Market Watch

Market Watch
IAC Vermogensadvies
Nederland
Beleggingscommunicatie
Het glas is half vol
Datum: 22 augustus 2011
Het glas is half vol
Aandelenbeurzen zakken door belangrijke steunniveaus en de rendementen op Nederlandse en Duitse
staatsleningen kelderen. Het zijn tekenen dat de bodem lijkt weg te vallen. Financiële markten worden gedreven
door angst, en het risicomijdende gedrag van beleggers leidt tot recordprijzen voor safe havens zoals goud en de
Zwitserse frank. In toenemende mate wordt rekening gehouden met een op handen zijnde recessie, die het
gevolg is van de schuldenproblematiek in Europa en de VS.
Hoewel het risico van een nieuwe recessie inderdaad is toegenomen, zal volgens ons de wereldeconomie zich
geleidelijk herstellen. We zien zelfs al enkele eerste signalen die de voorbode kunnen zijn van zo’n verbetering.
Daarom adviseren wij om te profiteren van de recente koersdalingen door te starten met het bijkopen van goede
aandelen.
De economie bodemt uit
De wereldeconomie bevindt zich duidelijk in een
zwakkere fase. Leidende indicatoren in zowel de VS
als Europa zijn nu beduidend lager dan tot voor kort,
toen de groei nog tamelijk uitbundig was. Daarbij
komt dat ook opkomende markten het hoge tempo
niet kunnen volhouden, omdat hun centrale banken
flink de rente hebben moeten verhogen om de
oplopende inflatie tegen te gaan.
Het vertrouwen van ondernemers is gedaald. Maar
dat laatste is ten dele ook het gevolg van eenmalige
factoren: de huidige fase in de voorraadcyclus, de
schok van de hogere olieprijzen, en de gevolgen
van de tsunami in Japan. Het sterk wisselende
gedrag van consumenten in de VS heeft
bijgedragen aan de economische vertraging.
Beleggers hebben daarnaast weinig vertrouwen in
de aanpak van de schuldenproblematiek door de
politieke leiders in de VS en Europa. Dit alles
veroorzaakt veel onrust op financiële markten.
Aandelenkoersen zijn sterk gedaald en
weerspiegelen de toenemende bezorgdheid dat een
nieuwe recessie op komst is.
Echter, nu de invloed van tijdelijke factoren
geleidelijk naar de achtergrond verdwijnt, staan de
economieën van de VS en opkomende markten
waarschijnlijk aan de vooravond van een
bescheiden herstel. De meeste leidende indicatoren
verzwakken niet verder. Er zijn zelfs een paar
vroege aanwijzingen dat de economie inderdaad
aan het uitbodemen is:
•
•
•
Het aantal nieuwe aanvragen voor
werkloosheidsuitkeringen in de VS heeft
opnieuw een dalende trend ingezet.
Het vertrouwen in het midden- en kleinbedrijf in
de VS, zoals uitgedrukt in de NFIB-index, is
veel minder teruggelopen dan de leidende ISMindicatoren die vooral het vertrouwen van de
grote internationale concerns weerspiegelen.
Dit kan een aanwijzing zijn dat de ISMindicatoren in feite de vertraging in de VS
overschatten.
De vrachtvolumes op de grote internationale
luchthavens in Europa en Azië en ook de
volumes van het containervervoer in China zijn
in de maand juli duidelijk toegenomen.
Daarbij komt dat centrale banken in de wereld zich
zeer alert opstellen. De Amerikaanse Fed heeft zich
eraan gecommitteerd om het huidige zeer lage
renteniveau twee jaar lang te handhaven. De ECB is
obligaties gaan opkopen van landen uit de periferie
van de eurozone, en stelt voor langere termijn
liquiditeiten ter beschikking aan banken. De
Zwitserse centrale bank heeft ingrijpende
maatregelen getroffen om de ongebreidelde
Uitsluitend bestemd voor Particulieren & Zakelijk - Market Watch Het glas is half vol
1
koersstijging van de frank te bezweren. En de
Peoples Bank of China voert een politiek die een
geleidelijke appreciatie van de yuan ten opzichte
van de dollar beoogt.
De rente in zowel Europa als in de VS zal als gevolg
van de acties van centrale banken voor langere tijd
op de huidige zeer lage niveaus blijven.
Overheidsschulden
De situatie rond de schulden van de Amerikaanse
overhead ziet er niet zo gevaarlijk uit als die rond de
overheidsschulden in de eurozone. Nu het
schuldplafond in de VS is verhoogd, is het gevaar
van een faillissement van de overheid van de baan.
Het is nu aan de politiek om een geloofwaardige
invulling te geven aan de gemaakte afspraken. Dat
is geen gemakkelijke opgave, maar er is voldoende
tijd en gemeenschappelijk belang om de situatie op
te lossen. Ondertussen moet de Amerikaanse
economie weer wat gaan groeien, al maken de
zwakke huizenmarkt en de trage groei van de
werkgelegenheid het waarschijnlijk dat de groei
gematigd zal blijven.
De angst onder beleggers heeft vooral betrekking
op de Europese overheidsschulden. De escalatie
van de crisis en de dreiging die daarvan uitgaat voor
de bankensector delen een geweldige dreun uit op
de financiële markten. De ECB is te hulp geschoten
door Spaanse en Italiaanse staatsleningen te
kopen, maar dat is geen blijvende oplossing. Die
moet komen van de politieke leiders in Europa. Het
grote manco van de eurozone is dat de monetaire
unie niet wordt ondersteund door een fiscale unie.
Voor een fiscale unie is het nodig dat er een vorm
van gemeenschappelijke verantwoordelijkheid komt
voor elkaars tekorten, binnen een juridisch
raamwerk dat verantwoord begrotingsbeleid moet
garanderen. Dergelijke afspraken kunnen echter
rekenen op enorme weerstand in zowel de sterkere
als de perifere landen in de eurozone. In onze ogen
hebben Merkel en Sarkozy eerder deze week een
significante stap gezet op weg naar dergelijke
afspraken, juist gezien de politieke weerstanden en
gevoeligheden die er bestaan. Uiteindelijk zullen de
politieke leiders geen andere keus hebben dan te
besluiten tot een fiscale unie. Het alternatief is dat
anders verschillende banken zullen omvallen en dat
zelfs de euro te gronde kan gaan.
We weten uit het verleden dat gedurfde beslissingen
pas worden genomen als we aan de afgrond staan.
Daarom gaan we er nog steeds van uit dat politici
hun verantwoordelijkheid zullen nemen, al kan dat
nog enige tijd kosten.
Financiële markten
De escalatie van de schuldencrisis leidt tot
toenemende kans op een recessie in de
geïndustrialiseerde landen. De dreiging kan door
druk op het financiële stelsel en door teruglopend
vertrouwen werkelijkheid worden. Europese banken
houden obligaties aan van Europese overheden en
hebben kredieten verstrekt in alle perifere landen.
Consumenten houden de hand op de knip als hun
toekomst niet meer zo zeker lijkt.
Safe havens zoals de dollar, de Zwitserse frank,
goud, Duitse en Amerikaanse staatsleningen blijven
sterk gevraagd en in veel gevallen worden
recordprijzen betaald. Tegelijkertijd spoelen
voortdurend de verkoopgolven over de
aandelenmarkten en wordt rijp en groen verkocht.
Uitsluitend bestemd voor Particulieren & Zakelijk - Market Watch Het glas is half vol
2
stand
19.8
USD YTD
USD 1 m
EUR YTD
EUR 1-m
MSCI All-Countries World
1147
-10.3%
-12.8%
-16.3%
-13.8%
Europa: DJ Euro Stoxx-600
221
-14.1%
-15.3%
-19.8%
-16.3%
Europa: DJ Stoxx-50
2110
-12.6%
-14.4%
-18.5%
-15.3%
VS: S&P-500
1140
-9.3%
-14.0%
-15.3%
-14.9%
VS: Nasdaq Composite
2380
-10.3%
-15.8%
-16.2%
-16.7%
Azië: MSCI Asia Pacific
123
-10.6%
-10.4%
-16.7%
-11.3%
Emerging Markets: MSCI Em.
Mkt
1820
-11.7%
-10.9%
-17.6%
-11.8%
Wereldwijd zijn aandelenmarkten dit jaar flink gedaald. De dalingen hebben zich hoofdzakelijk in de laatste
maand voorgedaan.
Wij adviseren om geleidelijk bij te kopen
Zoals hiervoor aangegeven, vinden wij dat het
De onzekerheden en de volatiliteit op financiële
risico van een recessie niet zo groot is als
markten zullen op korte termijn niet verdwijnen.
financiële markten lijken te geloven, al moet vooral
Daarvoor moeten er eerst duidelijke signalen
in Europa dit gevaar niet worden onderschat.
komen dat de politieke leiders een geloofwaardige
oplossing voor de schuldencrisis zullen
In ons basisscenario gaan wij ervan uit dat een
overeenkomen. Het hoge risico maant ons tot
recessie zal worden vermeden. Het gevolg daarvan
voorzichtigheid.
voor financiële markten zal zijn dat de huidige safe
havens te duur zijn geworden en risicodragende
Tegelijkertijd ontstaan er mogelijkheden doordat
beleggingen te goedkoop. We kunnen dit duidelijk
beurskoersen sterk onder druk staan. Onze
zien op de aandelenmarkten, waar de
analisten gaan er niet van uit dat de winsten van
waarderingen zijn gedaald tot ruim beneden
bedrijven in het algemeen zullen gaan dalen. Dat
normale niveaus. De 500 aandelen die deel
betekent dat aandelen als gevolg van de recente
uitmaken van de S&P-500 index in de VS worden
koersdalingen steeds lager worden gewaardeerd.
verhandeld op een gemiddelde koers/winst
Wij vinden dat niet terecht, mede gelet op onze
verhouding over de komende 12 maanden van
verwachting dat er juist een economisch herstel zit
11,5, en het dividendrendement bedraagt
aan te komen.
gemiddeld 2,3%. Voor de 600 aandelen in de
Europese DJ Stoxx-600 index zijn deze cijfers zelfs
Daarom adviseren wij om aandelen te gaan
nog imponerender: de gemiddelde k/w bedraagt
aankopen in een geleidelijke stap-voor-stap
9,1 en het gemiddelde dividendrendement ligt op
benadering. Dergelijke aankopen kunnen op de
4,7%. Talloze sterke en gerenommeerde bedrijven
huidige koersniveaus beginnen. Vooral beleggers
bieden momenteel een hoger dividendrendement
die over de huidige onrust heen kunnen kijken
op hun aandelen dan het couponrendement op hun
kunnen hun voordeel doen. Zij kunnen momenteel
obligaties. Gezien de voor langere tijd lage
aandelen kopen van sterke bedrijven tegen
rentestanden op spaarrekeningen en deposito’s zal
aantrekkelijke prijzen.
de voorkeur van beleggers voor beter renderende
beleggingen vroeg of laat terugkeren.
Uw adviseur zal u graag helpen bij het selecteren
van beleggingen die goed in uw
beleggingsportefeuille passen.
Uitsluitend bestemd voor Particulieren & Zakelijk - Market Watch Het glas is half vol
3
Disclaimer
De in dit document aangeboden informatie is opgesteld door ABN AMRO Bank N.V. (ABN AMRO) en is bedoeld als informatie in
algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden
als een advies of als een voorstel of aanbod tot 1) het aankopen of verhandelen van financiële instrumenten en/of 2) het
afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn
voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden
financiële instrumenten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden
Effectendienstverlening ABN AMRO en het Informatieblad Effectendienstverlening ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via
www.abnamro.nl/beleggen. ABN AMRO Bank N.V. staat in dit kader onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten.
Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN
AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN
AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden
gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.
ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade
(met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of
het gebruik daarvan.
ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere
intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch
materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te
verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming
van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.
ABN AMRO of haar functionarissen, directeuren, employee benefit programma’s of medewerkers, waaronder tevens begrepen
personen die zijn betrokken bij het opstellen of de uitgifte van dit materiaal, kunnen van tijd tot tijd een long- of short-positie
aanhouden in effecten, warrants, futures, opties, derivaten of andere financiële instrumenten waarnaar in dit materiaal wordt
verwezen. ABN AMRO kan te allen tijde investment banking-, commercial banking-, krediet-, advies- en andere diensten
aanbieden en verlenen aan de emittent van effecten waarnaar in dit materiaal wordt verwezen. Uit hoofde van het aanbieden en
verlenen van dergelijke diensten kan ABN AMRO in het bezit komen van informatie die niet is opgenomen in dit materiaal en kan
ABN AMRO voorafgaand aan of direct na de publicatie hiervan hebben gehandeld op basis van dergelijke informatie. ABN
AMRO kan in het afgelopen jaar zijn opgetreden als leadmanager of co-lead-manager voor een openbare emissie van effecten
van emittenten die worden genoemd in dit materiaal. De vermelde koersen van in dit materiaal genoemde effecten gelden per de
aangegeven datum en vormen geen garantie dat tegen deze koers transacties kunnen worden uitgevoerd. De opinie is
gebaseerd op beleggingsonderzoek.
Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven diensten en/of producten te verkopen of te
distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is
toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen
bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven
diensten en/of producten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van
diensten en/of producten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.
US Person Disclaimer Beleggen
ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in
respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals
van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de
Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de
effectendienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven producten en diensten, alsmede
de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en
regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van
Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.
Personal disclosure
De auteurs van deze beleggingsaanbeveling hebben geen persoonlijk belang. Hun vergoeding voor de verrichte
werkzaamheden is en was noch direct noch indirect gerelateerd aan de specifieke aanbevelingen of standpunten zoals
weergegeven in deze opinie en zal dat ook niet worden.
Uitsluitend bestemd voor Particulieren & Zakelijk - Market Watch Het glas is half vol
4