Goedkoop geld

Zaterdag 28 november 2009
Boven de markt Frits Conijn
Goedkoop geld
ING maakte gisteren de details bekend van zijn
claimemissie. Maar op de beurzen wierp deze
gebeurtenis al dagen zijn schaduw vooruit. Dat
bleek vooral uit de hoge omzet in de Verenigde
Staten. Op Wall Street ging het aandeel van
ING op dinsdag 15 miljoen keer over de
toonbank. Normaal gesproken blijft dat aantal
steken rond 2 miljoen. Woensdag volgde met 7
miljoen stukken wederom een topdag. Op
dinsdag werd het aandeel kort na de opening op
Wall Street verhandeld rond de $ 13,30.
Omgerekend in euro’s betekende dat een koers
van €8,83. In Amsterdam kostte het aandeel
toen € 9,55, € 0,72 hoger dan in de VS. Dus
zagen veel partijen gratis geld liggen. Zij
verkochten aandelen in Europa en kochten die
in de VS. Voor de positie maakt dat niet uit, de
Amerikaanse aandelen kunnen immers worden
ingeruild
voor
Europese. Maar
helaas,
goedkoop bleek duurkoop. Want in een
persbericht van ING van 17 november viel te
lezen dat de aandelen in VS op 24 november
zonder de waarde van de claim handelen. In
Europa is dat pas aanstaande maandag het
geval. Met andere woorden, om het echte
verschil tussen de koers in de VS en in Europa
te berekenen, moet de waarde van de claim
worden meegewogen. Maar op dinsdag was nog
niet bekend hoeveel claims moeten worden
ingeleverd en hoeveel er dan moet worden
bijbetaald.
ING had eerder al bekendgemaakt met de
claimemissie €7,5 mrd uit de markt te willen
halen. Aangezien het aantal uitstaande aandelen
en de actuele koers van het aandeel bekend
waren, was te berekenen dat de markt dacht de
nieuwe aandelen voor € 7,40 of $ 11,15 in de
wacht te kunnen slepen. ‘Maar daarmee werd de
korting naar ons idee te laag ingeschat’, zegt
Gijs Nagel van hedgefonds HiQ Invest. ‘Als je
kijkt naar eerdere claimemissies in de financiële
sector, dan lag een percentage van 50% veel
meer in de lijn der verwachtingen.’
Andere spelregelsFoto:
Foto: Bloomberg
Gisteren werd bekend dat de strike op €
4,24 is uitgekomen. Op die manier verwerft
ING € 7,5 mrd aan extra kapitaal en wordt het
aantal uitstaande aandelen met 1,7 miljard
vergroot tot bijna 3,8 mrd. Op basis van deze
gegevens had de koers in de VS dinsdag $ 10,70
en niet $ 13,30 moeten zijn.
Anders dan veel marktpartijen dachten, was de
koers van ING op Wall Street dinsdag niet te
laag, maar juist te hoog. Beleggers die toen
stukken in de Verenigde Staten hadden verkocht
en in Europa hadden gekocht, hadden een winst
gemaakt van $ 2,70 per aandeel. Dat komt neer
op 20%.
Natuurlijk was deze transactie niet zonder
gevaar. Op 24 november was immers nog niet
bekend dat de aandeelhouders van ING akkoord
zouden gaan met de claimemissie. Het geld was
dan ook niet gratis, maar gezien de geringe
omvang van het risico wel erg goedkoop.
Voor meer commentaar zie www.fd.nl/analyse