Macro-economische update 30/06/2017

Macro-economische update
30/06/2017
De ommekeer in zicht?
Het Verenigd Koninkrijk stond de afgelopen maand weer
gesteld papier van Banco Popular gingen mee het badwater
volop in de schijnwerpers. Enerzijds door de meerdere
in, zodat de belastingbetaler werd gevrijwaard. In Italië
terreuraanslagen en anderzijds door het resultaat van de
echter oordeelde diezelfde SRB dat Veneto Banca en Banca
vervroegde verkiezingen. Theresa May’s strategie, om met
Popolare di Vicenza “niet systemisch” waren, waardoor de
een sterk mandaat van de kiezer aan de Brexit gesprekken
Italiaanse overheid het zaakje mocht oplossen. Deze laatste
te beginnen, faalde schromelijk. De eerste gesprekken
koos ervoor om een deel van de obligatiehouders een
omtrent de rechten van EU burgers in Groot-Brittannië en
financiële kater te besparen. Niet verwonderlijk, want heel
omgekeerd, verliepen niet zoals May het had gehoopt. Het
wat Italiaanse particulieren zijn houders van achtergestelde
initiële voorstel bestempelde EU-onderhandelaar Barnier als
bankobligaties. Uiteindelijk werd door de Italiaanse overheid
“niet adequaat”. Er dient eerst over dit thema een akkoord
zo’n 17mia vrijgemaakt om de situatie op te lossen. De
te zijn alvorens de ‘echte’ gesprekken over handel van start
vastgoedcrisis in het zuiden laat duidelijk nog steeds zijn
kunnen gaan. Het belooft voor de Brexit-onderhandelaars
sporen na.
dus een warme zomer te worden. Ook macro-economisch
blijft de situatie precair. De Britse inflatie snelt maand na
maand hoger, tot bijna 3,0% op jaarbasis in juni. De effecten
zijn dan ook reeds voelbaar voor de consument, die zijn
consumptiegedrag begint aan te passen. Dit alles dreigt de
prille Britse groei te fnuiken. De voorzitter van de Bank of
England (BoE), Mark Carney, maakte eind juni dan maar
een bocht van 180 graden door te stellen dat een afbouw
van de lopende stimulusmaatregelen en een eventuele rente-
De Verenigde Staten konden deze maand opnieuw mooie
tewerkstellingscijfers naar voor schuiven.De werkloosheidsgraad zakte opnieuw van 4,4% naar 4,3%. Ook in de VS
blijft echter de loongroei beperkt. Volgens de voorzitster van
de Federal Reserve (Fed), Janet Yellen, is dit omdat er
vooral laagbetaalde en parttime jobs bijkomen in de VS. Een
verder herstel van de economie zou deze laten groeien naar
fulltime jobs en zou zo op termijn loongroei creëren.
verhoging noodzakelijk lijken te worden. De BoE lijkt dus
Daar willen de leden van de Fed niet op wachten. Ze ver-
wakker te schieten en vroeger dan verwacht maatregelen te
hoogden de rente deze maand opnieuw met 25 basispunten
treffen tegen de stijgende inflatie.
tot de vork 1,00% - 1,25%. Ook de zogenaamde ‘dot plot’,
Ook Mario Draghi van de Europese Centrale Bank (ECB)
deed een aantal verrassende uitspraken. De deflatoire
krachten moesten in Draghi’s speech in het Portugese Sintra
opeens plaats maken voor reflatoire krachten. Koppel dit
aan een vernieuwd marktvertrouwen in Frankrijk (we mogen
gerust spreken van een Macron-effect) en zowel de lange
termijn rentes als de euro zelf, gingen de vorige weken vlot
hoger. Allemaal goed en wel, maar - zoals al vroeger geschreven - het blijft wachten op de harde cijfers. Terwijl de
verschillende vertrouwensindicatoren records breken, blijven
cruciale zaken die wijzen op een robuuste economische
groei (zoals een structurele loongroei) voorlopig afwezig.
het verwachte rentepad van de Federal Reserve, blijft intact
met nog één renteverhoging op het programma in 2017.
Yellen had nog een extraatje in petto voor de markten. Ze
gaf opvallend veel details mee over de afbouw van de balans
van de Fed. Een precieze startdatum moet nog bepaald
worden, maar volgens de Fed zelf zou de afbouw nog dit
jaar van start gaan. In een eerste stap zou maandelijks
zo’n 10mia USD verdwijnen van de balans door simpelweg
effecten op vervaldag te laten komen en dus niet langer bij
te kopen. Vervolgens zou de Fed dit bedrag stelselmatig
optrekken tot 50mia USD per maand. In theorie zou de
balans van de Federal Reserve tegen dit tempo volledig
afgebouwd zijn op iets minder dan vier jaar. Maar zullen de
Laat ons ook niet vergeten dat deze maand opnieuw drie
Amerikaanse centrale bankiers wel zover gaan? Yellen hintte
zuiderse banken moesten redden. In Spanje kwam het tot
al eerder dat de balans van de Fed uiteindelijk nog wel groter
een eerste echte ‘bail-in’, zoals voorgeschreven door de
zou blijven dan de situatie voor de bankencrisis.
Single Resolution Board (SRB). Banco Santander kocht
het noodlijdende Banco Popular op voor één symbolische
euro en kon daarna op zoek naar €7mia om deze balans op
te kuisen. Aandeelhouders én obligatiehouders van achter-
Bank J.Van Breda & Co | www.bankvanbreda.be
Naamloze vennootschap | Ledeganckkaai 7 | BE-2000 Antwerpen | BTW BE 0404055 577
IBAN BE 16 6453 4879 1174 | BIC JVBABE 22 | FSMA 014377 A | RPR Antwerpen
1|3
% YTD
Rente
30/06/2017
∆ Month
∆ YTD
Euro Stoxx 50
3.441,88
-3,17%
4,60%
Duitse 10Y
0,47%
+0,16%
+0,26%
Bel 20
3.793,62
-2,44%
5,19%
2.423,41
0,48%
8,24%
20.033,43
1,95%
4,81%
Index
S&P 500
Nikkei 225
30/06/2017 % Month
Belgische 10Y
0,80%
+0,14%
+0,27%
Amerikaanse 10Y
2,30%
+0,10%
-0,14%
Japanse 10Y
0,09%
+0,04%
+0,04%
YTD (year-to-date) = evolutie sinds 31/12/2016
EUROPA: Draghi’s reflatie inspireert de markten
De Europese groeicijfers werden deze maand
opwaarts bijgesteld van 0,5% op kwartaalbasis naar
0,6%. De bijstelling was te danken aan een iets
betere export ondanks de sterkere euro in het eerste
kwartaal.
De Europese inflatie viel deze maand verder terug
van 1,4% naar 1,3% op jaarbasis. De wijziging van de
toon van Mario Draghi tijdens het congres in Sintra lijkt
op basis van deze cijfers alvast prematuur, al spelen er
natuurlijk andere (lees: politieke en praktische) redenen
om het aankoopprogramma te beginnen afbouwen.
Ook de Belgische inflatie zakte in juni verder van
1,86% naar 1,60%.
Opnieuw ging het consumentenvertrouwen in de
eurozone omhoog deze maand, van -3,3 naar -1,3;
het hoogste in liefst zestien jaar tijd. Het cijfer is een
zogeheten diffusie-index. Een negatief cijfer betekent
in dit geval dat er nog steeds meer pessimisten dan
optimisten te vinden zijn. De Europese Commissie
houdt deze reeks al sinds januari 1985 bij en slechts
9 van de 390 waarnemingen waren positief. Het lijkt
er dus op alsof er structureel pessimisme heerst bij de
Europese consument.
Ondanks de poging van Draghi om daags na zijn
speech in Sintra de marktreactie te temperen gingen
de Europese rentes en de euro fors hoger. De markten
beginnen de ommekeer dus in te prijzen en lijken
overtuigd dat een beleidswijziging kortbij is.
VS: Yellen houdt vast aan strakke planning
Ook het Amerikaanse groeicijfer voor het eerste
kwartaal werd bijgesteld. Van 1,2% naar 1,4% op
jaarbasis. Toch blijft het een relatief zwakke start van
het jaar. Onderliggend was er enerzijds de private
consumptie die wat verder oppikte (door hogere
uitgaven in financiële dienstverlening, verzekeringen en
gezondheidsuitgaven), anderzijds kwam de export ook
hoger uit dan eerder ingeschat (voornamelijk de export
van industriële goederen).
De werkloosheidsgraad zakte opnieuw van 4,4% naar
4,3%. De groei van de lonen bleef stabiel op 2,5% op
jaarbasis.
Zowel de kerninflatie als de algemene inflatie vielen
iets terug deze maand. De kerninflatie van 1,9% naar
1,7% en het algemene inflatiepeil van 2,2% naar 1,9%.
Niets problematisch voor Janet Yellen, die deze cijfers
als one offs afdeed.
De meeste aankoopmanager’s indices blijven wijzen
op een expansie van de Amerikaanse economie. De
samengestelde index (die zowel de dienstensector als
de industrie samentelt) daalde deze maand lichtjes van
53,6 naar 53,0.
Bank J.Van Breda & Co | www.bankvanbreda.be
Naamloze vennootschap | Ledeganckkaai 7 | BE-2000 Antwerpen | BTW BE 0404055 577
IBAN BE 16 6453 4879 1174 | BIC JVBABE 22 | FSMA 014377 A | RPR Antwerpen
2|3
UK: Ook de Bank of England wijzigt de toon
Bij de Britten bleef de groei op kwartaalbasis steken
op 0,2%. Een stevige verzwakking van de consumentenuitgaven, die een sterkere export (ondanks
het zwakke pond) niet kon opvangen, is de grote
boosdoener. De inflatie daarentegen blijft stijgen, deze
maand van 2,7% naar 2,9%.
voorstander van een onmiddellijke renteverhoging. Het
leek voorzitter Mark Carney alvast niet onaangeroerd
te laten, gezien ook hij een fel gewijzigd discours
bracht op het congres in Sintra. Portugal lijkt een
mooie broedplaats voor haviken!
Genoeg stof om te zorgen voor een aantal dissidente
stemmen tijdens de vergadering van de Bank of
England. Ondertussen zijn al drie leden van de BoE
Wim Oste, CFA
Steven Andries, specialist ALM
Conclusies voor uw beleggingen
•
Veilige, vastrentende beleggingen leveren wellicht nog geruime tijd een laag rendement op.
•
il u een hoger rendement, dan moet u bereid zijn een gedeelte van uw portefeuille dynamisch te
W
beleggen in overeenstemming met uw beleggersprofiel en uw persoonlijke doelstellingen.
•
ermogensopbouw vergt langetermijnopbouw met een volgehouden beleggingsdiscipline waarbij u
V
maximaal vasthoudt aan de gekozen strategie. Daarbij dient u te beseffen dat dynamische beleggingen altijd een volatiel verloop kennen.
•
Spreiding staat hierbij altijd voorop: zowel qua looptijden, activaklassen als beheerders.
•
ij bespreken dit graag met u op basis van uw persoonlijk financieel traject. U bent hartelijk welkom
W
voor een gesprek.
Meer info: [email protected],
verantwoordelijke beleggingen
Bank J.Van Breda & Co | www.bankvanbreda.be
Naamloze vennootschap | Ledeganckkaai 7 | BE-2000 Antwerpen | BTW BE 0404055 577
IBAN BE 16 6453 4879 1174 | BIC JVBABE 22 | FSMA 014377 A | RPR Antwerpen
3|3