Nieuwsbrief Trustus.xlsm - Trustus Capital Management

februari 2016
Modelportefeuille - Risicodragende beleggingen
Onrustig marktbeeld
Na de scherpe daling in januari trok de volatiliteit op de markten flink
door in februari. Het deed de Europese beurzen halverwege de maand
op een tweejarig dieptepunt belanden. Het herstel in de olieprijs bracht
later in de maand een ommekeer in aandelenkoersen. De meeste
indices wisten de maand echter niet positief af te sluiten, de Trustus
aandelen modelportefeuille ging de maand uit met een kleine plus van
0,7%.
Thema’s voor 2016
De belangrijkste thema’s voor 2016 zijn al meerdere keren in onze
maandbrieven de revue gepasseerd. Zonder twijfel nemen de
schijnbaar onwaarschijnlijke ingrepen van de centrale banken de
belangrijkste plaats in. De monetaire verruimingspolitiek gaat een
laatste beslissende fase in en doet de markten op de grondvesten
schudden. Het tweede thema is de olieprijs. Waar komt een voorlopige
evenwichtsprijs (range) te liggen en in welk tempo bereiken we deze
range? En als laatste: ligt er een recessie op de loer in verschillende
geografische gebieden nu de wereldwijde economische groeiprognoses
afnemen?
Centrale banken
De financiële markten liggen aan het infuus van de centrale banken.
Ieder woord van de centrale bankiers wordt op een goudschaaltje
gewogen en iedere beslissing neemt de markten mee in een nieuwe rit
in de achtbaan. Landen als Engeland en de Verenigde Staten hebben
op een succesvolle manier hun verruimingspolitiek gevoerd door
opkoopprogramma’s in de markt te implementeren. Economisch gezien
doen deze landen het momenteel bovengemiddeld goed. De landen of
gebieden waar de centrale bank naast het opkoopprogramma inmiddels
ook negatieve rentes heeft ingevoerd zoals Zweden, Japan, de
Eurozone en Zwitserland voeren geen succesvol beleid. Het lijkt erop
dat beleggers het vertrouwen in dit beleid kwijt zijn geraakt omdat hier
het ultieme middel is ingezet waardoor geen gereedschap meer voor
handen is om de economie te stimuleren. Sterker nog, de
renteverlagingen naar negatieve rentes zorgen in deze landen voor een
tegenovergesteld effect, de verwachte inflatie gaat er omlaag. Dit baart
zorgen met betrekking tot deflatie en economische groei.
Olieprijs
Heel actueel waren in februari de bijeenkomsten van de 13 OPEC
landen. Vroeger was de dominantie van de OPEC zo groot dat zij
feitelijk de prijs bepaalden. Bij een te lage prijs werd het aanbod
eenvoudigweg verminderd. Momenteel zijn niet alle leden van de OPEC
er van overtuigd dat deze tactiek de olieprijs richting 80 of 100 dollar
kan brengen.
februari 2016
2016
Wereld Index
-1,25%
-7,03%
Opkomende Markten Index
-0,57%
-6,85%
Dow Jones Industrial Index
0,01%
-5,29%
S&P 500 Index
-0,71%
-5,54%
EuroStoxx 50 Index
-3,26%
-9,85%
AEX Index
-0,93%
-3,29%
0,70%
-3,80%
Rendementen in euro's
Modelportefeuille Trustus *
Beslissingen om het aanbod te verminderen moeten door de OPEC unaniem
genomen worden en slechts de helft van de landen is momenteel zover. Toch gaf
de discussie binnen de OPEC een sprankje hoop en voeding aan de gedachte dat
de olieprijs op kan gaan lopen, wat prompt gebeurde. De olieprijs steeg zo’n 7%
met een stijging van de aandelenbeurzen in het kielzog. Beleggers zijn erbij gebaat
dat er snel een evenwichtrange tot stand komt waarop investeringsbeslissingen
kunnen worden gebaseerd. Dit zorgt voor de nodige stabiliteit voor bedrijven,
producerende landen, banken en consumenten.
Economische groei
We kunnen ons opmaken voor een jaar met matige economische groei op
wereldschaal. Ondanks de zeer positieve prognoses van de Chinezen (+6,5%), is
hun teruggang al sterk voelbaar in vele sectoren. Het is niet voor niets dat de
Duitse aandelenindex DAX één van de grootste verliezers is dit jaar. Onze
oosterburen leveren vanuit hun industrie de zo gewilde Duitse merkproducten aan
China, maar momenteel op veel kleinere schaal dan voorheen. China wil zelf gaan
hervormen en minder afhankelijk worden van de export, maar dit zal de nodige
jaren vergen. Voor de wereld als geheel betekent dit op korte termijn lagere
verwachtingen ten aanzien van groei.
Cijferseizoen positief, maar Trustus modelportefeuille blijft onderwogen in
aandelen
Het cijferseizoen in Europa en de VS is er dit jaar één van extremen. Ook in onze
selectie waren koersuitslagen van -10% en +10% aan de orde van de dag.
Verwachtingen van beleggers waren al met al best hooggespannen en niet ieder
bedrijf kon hieraan voldoen. Per saldo bleef onze modelportefeuille aan de goede
kant van de streep, gedragen door de strenge criteria voor winstgevendheid,
balans en dividendbeleid die Trustus voor individuele aandelen hanteert. We zijn
nog niet zover dat we de portefeuille weer naar de neutrale positie brengen en we
blijven vooralsnog onderwogen in aandelen ten opzichte van risicomijdende
beleggingen.
Samenstelling modelportefeuille (per ultimo februari 2016 licht onderwogen)
weging **
onderwogen
neutraal
overwogen
Verenigde Staten
30,0%
30,0%
30,0%
3,8%
15,1
Europa
30,0%
30,0%
30,0%
4,0%
17,6
TCM Global Frontier High Dividend Equity
5,0%
5,0%
5,0%
EUR
12,66
7,2%
7,1
TCM Africa High Dividend Equity
5,0%
5,0%
5,0%
EUR
12,95
6,3%
6,4
Robeco Emerging Conservative High Dividend ***
5,0%
5,0%
5,0%
EUR
97,48
4,6%
11,4
Wisdomtree EM Small Cap Dividend Fund ***
5,0%
5,0%
5,0%
USD
34,18
4,8%
9,7
naam
waarde/koers in
lokale valuta
dividendrendement verwachte
(prognose)
k/w
Individuele aandelen
Beleggingsfondsen
Trackers
iShares MSCI Emerging Markets
0,0%
0,0%
20,0%
USD
30,32
3,0%
11,0
iShares MSCI World
10,0%
20,0%
20,0%
USD
52,20
3,0%
14,6
K/W: Koers van een aandeel gedeeld door de winst of de winsttaxatie per aandeel. Geeft een indicatie van de waardering van een onderneming.
* De vermelde rendementen van de modelportefeuille zijn na aftrek van aan- en verkoopkosten maar exclusief de beheerfee.
** In de neutrale positie tellen de % op tot 100%. In de onderwogen positie tot 80-90%. Dit betekent dat risicodragende posities zijn verkocht ten faveure van risicomijdende beleggingen.
In de overwogen positie is het omgekeerde het geval.
*** Deze K/W heeft betrekking op de door de betreffende beleggingsfondsen gehanteerde benchmark.
februari 2016
Modelportefeuille - Risicodragende beleggingen
Actuele regioverdeling modelportefeuille
Verenigde Staten
39,0%
Europa
36,0%
Frontier markten
12,0%
Opkomende markten
Overig
Grafiekanalyse aandelen wereldwijd (in euro's)
2.100
2.050
2.000
1.950
1.900
1.850
1.800
1.750
1.700
1.650
1.600
1.550
1.500
MSCI WORLD GDP
11,0%
VOORTSCHR. GEM. LANG
We zien een kleine verbetering van de grafiek nu de zwarte koerslijn door het korte
voortschrijdende gemiddelde is gekruist. Het beeld van de koersgrafiek blijft echter
zijwaarts. Voor het innemen van een extra aandelenpositie is vereist dat het korte
voortschrijdende gemiddelde het lange voortschrijdende gemiddelde doorkruist.
2,0%
Actuele sectorverdeling individuele aandelen
Grafiekanalyse aandelen opkomende markten (in euro's)
22,82%
Cons. goed., duurzaam
Cons. goed., niet
duurzaam
20,90%
14,46%
Industrie
13,36%
Informatie technologie
9,61%
Financiële instellingen
8,86%
Basismaterialen
VOORTSCHR. GEM. KORT
1.000
975
950
925
900
875
850
825
800
775
750
725
700
675
650
625
600
6,89%
Gezondheidszorg
MSCI EMERGING MARKETS
3,11%
Telecommunicatie
Energie
0,00%
Nutsbedrijven
0,00%
VOORTSCHR. GEM. KORT
VOORTSCHR. GEM. LANG
De grafiek van de opkomende markten laat een vergelijkbaar beeld zien met de grafiek
van de wereldwijde aandelen. Het verschil met de andere grafiek zit in de steile daling die
aan het huidige koersniveau op de emerging markets is voorafgegaan. Dit zorgt voor
steilere voortschrijdende gemiddelden en mogelijk spoediger aankoopkruisingen.
Momenteel neemt Trustus geen extra posities in op opkomende landen.
Toelichting beleggingsbeleid
Trustus selecteert voor de risicodragende portefeuille aandelen die een (hoog)
dividend uitkeren. Uit verschillende onderzoeken blijkt dat deze bedrijven een
uitstekende toekomstige winstontwikkeling laten zien. Trustus hanteert een
streng selectieproces waarbij we beursgenoteerde bedrijven beoordelen op
omvang, rendement, sterkte van de balans en dividendgroei.
De risicodragende portefeuille kent een wereldwijde verdeling. Deze verdeling stellen wij
samen op basis van de omvang van de economieën van de verschillende landen (BBPallocatie). Beleggingen in niet westerse landen vullen wij in met beleggingsfondsen. Om
snel en adequaat in te spelen op actuele ontwikkelingen gebruiken we technische
analyse. Hiermee vergroten of verkleinen we het aandelenbelang in portefeuilles.
Contactgegevens
Kantoor Friesland
Sewei 2
8501 SP JOURE
T 0513 - 48 22 00
E [email protected]
I www.trustus.nl
Kantoor Zuid-Holland
Wilhelminapark 17
2342 AD OEGSTGEEST
T 071 - 528 97 56
Kantoor Noord-Holland
Koelmalaan 350 (Unit 1.13)
1812 PS ALKMAAR
T 06 - 24 55 96 14
Directie
Rob Visschedijk
Wytze Riemersma
Vermogensmanagers
Wouter van Til
Jan Vreeling
Yme Westra
René Schippers
Willem van der Boom
Marco van Son
Rezah Gorter
Ted den Ouden
Cees Silver
Disclaimer
TRUSTUS Capital Management B.V., hierna te noemen "TRUSTUS", besteedt de uiterste zorg aan de betrouwbaarheid en actualiteit van de gegevens in deze maandrapportage. Onjuistheden en onvolledigheden kunnen echter
voorkomen. TRUSTUS is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van onjuistheden of onvolledigheden in de aangeboden informatie. Tevens aanvaardt TRUSTUS geen aansprakelijkheid voor eventuele koersverliezen, die
geleden worden als gevolg van het gebruik van gegevens, adviezen of ideeën verstrekt door of namens TRUSTUS. TRUSTUS is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.