2013K2 - 15 - Zuid-Korea - Insights

15
Emerging Markets Visie – April 2013
Maritza Cabezas, tel 020 343 5618
Zuid-Korea: Verhoogde neerwaartse risico’s
Sinds het aantreden van Mw Park op 25 februari zijn de
neerwaartse risico’s voor een scenario met sterkere groei in
2013 door een aantal ontwikkelingen toegenomen. Politieke
spanningen met Noord-Korea en monetaire verruiming in
Japan kunnen extra stimuleringsmaatregelen ter ondersteuning van de economische activiteit noodzakelijk maken.
Wij denken dat de beleidsrente in de eerste helft van dit jaar
met 25 basispunten zal worden verlaagd en dat ook het
begrotingsbeleid zal worden versoepeld. Wij hebben onze
prognose voor de BBP-groei in 2013 verlaagd van 3,5% naar
3,0%. Dit wordt veroorzaakt door een vertraagd herstel van de
economie vanwege een lagere consumptie.
Zuid-Koreaanse economie en recente ontwikkelingen
Zuid-Korea is gevoelig voor de wereldwijde economische
cyclus en de recente neergang heeft zijn tol geëist. In 2012
kwam de BBP-groei uit op slechts 2,1% op jaarbasis,
vergeleken met 3,6% in 2011 en 6,3% in 2010. De impact van
de crisis in de eurozone was direct merkbaar via de handelsrelaties met Europa, die ongeveer 5% van het BBP bijdragen.
Maar er was ook sprake van een indirect effect via de
omvangrijke Chinese export naar de eurozone, aangezien
China de grootste handelspartner is van Zuid-Korea. De cijfers
die begin 2013 bekend zijn gemaakt waren nog aan de
zwakke kant, maar wel beter dan in eerdere maanden. Zo nam
de verkoop van consumptiegoederen in februari toe met 1,8%
j-o-j maar dit kwam door een correctie na de daling van 3,1%
in januari. Op detailniveau blijkt dat de autoverkopen zich in
februari met 3,8% hebben hersteld, nadat deze in januari met
13,8% waren gekelderd. Verder pakten de aan de
investeringen gerelateerde indicatoren in februari beter uit en
steeg de inkoopmanagersindex voor de verwerkende industrie
naar 51,7 in maart. De export groeide in het eerste kwartaal
met 0,5% j-o-j, waarmee de daling van 0,5% in het kwartaal
ervoor ongedaan werd gemaakt. De import van
kapitaalgoederen trok ook duidelijk aan in maart, naar 0,1%
j-o-j, na een forse daling van 16,9% in februari. Dit wijst op een
mogelijke omslag bij de investeringen.
Beleidsreactie en vooruitzichten
De centrale bank heeft de rente sinds oktober 2012 onveranderd gelaten, maar wij denken dat de bescheiden inflatie
ruimte biedt voor een renteverlaging van 25 basispunten in de
eerste helft van dit jaar. De gemiddelde CPI-inflatie bedroeg in
januari-maart 1,4%. De monetaire autoriteiten lijken tot dusver
echter te hebben gekozen voor een afwachtende opstelling.
Dit lijkt redelijk aangezien er nog steeds weinig duidelijkheid is
over de invloed van de politieke spanningen met Noord-Korea,
de Japanse monetaire verruiming en het te nemen besluit over
uitgavenstimulering in het kader van de aanvullende begroting.
De Koreaanse overheid heeft de afgelopen dagen al
stimuleringsmaatregelen aangekondigd als onderdeel van de
aanvullende begroting, wat de economische teruggang
enigszins zal opvangen.
De groei in de voor Koreaanse exporteurs belangrijke landen
zal het komende jaar een bescheiden verbetering laten zien.
Bovendien zal het budgettaire economische beleid verruimend
zijn. In combinatie met specifiek beleid ter ondersteuning van
de huizenmarkt zou dit het consumentenvertrouwen moeten
helpen stimuleren. Dit vertrouwen is een van de belangrijkste
voorwaarden voor het herstel. Verder zullen nog niet opgeloste
problemen uit het verleden de komende jaren een rol blijven
spelen binnen de regio. Het is nog te vroeg om een schatting
te kunnen maken van de kosten van de huidige spanningen
met
Noord-Korea.
Beleggers
hebben
al
kapitaal
teruggetrokken uit Zuid-Korea. Verder is de daling van de
lange rente versneld. De gevolgen voor het toerisme en de
productie zijn tot dusver echter beperkt gebleven. De totale
impact zal afhangen van de duur van de spanningen met het
noordelijke buurland.
Hoofdindicatoren economie Zuid-Korea
BBP-groei
2010
2011
2012
2013e
2014e
BBP (% j-o-j)
6,3
3,6
2,1
3,0
3,5
Inflatie (% j-o-j)
2,9
4,0
2,2
2,6
2,8
Werkloosheid (%)
3,7
3,4
3,2
3,1
3,0
6
Overheidssaldo (% BBP)
1,4
1,5
1,7
2,5
3,0
4
Overheidsschuld (% BBP)
34
36
35
33
31
2
Lopende rekening (% BBP)
2,9
2,4
3,3
3,5
4,0
% j-o-j
10
8
0
-2
USD/KRW (ultimo)
1135
1152
1073
1080
1100
-4
EUR/KRW (ultimo)
1522
1495
1414
1296
1210
-6
Overheidssaldo en lop. rekening voor 2013 en 2014 zijn afgeronde getallen
07
08
09
Bron: Thomson Reuters Datastream
10
11
12
Bron: EIU, ABN AMRO Economisch Bureau