View - Hcc Beleggen Website

HCC Beleggen symposium 5 november 2011
Presentatie: Hoe bouw en bescherm je een
portefeuille
Van Lieshout & Partners N.V.
Richard de Jong
1
Agenda
Hoe bouw je een portefeuille?
• Asset Allocatie
Aandachtspunten
• Rendement
• Risico
• Correlatie
Bescherming (45,7 % van u)
• Opties (25,7 % van u)
• Turbo’s (20 % van u)
• Volatiliteitstracker (5 % van u)
Uitstapje
2
Hoe bouw ik een portefeuille ?
Financiële Planning
Beleggingshorizon
Persoonlijke preferenties
Middelenverdeling
Aandelen
Obligaties
Grondstoffen
Risicoprofiel
Vastgoed
Hedge Funds
Opties ter bescherming
Opties ter verhoging rendement
3
Asset Allocatie: Financiële Planning
Financiële planning:
Inventarisatie van uw financiële positie
•
•
•
•
Gezinsomstandigheden
Testament
Samenlevingsovereenkomst of huwelijkse voorwaarden
Pensioenvoorziening
Financiële planning:
Welke doelstelling heeft het te beleggen vermogen?
• Pensioenvoorziening
• Levensonderhoud
• Hoger rendement dan spaarrekening etc.
Hoeveel contanten wilt u periodiek aan uw vermogen kunnen onttrekken.
4
Asset Allocatie: Persoonlijke preferenties
Test 1
Stel u heeft € 10.000 te beleggen en kunt kiezen uit de volgende 2 mogelijkheden:
A) 100 % kans op een winst van € 1.000
B) 50 % kans op een winst van € 2.000 en 50 % kans op een winst van € 0
Uitkomst: 72 % koos voor A en 28 % koos voor B
Test 2
Stel u heeft € 20.000 te beleggen en kunt kiezen uit de volgende 2 mogelijkheden:
A) 100 % kans op een verlies van € 1.000
B) 50 % kans op een verlies van € 500 en 50 % kans op een verlies van € 1.500
Uitkomst: 43 % koos voor A en 57 % koos voor B
5
Belang van Asset Allocatie
Asset Allocatie bepaalt voor circa 80 % het risico
van een portefeuille
(en dus niet voor circa 80 % het rendement)
6
Concrete invulling portefeuille
• Kern is voor doelstelling van de portefeuille
• De satellieten om extra rendement te behalen of om risico te verminderen
Grondstoffen
Small caps
Emerging
Markets (O)
(Bedrijfs)Obligaties (Euro)
Internationale aandelen (Euro)
Opties
High yield
Emerging
Markets (A)
7
Concrete invulling portefeuille (2)
Bepaal per regel / categorie:
•
Verwacht rendement (100 %)
•
Risico / standaarddeviatie (89 %)
•
Correlatie (89 %)
8
Concrete invulling portefeuille (3)
Emerging Markets (tracker) over de afgelopen 10 jaar:
•
•
Standaarddeviatie 19,01 %
Rendement 8,9 %
Kans op verlies na 10 jaar: 7 %
Het jaarlijks rendement (95 % waarschijnlijkheid) na 10 jaar:
-/- 2,8 % en 20,7 %
9
Concrete invulling portefeuille (4)
Emerging Markets = portefeuille A
• Standaarddeviatie 19 %
• Rendement 8 %
Bedrijfsobligaties* = portefeuille B
• Standaarddeviatie 5 %
• Rendement 4 %
• Correlatie met emerging markets -/-0,1
Portefeuille C is beide 50 %:
Standaarddeviatie: 12 %
Rendement: 6 %
* Europese Obligatie Index (SBEB)
C
Risico
Portefeuille D is beide 50 %:
Standaarddeviatie: 9,5 %
Rendement: 6 %
A
D
B
Rendement
10
Market Timing
1900 – 2000
S&P 500
Buy and Hold
9,4 %
100 % goed
15,8 %
50 % goed
6,6 %
71 % goed
9,4 %
Schokkend: Gecorrigeerd voor risico moet 86 % van de voorspellingen goed zijn
11
Market Timing (2)
Slecht Beursjaar
Goed Beursjaar
2009
AEX
2008
AEX
Alle handelsdagen:
36,4 %
Alle handelsdagen:
- 52,3 %
Minus 10 beste:
- 12,1 %
Minus 10 beste:
- 67,7 %
Minus 20 beste:
- 32,7 %
Minus 20 beste:
- 82,3 %
De goede dagen zijn schaars
12
Aandelen selectie
Circa 80 % van alle beleggingsfondsen presteert na kosten en
risico minder dan de markt
Market Timing en Stock Selectie moeilijk
Aandacht vooral op Asset Allocatie
13
Bescherming met opties
14
Bescherming met opties (2)
Bestanddelen
•
•
•
•
•
uitoefenprijs versus koers
looptijd (theta)
rente (rho)
dividend
volatiliteit van de koersen van de onderliggende waarde
15
Premie = intrinsieke waarde + verwachtingswaarde
CALL optie heeft intrinsieke waarde als de koers van het aandeel hoger is dan de uitoefenprijs
PUT optie heeft intrinsieke waarde als de koers van het aandeel lager is dan de uitoefenprijs
Koers aandeel XYZ
€ 100
Koers aandeel XYZ
€ 100
Uitoefenprijs call optie
€ 90
Uitoefenprijs call optie
€ 110
Prijs/premie van call optie
€ 15
Prijs/premie van call optie
€ 6
Intrinsieke waarde call optie
€ 10
Intrinsieke waarde call optie
€ 0
Verwachtingswaarde
€ 5
Verwachtingswaarde call optie
€ 6
16
Verwachtingswaarde
verwachtingswaarde
20 % OTM optie heeft evenveel verwachtingswaarde als een 20 % ITM optie
in/out
at
17
Bescherming met opties (3)
1) Aandeel + verkochte call optie
Aandeel RD
€ 25,40
Bescherming tot
€ 23,70 (daling van 6,7 %)
Verkoop call dec 2012 26
€ 1,70
Max. winst
€ 2,30 = 9,7 % in 13 maanden
Netto investering
€ 23,70
Max. winst incl. dividend € 3,50 = 14,8 % in 13 maanden
Winst
Aandeel met short call RD
€ 3,50
€ 25,40
Verlies
Koers RD
Break-evenniveau: € 22,50
€ 22,50
18
Bescherming met opties (4)
2) Aandeel + gekochte put optie
Aandeel RD
€ 25,40
Bescherming vanaf
€ 21,30
Koop put dec 2012 24
€ 2,70
Max. verlies
€ 4,10
Netto investering
€ 28,10
Max. verlies incl. dividend € 2,90
Winst
Aandeel met short call RD
€ 25,40
€ 1,50
€ 2,90
Verlies
Koers RD
Break-evenniveau: € 26,90
19
Bescherming met opties (5)
3) Aandeel + gekochte put optie + verkochte call
Aandeel RD
€ 25,40
Bescherming vanaf
€ 22,25
Verkoop call dec 2012 28
€ 0,95
Max. verlies
€ 3,15
Koop put dec 2012 24
€ 2,70
Max. verlies incl. dividend € 1,95
Netto investering
€ 27,15
Max. winst incl. dividend
Winst
€ 2,05
€ 2,05
Aandeel met short call RD
€ 25,40
€ 0,55
€ 28
Break-evenniveau: € 25,95
€ 1,95
Verlies
20
Koers RD
Bescherming met turbo’s
1) Aandeel + Turbo Short
€ 25,40
Fin. niveau
€ 30,00
Koop Turbo Long
€ 4,60
Stop Loss
€ 27,70
Netto investering
€ 30,00
Dus huidige koers
€ 4,60 (30 – 25,4)
Aandeel RD
40
Koers RD: € 10
V: € 10,00 + € 20,00
35
Koers RD: € 20
V: € 20,00 + € 10,00
30
Koers RD: € 30
V: € 30,00 + € 2,30
25
Koers RD: € 40
V: € 40,00 + € 2,30
Break even: € 30
20
15
10
5
0
0
2
4
6
8
10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34
Koers RD
21
Bescherming met turbo’s (2)
2) Cash + Turbo Long
Aandeel RD
Koop Turbo Long
Op bank
€ 25,40
Fin. niveau
€ 18,50
€ 6,90
Stop Loss
€ 19,90
Dus huidige koers
€ 6,90 (25,4 – 18,5)
€ 18,50
40
Koers RD: € 10
V: € 18,50 + € 1,40
35
Koers RD: € 20
V: € 18,50 + € 1,50
30
Koers RD: € 30
V: € 18,50 + € 11,50
25
Koers RD: € 40
V: € 18,50 + € 21,50
20
Break even: € 19,90
(18,50 +1,40)
15
10
5
0
0
2
4
6
8
10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34
Koers RD
22
Bescherming met turbo’s (3)
Winst en verlies van beide
12
10
8
6
4
2
0
-2 0
2
4
6
8
10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34
-4
-6
-8
Koers RD
Rood: Aandeel plus Turbo Short
Blauw: cash plus Turbo Long
23
Volatiliteitstracker
Tracker op de
volatiliteitindex van
Euro Stoxx 50
(IVSTOXX50)
Volatiliteitindex
van
Euro Stoxx 50
(IVSTOXX50)
Euro Stoxx 50
(STOXX50)
Uitgegeven door Bank of America
Merrill Lynch en EFT Securities
Impliciete volatiliteit van de
STOXX 50 index
Aandelen van 50 grote Europese
ondernemingen
24
Volatiliteitstracker
Groene lijn: STOXX 50
Rode lijn: Volatiliteitindex van de STOXX 50
25
Volatiliteitstracker
Correlatie vollie en Stoxx 50
Correlatie vollie en AEX
Huidige correlatie met Stoxx 50: -0,924
Huidige correlatie met AEX: -0,913
Historische correlatie met Stoxx 50: -0,670
Historische correlatie met Stoxx 50: -0,627
26
Uitstapje
Verwacht rendement aandelen = Risicovrije rente + Risicopremie
NL: 3,1 %
27
Uitstapje (2)
Risicovrije rente = 2, 3 %
economische groei
+
toekomstige inflatie
Toename beroepsbevolking +
productiviteitsgroei
Rendement Inflation Linked Bonds -/rendement normale staatsobligatie
0 % + 1,7 % = 1,7 %
3,0 % - 1,1 % = 1,9 %
Verwacht rendement aandelen NL:
1,7 % + 1,9 % + 3,1 % = 6,7 %
28
Vragen ?
[email protected]
29