Weekly - Belfius

Weekly
Week van 6 tot 13 juli 2015
Griekse saga bereikt zijn ontknoping
Verschillende maatregelen moeten de beursval in China stoppen
Toelichting bij de financiële markten
Europa
China
Toen in de loop van de week duidelijk werd dat een “neen”
van de Grieken tegen het Europees hervormingsplan een
grexit zou betekenen, maakte premier Tsipras een bocht. De
eurolanden maakten immers duidelijk dat hun geduld op was
en eisten een ultiem voorstel.
De uitverkoop van de Chinese lokale A-aandelen ging ook de
voorbije week onverminderd verder ook al haalde de Chinese
overheid het zware geschut boven om de daling te stoppen.
Zo werden beursintroducties die op stapel stonden voor
onbepaalde tijd in de koelkast gestopt. Daarnaast zetten 21
beursmakelaars met de steun van de Chinese centrale bank
een fonds van minstens 120 miljard yuan (17,6 miljard euro)
op om aandelen – vooral large caps – te kopen en zo de
markt te ondersteunen. Ze beloofden ook om geen aandelen
te verkopen zolang de Sjanghai Composite-index onder de 4
500 punten noteert. Bovendien mogen grote aandeelhouders die meer dan 5 % van de aandelen van een beursgenoteerd bedrijf in handen hebben hun participatie de komende
zes maanden niet verkopen. De vraag is of deze maatregelen
volstaan om de rust en het vertrouwen bij de Chinese beleggers te doen weerkeren. In China wordt de aandelenhandel
voor 85 % gedomineerd door zo’n 90 miljoen kleine beleggers die vaak met geleend geld aandelen kopen. Heel wat
bedrijven die noteren op de beurzen van Sjanghai en Shenzen hebben de handel in hun aandeel bevroren. Op het einde
van de week klom de Chinese beurs alleszins hoger.
Tsipras kwam ook meer en meer onder druk te staan toen
ook de ECB benadrukte dat het bedrag waarmee de Griekse
centrale bank noodlijdende banken mag ondersteunen niet
werd verhoogd. Bovendien moesten Griekse banken een
derde meer onderpand inbrengen indien ze gebruik wilden
maken van de noodkredieten verstrekt door de ECB. Het
Griekse parlement stemde in met bezuinigings- en hervormingsvoorstellen. Griekenland wilde naast een kwijtschelding
van een deel van haar schuld ook voor 82 tot 86 miljard euro
extra financiële steun, waaronder een deel voor het versterken van de Griekse banken, gespreid over 3 jaar. Dit in ruil
voor hervormingen zoals extra besparingen (vooral in defensie), hogere belastingen in de vennootschapsbelasting, hogere BTW-tarieven, schrapping van gunsttarieven op vlak
van BTW op de eilanden, beter innen van de belastingen,
privatisering van overheidseigendommen en pensioenhervormingen door de pensioenleeftijd in 2022 naar 67 jaar op
te trekken.
In het begin van de week verloren de Europese beurzen
hierdoor wat terrein. Maar op het einde van de week klommen ze fors hoger en sloten ze de week in het groen af.
Hetzelfde verhaal wat de euro versus de dollar betreft: de
euro verzwakte in het begin van de week, maar versterkte
opnieuw naar het einde van de week toe. De markt was dus
van mening dat een akkoord in de bus zat.
Maar vooral Duitsland stelde zich dit weekend hard op en
maakte duidelijk dat er van kwijtschelding van een deel van
de schuld geen sprake kon zijn. Enkel een verlichting van de
schuld door een langere looptijd of een lagere rentevoet was
bespreekbaar. En Duitsland wou een privatisering van Griekse staateigendommen tot 50 miljard euro onder Europees
toezicht. Bovendien moesten heel wat hervormingen nog
deze week in het Griekse parlement worden goedgekeurd in
plaats van ze te blijven op de lange baan schuiven.
Na bijna zeventien uur onafgebroken onderhandelen bereikten de staatshoofden en regeringsleiders van de eurolanden
maandagochtend een akkoord over de besparingen en hervormingen die Griekenland moet uitvoeren in ruil voor nieuwe financiële steun.
De crash op de Chinese beurzen breidt zich voorlopig niet uit
naar de Westerse beurzen (Europa, VS). Enkel de Aziatische
markten en ook Japan, en dan vooral bedrijven die een groot
deel van hun omzet uit China halen, ondervinden momenteel
de meeste hinder. De Chinese beurzen zijn immers vrij afgeschermd en bijna enkel Chinezen kunnen erop beleggen.
Bovendien waren Chinese beurzen op een jaar tijd meer dan
verdubbeld en na de huidige forse correctie noteren ze nog
altijd fors hoger dan een jaar geleden. Het wordt wel een
wereldwijd probleem wanneer deze forse correctie overslaat
op de Chinese reële economie en zo een harde landing
maakt omdat bv. het consumentenvertrouwen wordt aangetast. Indien daardoor de vraag in China gevoelig zou dalen
wordt ook de wereldwijde groei geïmpacteerd. Maar de
meeste analisten gaan niet uit van dit scenario gezien de
economische groei in China nog altijd zeer behoorlijk is en de
Chinese centrale bank voldoende munitie op zak heeft om de
economie te steunen. Opvallend was wel de sterke prijsdaling de afgelopen week van ijzererts, waarvan China een
belangrijke afnemer is. De grondstof voor de productie van
staal werd midden van de week 10 % goedkoper.
Macro-economie
Europa

De industriële productiecijfers in Europa zijn in stijgende lijn: 2,8 % meer dan een jaar eerder. In vergelijking met mei vorig
jaar steeg de productie in Duitsland met 2,1 % en in Nederland met 2 %.
Verenigde Staten

De bedrijvigheid in de Amerikaanse dienstensector is, volgens cijfers van het onderzoeksinstituut ISM, in juni wat sterker
gegroeid dan een maand eerder. De inkoopmanagersindex kwam uit op een stand van 56 tegen 55,7 een maand eerder.
Economen rekenden gemiddeld op een niveau van 56,4.

Het aantal openstaande vacatures in de Verenigde Staten is volgens het Amerikaanse ministerie van Arbeid in mei gestegen naar het hoogste niveau ooit. Dit toont aan dat de Amerikaanse arbeidsmarkt in een uitstekende gezondheid verkeert.
In mei werden er 5,36 miljoen vacatures geteld, tegen 5,33 miljoen een maand eerder. Economen voorzagen gemiddeld
een kleine daling. De vacatures namen daarmee voor de tweede achtereenvolgende maand sterker toe dan het aantal
mensen dat in dienst werd genomen. Die ontwikkeling kan erop wijzen dat ook de lonen in de VS zullen stijgen. Het maandelijkse vacaturerapport wordt door de Federal Reserve gebruikt bij het vaststellen van het monetaire beleid in de VS. De
nieuwe cijfers passen in het redelijk positieve beeld van de arbeidsmarkt dat Fed-president Janet Yellen eerder schetste.
Strategie
Onze modelportefeuille voor de ambitieuze strategie bestaat uit 15 % liquide middelen, 5 % vastgoed, 50 % obligaties
(neutrale weging van 60 %) en 30 % aandelen (neutrale weging). We onderwegen Amerikaanse aandelen. Japanse aandelen blijven overwogen. Het gewicht van de Europese aandelen wordt – gezien de Griekenlandcrisis - verlaagd naar
neutraal. Groeilandaandelen behouden hun neutraal gewicht. De overwogen positie in China en Azië werd afgebouwd
naar neutraal. Wij volgen de situatie in Griekenland op de voet en koppelen uiteraard zo snel mogelijk naar u terug indien
wij onze beleggingsstrategie wijzigen.