Fundshare Q1 2017 - Stroeve Lemberger

De marktontwikkelingen in het eerste
kwartaal van 2017
2
Het beleggingsbeleid in het
Groeifonds
4
Het beleggingsbeleid in het
Behoudfonds
6
Fundshare Stroeve Beheerd Beleggen.
Kwartaalbericht, april 2017.
Het portefeuillemanagement
8
De ontwikkelingen in het eerste
kwartaal van 2017
en de vooruitzichten voor de rest van het jaar.
Koersontwikkeling Fondsen Groei en Behoud
14,50
14,50
Koersontwikkeling
Fondsen Groei en Behoud
14,00
14,00
13,50
13,50
13,00
13,00
12,50
12,50
12,00
12,00
11,50
11,50
11,00
11,00
10,50
10,50
10,00
10,00
9,50
nov-12
mrt-13
jul-13
nov-13
mrt-14
jul-14
nov-14
mrt-15
Behoud
jul-15
nov-15
mrt-16
jul-16
nov-16
mrt-17
De waarde van de participatie Fundshare Stroeve Beheerd Beleggen Behoud ontwikkelde zich in het eerste
kwartaal van 2017 van € 11,0367 naar € 11,1788. Het
beleggingsresultaat over het eerste kwartaal van dit
jaar komt daarmee uit op +1,29%.
9,50
SBB Groei
Het eerste kwartaal van 2017
In het eerste kwartaal presteerden aandelenmarkten wereldwijd
opnieuw sterk en daarmee zette de zogeheten ‘Trump-rally’ door.
In de VS zetten de Dow Jones en de S&P 500 nieuwe records
neer, maar ook Europese beurzen en aandelen van bedrijven uit
de opkomende landen, met name die uit Azië, deden zeer goed
mee. Tegelijkertijd is het monetair beleid in Europa nog steeds
uitzonderlijk ruim, met een lage rente en aanhoudende aankopen
van staatsleningen en andere obligaties door de Europese Central
Bank (ECB). Door de aantrekkende mondiale groei, die gedragen
wordt door zowel Amerika, Europa als de opkomende economieën, versnelt ook de groei van de wereldhandel naar 3% dit jaar.
De economische groei in verschillende landen
Recente cijfers en voorlopende indicatoren laten een aantrekkende groei zien in de geavanceerde, westerse economieën. In de
VS is de groei robuust en de groeiverwachtingen voor de korte
termijn zijn gunstig, samenhangend met verwachte aanpassingen
in het begrotingsbeleid onder de nieuwe president Trump. Voor
de Britse economie geldt dat de binnenlandse vraag zich positiever heeft ontwikkeld dan na het referendum over de Brexit werd
verwacht. Maar ook in het eurogebied zijn het consumenten- en
producentenvertrouwen gestegen, zodat deze nu hoger zijn dan
voor de mondiale financiële crisis in 2008 en 2009. Het gunstige
ondernemersvertrouwen wordt ondersteund door aanhoudend
goede cijfers van de inkoopmanagersindices. In Europa steeg het
samengestelde cijfer voor de industrie en de dienstensector in de
eurozone onverwacht zelfs naar 56,7 punten, terwijl de index in
2
De beleggingsresultaten en overige informatie
De waarde van de participatie Fundshare Stroeve
Beheerd Beleggen Groei ontwikkelde zich in het eerste
kwartaal van 2017 van € 13,1547 naar € 14,0578. Het beleggingsresultaat over het eerste kwartaal van dit jaar
komt daarmee uit op +6,87%.
januari al op 56 punten stond. Hieruit blijkt dat de orderportefeuilles zeer goed gevuld zijn en dat zowel de verwerkende
industrie als de dienstensector in een blakende gezondheid
verkeren. Een waarde boven de 50 duidt op groei. Als gevolg van
deze goede cijferreeks groeit ook de werkgelegenheid en neemt
de werkloosheid af. Naar verwachting ligt de economische groei
in de eurozone, zowel in 2017 als in 2018, op 1,7%. De groei in
Duitsland ligt wat boven dit gemiddelde, die in Frankrijk en Italië
eronder, hoewel de meest recente cijfers er op duiden dat ook de
economische groei in Frankrijk in een hogere versnelling terechtkomt. Onder invloed van de aantrekkende groei in opkomende
economieën versnelt ook de groei van de wereldhandel naar 3,0%
dit jaar en 4,0% volgend jaar, ondanks de toenemende tendensen
tot een meer protectionistisch beleid in verschillende landen. De
groei van de wereldhandel is de afgelopen jaren steeds achtergebleven bij de mondiale groei van het Bruto Binnenlands Product
(BBP), maar de verwachting is dat de groei van de wereldhandel
en de mondiale economie meer in lijn met elkaar zullen komen.
De recente cijfers met betrekking tot de economische groei in
China, zijn gunstiger dan aanvankelijk werd verwacht; de groei
ligt volgens de officiële cijfers nog steeds boven de 6%. Van een
harde landing van de Chinese economie, waarvoor de financiële
markten begin 2016 wereldwijd zeer beducht waren, spreekt nu
vrijwel niemand meer. Ook de Russische economie groeit sterker
dan verwacht, omdat die het laatste jaar sterk profiteert van de
stijgende olieprijzen. In Brazilië toont de economie na een diepe
recessie ook tekenen van herstel.
Politieke onzekerheid
Er is een aantal risico’s voor de wereldwijde economische groei. In
de VS is de beleidsonzekerheid toegenomen door de verkiezing
van Donald Trump. Uit zijn retoriek valt op te maken dat de nieuwe Republikeinse regering zich niet zeer vriendelijk zal opstellen
tegenover internationale instellingen en de internationale handel.
Tegelijkertijd wordt aangenomen dat de Trump-administration
welwillend zal staan tegenover deregulering van de financiële
sector, omdat veel Republikeinen vinden dat de maatregelen
die getroffen zijn na de financiële crisis, te ver doorschoten. De
nieuwe president Donald Trump, die aanvankelijk met een groot
aantal presidentiële decreten voortvarend begon, heeft inmiddels
toch wel enkele forse politieke nederlagen geleden. Zo waren er
o.a. de juridische blokkades, die zijn maatregelen om moslimimmigranten te weren uit de VS, teniet deden. Het wetsvoorstel voor
de American Health Care Act (AHCA), de vervanger van Obama’s
zorgwet ‘Obamacare’ en een speerpunt uit de verkiezingscampagne van Trump, moest op het laatste moment worden ingetrokken.
Het Huis van Afgevaardigden en met name ook de Republikeinse
partij waren te verdeeld over het voorstel, zodat de benodigde
meerderheid niet gehaald kon worden. Dit moet als een pijnlijk
gezichtsverlies voor Trump worden opgevat. Het is nu de vraag of
hij zijn plannen voor belastingverlagingen, extra defensiebestedingen en extra uitgaven voor infrastructuur, nog wel kan realiseren.
Zelfs de machtigste man ter wereld heeft draagvlak nodig, iets
waar hij als dealmaker in het zakenleven nooit rekening mee
behoefde te houden.
Politiek is nu de onzekere factor
Ook in Europa is er in het licht van verkiezingen in een aantal
landen onzekerheid over het toekomstige beleid, waaronder het
politiek commitment aan de Europese Unie. In Frankrijk dreigt
presidentskandidaat Marine Le Pen van het Front Nationale met
een referendum over de euro. De kans dat de Fransen in dat geval
voor het verlaten van de euro zouden stemmen wordt niet hoog
ingeschat, maar als een zo belangrijk land als Frankrijk er uit zou
stappen, betekent dit waarschijnlijk wel het einde van de muntunie. Met de uitslag van verkiezingen in Oostenrijk, Nederland en
één van de Duitse bondsstaten, lijkt de opmars van het populisme voorlopig gestuit. Toch is het onmiskenbaar dat een groot
deel van de kiezers in veel verschillende landen het vertrouwen
in instituties, zoals de Amerikaanse federale overheid of de
Europese Unie, is kwijtgeraakt, omdat zij niet of onvoldoende
Tabel Economische Groei en Inflatie.
(Bron: Bloomberg, consensus, maart 2017)
GDP
CPI (Inflatie)
Eurozone
VK
USA
Japan
Latijns- OostAm. Europa
China
Azië
Pacific
2014
1,2
3,1
2,4
0,3
0,8
1,7
7,3
4,9
2015
2,0
2,2
2,6
1,2
-0,3
0,8
6,9
5,0
2016
1,7
1,8
1,6
1,0
-2,0
1,2
6,7
4,9
2017
1,5
1,5
2.3
1,1
1,5
2018
1,5
1,3
2,3
0,9
2,6
2,1
6,5
4,7
2,5
6,2
4,7
2014
0,4
1,5
1,6
2,7
8,5
5,8
2,0
2,8
2015
0,0
0,0
0,1
0,8
15,5
9,0
1,4
1,8
2016
0,2
0,7
1,3
-0,1
7,0
5,2
2,0
1,9
2017
1,6
2,5
2,4
0,6
43,9
5,0
2,3
2,3
2018
1,5
2,6
2,4
0,9
19,8
4,6
2,3
2,4
hebben geprofiteerd van de globalisering en de toename van de
internationale handel. Bovendien zien velen hun eigen nationale
identiteit bedreigd worden door de toenemende migratie en
vluchtelingenstromen. In veel landen zijn sociale ongelijkheid en
inkomensverschillen intern toegenomen. Echter, de armoede en
ongelijkheid tussen volkeren zijn de afgelopen decennia wereldwijd afgenomen. Het sluiten van internationale handelsakkoorden
is door de vrees voor een toenemende ongelijkheid moeilijker
geworden en een toenemend protectionisme kan de groei van de
wereldhandel belemmeren. Uit allerlei economische onderzoeken
blijkt overigens dat het niet zo zeer het vertrek van bedrijven naar
lage lonenlanden betreft, als wel de structurele veranderingen
in bedrijfstakken en vooral ook de technologische ontwikkeling,
automatisering en robotisering, waardoor er veel banen zijn verdwenen. Innovatie en technologische ontwikkeling heeft geleid
tot het creëren van nieuwe banen in nieuwe bedrijven en andere
sectoren. Deze nieuwe banen vragen veelal een heel ander niveau
of type scholing, dan de traditionele banen in de industrie.
In Europa bestaat het risico dat het gematigd sentiment rond
de Brexit omslaat in de vrees dat een harde scheiding gepaard
zal gaan met enorm veel hogere economische kosten aan beide
zijden. De Britse premier Theresa May zette eind maart de
uittredingsprocedure van Groot-Brittannië uit de Europese Unie
in gang. Van de zijde van de Europese Commissie liet voorzitter
Jean-Claude Juncker weten dat er geen verlangen is de Britten te
‘straffen’ voor de Brexit, maar dat de EU met stevige onderhandelingen wel wil voorkomen dat andere landen volgen. Daarbij liet
hij weten dat het Verenigd Koninkrijk wel de betalingsverplichtingen van zo’n 58 tot 60 miljard euro moet nakomen. De onderhandelingen zullen complex zijn en waarschijnlijk wel twee jaar in
beslag nemen. De Britten zullen Europa niet volledig de rug toe
willen keren, want de EU blijft de grootste exportmarkt van het
VK; toegang tot de interne markt van de EU blijft dus wenselijk.
Ten slotte is er in het eurogebied sprake van een aantal sluimerende risico’s die vrij snel weer acuut kunnen worden bij onverwachte
tegenvallers, zoals de zwakke balansen bij een aantal Europese
banken en de houdbaarheid van de Griekse staatsschuld. In Turkije
vindt op 16 april een referendum plaats over uitbreiding van de
mandaten van de Turkse president Erdogan, waarbij velen vrezen
dat Turkije zal afglijden naar chaos en dictatuur, of in ieder geval
naar een autoritaire staat die moeilijker samenwerkt met Europa
op het gebied van vluchtelingenbeleid en immigratievraagstukken.
De politieke risico’s worden wereldwijd als de grootste onzekere
factor aangemerkt. De kans op een economische recessie wordt
voor veel landen momenteel laag geschat. Een positief risico is
dat de bestedingsimpulsen in de VS en China groter worden, of
grotere positieve effecten hebben dan nu wordt verwacht.
Vooruitzichten voor de rest van 2017
Nu alle drie de groeimotoren (de VS, Europa en China/opkomende markten) een positieve bijdrage lijken te leveren, is dit voor
beleggers een geruststellende factor. De kansen op een recessie
worden door analisten dan ook niet hoger ingeschat dan circa
15-20%. Een zo laag percentage hebben we sinds een aantal jaren
niet meer gezien. Het economische fundament voor de beurzen
blijft daarmee onveranderd positief. De invloed van politieke
gebeurtenissen op de markten lijkt af te nemen, als 2016 een
maatstaf zou zijn. Toch blijft dit een factor, maar alleen als er
onverwachte zaken gaan spelen, bijvoorbeeld rond de euro.
3
Beleggingsbeleid Fundshare Stroeve
Beheerd Beleggen Groei.
In het eerste kwartaal van 2017 was de performance van het Groeifonds +6,87%. De opwaartse beweging van de Amerikaanse aandelenbeurs, die in het vierde kwartaal van vorig jaar
inzette na de verkiezing van president Trump, continueerde zich gedurende de eerste drie
maanden van 2017. De Europese beurzen waren zelfs nog positiever gestemd. De sterker dan
verwachte economische groei in Europa was hierbij de belangrijkste factor.
Aandelenbeurzen in het eerste kwartaal
Het eerste kwartaal van 2017 konden, gemeten in euro, alle
beurzen wereldwijd een positieve performance registeren. De AEX steeg met 6,9% en de Europese beurzen met
gemiddeld 5,3%. In de VS steeg de beurs (gemeten aan de
MSCI USA) met 5,7%, maar omdat de dollar beperkt terrein
verloor, bedroeg het resultaat in euro gemeten 4,2%. De
beste performance in het eerste kwartaal werd behaald
met beleggen in Emerging Markets, namelijk 9,6%. Aandelen
Japan (in lokale valuta) en commodities lieten echter een
beperkt negatieve resultaat zien.
De vooruitzichten voor de rest van 2017
De aandelenbeurzen zijn de afgelopen kwartalen behoorlijk gestegen en het is de vraag of daarmee niet te veel
op goed nieuws is voorgesorteerd. Wanneer we naar de
waarderingen kijken, dan moeten we concluderen dat de
aandelenmarkten bepaald niet goedkoop meer zijn. De
hogere waarderingen worden evenwel ondersteund door
een positief winstmomentum en een verwachte dubbelcijferige groei van de winst per aandeel in 2017 en 2018. We
zien dat winsttaxaties niet, zoals de afgelopen jaren steeds
gebruikelijk was, aanvankelijk te hoog werden geraamd en
vervolgens in de loop van het jaar neerwaarts werden bijgesteld, maar dat zij nu stabiel blijven liggen of zelfs opwaarts
worden bijgesteld. Bij de rapportage van de kwartaal- en
jaarresultaten werden de taxaties, zeker in de VS en in een
wat mindere mate in Europa, opnieuw overtroffen door de
werkelijk gerealiseerde cijfers. Hoewel door velen over een
‘Trump-rally’ wordt gesproken, is het de vraag of de invloed
van de president, met of zonder draagvlak, niet schromelijk
wordt overschat. Trump heeft wel het sentiment beïnvloed
en daarmee de aandelenmarkt het laatste zetje gegeven,
maar het is vooral het herstel van de wereldeconomie en
de stijging van de bedrijfswinsten, die de aandelenkoersen
doet stijgen. Na de diepste crisis in decennia, gevolgd door
een periode van een bijzonder traag langjarig herstel, krijgt
de wereldeconomie nu eindelijk echt de wind in de zeilen
en aangezien de aandelenmarkten altijd voorsorteren op de
reële economie, worden hier de eerste vruchten geplukt.
Veel ondernemingen, met name technologiebedrijven,
hebben ook structureel hogere winstmarges dan de oudere,
kapitaalintensieve industrieën. Veel bedrijven zijn ‘asset
light’, investeren meer in kennis en andere immateriële activa, waardoor zij een hoger niveau van winstgevendheid be-
4
Groei van de winst per aandeel in de verschillende regio’s
(Bron: Citi Research, MSCI, Worldscope, Factset estimates, maart 2017.)
2014
2015
2016
2017
2018
USA
8,1
-0,1
2,7
10,3
12,4
Europa
4,4
-3,0
-0,4
18,3
9,5
Japan
17,1
-2,6
9,5
12,7
9,1
Azië-Pac, ex-Japan
3,3
-2,5
-0,3
15,1
9,0
halen, alsmede een hogere groei van de winst per aandeel.
Deze aspecten rechtvaardigen ook hogere waarderingen dan
die van veel meer traditionele industriële bedrijven. Men
ziet vanwege de goede vooruitzichten en de nog steeds
lage rente, ook mogelijkheden om extra te investeren, andere bedrijven over te nemen, eigen aandelen in te kopen,
of wel een hoger dividend uit te keren. Wij zien, vanwege
de hogere groei en de relatief wat lagere waarderingen, ook
nog steeds reden om een substantieel belang in aandelen
uit opkomende landen aan te houden. Het afgelopen halfjaar was de volatiliteit, de beweeglijkheid van de markten,
bijzonder laag; tussen 8 november en 21 maart bewoog
de S&P 500 minder dan 1% per dag. Een dergelijk lange
periode was sinds 1995 niet meer voorgekomen. Periodieke
correcties op de aandelenbeurzen zijn echter een normaal
fenomeen. Vanwege de lage rente is er voor beleggers die
hogere rendementen nastreven, geen echt alternatief dan te
beleggen in aandelen.
Toelichting op individuele aandelen
Inditex is een van oorsprong Spaanse, beursgenoteerde
modegigant, die naast de Zara kledingketen ook nog de
merken Zara Home, Kiddy’s Class, Pull&Bear, Massimo Dutti,
Bershka, Stradivarius, Often en Oysho voert. Het bedrijf
heeft wereldwijd ruim 7000 filialen in meer dan 75 landen
en biedt werk aan 162.450 medewerkers. ’s Werelds grootste
modeconcern behaalde in 2016 een geconsolideerde omzet
van € 23,3 miljard en een netto winst van € 3,161 miljard.
Zara is goed voor meer dan 70% van de omzet. Inditex werd
in 1974 gesticht door Amancio Ortega en zijn echtgenote
Rosalia Mera. Beiden zijn zeer vermogend geworden. Zara
werd één van ’s werelds meest succesvolle modebedrijven
door de trendy ontwerpen uit de modehuizen in Parijs, Milaan en New York, middels eigen variaties snel bij de modebewuste vrouw aan te bieden voor massaconfectieprijzen.
Het huwelijk van Ortega en Mera liep in 1986 op de klippen,
maar Rosalia liet ook na de scheiding haar invloed gelden
bij Zara. Sinds 2001 is Inditex een beursgenoteerde onderneming. Spanje is nog steeds goed voor een kleine 20 procent
van de omzet, maar Zara en de andere ketens breiden zich
met meer dan 440 openingen van nieuwe winkels per jaar,
gestaag uit in andere landen en tegenwoordig ook steeds
meer in Azië. Zara is inmiddels ook actief op het gebied van
woninginrichting. De koers van de aandelen Inditex bleef
afgelopen winter achter bij de beursindices, vooral vanwege
vrees voor lagere winstmarges als gevolg van de uitbreiding van Inditex in online-verkopen. Wij menen dat dit
een onderwaardering heeft opgeleverd, al zijn de aandelen
nog niet in de uitverkoop, want beleggers zijn bereid een
koers-winstverhouding van meer dan 28 neer te tellen voor
het nog steeds snelgroeiende bedrijf.
Teck Resources is een sterk gediversifieerde mijnbouwonderneming die actief is in Canada, de VS, Chili en Peru. De
onderneming delft metallurgische kolen die worden afgeleverd aan hoogovens voor de staalindustrie. De onderneming is ook een belangrijke leverancier van zink en lood. In
2016 realiseerde Teck een omzet van CAD 9 miljard en een
nettowinst van CAD 1,04 miljard. Na de herstructureringen
en de kostenbesparingen van de laatste jaren is de financiële positie van deze mijnbouwonderneming weer verbeterd,
zien we een duidelijke verbetering van de bedrijfsresultaten
en een stijging van de winsttaxaties, waarbij we de waardering nog steeds aantrekkelijk achten. De resultaten over het
vierde kwartaal van 2016 overtroffen de verwachtingen van
analisten, zodat de koersdoelen opnieuw opwaarts werden
bijgesteld.
maliseren, zij het nog steeds op een zeer hoog niveau. De
koers is vanwege dit feit zeer fors gedaald. Het maakt het
aandeel op eigen historische basis relatief goedkoop (13x de
winst). Volgens de analistenconsensus biedt het één van de
hoogste opwaartse koerspotenties van het EuroStoxx600
aandelenuniversum (49%).
Gilead Sciences is een Amerikaanse producent van geneesmiddelen onder andere tegen hepatitis-C. Het concern
heeft al jaren de hoogste winstmarge van alle grote farmaceuten. Op een omzet van $ 30,4 miljard boekte Gilead
vorig jaar een nettowinst van $ 14,4 miljard, een winstmarge van 47,3%. Begin 2017 rapporteerde de onderneming
bedrijfsresultaten boven de verwachtingen van de analisten,
maar tegelijkertijd gaf men wel een zeer teleurstellende
prognose af. Na de eerdere successen zou het aantal patiënten, dat in 2017 nog met een nieuwe therapie zou starten,
erg tegenvallen. Analisten stelden hun koersdoelen naar
beneden toe bij en ondanks de lage waardering, meenden
ook wij dat andere aandelen betere rendementsperspectieven zouden kunnen bieden.
Het aandeel van de olie- en grondstoffenproducent Freeport McMorran werd verkocht. Na de sterke beleggingsresultaten in 2016, de wat mindere vooruitzichten voor
olieprijzen en de veronderstelling dat de koperprijs minder
snel zou doorstijgen, werd afscheid genomen van deze
belegging.
Stroeve Beheerd Beleggen Groei
Het Deense Pandora A/S is één van de grootste producenSBB Groei kent een offensief profiel, gericht op
ten en verkopers van low-end sieraden ter wereld. Zij verkoeen zo hoog mogelijk rendement. SBB Groei
pen hun sieraden online, maar ook wereldwijd in winkelstrabelegt in meerdere beleggingscategorieën
ten. Pandora is relatief veel goedkoper dan andere luxury
zoals aandelen in Europa en Amerika, Emerging
goods producenten zoals LVMH en Richemont, die ruim 20x
Markets-aandelenfondsen, vastgoedbeleggingsde winst noteren met een lagere winstgroei. De margemofondsen, grondstoffenfondsen en goud. De portegelijkheden van Pandora zijn beperkter. Zij dienen scherper
feuille wordt actief beheerd en daarbij vindt een
te prijzen en zijn dus ook gevoeliger voor schommelingen
brede spreiding plaats om de risico’s te beperken.
Rekening 64056 / GIRO(goud
/ Offensief
hoog onder andere).
Rapportagedatum 31 maart 2017
in de grondstoffenmarkten
en zilver
Afhankelijk van onze marktvisie, scenarioanalyse
Wereldwijd openen zij veel nieuwe winkels waaronder in de
en relatieve waardering zullen activa, regio’s of
opkomende markten. Hier liggen groeimogelijkheden, maar
valuta binnen de portefeuille een groter tactisch
Onderverdeling in Regio
ook risico’s. Pandora is een bedrijf dat jarenlang een zeer
gewicht krijgen ten opzichte van de strategische
Rekening
GIRO
/ Offensief
hoogaan het nor- Rapportagedatum 31
maart 2017
hoge groei heeft
laten64056
zien. /De
groei
is echter
(normale)
allocatie en wordt ingespeeld op de
financiële marktomstandigheden. De nadruk zal
in dit fonds evenwel altijd liggen op het beleggen
Onderverdeling in Regio
in aandelen en aandelenfondsen. Na uitvoerige
analyse van macro-economische indicatoren en
trends zoals ‘flow of funds’, wordt daarbij ook
gekeken naar bottom-up-signalen, door analyse
van bedrijfsresultaten en naar de waardering van
individuele aandelen uit diverse regio’s. In de
regio’s Europa en de VS wordt veelal direct in aanEuropa (40.7 %)
delen belegd, bij beleggingen in Emerging Markets
Noord Amerika (36.3 %)
en in grondstoffen wordt gebruik gemaakt van de
Opkomende Markten (15.2 %)
specifieke expertise van fondsmanagers.
Overig (7.2 %)
Geen regio (0.6 %)
Europa (40.7 %)
Noord Amerika (36.3 %)
Opkomende Markten (15.2 %)
Overig (7.2 %)
Geen regio (0.6 %)
Risicowijzer AFM
5
Beleggingsbeleid Fundshare.
Bron: sheet van Hein, in
Bron: sheet van Hein, in
Verdeling portefeuille in de risicomijdende sfeer, Stroeve Beheerd Beleggen Behoud per 31 december 2016
Bron: sheet van Hein, in
Verdeling
portefeuille
in
de
risicomijdende
sfeer,
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31
december
2016
Categorie
Type
Bron: sheet van Hein, in
Verdeling portefeuille
in de risicomijdende sfeer, Stroeve Beheerd Beleggen Behoud per 31 december 2016
Categorie
Type
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Bron: sheet van Hein, in
Verdeling portefeuille
in de risicomijdende sfeer, Stroeve Beheerd Beleggen Behoud per 31 december 2016
Categorie
Type
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Bedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden
(via fon
Verdeling portefeuille in de risicomijdende sfeer, Stroeve Beheerd Beleggen Behoud per
31 december 2016
Verdeling
portefeuille
in
de
risicomijdende
sfeer,
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31
december
2016
Categorie
Type
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Categorie
(via indexbeleggingen)
8,7%
(via fon
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR
19,7%
Bedrijfswaarden
Individu
Categorie
Type
Achtergestelde leningen
25,3%
Achtergestelde
Achtergestelde leningen
28,2% leningen
Bedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden
(via fon
EUR
19,7%
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
6,3%
Bedrijfswaarden
Individu
Bedrijfswaarden
(via
indexbeleggingen)
7,6%
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Bedrijfswaarden Individueel
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden Individu
(via fon
EURBonds
19,7%
Bedrijfswaarden
HY
6,3%
Bedrijfswaarden
Emerging Markets
Loc.Currency
10,2%
Emerging
markets
Loc.
Bedrijfswaarden Individueel EUR
23,0% (via
Bedrijfswaarden Individueel
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden
fon
Bedrijfswaarden
EUR
19,7%
Bedrijfswaarden
Individu
HYviaBonds
6,3%
Emerging Staatsleningen
Markets Loc.Currency
10,2%
Emerging
Loc.
Bedrijfswaarden Individueel HY
4,6%
Europese markets
Staatsleninge
Europese
(o.a.
indexbeleggingen)
9,6%
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR
19,7%
Bedrijfswaarden
Individu
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
6,3%
Bedrijfswaarden
Individu
Bron: sheet van Hein, indeling10,2%
individuele leningenEmerging
en anderen
Emerging Markets Loc.Currency Bonds
8,1%
Emerging
Markets
Loc.
Europese
Staatsleninge
Europese
(o.a. viaBonds
indexbeleggingen)
9,6%
Notes metStaatsleningen
volledigeLoc.Currency
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
metmarkets
volledige
kap
Bedrijfswaarden
Individueel
HYviaBonds
6,3%
Bedrijfswaarden
Europese Staatsleningen (o.a. via indexbeleggingen)
6,4% Individu
Bron: sheet van Hein, indeling10,2%
individuele leningenEmerging
en anderen
Emerging
Markets
Loc.Currency
Loc.
Verdeling portefeuille in de risicomijdende sfeer, Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31 december 2016
Europese
Staatsleninge
Europese
Staatsleningen
(o.a.
indexbeleggingen)
9,6%
Notes met
volledige
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
metmarkets
volledige
kap
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
Notes met volledige kapitaalgarantie
3,8%
Bron: sheet van Hein, indeling10,2%
individuele leningenEmerging
en anderen
Emerging
Markets
Loc.Currency
Loc.
Verdeling portefeuille in de risicomijdende sfeer, Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31 december 2016
Europese
Staatsleninge
Europese
Staatsleningen
(o.a.
viaBonds
indexbeleggingen)
9,6%
Categorie
Type
Notes
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
metmarkets
volledige
kap
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
Notes met
met volledige
beperkte kapitaalgarantie
2,5%
Notes
met
beperkte
kap
Liquiditeiten
4,2%
Bron: sheet van Hein, indeling 9,6%
individuele leningenNotes
en anderen
Verdeling portefeuille
in de risicomijdende sfeer, Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31
december
2016
Europese
Staatsleninge
Europese
Staatsleningen
(o.a.
via
indexbeleggingen)
Categorie
Type
Notes
met
volledige
kapitaalgarantie
2,4%
met
volledige
kap
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Liquiditeiten
Liquiditeiten
Notes met beperkte kapitaalgarantie
2,5%
Notes met
beperkte
kapitaalgarantie
2,5%
Notes
met beperkte
kap
Overige
0,0%
Bron: sheet van Hein, indeling 9,9%
individuele leningenOverige
en anderen
Verdeling portefeuille
in de risicomijdende sfeer, Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud per 31 december 2016
Categorie
Type
Notes
met
volledige
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
met
volledige
kap
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Overige
5,7%
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
Bedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden
(via
fondsen
en
trackers)
Notes
met
beperkte
kapitaalgarantie
2,5%
NotesRentende
met beperkte
kap
Overige
0,0%
Overige
Var.rentende
lening
5,8%
Var.
lening
Verdeling
portefeuille
in
de
risicomijdende
sfeer,
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31
december
2016
Categorie
Type
Var.rentende lening
6,3%
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
(via indexbeleggingen)
8,7%
(via fondsenEUR+USD
en
trackers)
Notes
met beperkte
2,5%
Notes
met beperkte
kap
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR
19,7%
Bedrijfswaarden
Individueel
Overige
0,0%
Overige
Var.rentende
lening kapitaalgarantie
5,8%
Var. Rentende
100,0%
100,0%lening
Categorie
Type
Achtergestelde
leningen
25,3%
Achtergestelde
leningen
Bedrijfswaarden Individueel
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden Individueel
(via fondsenHY
en
trackers)
Notes
met beperkte
2,5%
NotesRentende
met beperkte
EUR
19,7%
EUR+USD
Overige
0,0%
Overige
Bedrijfswaarden
HY
6,3%
Bedrijfswaarden
Var.rentende
lening kapitaalgarantie
5,8%
Var.
leningkap
100,0%
Achtergestelde leningen
25,3%
Achtergestelde leningen
Bedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden
(via fondsen
en
trackers)
EURBonds
19,7%
EUR+USD
Overige
0,0%
Overige
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
6,3%
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
Var.rentende lening
5,8%
Var.
Rentende lening
Emerging Markets
Loc.Currency
10,2%
Emerging
markets
Loc. Currency
Bonds
100,0%
Bedrijfswaarden Individueel
(via indexbeleggingen)
8,7%
Bedrijfswaarden
(via
fondsen
en
trackers)
Bedrijfswaarden
EUR
19,7%
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR+USD
HYviaBonds
6,3%
HY5,8%
Var.rentende lening
Emerging Staatsleningen
Markets Loc.Currency
10,2%
Emerging
Loc. Currency
100,0%
Europese markets
Staatsleningen
(o.a.
viaBonds
indexbeleggen) Var. Rentende lening
Europese
(o.a.
indexbeleggingen)
9,6%
Bedrijfswaarden
Individueel
EURBonds
19,7%
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR+USD
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
6,3% in de risicomijdende
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
Verdeling
portefeuille
in100,0%
devia
risicomijdende
sfeer,
Emerging
Markets
Loc.Currency
10,2%
Emerging
markets
Loc.
Currency
Bonds
Europese
Staatsleningen
(o.a.
indexbeleggen)
Europese
(o.a.
via indexbeleggingen)
9,6%
Verdeling portefeuille
sfeer,
Notes metStaatsleningen
volledige
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
met
volledige
kapitaalgarantie
De
nominale
en
reële
(voor
inflatie
gecorrigeerde)
lange
rentes
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
6,3%
Bedrijfswaarden
Individueel
HY
Verdeling
portefeuille
in
de
risicomijdende
sfeer,
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
3131
december
2016
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
maart 2017
Emerging
Markets
Loc.Currency
Bonds
10,2%
Emerging
markets
Loc.
Currency
Bonds
Europese
(o.a. via indexbeleggen)
Europese
(o.a. via indexbeleggingen)
9,6%
Notes metStaatsleningen
volledige kapitaalgarantie
2,4%
Notes
metStaatsleningen
volledige
kapitaalgarantie
Stroeve Beheerd
Beleggen Behoud per
31 maart
2017.
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
Emerging
Markets
Loc.Currency
Bonds
10,2%
Emerging
markets
Loc.
Currency
Bonds
Verdeling
portefeuille
in
de
risicomijdende
sfeer,
Europese
Staatsleningen
(o.a.
via
indexbeleggen)
Europese
Staatsleningen
(o.a.
via
indexbeleggingen)
9,6%
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31
december
2016
zijn
recent
duidelijk
gestegen,
vooral
in
de
VS
sinds
de
presidentsNotes
met
volledige
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
met
volledige
kapitaalgarantie
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
Notes met beperkte kapitaalgarantie
2,5%
Notes
met
beperkte
kapitaalgarantie
Verdeling
portefeuille
in
de risicomijdende
sfeer,
Achtergestelde
Achtergestelde leningen
leningen
Europese
Staatsleningen
(o.a. via indexbeleggen)
Europese
Staatsleningen
(o.a. via indexbeleggingen)
9,6%
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per 31Liquiditeiten
december
2016 kapitaalgarantie
Notes
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
met
volledige
kapitaalgarantie
Liquiditeiten
9,9%
Notes met
met volledige
beperkte
kapitaalgarantie
2,5%in
Notes
met
beperkte
Overige
0,0%
Overige
Verdeling
portefeuille
de risicomijdende
sfeer,
verkiezingen
in november. Deze toename is voor een deel gedre-Stroeve
Notes
met
kapitaalgarantie
2,4%
Notes
met
volledige
kapitaalgarantie
Beheerd
Beleggen
Behoud
per 31Liquiditeiten
december
2016 kapitaalgarantie
Liquiditeiten
9,9%
Bedrijfswaarden
Bedrijfswaarden (via
(via indexbelegg
indexbelegg
Notes
met volledige
beperkte
2,5%
Notes
met
beperkte
Overige
0,0%
Overige
Var.rentende
lening kapitaalgarantie
5,8%in
Var.
Rentende
leningAchtergestelde leningen
Verdeling
portefeuille
de
risicomijdende
sfeer,
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per
31
december
2016
Liquiditeiten
9,9%
Liquiditeiten
Notes
met beperkte
kapitaalgarantie
2,5%
Notes
met beperkte
kapitaalgarantie
Overige
0,0%
Overige
ven
door geanticipeerde aanpassingen in de beleidsmix door de Stroeve Beheerd Beleggen
Var.rentende
lening
5,8%Behoud per 31
Var.
Rentende
leningAchtergestelde
leningen
100,0%
Bedrijfswaarden
Bedrijfswaarden Individueel
Individueel EUR
EUR
december
2016
Notes
met beperkte
2,5%
NotesRentende
met beperkte
kapitaalgarantie
Overige
0,0%
Overige
Var.rentende
lening kapitaalgarantie
5,8%
Var.
leningBedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
Achtergestelde leningen
100,0%
nieuwe regering. Ook in Europa zijn lange rentes recentelijk opgeBedrijfswaarden
Bedrijfswaarden Individueel
Individueel HY
Overige
0,0%
Overige
Var.rentende lening
5,8%
Var.
Rentende leningBedrijfswaarden
Achtergestelde leningen
(via indexbeleggingen)
100,0%
Var.rentende lening
5,8%
Var. Rentende leningBedrijfswaarden
Achtergestelde leningen
Individueel
EUR
100,0%
(via
indexbeleggingen)
Emerging
Emerging Markets
Markets Loc.Currency
Loc.Currency BB
lopen, zij het minder sterk dan in de VS. De verwachting is dat de
100,0%
indexbeleggingen)
Bedrijfswaarden (via
Individueel
EUR
Stroeve Beleggen Behoud.
Het Behoudfonds liet in het eerste kwartaal van 2017 een positieve ontwikkeling zien, ondanks een rentestijging op Nederlandse staatsleningen. Dit vertaalde zich in een performance na kosten van + 1,29%.
Rente in de VS
Europese
Europese Staatsleningen
Staatsleningen (o.a.
(o.a. via
via
Verdeling
portefeuille
in degaat
risicomijdende
(via indexbeleggingen)
Bedrijfswaarden Individueel
HY
EUR
Trump- administration een ruimer
budgettair
beleid
voeren sfeer,
indexbeleggingen)
indexbeleggingen)
Verdeling
portefeuille
de risicomijdende
sfeer,2016
Bedrijfswaarden Individueel EUR
HY
Stroeve
Beheerd
Beleggen in
Behoud
per 31 december
Notes
Notes met
met volledige
volledige kapitaalgara
kapitaalgara
en dat deze bestedingsimpuls
leidt
tot
meer
inflatoire
druk.
De
Verdeling
portefeuille
in
de
risicomijdende
sfeer,
EUR
Emerging
Markets
Loc.Currency
Bedrijfswaarden
Individueel
HY Bonds
Stroeve Beheerd Beleggen Behoud per 31 december 2016
Liquiditeiten
Liquiditeiten
Verdeling
portefeuille
in
de risicomijdende
sfeer,2016
Bedrijfswaarden
Individueel
HY Bonds
Emerging
Markets
Loc.Currency
Stroeve
Beheerd
Beleggen
Behoud
per 31
december
Amerikaanse centrale bank
zalVerdeling
daarbij
het
monetaire
geleiportefeuille
de beleid
risicomijdende
sfeer,2016 Achtergestelde leningen
Bedrijfswaarden
Individueel
Europese
Staatsleningen
(o.a.HYviaBonds
Emerging
Markets
Loc.Currency
Stroeve
Beheerd
Beleggen in
Behoud
per 31 december
Notes
Notes met
met beperkte
beperkte kapitaalgara
kapitaalgara
indexbeleggingen)
Emerging Staatsleningen
Markets Loc.Currency
Europese
(o.a. viaBonds
Stroeve
Beheerd Beleggen
Behoud per 31 december
2016 Achtergestelde leningen
delijk aan verkrappen door
de verhoging
van de beleidsrente.
De
Overige
Overige
indexbeleggingen)
Emerging
Markets
Loc.Currency
Notes
metStaatsleningen
volledige
kapitaalgarantie
Bedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
Achtergestelde leningen
Europese
(o.a. viaBonds
indexbeleggingen)
Achtergestelde leningen
Bedrijfswaarden
(via indexbeleggingen)
Europese
(o.a. via
Notes
metStaatsleningen
volledige kapitaalgarantie
Fed zal de geldmarktrente naar ‘normale’ niveaus tillen die passen
Var.rentende
Var.rentende lening
lening
indexbeleggingen)
Achtergestelde leningen
Europese
(o.a. via
Liquiditeiten
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR
(via
indexbeleggingen)
Notes
metStaatsleningen
volledige kapitaalgarantie
indexbeleggingen)
bij het niveau van de aanhoudend hogere economische groei. In
indexbeleggingen)
Notes
met volledige kapitaalgarantie
Bedrijfswaarden (via
Individueel
EUR
Liquiditeiten
(via indexbeleggingen)
volledige kapitaalgarantie
Notes
met beperkte
Bedrijfswaarden Individueel
HY
EUR
Liquiditeiten
de VS is de beleidsrente, zowel in december 2015 als in december
Bedrijfswaarden Individueel EUR
HY
Liquiditeiten
Notes
met beperkte kapitaalgarantie
Bedrijfswaarden
Individueel
EUR
Liquiditeiten
Overige
Emerging Markets Loc.Currency
HY Bonds
Notes met beperkte kapitaalgarantie
2016, verhoogd en in maart 2017 werd deze, conform verwachBedrijfswaarden
Individueel
HY Bonds
Notes met beperkte kapitaalgarantie
Emerging
Markets
Loc.Currency
Overige
Bedrijfswaarden
Individueel
Notes met beperkte
Var.rentende
lening kapitaalgarantie
Europese
Staatsleningen
(o.a.HYviaBonds
Emerging
Markets
Loc.Currency
Overige
ting, opnieuw verhoogd met 25 basispunten, oftewel 0,25%. De
indexbeleggingen)
Emerging Staatsleningen
Markets Loc.Currency
Overige
Europese
(o.a. viaBonds
Var.rentende
lening
indexbeleggingen)
Emerging
Markets
Loc.Currency
Overige
Notes
metStaatsleningen
volledige
kapitaalgarantie
Europese
(o.a. viaBonds
Var.rentende
lening
beleidsmakers van de Fed zijn voornemens om dit jaar de rente
indexbeleggingen)
Europese
(o.a. via
Notes
metStaatsleningen
volledige kapitaalgarantie
Var.rentende lening
deindexbeleggingen)
stijgende
lange
rente
in
de
VS
en
in
het
eurogebied.
De genogmaals tweemaal te verhogen. Dit neemt niet weg dat het
Europese
(o.a. via
Var.rentende lening
Liquiditeiten
Notes
metStaatsleningen
volledige kapitaalgarantie
indexbeleggingen)
Notes
met volledige kapitaalgarantie
Liquiditeiten
stegen
energieprijzen
en
de
depreciatie
van
de
euro
stuwen
naar
monetaire beleid historisch ruim blijft in de VS. De Amerikaanse
volledige kapitaalgarantie
Notes
met beperkte
Liquiditeiten
Liquiditeiten
Notes
met beperkte
kapitaalgarantie
verwachting
het
inflatiecijfer
voor
2017
op
naar
1,6%.
Volgend
jaar
centrale bank geeft vooralsnog prioriteit aan renteverhoging. Het
Liquiditeiten
Overige
Notes
met beperkte kapitaalgarantie
Notes met
kapitaalgarantie
Overige
loopt
debeperkte
toename
van de energieprijzen uit het inflatiecijfer en
verkorten van de balans van de centrale bank, door het niet herNotes met beperkte
Var.rentende
lening kapitaalgarantie
Overige
dan
zakt dat
cijfer waarschijnlijk weer wat terug. De toename van
beleggen van eerdere aankopen van obligaties dan wel het actief
Overige
Var.rentende
lening
Overige
Var.rentende
lening
deVar.rentende
olieprijslening
eind 2016 en begin 2017 is terug te voeren op een toeverkopen van die obligaties, is nog niet aan de orde. Dit betekent
Var.rentende lening
nemende
vraag door het gestage herstel van de wereldeconomie
dat de obligatiemarkt vooralsnog zeer gematigd reageert op de
en afspraken tussen OPEC-landen om de productie te beperken,
verhoging van de officiële rentes. In de VS steeg de rente op
maar in maart dit jaar zakte de olieprijs toch weer naar lagere
10-jaars staatsleningen in het eerste kwartaal van 2017 aanvankeniveaus, als gevolg van de verwachte toename van schalieolie
lijk van 2,4% naar 2,65%, maar bleef per saldo onveranderd.
en –gas in de VS. De opdrijvende werking van de olieprijs voor de
inflatie lijkt daarmee in belangrijke mate achter ons.
Aantrekkende inflatie
De inflatie in het eurogebied trekt dit jaar flink aan. In februari
Rente in Europa
bedroeg de inflatie 2%, vooral door de hogere energieprijzen ten
Door het gestegen algemene inflatiecijfer is inmiddels het deflaopzichte van een jaar geleden. De inflatoire druk is echter nog
tiespook verdwenen. Voor de Europese centrale bank, de ECB,
steeds niet groot. De kerninflatie (inflatie gecorrigeerd voor enerwas dit aanleiding om met ingang van het tweede kwartaal van
gie- en voedingsprijzen) bleef tot nu toe, met 0,9% in februari,
2017 de aankopen van obligaties in de markt te reduceren van €
vrij laag. Er is wel sprake van inhaalgroei, maar deze is nog steeds
80 miljard per maand naar € 60 miljard. Wel is aangegeven dat
beperkt. De werkloosheid daalt in veel EU-landen, maar ligt
de aankopen worden verlengd tot eind 2017. Daarmee komen de
nog steeds boven het langjarig gemiddelde. Wel zijn de (5-jaars)
aankopen weer op het peil van voor het moment in 2016 toen
inflatieverwachtingen recent opgelopen naar 1,7%, tegelijk met
er tijdelijk van deflatie sprake was. Ook hebben de banken in het
eerste kwartaal nog vierjaars geld (ruim 230 mrd) van de centrale
Rente
bank aan marktsteun (TLTRO 2) gekregen. Met de gestegen inflatie
en tegelijk een economie die in Europa ruim boven verwachting
ult. Dec. ult. Dec. ult. Maart ult. Juni ult. Sept. ult. Dec. ult. Maart
presteert, is inmiddels in de markt de discussie gestart over het
2014
2015
2016
2016
2016
2016
2017
Rente 10-jarige leningen
tijdstip en de wijze van afbouwen van het zeer ruime monetaire
0,357 0,578
0,79
Nederlandse Staat
0,09 0,004
0,69
0,36
beleid. Wij verwachten dat, net zoals in de VS, de ECB het zekere
0,63
Duitsland
(0,13) (0,119) 0,208 0,328
0,54
0,15
voor het onzekere zal willen nemen, om er voor te zorgen dat de
1,812 2,309
1,60
Italie
1,26
1,187
1,89
1,22
positieve economische ontwikkeling de komende jaren autonoom
1,384
1,77
Spanje
1,16 0,950
1,61
1,44
1,667
doorzet. Dat betekent dat de ECB in 2017 de officiële tarieven
2,30
USA
1,47
1,594 2,444 2,3874
2,17
1,77
6
Rendementen categoriën vastrentend
Geheel
2016
Eerste
kwartaal
2016
Vierde
kwartaal
2016
Eerste
kwartaal
2017
Aggregat Europese bedrijfsobligaties (IG*)
4,73
2,46
-1,20
0,26
(Markit iBoxx-index)) Euro Bedrijfsobligaties High Yield
8,14
1,68
1,76
1,06
Barclays Em. Markets Local Currency Staatsleningen **
9,64
11,07
-6,34
7,77
(Barclays-index) EuroAgg Treasuries Total
3,23
3,41
-3,00
-1,40
Nederlandse staatsleningen
4,23
4,03
-2,81
-0,90
Europese staatsleningen
3,14
3,36
-2,96
-1,40
Netherlands Cash Indices 1 maands LIBOR
-0,34
-0,06
-0,10
-0,10
Netherlands Cash Indices 3 maands LIBOR
-0,26
-0,03
-0,08
-0,08
Prestaties in Euro’s in %
Resultaten tot en met 31 december 2016
Rendementen in euro’s, met uitzondering van de categorie EM Local Currency Staatsleningen,
unhedged in USD. * IG = Investment Grade
onveranderd zal laten. De ontwikkeling van economische groei
en inflatie zorgden wel voor een omslag in de 10-jaars rente op
staatsleningen in Nederland. De total return (renteopbrengst en
koersontwikkeling samen) op Nederlandse staatsleningen bedroeg
in het eerste kwartaal -0,9%. De rente op 10-jaars staatsleningen
steeg per saldo van 0,3% naar 0,55% en stond zelfs even op 0,75%.
Het is des te opmerkelijker dat veel banken de rente op spaargeld
en deposito’s in het eerste kwartaal van 2017 nog verder verlaagden.
die jaarlijks wordt aangepast aan de (naar verwachting hogere)
kapitaalmarktrente, is uitgebreid. Hiertegenover werd de positie in
Europese staatsleningen verder verminderd.
Verwachtingen voor de rest van 2017
Wij verwachten voor de VS dat de geleidelijke afbouw van het
ruime monetaire beleid geleidelijk zal doorwerken in de obligatierente. Indien president Trump zijn plannen voor bijvoorbeeld
infrastructuur doorzet, is een hoger begrotingstekort niet uit te
sluiten. Als dan ook de arbeidsmarkt steeds krapper wordt, kan
dit tot beperkt hogere lonen leiden. De markten zullen hierop
reageren.
Europa zal de stijging van de rente in de VS op afstand volgen. De
ECB zal de korte rente nog tot ruim in 2018 onveranderd laten.
Maar de markten zullen ook hier, tegen het einde van dit jaar, gaan
voorsorteren op een ander monetair beleid. De stijging van de
olieprijzen zal in de loop der tijd uit de inflatiecijfers wegvallen.
Het onderliggende inflatiecijfer zal voor de ECB een belangrijk
ijkpunt zijn.
In ons vorig verslag stelden wij dat we ook voor 2017 voldoende
mogelijkheden zagen voor een fatsoenlijk rendement op obligatiebeleggen. Die visie blijft onveranderd.
De rente op wat langere termijn.
Hoewel de wereldeconomie nu weer een hogere groei laat zien,
vinden wij echter het te optimistisch om te verwachten dat de
groei in de westerse landen voor de komende jaren weer op
het hoge peil kan komen van voor de financiële crisis van 2008.
Overheden behoeven weliswaar minder te bezuinigen vanwege
de toenemende belastinginkomsten en de dalende werkloosheid.
Veel westerse landen hebben echter structureel te maken met
de combinatie van vergrijzing en afnemende productiviteitsgroei. De middelen voor de overheden om de potentiële groei
te stimuleren, zijn in veel landen beperkt door de nog immer
hoge staatsschulden. Bovendien zijn in veel landen te weinig
structurele hervormingen doorgevoerd. Immigratie kan leiden
tot hogere groei, maar een stijging van het inkomen per hoofd
van de beroepsbevolking is alleen mogelijk bij het aantrekken van
bovengemiddeld productieve werkers. Een hogere groei van de
arbeidsparticipatie (met name in het aantal uren) kan ook zorgen
voor hogere groei van het inkomen per hoofd van de beroepsbevolking. Het structureel lagere groeipad maakt de kans op een
oververhitting van de economie klein. Dit zal zich dan ook blijven
vertalen in structureel lagere rentes dan die wij de afgelopen 10-20
jaar hebben gezien.
Beleggingsbeleid Fundshare Behoud in het eerste
kwartaal
He beleggingsbeleid in het rentefonds speelt onveranderd in
op de mogelijkheid dat de rente hier in Nederland geleidelijk
gaat oplopen. Dit betekent dat er accenten worden gelegd op
bedrijfsobligaties met een korte looptijd, teneinde koersverliezen
zoveel mogelijk te vermijden. Daarnaast zijn posities genomen in
hoogrentende obligaties, waarbij de hoge rente dus enige compensatie biedt. Ook is gediversifieerd naar onder meer Amerikaanse
inflation linked obligaties en naar hoogrentende obligaties van
Emerging Markets. De positie in obligaties met een variabele rente,
Stroeve Beheerd Beleggen Behoud
De voornaamste doelstelling van SBB Behoud is
een buffer te vormen die bescherming biedt in
tijden dat aandelenmarkten slecht presteren. Een
andere belangrijke doelstelling is om inkomen te
genereren met de beleggingen. Een strakke risicobeheersing staat voorop. Dit betekent dat wij in tijden
van lage effectieve rendementen op leningen ons
niet volledig kunnen richten op riskante obligaties in
het zogeheten ‘high yield’-segment, of op obligaties
uit de Emerging Markets om een hoger rendement
te behalen. In een breder gespreide portefeuille
vinden wij beleggingen in deze categorieën, mits
begrensd, wel acceptabel. SBB Behoud belegt in
staatsobligaties, maar ook in bedrijfs- en bancaire
obligaties, waarbij de keuze afhankelijk is van de
aantrekkelijkheid van de risico-opslag (‘spreads’),
afgezet tegen de additionele (debiteuren)risico’s.
Ook kan worden belegd in zogeheten ‘Inflation-linked
bonds’ en in variabel rentende leningen. Een voordeel van SBB Behoud is dat we voor onze cliënten
veelal in individuele namen, vermogenstitels, kunnen
beleggen, dus ook in ‘institutionele’ obligaties met
coupures van meer dan € 100.000,- bij uitgifte
kunnen handelen. Wij werken bij het beheer met
een visie op de renteontwikkeling en op looptijden
(‘modified duration’) en wij houden ook nauwlettend de vraag en aanbod-verhoudingen (‘flow of
funds’) in het oog. Kort samengevat, het
behoud van vermogen en een stabiel rendement
staan voorop bij het beheer van dit fonds.
7
Stroeve Lemberger
Vermogensbeheer NV
T +31 (0) 294 492 592
www.stroevelemberger.nl
Met de fondsen Stroeve Beheerd Beleggen, FundShare SBB Groei en FundShare SBB Behoud, staat het eigen beleggingsbeleid van
Stroeve Lemberger centraal. Met FundShare (www.fundshare.nl) heeft Stroeve Lemberger een platform en een partner gevonden om dit te
realiseren. FundShare heeft een state-of-the art infrastructuur, zodat de kosten van beleggen laag zijn en de fondsen volledig transparant
zijn. Stroeve Lemberger Vermogensbeheer heeft daarbij gekozen om niet voor ieder risicoprofiel een afzonderlijk fonds op te richten,
maar voor een tweetal fondsen, een risicovol en een risicomijdend fonds. Iedere belegger kan dan een eigen keuze maken voor ieder
gewenst risicoprofiel, door een combinatie van deze twee fondsen. Dit heeft als voordeel dat u meer flexibel bent en kunt schuiven
afhankelijk van uw behoefte, uw risico-beleving of de vooruitzichten voor financiële markten.
Stroeve Lemberger beschikt over een vergunning van de AFM. Op de website www.stroevelemberger.nl/sbb treft u bij Stroeve Beheerd
Beleggen alle informatie aan over de 2 beleggingsfondsen. Dat betreft de prospectus, de Factsheet en de Essentiele Beleggers Informatie.
Het portefeuillemanagement is in handen van Evert Zaat, Cok Inden, Tom Stroeve en Wim Zwanenburg.
De algemene richting van het aan- en verkoopbeleid in de portefeuilles ligt bij Evert Zaat. Hij is binnen de directie van Stroeve Lemberger
verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid. Voor het Behoudfonds wordt de dagelijkse invulling van het beleid mede bepaald en uitgevoerd
door Cok Inden. Voor het Groeifonds neemt Tom Stroeve die taak op zich. Wim Zwanenburg is adviseur van beide beleggingsfondsen.
Hieronder treft u meer informatie aan over de portefeuillemanagers.
Evert Zaat, macro-econoom en MSc.
verzekeringskunde en financial planning,
begeleidt zijn cliënten en stuurt het beleggingsbeleid van Stroeve Lemberger aan. Evert’s
leerscholen waren het Ministerie van Financiën
en De Nederlandsche Bank. Al zo’n 20 jaar
bekleedt hij leidinggevende functies. Evert
heeft grote belangstelling voor Behavioral
Finance, de psychologie van de particuliere
belegger. Daarom staan transparantie en
communicatiekracht voor hem centraal in
dit vertrouwensvak.
Cok Inden is een snel denkende en schakelende,
door alle ontwikkelingen in het effectenvak
gevormde praktijkman. Hij stond vele jaren
lang met beide voeten op de beursvloer: van
zijn start als pure beginner, tot functies als
directeur en (mede) - eigenaar van meerdere
hoekmansbedrijven. Op 43-jarige leeftijd
neemt Cok afscheid van het hoekmansvak om
zijn loopbaan als beleggingsadviseur voort te
zetten. Eerst bij Theodoor Gilissen Bankiers
en sinds 2006, als senior beleggingssadviseur,
voor Stroeve Lemberger.
Tom Stroeve, inmiddels als zevende
generatie Stroeve werkzaam in het
effectenvak, is sinds mei 2013 verbonden
met Stroeve Lemberger. Na zijn studie
geschiedenis aan de UvA, kreeg Tom een
gedegen opleiding in het beleggingsvak bij
BinckBank. Tom was er actief als broker en
coördinator van de Alex Academy, waar hij
verantwoordelijk was voor alle klassikale- en
onlinetrainingen.
De econoom Wim Zwanenburg is onze lead
beleggingsstrateeg bij Stroeve Lemberger.
Een man met een helikopterview, een gepassioneerde professional en een zorgvuldige
denker. Na zijn studie werkte hij enkele jaren
in diverse beleggingsfuncties bij ABN Amro
en Mees Pierson. Daarna was hij lid van
meerdere beleggingscommissies van Bank
Degroof. Als beleggingsstrateeg treedt Wim,
namens Stroeve Lemberger, regelmatig op bij
BNR Nieuwsradio.
Op deze publicatie is een disclaimer van toepassing. Deze kunt kunt u lezen op onze website www.stroevelemberger.nl/publicaties/disclaimer.