van ‘underperform’
naar ‘marketperform’.
100 80 60 40 20 0 1/01/13 Ageas € 35,36*
De rechtbank in Amsterdam besliste op
16 juni onverwacht om de voorgestelde
schikking in de Fortis-zaak niet algemeen
bindend te verklaren. De rechtbank had
o.a. kritiek op het feit dat verschillende
groepen aandeelhouders een verschillende
vergoeding zouden krijgen in het voorstel.
Ageas heeft nu vier maanden om eventueel met een nieuw voorstel te komen. De
uitspraak van de rechtbank is een onverwachte tegenvaller, en zorgt opnieuw voor
onzekerheid bij Ageas. We denken dat die
onzekerheid over de afloop de komende
weken en maanden op de koers van het
aandeel kan wegen, en verlagen daarom de
opinie naar ‘underperform’.
$ 140,81*
Technologie - Marketperform
Alibaba is de grootste e-commercespeler in
China en wordt daarom wel eens als ‘het
Chinese Amazon’ omschreven. Het bedrijf
is de voorbije jaren fors gegroeid (> 50 %
per jaar) en zou ook de komende jaren nog
moeten kunnen profiteren van het enorme
potentieel van e-commerce in China. De
matige transparantie, de speciale juridische structuur en het feit dat minderheidsaandeelhouders de facto geen zeggenschap
hebben in het bedrijf, zorgen er wel voor
dat dit een bedrijf is met een hoger dan
gemiddeld risico. Daardoor strandt onze
opinie ondanks de goede vooruitzichten
op ‘marketperform’.
1/01/15 1/01/16 1/1/15 1/1/16 1/01/17 45 Financieel - Underperform
Alibaba 1/01/14 40 35 30 25 20 1/1/13 1/1/14 1/1/17 150 125 100 75 50 1/1/15 * Koersdatum: 30/06/2017 Bron: Dierickx Leys Private Bank
1/1/16 1/1/17 Intrum Justitia
SEK 286*
400 Financieel - Outperform
Het Zweedse Intrum Justitia is Europees
marktleider in het leveren van een reeks
diensten aan bedrijven met betrekking tot
de opvolging en inning van betalingen. Het
bedrijf heeft de voorbije jaren een mooi
groeiparcours afgelegd, en groeit de laatste
jaren vooral sterk door zijn activiteiten in
‘purchased debt’: het opkopen (tegen een
korting) van grote portefeuilles van vorderingen op klanten die afgeschreven zijn. Intrum kan ook de komende jaren nog verder
groeien in die activiteiten, en aan de huidige
waardering vinden we het aandeel aantrekkelijk geprijsd.
WPP £ 16,29*
Media - Outperform
Het Britse WPP is het grootste reclamebureau ter wereld. Het bedrijf heeft de voorbije jaren een mooi groeiparcours afgelegd,
grotendeels via overnames. We denken dat
dat parcours nog niet ten einde is en dat
WPP ook de komende jaren nog verder kan
groeien en zijn winstmarge verder kan verbeteren. Aan de huidige waarderingen vinden we het aandeel niet duur, waardoor we
verwachten dat het de komende jaren een
goede kans heeft om te outperformen.
300 200 100 0 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 1/1/17 1/1/14 1/1/15 1/1/16 1/1/17 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 1/1/13 Kasteelplein Street Journal, The Markets!
en Flash! kan u terugvinden op onze
website dierickxleys.be onder de rubriek
Nieuws/Magazine en nieuwsbrieven.
* Koersdatum: 30/06/2017 Bron: Dierickx Leys Private Bank
Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts
Opmaak: JEdesign.be
DIERICKX LEYS
P R I V A T E
B A N K
‘The Markets!’ is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen T +32 (0)3 241 09 99 De redactie wordt
verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld
in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten
en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties.