Waar moeten beleggers op letten nu Emmanuel Macron de Franse

ALTERNATIEVEN
May17,2017
WaarmoetenbeleggersoplettennuEmmanuelMacrondeFransepresidentsverkiezingenheeft
gewonnen?MatthiasHoppe,seniorvicepresidentenportefeuillebeheerdervanFranklin
TempletonSolutions,verteltwatditvolgenshembetekentvoordemarktendepolitiek.Erstaan
Frankrijkmogelijknogwatpolitiekestruikelblokkentewachten,maarwaarschijnlijkkrijgen
beleggersnuweeraandachtvoordesteedsbetereEuropesefundamentals.
MatthiasHoppe
SeniorVicePresident,Portefeuillebeheerder
FranklinTempletonSolutions
NetvoordetweederondevandeFranseverkiezingenbereiktedevolatiliteitopdeaandelenmarkt
eenextreemlaagpeil.DaaruitbleekdatEmmanuelMacronvolgensbeleggerseenerggrotekans
hadomtewinnen.Demarktenkregengelijk.Depeilingenhaddenhetbijhetrechteeind.Degolf
vanpopulismeenantiglobaliseringinEuropa,hetVerenigdKoninkrijkendeVerenigdeStatenlijkt
stilaanweerwegteebben.
Maarnubeginthetechtewerk.Omzijncampagnebeloftentekunnenwaarmaken,heeftMacron
desteunnodigvaneensterkeachterban.InjuniwordenerinFrankrijkparlementsverkiezingen
gehouden,enMacronskersverse‘EnMarche’isveeleereenpolitiekebewegingdaneen
georganiseerdepartij.Hoeweldebeweginginelkkiesdistrictwelkandidatenheeft,bestaatde
kansdatdieindeAssembléenationalemaarweinigofzelfsgeenzetelsweetteveroveren.
MeerinhetalgemeenhaaltMacronmogelijkgeenmeerderheidinhetparlementalsde
traditionelepartijen,zoalsdecentrumrechtserepublikeinen,nietmethemwillensamenwerken.
TochheeftMacron,diezichinhetcentrumpositioneert,eengroterekansomeencoalitietussen
verschillendepartijentesmedendanzijnrivaalMarineLePen.
AlspresidentzouMacrondusenkelehindernissenmoetenoverwinnen.Opkortetermijnisde
kansopeenpolitiekeimpassenietonbestaande.Eenvanzijnprioriteiteniszijnbelofteomde
Fransearbeidswetteherschrijven.Ditzouweleensmoeilijkkunnenworden.Hijkrijgtwellicht
tegenstandvandeFransevakbonden,diealeerderhebbenbewezendatzehetlandlamkunnen
leggen.Alsdezestruikelblokkenzichinhetbeginvanzijnpresidentschapvoordoen,danzou
Macronalsnelhetmomentumkunnenverliezendathijnodigheeftomteslagen.
Economischehervormingenzijndeafgelopen30jaarenmeerinFrankrijkherhaaldelijkopde
langebaangeschoven,maarhetlandheefteendergelijkprogrammawelnodig.DoetMacronwat
verschillendevanzijnvoorgangersnietkonden?AnderepuntenvanMacrons
verkiezingsprogrammazijneenbetergeïntegreerdeEuropeseUnie(EU)eneenzekerniveauvan
Europeesprotectionisme(bijv.een‘BuyEuropeanAct’).Ookwilhijhervormingenaande
aanbodzijdedoorvoeren,gecombineerdmetstimulansenaandevraagzijde.
Gevolgenvoordeeconomieendemarkten
Demarktenreageerdennadeeersteverkiezingsrondeoptimistisch.Deaandelenmarkten
noteerdenforshogerentraditioneleveiligeactivazoalsDuitseBundsengouddaalden.Devraag
dieweonsvandaagmoetenstellen,iswatdeoverwinningvanMacronvoordemarktenkan
betekenen,envoorhetpolitiekelandschapinFrankrijkenmeerinhetalgemeendeEuropese
Unie.
Wieopzoekisnaaruitgelezenbeleggingskansen,moetwetendatditpositieveresultaatal
grotendeelsisingeprijsd.MaarnaarmatehetrisicoinverbandmetdeEuropeseverkiezingen
verdwijnt,zaldeaandachtvanwereldwijdebeleggersvolgensonsverschuivenvandepolitieke
risico’s–eennieuweeurocrisisofzelfshetuiteenvallenvandeEU–naardeopmerkelijke
verbeteringdieweindeeconomischeindicatorenvandeeurozonehebbenvastgesteld.Debetere
economischeenbedrijfsgegevenszoudenMacrontijdenszijneerstewekenalspresidentwat
momentumkunnenbezorgen.
Naarmatehetrisicovaneeninstortingvandemuntunieafneemt,lopendespreadsopFranse
overheidsobligaties–endievandeperiferemarktennogmeer–wellichttegeneenplafondaan.
DerenteopDuitseBundszoumoetenstijgenendespreadsopFranseoverheidsobligaties,die
zichophunhoogsteniveauindriejaartijdbevinden,zoudenmoeteninlopen.
PositioneringonderpresidentMacron
Hetbrutobinnenlandsproduct(bbp)laatindeeerstedriemaandenvanhetjaareensolidegroei
optekenenendebbp-groeivoorhetvierdekwartaalvan2016isopwaartsbijgesteldvan0,4%
naar0,5%,hoewelhetFransebbp-cijferenigszinsteleurstellendonderdatpercentagelag.
Economenvoorspellendathettempovandereëlebbp-groeiindeeurozonein2017zalstijgen,
maarwatvooralbelangrijkis,isdatdevooruitzichtenvoordegroeisindsseptember2016
consequentnaarbovenzijnbijgesteld.Dezetrendzouvolgensonsweleenskunnenaanhouden.
Tegelijkertijdisdeinflatietoteindaprilgestegentot1,9%opjaarbasis,eencijferdatsteedsmeer
indebuurtkomtvanhetstreefdoelvandeEuropeseCentraleBank(ECB).Eenrisicovaneen
buitensporigestijgingiserechterniet.Wellichtmaaktdezetrendookkomafmetdeaanhoudende
vreesvoordeflatieenzoudeECBweleenseerderdanverwachtafstandkunnennemenvanzijn
uiterstinschikkelijkediscours.DeoverwinningvanMacronendeafgenomenpolitiekespanningen
zoudenditproceskunnenbevorderen.
Maarhoeweldewerkloosheidindeeurozoneisgedaaldendecapaciteitsbenuttingtoeneemt,zijn
wevanoordeeldatdeeconomienogsteedsheelwatonbenuttecapaciteitbevat.Daardoorzullen
eenduurzamestijgingvandekerninflatie–devoorwaardediedeECBgesteldheeftvooreen
beleidswijziging–eneensterkestijgingvandeobligatierenteindeeurozonenoglangopzich
latenwachten.Decentralebankheeftzijnhoudingtijdensdelaatstevergaderingnauwelijks
veranderd.Deprognosesvoordegroeizijnoptimistischer,maardeinflatievooruitzichtenzijnnog
steedsbetrekkelijklaag.
EenkoerswijzigingzoutotgevolgkunnenhebbendatderenteopDuitseBundssnelstijgtendat
despreadtussenAmerikaanseenDuitseoverheidsobligatiesversmalt.Endatzoutoteenverdere
stijgingvandeeurotenopzichtevandeAmerikaansedollarkunnenleiden.Vooralsnog
verwachtenweechterdatdegevolgenvoordeeuroslechtstijdelijkeninbeperktematepositief
zullenzijn.DeoverwinningvanMacronverandertnietsaandievooruitzichten.
Decombinatievaneensterkereeconomischeconjunctuur,beperkteinflatiedruken
accommoderendefinancieringsvoorwaardenzoudengeziendesteedsbetereconjunctuurcyclus
gunstigmoetenzijnvoordebedrijfswinstenindeeurozone.IndeVerenigdeStatenbevindtde
conjunctuurcycluszichinmiddelsineenvrijgevorderdstadium,terwijlhetherstelindeeurozone
nogmaarenkelekwartalenoudis.Ookrekeninghoudendmetdeverschilleninmonetairbeleid
tussendeeurozoneendeVerenigdeStaten,ishetklimaatvolgensonsgunstigervoorEuropese
danAmerikaanseaandelen.
KortnadeFranseverkiezingenstaanerinseptemberookinDuitslandverkiezingenopde
agenda.DoordekansopeenmachtswisselinBerlijnzaldepolitiekerisicopremievolgensons
zekerenigszinshoogblijven,maarhetresultaatvandeFranseverkiezingenheeftduidelijkeen
grootdeelvandatrisicoweggenomen.
Deverklaringen,meningenenanalysesinditdocumentzijnalleenbedoeldterinformatieen
mogennietwordenbeschouwdalsindividueelbeleggingsadviesofalseenaanbevelingominenig
effecttebeleggenofomenigebeleggingsstrategietevolgen.Aangeziendemarktende
economiesnelkunnenevolueren,geldenverklaringen,meningenenanalysesopdedatumvande
publicatieenkunnenzezonderkennisgevingwordengewijzigd.Ditdocumentisnietbedoeldals
eenvolledigeanalysevanelkbelangrijkfeitovereenland,regio,markt,sector,beleggingof
strategie.
Erkunnenbijdeopstellingvanditdocumentgegevensvanexternebronnenzijngebruiktdieniet
onafhankelijkdoorFranklinTempletonInvestments(‘FTI’)zijngecontroleerdofbevestigd.FTI
aanvaardtgeenaansprakelijkheidvoorverliezendievoortvloeienuithetgebruikvandeze
informatie,endegebruikerdientzelftebepaleninwelkematehijwilvertrouwenopdeze
verklaringen,meningenenanalyses.Producten,diensteneninformatiezijnmogelijknietinalle
rechtsgebiedenbeschikbaarenwordenalleendooranderegelieerdeondernemingenvanFTIen/of
hundistributeursaangebodenalsdatdoordelokalewet-enregelgevingwordttoegestaan.
Gelieveuweigenbeleggingsadviseurteraadplegenvoornadereinformatieoverde
beschikbaarheidvanproductenendiensteninuwrechtsgebied.
UkuntmeerinzichtenvanFranklinTempletonInvestmentsinuwinboxontvangendoorinte
schrijvenopdeBeyondBulls&Bears-blog.
VoortijdigebeleggingstipskuntuonsvolgenopTwitter@FTI_GlobalenopLinkedIn.
Watzijnderisico’s?
Allebeleggingengaanmetrisico’sgepaard,waarondereenmogelijkverliesvanhet
ingelegdekapitaal.Dewaardevanbeleggingenkanzoweldalenalsstijgenen
beleggerskrijgenmogelijkniethetvolledigeingelegdebedragterug.Aandelenkoersen
vertonensomssnelleenscherpeschommelingenalsgevolgvanfactorendieeeninvloedhebben
opindividuelebedrijven,specifiekesectorenofbedrijfstakken,ofopdealgemene
marktomstandigheden.Beleggingeninhetbuitenlandhoudenspecialerisico’sin,zoals
wisselkoersschommelingen,eenonstabieleconomischklimaatenpolitiekeontwikkelingen.Als
nogmeerlandenuitdeEUstappen,ofalsdeperceptieontstaatdatditzalgebeuren,kanditde
wereldwijdemarktenverderverstorenenkandejuridischeenreglementaireonzekerheidverder
toenemen.
©2017.FranklinTempletonInvestments.Allrightsreserved.