Duurzaam beleggen: niet voor het rendement

Uit: Fondsnieuws Magazine, 16 september 2015
Duurzaam beleggen: niet voor het rendement
Om persoonlijke redenen duurzaam beleggen is legitiem. Of je het voor het rendement moet doen, is
onzeker.
Er is een interessante discussie gaande over het thema duurzaam beleggen. Duurzaam beleggen in
Europa is populair, deels door de belangstelling van pensioenfondsen maar met name omdat
particulieren er zelf voor kiezen. Kennelijk willen veel mensen dat er in het beleggingsbeleid ook
rekening gehouden wordt met maatschappelijke doelen, zoals het milieu.
De vraag is of dit ten koste gaat van het financiële rendement. Over de afgelopen vijf jaar realiseerde
de MSCI World Index een rendement van 14,5 procent per jaar terwijl de MSCI world SRI 13,4
procent behaalde. Je zou kunnen concluderen dat duurzaam beleggen gemiddeld 1,1 procent per
jaar kost.
Dit onderwerp is in de academische literatuur uitgebreid bestudeerd, en de resultaten komen er kort
gezegd op neer dat een deel van de studies beweert dat duurzaam beleggen geen negatief effect
heeft op het rendement, terwijl anderen beweren van wel. Bovendien zijn er ook nog onderzoekers
die juist vinden dat het een positief effect heeft.
Niet zoveel verband
Mijn conclusie is dat er kennelijk niet zoveel verband is tussen duurzaam beleggen en rendement en
dat de keuze vooral een persoonlijke afweging is.
Het is interessant om te zien hoe de beheerders van fondsen aankijken tegen het fenomeen
duurzaam beleggen. Samen met mijn collega’s Emiel van Duuren en Bert Scholtens heb ik dit
onderzocht op basis van een enquête onder 126 beheerders die deel uitmaken van een selectie van
fondsmanagers die door TKP Investments (de sponsor van de studie) wordt gevolgd.
Wat blijkt is dat een groot deel van de beheerders duurzaam beleggen ziet als een manier om de
markt te verslaan. Veel duurzame managers denken dus dat ze ook betere financiële rendementen
kunnen bieden. Ze zien duurzaam beleggen als een alternatieve manier om fundamentele analyse te
doen.
Een andere opvallende conclusie van ons onderzoek was dat het optimisme van beheerders over de
rendementen van duurzaam beleggen sterk verschilt tussen Europa en de Verenigde Staten.
Europese beheerders meer optimistisch
De Europese beheerders zijn zonder meer optimistisch, terwijl de Amerikaanse beheerders veel
negatiever zijn over de financiële rendementen.
Amerikaanse beheerders zijn doorgaans van mening dat goede doelen los moeten worden gezien
van financiële doelen. Eerst veel geld verdienen om dat vervolgens dan mogelijk weer aan een goed
doel te geven.
Wat betreft de verwachtingen van de financiële rendementen, denk ik dat de Amerikaanse
beheerders gelijk hebben: letten op duurzaamheid heeft geen substantieel effect op de
rendementen.
Dat neemt niet weg dat beleggers om persoonlijke redenen een legitieme keuze maken als ze bij de
selectie van beleggingen rekening houden met ethische aspecten. Dat is het mooie van het systeem
van een vrije markt: het is een aanvulling op de democratie.
Als beleggers er massaal voor kiezen om niet langer te investeren in aandelen van vervuilende
industrieën zullen deze steeds meer moeite hebben om te investeren en te overleven. Ook kunnen
bijvoorbeeld de klimaatsceptici gewoon blijven investeren op de wijze die bij hen past.
Auke Plantinga is universitair hoofddocent aan de Rijksuniversiteit Groningen