Aanpassen Aandelen vermogen en reserves

Hoofdstuk 7 Eigen vermogen deel 2
7.4 Kapitalisatie
7.5 Emissie van aandelen
7.6 Eigen vermogen op de balans
7.7 Kosten van financiering met EV
7.8 Bepaling van rendement op EV
7.9 Bepaling van rendement op belegging
7.10 Portefeuille theorie
7.4 Kapitalisatie
Kapitalisatie: Reserves / geplaatst Aandelenvermogen
Heineken (2007):
Aandelenkapitaal
Reserves
Ingehouden winsten
Kapitalisatiegraad:
692+3.928/ 784 = 5,89
784
692
3.928
• Onderkapitalisatie: meer reserves tov geplaatst aandelenvermogen
• Overkapitalisatie: meer vermogen aangetrokken dan rendabel te
maken (bijv veel liquide middelen)
Aanpassen Aandelen vermogen en reserves:
Door:
• afstempeling aandelen (nominale waarde lager maken)
• Uitgeven bonusaandelen (tlv agio) (meestal belast)
• Inkoop eigen aandelen (beperkt toegestaan)
Kapitaalverwatering (Dilution): lagere prijs per aandeel door nieuwe
aandelen (meestal ook lagere winst)
Afstempeling voorbeeld
Afstempeling
Balans
Vaste activa
Vlottende activa
Verliessaldo
1000
2000
2000
5000
Aandelenvermogen
Vreemd vermogen
3000
1
3000
2000
5000
Balans
Vaste activa
Vlottende activa
Verliessaldo
1000
2000
3000
Aandelenvermogen
Vreemd vermogen
Reserves
3000
0,1
300
2000
700
3000
Kapitalisatie onderzoek (Duffhues)
Nominale waarde van aandelen niet veel betekenis.
Reserves niet beter dan Aandelenvermogen.
Wel van belang: rentabiliteitswaarde van het EV.
Onderkapitalisatie: inhouden van winsten is gunstige rentabiliteit uit het
verleden ; eerder een teken van toekomstige kasstromen
dan van een optimale vermogensstructuur.
7.5 Emissie van aandelen
Uitbreiding eigen vermogen
Winstinhouding
Winstreserve
Aandelenemissie
Aandelenkapitaal +
Agioreserve
Onderhands
Openbaar
Rechtstreekse plaatsing
Vrije inschrijving
Voorkeuremissie (claim)
Plaatsen van aandelen (emissie)
Stap 1: Prospectus
informatie over:
•
onderneming
•
product
– emissievoorwaarden
– productomschrijving
– risico's
– kosten
Stap 2: Plaatsen van aandelen: Onderhands
Onderhands:
direct bij een financier
vaak participatiemaatschappijen of durfkapitalisten
Durfkapitaal (venture capital):
financiering van ondernemingen met hoge risico's ,meestal startende
Ondernemingen door venture capitalists of banken.
Stap 2: Plaatsen van aandelen: Openbaar
Openbaar
1. Vrije inschrijving: voor iedereen
2. Voorkeursemissie of Claimemissie:
= voor houders van (oude)aandelen van dit bedrijf
Als bewijs van oud-aandeelhouderschap krijg je een
dividendbewijs (claim)
Voorbeeld
Er zijn 600.000 aandelen in omloop.
Er worden 200.000 nieuwe aandelen uitgegeven.
Emissiekoers: € 140
Huidige koers € 150
Aantal benodigde claims per nieuw aandeel: 600.000/200.000 = 3
Beurswaarde voor emissie: 600.000 x € 150 = € 90 mln
Beurswaarde na emissie: 90 mln + 200.000 x € 140 =
€ 118 mln
Verwachte Beurswaarde na emissie: € 118 mln /800.000 = €147,50.
Waarde claim:
Intrinsieke waarde claim:
Verwachte beurswaarde €147,50
Emissiekoers € 140.
Per 3 aandelen heb je 1 claims nodig
Waarde is dus € 7,50/3 = € 2,50
(Nieuwe Koers aandeel - Emissiekoers)
aantal benodigde claims
7.6 Eigen vermogen op de balans
• Geplaatst en gestort aandelenvermogen
• Reserves:
- Algemeen
- Agioreserve
- Herwaarderingsreserve
- Wettelijke reserve (bijv. bij R en D op de balans)
- Valutaverschillen
- (Stille reserves): als bezittingen toch meer waard
zijn dan op balans vermeld
Heineken 2007 en 2006
Eigen vermogen:
2008
2007
2006
Aandelenkapitaal
Reserves
Ingehouden winsten
Minderheidsbelangen
Totaal eigen vermogen
784
(74)
3.761
281
4.752
784
692
3.928
542(307 corr)
5.946 (5711 cor)
784
666
3.559
511
5.520
7.7 Kosten van financiering met EV
Rendementseis:
Minimale vergoeding omdat je risico loopt
Koerswaarde:
Dividend%
Rendementseis x nominale waarde
Hier wordt uitgegaan van een vast dividend%.
Voorbeeld: 7.7
Koers €120 voor € 100 nominaal € 12 euro vast dividend;
12/120 = 10%
Beurskoers € 108: rendementseis12/108 x 100= 11,11%
7.7 Kosten van financiering met EV
Emissiekosten: bemiddeling en uitgeven via bank, prospectus
Guichet-emissie: aandelenuitgifte via bank (alle kosten en risico's bij
de uitgevende onderneming)
Overgenomen emissie: bank neemt alles over.
7.8 Bepaling rendement op EV
Rendement/rentabiliteit =
vermogensopbrengst
Vermogensinbreng
Rev: netto-winst/ GEV x 100%
Nettowinst/omzet x 100%
= nettowinstmarge
Nettowinst: inclusief of exclusief buitengewone resultaten?
7.9 Bepaling rendement op beleggingen
Aandelen rendement:
Ontvangen dividend +/- Koersverschil
Aankoopkoers
Kosten bij beleggingen in aandelen:
- Bankprovisie
- Inkomstenbelasting (Koersstijging is onbelast)
Aandelen etc. Euronext Amsterdam
Alex
Advanc
ed
Alex
Pro
vast bedrag per transactie
€ 9,50
€ 10,00
plus over beurswaarde
0,15%
0,10%
mimimumtarief per transactie
€ 10,00
€ 10,00
maximumtarief per transactie
€ 150,00
Opties Euronext Amsterdam
Tarief per contract
mimimumtarief per transactie
€ 3,00
€ 2,50
€ 11,00
€ 11,00
7.10 portefeuilletheorie en CAPM
Capital Asset Pricing Model (CAPM): beleggingstheorie om
rendementseis te bepalen.
Eis: risicovrij rendement en een opslag voor marktrisico.
CAPM gaat uit van de Moderne Portefeuille Theorie (MPT).
Onder ideale marktomstandigheden bestaat er een verband bestaat
tussen het te verwachten rendement en het te lopen risico.
Hoge rendementen, groter risico.
Het totale (portefeuille-)risico kan gedempt worden, door het verdelen
over beleggingsmogelijkheden die niet (volledig) met elkaar
samenhangen.
Het specifieke risico is de gevoeligheid van een beleggingsobject voor
factoren die specifiek betrekking hebben op het beleggingsobject.
Het systematische risico is de gevoeligheid van een beleggingsobject v
oor de niet-beïnvloedbare risico’s, die voortkomen uit de algemeen
optredende (macro-economische) ontwikkelingen van de markt
(marktrisico uitgedrukt middels de symbool β (bèta) )
Stel Ahold heeft een bèta van 0,8.
Als de markt nu 10 procent meer waard wordt, dan wordt het aandeel
Van het supermarktconcern als het goed is 8 procent duurder.
En als ING bijvoorbeeld een bèta heeft van 1,3, dan wint dit aandeel 13
procent als de beurs er 10 procent bij krijgt.
http://www.belegger.nl/koersen.php?page=bgrafiek&naa
m=AHOLD_KON