T T A M - TreeTop Asset Management

T���T�� A���� M���������
Een vermogen 249 keer verhogen sinds 1900
Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie)
van een globale aandelenportefeuille 249 keer in 112 jaar (1900-2012). Deze cijfers houden rekening met een
herinvestering van de dividenden, maar niet met de fiscaliteit (zie bijlage 1).
Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop.
Op wereldvlak ligt de waardering van aandelen 15% lager dan het gemiddelde van de laatste 25 jaar
(verhouding koers/winst, verhouding koers/boekwaarde - zie bijlage 2).
Ten gevolge van de historische daling van het rendement op obligaties en vastgoed, waren aandelen zelden
zo goedkoop, en dit terwijl de winstgevendheid van de beursgenoteerde bedrijven steeds blijft verbeteren.
Voor de eerste keer in decenia, ligt het gemiddelde dividendrenement van Europese aandelen hoger dan
dat van Duitse Staatsobligaties op 10 jaar (zie bijlage 3). Daarenboven kan men dit dividendrendement
beschouwen als zijnde geïndexeerd: de gemiddelde stijging van de winsten van de Amerikaanse bedrijven
(S&P 500) bedroeg de laatste 60 jaar jaarlijks 6,4%, m.a.w. het dubbele van de inflatie (zie bijlage 4).
Het rendement van de winst op het eigen vermogen (R.O.E.) van de Amerikaanse en Europese ondernemingen
komt in de buurt van 15% en blijft relatief constant, alle crisissen ten spijt (zie bijlage 5).
Dit verhoogde rendement op eigen vermogen (15%) staat TreeTop Asset Management toe te hopen op een
heel positieve prestaties van de beurzen. Een onderneming waarvan het rendement op eigen vermogen
(ROE) gedurende tien jaar 15% is, zal zijn winst evenals zijn waarde vier maal verhogen (zie bijlage 6).
Daartegenover is het reële rendement van beleggingen zonder risico (reële rentevoet op 3 maand) sinds
3 jaar negatief in Europa en de Verenigde Staten. Bovendien dreigt dit langdurig aan te houden, om het
gewicht van de schuld van de Staten te verlichten (zie bijlage 7).
Your performance is our main goal
TreeTop Asset Management Belgium
Frankenstraat 79
B-1040 Brussel
Tel. : +32 (0)2 613 15 30
www.treetopam.com
[email protected]
W����� ������� �� �������� ��������?
B������ 1
Reële return (na inflatie) op lange termijn van aandelen (1900-2012)
Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na
inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249 keer in 112 jaar (1900-2012). Deze cijfers houden
rekening met een herinvestering van de dividenden, maar niet met de fiscaliteit.
Geannualiseerde rendementen (1900-2012)
Aandelen
1945-2010 : x50
Obligaties
1945-1980 : -65%
1980-2012 : x9
Aandelen
Deposito’s op korte
termijn
Obligaties
Residentieel vastgoed
Wereldwijde Beurs
Australische Beurs
Belgische Beurs
5.0%
0.9%
1.8%
1.3%
x249
x2861
x16
Bron : Dimson, Marsh, and Staunton, Credit Suisse Research
W����� ������� �� �������� ��������?
B������ 2
Aandelen zijn historisch gezien niet duur
Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop. De wereldwijde
valorisatie van aandelen ligt 15% lager dan het gemiddelde van de laatste 25 jaar.
Verhouding Koers/Globale winst van aandelen
Verhouding Koers/Globale boekwaarde van aandelen
Bron: Merrill Lynch, MSCI, IBES
W����� ������� �� �������� ��������?
B������ 3
Verschil tussen het rendement van de Duitse Staatsobligaties en het dividendrendement
van de Eurozone
Voor de eerste keer sinds verschillende decennia ligt het gemiddelde dividendrendement van Europese
aandelen hoger dan dat van Duitse Staatsobligaties op 10 jaar.
Verschil tussen het rendement van de Duitse Staatsobligaties
en het dividendrendement van de Eurozone
Bron: Datastream, JP Morgan
W����� ������� �� �������� ��������?
B������ 4
In tegenstelling tot het rendement van obligaties bleef het gemiddeld dividendrendement
van aandelen ruim boven de index
Daarenboven kan men dit dividendrendement beschouwen als zijnde geïndexeerd: de gemiddelde stijging
van de winsten van de Amerikaanse bedrijven (S&P 500) bedroeg de laatste 60 jaar jaarlijks 6,4%, m.a.w. het
dubbele van de inflatie.
Groei van de winsten na belastingen van de Amerikaanse bedrijven (1954-2013)
Bron: Bloomberg
W����� ������� �� �������� ��������?
B������ 5
Het geheim van aandelen: hoge winst op eigen vermogen (ROE), in vergelijking met de
negatieve reële intrestvoeten
Het rendement van de winst op het eigen vermogen (R.O.E.) van de Amerikaanse en Europese ondernemingen
komt in de buurt van 15% en blijft relatief constant, alle crisissen ten spijt.
Rendement van de winsten op eigen vermogen (ROE) van niet-financiële bedrijven
in de Verenigde Staten en in Europa
Bron: Thomson Reuters, IBES Estimages, Credit Suisse Research
W����� ������� �� �������� ��������?
������� 6
Prestaties van de activaklasses : de exponentiele magie van samengestelde interesten
Het verhoogde rendement op eigen vermogen (15%) staat TreeTop Asset Management toe te hopen op heel
positieve prestaties van de beurzen. Een onderneming waarvan het rendement op eigen vermogen (ROE)
gedurende tien jaar 15% is, zal zowel zijn winst als zijn waarde tot vier keer zien toenemen.
ROE
JAAR 0
JAAR 1
JAAR 2
JAAR 3
...
JAAR 10
GROEIPERCENTAGE
PRESTATIE
20%
20%
20%
BEDRIJF A
WAARDE
100
120
144
173
20%
619
20%
x6
* in de veronderstelling dat er geen dividendverdeling is
WAARDE
ROE
15%
15%
15%
BEDRIJF B
WAARDE
100
115
132
152
15%
405
15%
x4
W����� ������� �� �������� ��������?
B������ 7
In tegenstelling tot aandelen is het reële rendement van risicoloze beleggingen sinds drie
jaar negatief geworden in Europa en in de Verenidge Staten
Het reële rendement van beleggingen zonder risico is sinds 3 jaar negatief in Europa en de Verenigde Staten.
Bovendien dreigt dit langdurig aan te houden, om het gewicht van de schuld van de Staten te verlichten.
Reële percentages op 3 maand (na inflatie)
Bron: Bloomberg