Maandbericht Beleggen

ING Investment Office
Publicatiedatum: 10 mei 2017, 13:00 uur
Ti
■April
■Mei
Assetallocatie
Aandelen
Vastgoed
Grondstoffen
Alternatieve beleggingen
Obligaties
Regioallocatie aandelen
Noord-Amerika
Europa
Japan
Opkomende markten
Pacific (exclusief Japan)
Sectorallocatie aandelen
Energie
Basismaterialen
Industriegoederen
Duurzame consumentengoederen
Dagelijkse consumentengoederen
Gezondheidszorg
Financiële waarden
Informatietechnologie
Telecommunicatie
Nutsbedrijven
Allocatie obligaties
Staatsobligaties
Bedrijfsobligaties
Hoogrentende bedrijfsobligaties
Opkomende markten
□□■□□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□□■□□
□■□□□
□□■□□
□□■□□
□□□■□
□□■□□
□□■□□
□□■□□
□□■□□
□□■□□
□■□□□
□□■□□
□□□■□
□□□■□
□■□□□
□□■□□
□■□□□
□□■□□
□□□■□
□□□■□
Geen wijzigingen
Een gemengd beeld: dat is wat we momenteel zien. Zowel in Europa als in de
Verenigde Staten (VS) komen bedrijven met prima kwartaalcijfers en blijft het
sentiment positief. Tegelijkertijd lopen de macro-economische cijfers van beide
regio’s uiteen. De economie van de eurozone draait goed en blijft groeien. De
economische groei in de Verenigde Staten valt juist tegen en was het afgelopen
kwartaal zelfs het laagst van de afgelopen drie jaar. Vooral de groei van de
consumentenbestedingen loopt terug. De vooruitzichten voor het tweede
kwartaal zijn weliswaar beter, maar wij zien toch voldoende aanleiding om vast
te houden aan een onderweging van de VS in onze verdeling over de regio’s.
Over de economische groeivooruitzichten van Europa blijven we positief. We
brengen verder ook geen wijzigingen aan in onze - vrijwel neutrale vermogensverdeling over de beleggingscategorieën: de groei van de
wereldeconomie trekt aan, maar er blijven politieke risico’s. Nu de
verwachtingen hooggespannen zijn ligt bovendien teleurstelling op de loer,
mochten de winsten van bedrijven later dit jaar tegenvallen.
Hoofdpunten
•
•
•
•
•
•
•
De kwartaalcijfers van Amerikaanse en Europese bedrijven vallen
beter uit dan verwacht
De economie van de eurozone groeide in het eerste kwartaal veel
sterker dan die van de Verenigde Staten
Vooral de Amerikaanse consumentenbestedingen vallen tegen,
maar ook andere economische data uit de VS stellen teleur
Wij houden de regio VS daarom ‘onderwogen’
Het sentiment blijft positief, net als de winstgroeivooruitzichten van
bedrijven
De politieke onzekerheid is afgenomen, maar nog niet helemaal
verdwenen
We houden daarom vast aan onze vrijwel neutrale
vermogensverdeling over de beleggingscategorieën
Politieke risico’s zijn
weer wat afgenomen
Vooral de
consumentenbestedingen
blijven achter
Maandbericht Beleggen - mei 2017 2
Aanhoudende groei economie eurozone
Nu de pro-Europese Emmanuel Macron de Franse presidentsverkiezingen heeft gewonnen, is de
onzekerheid over de politieke koers van de eurozone weer wat afgenomen. De onzekerheid is nog
niet helemaal van de baan, want het is nog afwachten of Macron in de komende
parlementsverkiezingen voldoende steun weet te genereren voor zijn beleid. Ook staan begin
volgend jaar nog de Italiaanse verkiezingen voor de deur, waar de anti-Europese Vijf
Sterrenbeweging een goede kans maakt. Desondanks zijn de politieke risico’s voor de eurozone in
z’n geheel weer wat afgenomen. En er is meer goed nieuws uit Europa. Zo is de economie van de
eurozone het eerste kwartaal van dit jaar met 0,5% gestegen ten opzichte van het vierde kwartaal
van 2016. Dit betekent een sterkere groei dan die van het Verenigd Koninkrijk en de VS. Ook zien de
vooruitzichten voor het tweede kwartaal er goed uit: volgens definitieve cijfers is de
inkoopmanagersindex van de eurozone in april gestegen naar 56,8 punten (composite index). Dit is
nog iets hoger dan een eerdere schatting van 56,7 en betekent dat bedrijven rekenen op een
aantrekkende groei.
Tegenvallende cijfers uit de VS
Zowel in Europa als in de Verenigde Staten vallen de bedrijfscijfers over het eerste kwartaal
gemiddeld veel hoger uit dan verwacht. Aandelen blijven als beleggingscategorie mede hierdoor
goed presteren. Maar terwijl in Europa ook de macro-economische cijfers er prima uit zien, blijven
de economische data uit de VS hier wat bij achter. De economische groeicijfers over het eerste
kwartaal vielen tegen, grotendeels door een lagere groei van de consumentenbestedingen. Wel
waren de arbeidsmarktcijfers overwegend positief. Zo bleek uit het banenrapport van de
Amerikaanse overheid dat het werkloosheidspercentage in april is gedaald van 4,6% naar 4,4%. Er
kwamen 211.000 nieuwe banen bij. Maar: de stijging van de uurlonen (+2,5%, tegenover de +2,7%
waar analisten op rekenden) viel tegen. En dat is geen goede indicator, in een land waar
consumenten via hun bestedingen verantwoordelijk zijn voor 70% van de economische groei.
Bovendien zijn Amerikanen de afgelopen tijd steeds meer gaan sparen en neemt het aantal studieen autoleningen toe. Het economisch optimisme in de VS blijft hoog, ook onder CEO’s van
Amerikaanse bedrijven. Maar door de achterblijvende consumentenbestedingen zou je je kunnen
afvragen waar de groei van de Amerikaanse economie vandaan moet komen. Daarnaast zijn er
nog politieke onzekerheden, zoals de kwestie Noord-Korea en de belastinghervormingen en de
nieuwe gezondheidszorgwet die president Donald Trump – ondanks kleine successen – nog altijd
niet voor elkaar heeft weten te boksen.
Centrale bank rekent op
aantrekkende groei in de
loop van 2017
Binnen staatsobligaties
hanteren we een korte
duratie
Wel zijn de risicopremies
flink gedaald
Marktleiders blijven
beter presteren dan hun
concurrenten
Maandbericht Beleggen - mei 2017 3
Grote kans op renteverhoging Fed
Wij blijven dan ook gematigd positief over de ontwikkelingen in de VS. Wat betekent dat we alert
zijn op mogelijke teleurstellingen (en de regio ‘onderwogen’ houden in onze vermogensverdeling
over de regio’s), maar ook oog houden voor positieve economische ontwikkelingen die we
verwachten in het tweede kwartaal van dit jaar. Ook de Amerikaanse centrale bank (de ‘Fed’) gaat
hiervan uit. De Fed heeft deze maand de beleidsrente ongemoeid gelaten. In een toelichting op het
besluit signaleert de Fed een kleine economische verzwakking in de VS in het eerste kwartaal, maar
zij verwacht dat dit maar tijdelijk is. De aantrekkende arbeids- en woningmarkt zal volgens de Fed
leiden tot een hogere economische groei later dit jaar. De markt schat de kans op een
renteverhoging in juni nu in op 100%. Ook wij gaan er vooralsnog vanuit dat de Fed in juni de rente
met 0,25% zal verhogen.
Afnemende populariteit staatsobligaties
Voorlopig gaan zowel de Europese als de Amerikaanse centrale bank nog niet over tot het radicaal
afbouwen van de stimuleringsprogramma’s. Ook blijven de rentes nog wel even laag. Tezamen met
afnemende politieke risico’s en aanhoudende economische groei maakt dit dat beleggers nog altijd
afscheid nemen van ‘veilig’ geachte staatsobligaties, ten gunste van meer risicovolle
beleggingscategorieën zoals aandelen. Deze afgenomen populariteit van staatsobligaties brengt
lagere koersen en hogere obligatierentes met zich mee. Binnen obligaties hanteren we daarom een
onderweging (ten opzichte van een neutrale positie) van staatsobligaties. Verder hanteren we
binnen staatsobligaties een korte duratie (resterende gemiddelde looptijd), waardoor de
rentegevoeligheid van het vastrentende deel van de beleggingsstrategieën relatief laag is.
Hoogrentende bedrijfsobligaties blijven aantrekkelijk
Hoogrentende bedrijfsobligaties vinden we nog steeds aantrekkelijk. De economische groei zal
leiden tot hogere omzetten en bedrijfswinsten. Wel zijn de omstandigheden voor deze
obligatiecategorie iets minder gunstig. De risicopremies ten opzichte van staatsobligaties zijn de
afgelopen tijd flink gedaald, terwijl de kredietwaardigheid van vooral Amerikaanse bedrijven in deze
categorie is verslechterd. We verwachten voor 2017 nog altijd een totaalrendement op
hoogrentende bedrijfsobligaties van 6%, maar hebben de weging vorige maand wel iets
teruggebracht ten gunste van obligaties uit opkomende markten.
Sector informatietechnologie blijft goed presteren
Binnen de sectorallocatie van aandelen houden we een voorkeur voor de sector financiële waarden.
Een relatief lage waardering in combinatie met positieve winstgroeibijstellingen maken deze sector
aantrekkelijk. Hier komt in de VS nog bij dat banken onder Donald Trump kunnen profiteren van een
versoepeling van de regels voor de bancaire sector. Wij blijven bovendien positief over de sector
informatietechnologie. De marktleiders, zoals Apple en Facebook, blijven goed en ook veel beter
presteren dan hun concurrenten. Zo blijkt opnieuw uit de recente kwartaalcijfers. En voorlopig komt
hier volgens ons weinig verandering in. Zie bijvoorbeeld ook ons artikel over beleggen in mobiele
toepassingen.
Afzwakkende groei
Chinese economie
Maandbericht Beleggen - mei 2017 4
Grondstoffenprijzen onder druk
De grondstoffenprijzen, waaronder die van olie, staan onder druk. De olieprijs is gedaald, doordat er
twijfel is ontstaan over de afspraak van de OPEC-landen om de olieproductie te beperken en of dit
wel voldoende zal zijn om het aanbod van olie te beperken. Amerikaanse (schalie)oliebedrijven
voeren de productie namelijk steeds verder op. Verder zijn er twijfels over het groeimomentum van
de Chinese economie, waardoor ook de prijzen van andere grondstoffen worden gedrukt. Naar onze
mening zal de groei van de Chinese economie in de rest van dit jaar niet meer het hoge tempo van
het eerst kwartaal (+6,9%) kunnen vasthouden. Iets lagere grondstoffenprijzen – door het
terugvallen van de vraag vanuit China - zijn dan ook een logisch gevolg. Voorlopig houden we
daarom vast aan een neutrale positie.
Meer weten?
Kijk op ing.nl/beursnieuws
Disclaimer
Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door en uitgebracht door ING Bank N.V. op 10 mei 2017 om 12.13 uur. Deze
beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers
hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of
verbintenis dan ook. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. ING Bank N.V., noch enig
andere rechtspersoon of onderdeel dat tot de ING Groep N.V. behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in
welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van de bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen
informatie. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan kunnen van invloed
zijn op de juistheid van de in deze beleggingsaanbeveling gestelde feiten en verstrekte opinies.
Door te klikken op deze link kunt u zien welke maatregelen ING neemt om belangenverstrengeling met betrekking tot
aanbevelingen te voorkomen en te vermijden. Beleggen brengt risico’s met zich mee. De waarde van uw belegging kan
fluctueren. U kunt uw gehele inleg kwijtraken. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van
Autoriteit Financiële Markten AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.