The Merit Capital Investor

The Merit Capital Investor
Januari 2017
Voorwoord
Inflatie
Obligatiemarkten
2017: schaatsen op dun ijs
Na een bewogen 2016 verwachten we nog meer
vuurwerk in 2017. Politiek komen er verkiezingen
aan in Duitsland en Frankrijk en krijgen we de eerste
beleidsinitiatieven van President Trump. Op economisch
vlak zullen de toekomstige renteverhogingen van de
Amerikaanse centrale bank een grote invloed hebben op
de wereldeconomie en financiële markten.
Op macro-economisch vlak verwachten we dat de
Verenigde Staten de motor blijft achter de groei in
de G7 landen. In de groep van groeilanden blijven
China en India het snelst groeien. Rusland en Brazilië
daarentegen komen op macro-economisch vlak uit een
moeilijke periode, maar we stellen duidelijk signalen
van verbetering vast. Inflatie in de wereld blijft vanuit
een historisch perspectief laag, maar begint geleidelijk
aan toe te nemen, vooral in de Verenigde Staten. De
staatsfinanciën gaan er niet echt op vooruit. Op korte
termijn verwachten we dat de expansie van de uitgaven
weinig brokken zal maken, maar op middellange termijn
zullen we door een combinatie van inflatie en fiscale
maatregelen wellicht de problemen onder ogen mogen
zien.
De belangrijkste beleidsontwikkelingen kunnen we in
de Verenigde Staten verwachten. De nieuwe Trump
regering is van plan om belastingen te verlagen
en
overheidsuitgaven
voor
infrastructuurwerken
substantieel te verhogen. Deze beleidsinitiatieven komen
op een moment dat de Amerikaanse economie bijna op
volledig toerental draait. De werkloosheid is gezakt tot
een historisch laag niveau en inflatie begint opnieuw aan
te trekken.
Aandelen
India
Nieuwe trends
Combineer deze conjuncturele ontwikkelingen met
de nieuwe fiscale beleidsmaatregelen en we mogen
verwachten dat de rente zowel op korte als op
lange termijn verder zal stijgen. De vraag is wat de
consequenties zullen zijn voor de markten. We raden de
volgende asset allocatie aan:
•
•
•
Behoud een redelijke liquiditeit in uw portefeuille.
Onzekerheid blijft groot en het heeft zin om cash te
hebben om interessante beleggingen aan te kopen
op zwakke momenten.
Verkoop alle overheidsobligaties van G7 emittenten en
bedrijfsobligaties met een hoge rating. Rentevoeten
blijven stijgen en het gevaar voor kapitaalverlies is
heel reëel.
We raden een neutrale positie aan in de
aandelenmarkten met een uitzondering voor
Amerikaanse aandelen met een focus op de
binnenlandse markt. Het economisch beleid in de
VS blijft expansief wat positief is voor aandelen. In
Japan en Europa verwachten we dat trage groei op
aandelenmarkten blijft wegen. In groeilanden zien
we goede beleggingsopportuniteiten in Rusland en
Brazilië, zijn we relatief positief ten aanzien van India
en blijven we neutraal wat China betreft.
Boordtabel 31/12/2016
BEL20
31/12/2015
31/12/2016
verschil YTD
3700,3
3606,36
-2,54%
AEX
441,82
483,17
9,36%
EUROSTOXX 50
3267,52
3290,5
0,70%
SP500
2043,94
2238,83
9,54%
EURUSD
1,0866
1,0547
-2,94%
GOLD in usd
1061,42
1153,06
8,63%
OLIE BRENT in usd
37,28
56,82
52,41%
EURIBOR3MD
-0,31
-0,328
-0,02%
DUITSE BUND 10Y
0,629
0,208
-0,42%
US TREASURY 30Y
3,016
3,0651
0,02%
MSCI WORLD in eur
156,3
169,54
8,47%
Bron: Bloomberg
The Merit Capital Investor januari 2017
•
•
•
•
Sectoraal hebben we een voorkeur voor grondstoffen,
olie & gas, financials en technologie, resources
wereldwijd en aandelen uit de Russell 2000 index in
de Verenigde Staten.
High yield blijft een goede belegging. Het rendement
compenseert meer dan voldoende het risico op
faillissement in een omgeving waar groei positief
blijft en het risico op een recessie zich als beperkt
aandient.
Blijf een overgewicht aanhouden in de US dollar
en een ondergewicht in de Japanse Yen. We
verwachten een serieuze verzwakking van de euro
en Japanse Yen ten opzichte van de US dollar nu
de renteverschillen tussen enerzijds Europa en Japan
versus de Verenigde Staten blijft stijgen in 2017.
In groeimarkten zijn we positief ten aanzien
van obligatiemarkten in Brazilië, Rusland, Zuid
Afrika en Turkije en negatief ten opzichte van
obligatiemarkten in centraal Europa. Financials
en grondstoffenaandelen in groeimarkten blijven
interessante beleggingen.
Happy Investing in 2017!
Bart Turtelboom
Steekt het inflatiespook zijn neus
opnieuw aan het venster?
De vrees voor deflatie, die de voorbije jaren de monetaire
politiek bepaalde, lijkt plots in het diepvriesvak beland.
Centrale banken hebben de voorbije jaren alle monetaire
kanonnen in stelling gebracht om de inflatie in de buurt
van 2% te krijgen, de targetinflatie. Vandaag kunnen
we stellen dat enkel de FED, de centrale bank van de
Verenigde Staten, er in slaagt deze doelstelling te halen.
Andere centrale bankiers zoals die van de ECB, Japan en
het Verenigd Koninkrijk zitten nog ver van dit objectief,
ook al neemt het inflatiepeil er de laatste maanden
toe. Dit trio past nog volop monetaire versoepeling
toe, terwijl de FED deze periode achter zich laat en
de monetaire teugels begint te verstrakken. Er is dus
sprake van monetaire divergentie tussen de Verenigde
Staten en de rest. Het gevoel leeft echter dat ook in die
andere regio’s de inflatie zal oplopen. Het dieptepunt
van de grondstoffenmarkten ligt achter de rug. Sinds
midden februari zitten de prijzen van grondstoffen in
een stijgende trend. De huidige grondstofprijzen worden
vergeleken met die van twaalf maanden eerder. Vooral
de stijgende olie- en energieprijzen doen de inflatie
toenemen. Dit betekent dat niet alleen in de Verenigde
Staten de inflatie zal oplopen, maar ook in de rest van de
wereld. In de loop van het jaar zullen deze basiseffecten
wegebben waardoor de toename van het inflatiepeil zal
vertragen.
The Merit Capital Investor januari 2017
Moeten we bevreesd zijn dat het inflatiespook
opnieuw de kop opsteekt?
‘Inflatie is terug van weggeweest’ blokletterde de Tijd
in haar editie van 2 januari. De Duitse inflatie steeg
in december 2016 van 0,8% naar 1,7%. Meer dan
een verdubbeling. Het is voorbarig om hier definitieve
conclusies aan te verbinden.
Wij menen echter dat de vrees voor sterk oplopende
inflatie beperkt is. De grondstofprijzen hebben in
2016 een flinke klim achter de rug. De kans dat deze
markten nog een grote sprong voorwaarts maken, is
eerder gelimiteerd. Er bestaat nog steeds overcapaciteit
in sommige grondstoffenmarkten, waaronder de
oliemarkten. De grote honger van China naar grondstoffen
behoort wellicht tot het verleden. De economische
omstandigheden in deze regio doen niet verhopen dat
China opnieuw de grote slokop van grondstoffen zal
worden. Er zal met andere woorden meer evenwicht
komen tussen vraag en aanbod.
Ook in de industriële productie is er her en der
overcapaciteit, met name in China maar ook in de
Verenigde Staten en in mindere mate in Europa.
Naast de aanbodinflatie kunnen ook loonstijgingen
inflatoire effecten ressorteren. Dit risico is momenteel
niet aan de orde. Zo wat overal in de wereld ontbreekt
het niet aan beschikbare mankracht. Er is dus geen
krapte op de arbeidsmarkt, ook niet in de Verenigde
Staten ondanks het lage werkloosheidscijfer van 4,6%
in november 2016. De participatiegraad is immers nog
steeds laag te noemen. Er is nog steeds voldoende aanbod
van arbeidskrachten die niet meer in de statistieken zijn
opgenomen.
Is het een goed idee om nu de voorkeur te geven
aan inflatie-gebonden obligaties?
Obligaties die gekoppeld zijn aan de inflatie, bieden een
bescherming tegen de negatieve effecten van inflatie.
Op eindvervaldag wordt het nominale bedrag (de
oorspronkelijke investering) plus de opgelopen inflatie
tijdens de looptijd uitbetaald. Veronderstel een inflatie
van 2% over 5 jaar, dan ontvangt de investeerder een
terugbetaling van 110,41%. Naast de inflatie-indexering
van het kapitaal wordt ook periodiek een coupon
uitgekeerd. De coupon van een inflatie gerelateerde
obligatie ligt lager als die van een klassieke obligatie.
In de coupon van een gewone obligatie wordt rekening
gehouden met de inflatiecomponent. Het reële rendement
(na inflatie) van een gewone obligatie schommelt dus
in functie van het inflatiepeil. Bij een inflatie-gebonden
obligatie legt men het reële rendement vast bij aankoop
en fluctueert de nominale coupon in functie van de
inflatie.
Koopt men een Duitse staatsobligatie met een actuarieel
rendement van 0,5% en de inflatie is bijvoorbeeld 1%,
dan boet de investeerder aan koopkracht in. Stijgende
inflatie is dus nefast voor gewone obligaties met een lage
rente. Voor inflatie-geïndexeerde obligaties is de situatie
anders. Dit soort obligaties profiteert van een stijgende
rente. Een snelle conclusie zou kunnen zijn dat het in de
huidige marktomstandigheden voordeliger is om inflatiegebonden obligaties aan te schaffen.
Om een deskundig oordeel te vellen welk soort obligatie
men best koopt, moet men het verschil berekenen tussen
het actuarieel rendement van de klassieke obligatie
en het reële rendement van een inflatie-geïndexeerde
obligatie. Dit verschil wordt de break-even inflatie
genoemd. Het punt waar het geen voordeel oplevert
om één van beide te hebben. Als men ervan overtuigd
is dat de inflatie hoger zal oplopen dan de break-even
inflatie, dan is het voordeliger een inflatie-geïndexeerde
obligatie te bezitten, dan wel een klassieke obligatie.
Het omgekeerde pleit in het voordeel van een klassieke
obligatie.
Obligaties..... de grote rotatie!?!
De grote rotatie die men al lang voorspelt, lijkt eindelijk
begonnen. De obligatiesector staat sinds de Amerikaanse
verkiezingen namelijk in vuur en vlam. Doordat Donald
Trump tegen de verwachtingen in de eindzege van
de Amerikaanse presidentsverkiezingen naar zich
toe wist te trekken, zijn de rentes op de obligaties de
afgelopen tijd sterk gestegen. Nog voor hij officieel
tot president is ingehuldigd heeft hij reeds de bijnaam
van inflatiepresident meegekregen. De rente op de
Amerikaanse 10-jaars staatsobligatie staat inmiddels
alweer op 2,5%.
Grafiek 1: US Generic Govt 10 Year (-Germany Generic Govt 10Y Yield)
Break-even inflation
2y
7y
10y
Verenigde Staten
1,58
2,01
2,00
Duitsland
0,31
1,13
1,31
Frankrijk
n.b.
1,26
1,34
Bron: Bloomberg
Bron: Macrobond
Er zijn echter ook risico’s verbonden aan inflatiegerelateerde obligaties. Net zoals de koers van een
klassieke obligatie onderhevig is aan renteschommelingen
(de duration), is een obligatie-gebonden obligatie
gevoelig voor wijzigingen in de reële rente. Een stijgende
reële rente leidt tot koersverlies en vice versa.
Wij menen dat in 2017 de inflatie zal toenemen omwille
van basiseffecten. Op de middellange termijn verwachten
we eveneens een hogere inflatiegraad. Vandaar dat een
investering in inflatie-gebonden obligaties een goede
diversificatie kan betekenen in een gespreide portefeuille.
Bart Sebrechts
Wij menen dat de vrees voor
sterk oplopende inflatie
beperkt is.
Sinds de verkiezingen begin november vorig jaar
vloeide er al US dollar 3.000 miljard naar de globale
aandelenmarkten. Tegelijkertijd vloeide er ook US dollar
3.000 miljard uit de globale obligatiemarkten.
In contrast tot het beleid van de FED zal de Europese
Centrale Bank daarentegen nog minstens tot eind 2017
obligaties blijven inkopen.
Op haar meeting ultimo december heeft de ECB
namelijk besloten om het lopende inkoopprogramma te
verlengen tot ten minste eind 2017. Dat programma was
oorspronkelijk gepland tot maart, maar daar komen nu
tenminste 9 maanden bij. Het inkoopbedrag zal vanaf
april echter verlaagd worden van 80 naar 60 miljard euro
per maand. Van het afbouwen van het soepel monetair
beleid is aan deze kant van de grote plas dus voorlopig
nog geen enkele sprake. Volgens Mario Draghi heeft de
inflatie nog altijd niet het gewenste niveau bereikt. De
noodzaak voor een verlenging van het programma is niet
alleen het gevolg van aanhoudende prijsdruk, maar ook
van de politieke onzekerheid en van het ontbreken van
ingrijpende hervormingsmaatregelen in verschillende
belangrijke Europese landen. Men is van mening dat de
ECB niet zal beginnen met ‘taperen’ voor 2018.
The Merit Capital Investor januari 2017
Dit alles maakt de zoektocht naar rendement er in 2017
niet makkelijker op voor de obligatiebelegger. Ondanks
de verwachte negatieve rendementen op Amerikaanse
staatsobligaties en de Europese kernlanden blijft de
obligatiemarkt kansen bieden. Beleggers moeten echter
voor het behalen van afdoende rendement steeds
meer afscheid nemen van traditionele obligaties. De
verwachting is dat, net als het afgelopen kwartaal, het
beleggingsbeleid meer gediversifieerd en dynamischer
moet zijn. Alert inspelen op wijzigingen in renteniveaus,
valuta effecten en veranderende spreads zullen het
motto voor 2017 zijn.
Looptijd
Rente
Euro 10 jaar
0,204
USD 10 jaar
2,445
Japan 10 jaar
0,046
Grafiek 2: CMS0210 Index
Bron: Macrobond
In bovenstaande grafiek is het verschil tussen de 10
en 2 jaar rente in beeld gebracht. Na de Amerikaanse
presidentsverkiezingen is het verschil weer duidelijk
opgelopen waardoor een reset van de coupon richting
4% gaat.
Een kleine selectie:
Bron: Bloomberg
Hoe in te spelen op een veranderend renteklimaat?
Topic 1: Steepeners
In één van de voorgaande edities schreven we reeds over
kansrijke steepeners. Nog even ter opfrissing voor de
lezer. Een steepener is een obligatie met zeer specifieke
kenmerken. De rente wordt in de meeste gevallen per jaar
vastgesteld. Dit percentage wordt vaak bepaald door het
verschil tussen de kortlopende 2-jaars rente en de langer
lopende 10-jaars. Dit verschil wordt in de onderhavige
voorbeelden vermenigvuldigd met een factor 4 om tot het
nieuwe jaarpercentage te komen. Vaak is er sprake van
een minimale rente (floor) en een maximale rente (cap).
Het werkelijke percentage zal altijd binnen deze grenzen
blijven. De looptijd is vaak lang, maar de obligaties
kunnen veelal ook tussentijds worden afgelost (call
datum) door de uitgevende instelling. In de laatste jaren
is dit ook veelvuldig gebeurd, waardoor de spoeling een
stuk dunner is geworden. De meeste leningen hebben
overigens wel een achtergesteld karakter! Onderstaand
een actueel overzicht van nog lopende steepeners. Vooral
in een klimaat met oplopende rentes zoals nu en een
verbreding van de zogenaamde rentespreads kunnen
dit soort type obligaties een attractieve bescherming
en diversificatie bieden binnen het obligatieluik van uw
portefeuille.
Het motto voor 2017 is alert
inspelen op wijzigingen in
renteniveaus, valuta effecten
en veranderende spreads.
The Merit Capital Investor januari 2017
ISINCode
Uitgever
Coupon Looptijd Koers Floor
Cap
Rating 1e Call
XS0207825364 AXA SA
3,75
perpetueel 101,75 3,75
10,00
BBB+ 20-12-17
DE000A0DHUM0 DEUTSCHE POSTBK FUND II
3,75
perpetueel
98
3,75
10,00
B1u 23-12-17
XS0210781828 NIBC BANK NV
3,124
21-02-40
86,1
2,85
8,50
BB 21-02-35
XS0209792166 DE VOLKSBANK NV
3,712
26-01-35
111,99 3,00
10,00
BBB+ 26-01-35
XS0211284491 COOPERATIEVE RABOBANK
2,84
28-02-35
113,5
2,00
10,00
A+ 28-02-35
XS0210578869 BANCA INTESA SPA
3,38
07-02-35
107,5
3,00
10,00
BBB- 07-02-35
Bron: Bloomberg
Topic 2: Inflation linked & floating rate Bonds
Wie zich graag wil beschermen tegen oprukkende inflatie
kan dit doen door middel van zogenaamde inflatie
gelinkte obligaties of bijvoorbeeld bepaalde floating rate
bonds. Dit soort leningen past zich steeds aan in functie
van een oplopende rentevoet en neutraliseert daarmee
het risico. Normale langlopende obligaties moet U in een
dergelijk scenario in ieder geval vermijden.
Hierna een aantal actuele voorbeelden van floaters in
USD. Voor meer suggesties en gespecialiseerde fondsen
neemt u bij voorkeur het best contact met uw vertrouwde
adviseur.
ISINCode
Uitgever
Coupon
Looptijd
Koers Yield Rating
2,28
21-04-21
102,403 1,82
A3
APPLE INC
2,05
23-02-21
103,307 1,32
AA1
US38141EB818 GOLDMAN SACHS GROUP INC
2,54
29-11-23
103,326 2,09
A3
US30231GAS12 EXXON MOBIL CORPORATION
1,54
28-02-18
100,64
1,05
AAA
US822582BN13 SHELL INTERNATIONAL FIN
1,46
10-11-18
100,678 1,21
Aa2
US913017CK33 UNITED TECHNOLOGIES CORP
1,24
01-11-19
100,528 1,16
A3
US61746BEB80 MORGAN STANLEY
US037833BT68
Bron: Bloomberg
Topic 3: 5,5% RBS Range Accrual Notes
2005-2035 (NL 0000116796)
Als tegenhanger van de voornoemde steepeners een
‘special product’ dat weer heel andere merites kent.
U krijgt jaarlijks 5,5% per jaar indien de 10-jaarsrente
hoger is dan de 2-jaarsrente. Elke dag dat het verschil
kleiner dan nul is wordt echter in mindering gebracht. Dat
blijkt praktisch tot nu toe nooit het geval te zijn geweest.
Dit product heeft tot nu toe altijd de volledige coupon
betaald.
De ABN-AMRO heeft dit product in oorsprong op de
markt gebracht. In de jaren daarna is het door RBS/
BNP samen met alle andere gestructureerde producten
in 2008 overgenomen. Dit obligatieproduct is niet
achtergesteld. Dat is een niet onbelangrijk aspect en een
interessant alternatief voor de extreem laagrenderende
staatsleningen met een lange looptijd. De stukken
zijn overigens dirty priced, dus de opgelopen rente zit
in deze koers verwerkt. De coupon wordt vervolgens
half maart uitgekeerd waarna de koers normaliter met
eenzelfde percentage verlaagt. Deze lening wordt alleen
beoordeeld door rating Agency DBRS, met een BBBH
rating (de H staat voor high, bovenste trede in de BBB
categorie vergelijkbaar met BBB+).
RBS Range Accruel 2035
NL0000116796
Senior Unsecured
Coupon 5,5% voor elke dag dat 10Y CMS > 2Y CMS
(achteraf bepaald daardoor dirty priced)
Rating BBBH bij DBRS
ISINCode
Uitgever
Koers Yield
7,00
30-10-19
98,90
DE000A1R07C3 CONSTANTIN MEDIEN AG
7,00
23-04-18
102,10 5,23
DE000A11QF02 ADLER REAL ESTATE AG
6,00
01-04-19
103,31 4,42
DE000A168Z39 SEMPER IDEM UNDERBERG
5,00
11-12-18
101,25 4,30
NL0010833349
CE CREDIT MGMT III
Coupon Looptijd
7,44
Bron: Bloomberg
Adriaan van der Peijl
Aandelen
In onze huidige beleggingsstrategie hebben wij een
voorkeur voor financiële waarden, grondstoffen en
innovatie in technologie.
Financials: iShares US Financials
Het expansieve fiscale beleid dat Donald Trump zal
voeren, leidt tot hogere inflatieverwachtingen en
hogere rentes. De markt rekent op minder restrictieve
regelgeving voor de financiële sector onder Trump. Met
name de Amerikaanse banken en verzekeraars hebben
hiervan geprofiteerd. Wij verwachten dat deze trend zich
ook in 2017 zal doorzetten. Met een ETF op US Financials
of aandelen als Bank of America, Citigroup, Wells Fargo,
Berkshire Hathaway spelen wij hier op in.
Coupon dirty priced tot 16 maart
Call:niet mogelijk voor einde looptijd
Laatkoers:+/-117,5% (inclusief 3,9% dirty priced rente)
Topic 4: KMO/MKB obligaties
Ook het KMO/MKB segment biedt nog steeds voldoende
rendementsperspectief. Van belang is te beseffen dat
de liquiditeit soms erg beperkt is en kan leiden tot
wispelturig koersgedrag.
Feitelijk moet u hier enkel in beleggen als het behoud
van stukken tot de vervaldatum het uitgangspunt
vormt.
Hiernaast wederom een kleine KMO (MKB) selectie van
onze voorkeurlijst (op te vragen via uw adviseur).
In Europa zal de rente minder snel stijgen, een oplossing
voor de problemen met de Italiaanse banken kan hier de
katalysator vormen voor hogere koersen. Hier hebben
wij posities in Lyxor ETF Europe Stoxx600 Banks, ING
Group, Aegon, Banco Santander, Unicredit en Sberbank.
Grondstoffen: Rio Tinto
Van midden 2014 tot begin 2016 hebben de
grondstofprijzen een forse daling gekend. Het wegebben
van de vrees voor een forse economische vertraging in
China en de verbetering van de economische groei in de
rest van de wereld zorgen er voor dat grondstofprijzen
sinds een jaar opnieuw in een opwaartse trend zitten.
De verkiezing van Trump en het vooruitzicht op hogere
investeringen in infrastructuur hebben de prijzen een
nieuwe impuls gegeven.
The Merit Capital Investor januari 2017
Rio Tinto is één van de grootste producenten van
ijzererts, bauxiet, aluminium en koper. De daling van de
grondstofprijzen heeft de mijnbouwers verplicht om de
kosten sterk te reduceren. De sterke balans heeft Rio
Tinto in staat gesteld om ook in de moeilijke jaren te
blijven investeren. In de komende vijf jaar verwacht Rio
Tinto US dollar 5 miljard aan vrije kasstroom te behalen
door verdere productiviteitsverbeteringen. De sterke
focus op kasstromen in plaats van volumes stelt Rio Tinto
in staat om te blijven investeren in nieuwe projecten en
ook om aantrekkelijke dividenden uit te keren aan de
aandeelhouders.
In deze sector gaat onze voorkeur onder andere uit naar
BHP Billiton en Vale.
Door de recente overname van Dematic wordt Kion één
van de belangrijkste spelers voor het automatiseren en
optimaliseren van magazijnen. Hierdoor stijgt het aantal
geïnstalleerde systemen met 4.500 naar 6.000. Dematic
is marktleider in Europa en de Verenigde Staten en
nummer 3 wereldwijd.
Deze overname zorgt er ook voor dat Kion nu een
totaaloplossing kan bieden die gaat van heftrucks
met een bestuurder tot volledig geautomatiseerde
magazijnen. E-commerce staat eigenlijk nog maar in de
kinderschoenen en zal naar verwachting met meer dan
15% per jaar stijgen. Dit zorgt er voor dat ook de vraag
naar efficiënte magazijnen en logistieke dienstverlening
de komende jaren sterk zal groeien.
In deze sector beleggen wij o.a. ook in Keyence en
Komax Holding.
Olie & Gas: Apache
Apache is een olie- en gasbedrijf met activiteiten in de
Verenigde Staten (47%), Egypte (27%), Canada (13%)
en Verenigd Koninkrijk/Noordzee (13%). De exploratie
en productie van olie is met 78% van de omzet het
belangrijkste. In september 2016 heeft Apache de
ontdekking van het nieuwe veld ”Alpine High” in Texas
bekendgemaakt. Hier zal Apache 2.000 tot 3.000
nieuwe boorlocaties kunnen openen met een verwachte
opbrengst van US dollar 4 tot US dollar 20 miljoen per
bron.
In 2015 heeft Apache een herstructurering doorgevoerd
en kapitaalsintensieve projecten met een te lage marge in
o.a. Australië, Canada, Argentinië en de Golf van Mexico
verkocht. Met de opbrengsten is de schuld gereduceerd
en zal er met name in de nieuwe projecten in Texas
geïnvesteerd worden.
Technologie: Applied Materials
In deze sector beleggen wij o.a. ook in Royal Dutch, ENI,
Petrobras, Petrochina, Rosneft en Gazprom.
In deze sector beleggen wij o.a ook in ASML, Microchip
Technologies, Monolithic Power Systems en Coherent.
Applied Materials biedt het meest gediversifieerde aanbod
in productieapparatuur voor de halfgeleiderindustrie. Het
is tevens marktleider voor apparatuur om beeldschermen
en zonnepanelen te maken. Door de brede
productportefeuille en zeer grote basis aan geïnstalleerde
apparatuur heeft Applied Materials uitstekende banden
met bijna alle belangrijke chipproducenten.
De snelle ontwikkelingen in the Internet of Things, Big
Data, Virtual & Augmented Reality, zelfrijdende auto’s,
OLED schermen en migratie richting cloud based
computing vergen aanhoudende investeringen. Applied
Materials is uitstekend gepositioneerd om van deze groei
te profiteren.
Industrie: Kion Group
Kion Group is Europese marktleider en wereldwijd de nr. 2
in de verkoop van industriële vorkheftrucks met gekende
merken als Linde en Still. De service aan 1,2 miljoen
vorkheftrucks via 1.600 servicepunten in meer dan 100
landen zorgen voor stabiele en recurrente kasstromen.
The Merit Capital Investor januari 2017
Rob Siegersma
India: van zwart naar wit
In een vorige editie beschreven we een positief
toekomstbeeld van India. In de voorbije jaren slaagde de
centrale bank van India er in de inflatie terug te dringen
naar een redelijk peil en het tekort op de lopende
rekening weg te werken.
In 2016 kwamen de hervormingsmaatregelen van
premier Modi in een stroomversnelling. De belangrijkste
maatregel was de invoering van de Goods and Services
Tax (GST), een uniform btw tarief over heel India.
Hiermee wordt een eind gesteld aan een te grote
verscheidenheid aan taksen op goederen en diensten en
wordt de administratieve rompslomp die ermee gepaard
ging definitief teruggedrongen. Ook buitenlandse
investeerders wisten deze maatregelen te appreciëren.
2016 kende een enorme toevloed van buitenlands
kapitaal, tot Modi besloot om cash geld uit het economisch
circuit te bannen. In de Indische economie gebeuren
betalingen veelvuldig in cash, ook tussen bedrijven.
Het gebruik van zwart geld tiert hierdoor welig. De
Wereldbank schatte dat in 2007 ongeveer één vijfde
van de economie draaide op zwarte geldcircuit. Daar
wil Modi iets aan doen. Op 8 november besliste hij
onverwacht om de meest courant gebruikte biljetten uit
het geldcircuit te halen. Zo moesten alle bankbriefjes van
500 en 1000 roepie voor 31 december ingeleverd worden
bij de bank. Beide bankbiljetten vormen ongeveer 86%
van de biljetten in omloop. Modi wil op die manier de
corruptie hard aanpakken, dat was trouwens één van zijn
verkiezingsbeloftes.
Een ander middel om de corruptie aan te pakken, was
het voorstel van fiscale amnestie. Belastingzondaars
biechtten inmiddels 652 miljard roepie op (9 miljard
euro). De inkomsten die hieruit gegenereerd worden,
moeten toebedeeld worden aan de allerarmsten uit de
maatschappij.
Via deze aanpak wil Modi digitale betalingen
aanmoedigen en greep houden op het chartaal geld
circuit om op die manier een modern georganiseerde
economie te worden. Het is een noodzakelijke stap in een
moderniseringsproces, maar het gaat door zijn immense
impact gepaard met een economische terugval.
Het verbannen van cash, veroorzaakte onmiddellijk een
schokeffect in de Indische economie. De effecten zijn op
dit ogenblik moeilijk in te schatten, maar verschillende
bronnen gaan uit van een BBP verlies in de buurt van
1,5%. Het valt nog te bezien of de terugval wel dergelijke
omvang zal aannemen. De financiële markten in India
reageerden alleszins teleurgesteld.
Wij zijn van mening dat de Indische premier zeer goed
beseft dat deze beslissing op korte termijn groei zal
kosten, maar dat dit de enige manier is om de Indische
economie te laten uitgroeien tot een wereldspeler op
middellange termijn.
We zijn er dan ook van overtuigd dat de recente
correctie een goed instapmoment is om een beperkte
positie in India op te bouwen. De middellange termijn
vooruitzichten blijven nog steeds uitermate positief.
Bart Sebrechts
The Merit Capital Investor januari 2017
Amazon Go
Amazon verovert aan een verschroeiend tempo retailland. Het bedrijf uit Seattle is al lang niet meer de online
boekenwinkel van weleer, hun wereldvermaarde oprichter
en bezieler, Jeff Bezos, bouwde dit web-fenomeen uit
tot een allround technologiebedrijf met een succesvolle
focus op retail en cloud computing.
Scott Galloway, youtubecoryfee en gerenommeerd
marketingexpert, plaatste Amazon samen met Apple,
Facebook en Google in zijn Four Horsmen-lijstje. Dit
lijstje omvat die vier bedrijven die volgens hem eerst
de kaap van de 1 triljard dollar marktkapitalisatie zou
kunnen ronden. Van deze vier bedrijven ziet hij Amazon
op korte termijn de grootste stap in de richting van
deze magische grens zetten. Twee producten/diensten
die Amazon recent ontwikkelde, Amazon Go! en Amazon
Aloxe dienen als doorslaggevende argumenten ter
ondersteuning van deze boude stelling.
Amazon Go!
Op 11 oktober 2016 kondigde Amazon haar plan aan om
supermarkten te bouwen. Deze stap in de richting van
brick and mortar is ronduit revolutionair. Hiermee wordt
het laatste gat in de mogelijkheden voor Amazon om de
consument te bereiken gedicht. Amazon zal in de nabije
toekomst in staat zijn om consumenten te bedienen op de
plek en het moment wanneer deze dat willen. Ze hebben
binnen een straal van 30 kilometer distributiepunten
waarmee ze 45% van de bevolking zeer snel kunnen
bereiken. Deze evolutie zal het bedrag dat gezinnen
op Amazon besteden onmiskenbaar verveelvoudigen.
Voeg hierbij hun capaciteiten in big data en artificiële
intelligentie en het klassieke retailverhaal lijkt een
vogel voor de kat. Dit is werkelijk geen sciencefiction.
In december 2016 opende in Seattle de eerste Amazon
Go. Het betreft hier weliswaar een testwinkel die alleen
toegankelijk is voor Amazon-personeel. De technologie is
echter verbluffend. De winkel maakt gebruikt van allerlei
sensoren, deze maken het mogelijk om na het shoppen
de winkel gewoon buiten te wandelen.
De rekening wordt automatisch via een Amazon account
betaald. De voordelen voor de consument zijn immens.
Er wordt heel wat tijd bespaard en het winkelcomfort
gaat er met rasse schrede op vooruit. Maar ook voor
retailsector zijn de implicaties niet te overzien. Met
deze ingreep komen heel wat jobs op de helling. De
investeringen in technologie gaan bijgevolg steeds meer
hand in hand met investeringen in human capital. Het
personeel van de toekomst voor retailers zijn niet langer
de goedkope, laag opgeleide krachten die Wal-Mart
groot maakten. Het zijn hoger opgeleide techneuten die
de veeleisende klanten te woord kunnen staan die in de
toekomst de winkelvloer zullen bemannen.
Meet the Future: Alexa en Echo
In November 2014 lanceerde Amazon Alexa en Echo.
Alexa is geïnspireerd op de computerstem van het
besturingssysteem op het ruimteschip Enterprise uit
de Star Trek serie. Echo is de hardware die Amazon
verkoopt waarop Echo geprogrammeerd is. Het is een
soort luidspreker die waar je hem ook in je huis zet, van
overal te bereiken is.
De mogelijkheden van deze intelligente personal assistent
lijken onbeperkt. Hij is in staat tot voice interaction, je
kan met andere woorden van overal in je huis to-do
lijstjes dicteren, je wekker op- en afzetten, podcasts
streamen, muziek spelen en op elk moment van de dag
weer, verkeer en andere real time info raadplegen. Alexa
is ook in staat andere toestellen in het huis te bedienen.
Tien jaar geleden lanceerde Apple met zijn IPhone de
touch-technologie. Vandaag zet Amazon met zijn Voicetechnologie een grote, nieuwe, futuristische stap.
Maarten De Bousser
Colofon
Disclaimer
The Merit Capital Investor
driemaandelijkse nieuwsbrief
2016 jaargang 8 nr. 4
Verantwoordelijke uitgever: Eric Thoelen
Museumstraat 12D
2000 Antwerpen, België
Merit Capital NV
Museumstraat 12D
T: + 32 (0)3 259 23 00
[email protected]
Beursvennootschap
2000 Antwerpen, België
F: + 32 (0)3 259 23 05
www.meritcapital.eu
The Merit Capital Investor is een uitgave van Merit Capital,
www.meritcapital.eu. Behoudens de uitdrukkelijke bij
wet bepaalde uitzonderingen mag niets uit deze uitgave
verveelvoudigd opgeslagen in een geautomatiseerd gegevensbestand of openbaar gemaakt worden, op welke wijze
ook, zonder de uitdrukkelijke voorafgaande en schriftelijke
toestemming van de uitgever. Dit document verstrekt
commerciële informatie en mag in geen geval gelijkgesteld
worden met beleggings-advies. De verstrekte informatie
vormt geen aanbod betreffende financiële, bank-, verzekerings- of andere producten of diensten. De informatie in dit
document is afkomstig van zorgvuldig gekozen bronnen.
Merit Capital geeft echter geen enkele garantie over de
actualiteit, de nauwkeurigheid, de juistheid, de volledigheid
of de opportuniteit van de informatie, gegevens of publicaties. De redactie kan niet aansprakelijk worden gesteld voor
het niet-verwezenlijken van de verwachtingen.