Alles heeft een prijs, ook opties

Kaspar Huijsman, directeur van Alex Spanje & Portugal, schrijft regelmatig
artikelen over beleggen. Hij behandelt elke keer een ander thema, heeft u
naar aanleiding van deze artikelen nog vragen of u wilt zelf een onderwerp
aandragen dan kunt u contact met hem opnemen via mail:
[email protected] of telefonisch: +34 952 924 011,
vanuit Portugal: +351 282 380 335
Alles heeft een prijs, ook opties
De vorige keer heb ik u beloofd uitgebreid stil te staan bij de werking van opties. Waarom? Omdat ik van
mening ben dat een belegger niet zonder opties in de portefeuille kan. Deze keer aandacht voor de totstandkoming van de prijs van een optie. Dat zal ik, net als in de aankomende columns met opties als onderwerp, zo
concreet mogelijk doen.
Alles heeft zijn prijs
De vorige keer heb ik in mijn voorbeeld callopties van Philips gebruikt. Een koper van een calloptie op dit aandeel heeft het recht om 100 aandelen Philips tot en met de derde vrijdag van de maand te kopen tegen een
voorafgestelde prijs. Zo bestaat er de volgende optieserie:
• Call Philips Dec ‘10 € 20
De koper van deze call heeft dus tot en met de derde vrijdag van december 2010 (de expiratiedatum) het
recht 100 aandelen Philips te kopen tegen € 20. Op dit moment noteert het aandeel Philips overigens € 22,90.
Nu rijst de vraag: u mag in december iets kopen voor € 20 dat op dit moment € 22,90 waard is. Hoeveel bent
u bereid voor dit kooprecht te betalen? De markt prijst deze optie op dit moment in ieder geval op € 3,25. Hoe
komt deze prijs tot stand?
Prijsvorming opties
De prijs van een optie bestaat uit twee componenten. Voor de optie op het aandeel Philips in dit voorbeeld
ziet het er als volgt uit:
• Prijs optie: € 3,25
• Intrinsieke waarde: (€ 22,90 - € 20) € 2,90
• Verwachtingswaarde: (€ 3,25 – € 2,90) € 0,35
De intrinsieke waarde van de opties is de ‘echte’ of feitelijke waarde van de optie. U mag immers iets voor € 20
kopen dat in de markt op dit moment een waarde heeft van € 22,90. Daarnaast moet u ‘wat extra’s betalen’:
de verwachtingswaarde.
Deze verwachtingswaarde is wat lastiger te begrijpen. Maar u kunt zich voorstellen dat u een kleine opslag
moet betalen aan degene van wie u de calloptie koopt. Deze belegger (die de optie dus aan u verkoopt) moet
zich namelijk indekken tegen het risico dat u uiteindelijk gebruik maakt van uw kooprecht en de aandelen bij
deze belegger ‘callt’ (=opvragen voor levering).
In deze verwachtingswaarde zitten de volgende componenten: rente, dividend, looptijd en de beweeglijkheid van het onderliggende aandeel. Twee factoren zijn voor u als belegger het belangrijkst: de looptijd en de
beweeglijkheid.
Onder de loep: looptijd en beweeglijkheid
Naast de genoemde optie op Philips is er een optie met een looptijd tot en met december 2011. Deze optie
loopt een jaar langer en kost u op dit moment € 4,70. Voor een jaar extra looptijd betaalt u dus € 1,45 meer.
Voor opties geldt kort gezegd: hoe langer de looptijd, hoe meer u voor een optie moet betalen.
www.alexspanje.com
Alex Vermogensbank is een handelsnaam van BinckBank N.V. - Vergunninghouder DNB - Geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten - K.v.K. Amsterdam 33162223
32
De tweede is de beweeglijkheid, ofwel de volatiliteit van het aandeel. De volatiliteit geeft aan hoe de koers van
een aandeel de afgelopen periode heeft bewogen. Fluctueert een aandeel heftig, dan is de volatiliteit hoog en
betaalt u meer verwachtingwaarde voor opties op een dergelijk aandeel.
Anders gezegd: wie een call koopt, verwacht dat het aandeel Philips gaat stijgen. Als in de afgelopen periode
de waarde van het aandeel grote schommelingen heeft vertoond, bestaat de kans dat dit in de toekomst ook
gebeurt. Dat maakt de optie duurder.
Vraag en aanbod: de rol van market makers
De prijs van aandelen wordt bepaald door vraag en aanbod. Bij opties ook. Echter, zoals gezegd is de prijs
van een optie onder andere afhankelijk van de koers van het onderliggende aandeel (wel of geen intrinsieke
waarde) en de verwachtingswaarde. De verwachtingswaarde wordt bepaald door zogenaamde market makers. Market makers zijn professionele partijen die zijn aangesloten op de beurs en verplicht zijn om voor elke
optie zowel een koop- als een verkoopprijs af te geven. Zij beschikken over rekenmodellen waarmee ze in een
milliseconde de waarde van een optie kunnen berekenen.
Volgende keer
Er valt nog veel meer te vertellen over opties. Hopelijk heb ik u hiermee wat meer inzicht gegeven in de
prijsvorming van opties. De volgende keer ga ik in op het vervangen van aandelen door callopties. Soms is het
namelijk beter voor u als belegger om uw aandelen te verkopen en in plaats daarvan callopties in portefeuille
te nemen. In mijn volgende column zal ik hier uitgebreid op in gaan.
Oktober 2010
Informatie in deze column is niet bedoeld als persoonlijk beleggingsadvies.
www.alexspanje.com
Alex Vermogensbank is een handelsnaam van BinckBank N.V. - Vergunninghouder DNB - Geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten - K.v.K. Amsterdam 33162223
33