Verslag ledenvergadering dd. 04 juni 2014

Beleggingsclub ’t Galerijke
Verslag ledenvergadering dd. 04 juni 2014
1. Opening van de vergadering en notering van de aanwezigen
Aanwezig:
- Marc Breugelmans
- Jan Decorte
- Marc Janssens
- Michel Mertens
- Marc Schenck
- Paul Van Steenbergen
- Vincent Verbauwhede
- Dirk Willems
- Luc Stessens
Verontschuldigd:
- Frederik Callebaut
- Yvo Snels
2. Goedkeuring verslag vorige vergadering
Geen opmerkingen
3. Financieel verslag (Vincent Verbauwhede)
Financiële situatie
Cash
Portefeuille
Puntwaarde
Waarde per lid
Yandex 17% gestegen
Verkocht: Airbus (85,23% rendement)
Nokian Tyres: 24,95% verlies
4. Fundamentele analyse
Nestlé
Omzet: in 2013: +2,64%
EBITDA: +4,15%
EBIT: -1,97%
Net profit: -2;13%
EPS: -2,23%
Geen denderende cijfers
Maand -1
Euro
90.933,00
97.260,00
31
6386
NU
Euro
96.081,49
46%
96.408 43% aandelen
7% trackers ETF
31,95
-+3,06%
6613
Negatieve impact van sterke Zwiterse Frank (meeste omzet buiten Zwitserland): negatieve
impact van 8,6%
Outlook confirmed
Omzet in ontwikkelde markten: 0,3% in Europa en Americas: +4,6%
Onwikkelingslanden: +8%
Weinig beweging: verwachting 70CHF
Technisch: stijgende 50 en 200 d gemiddelde
Stijgende toppen sinds okt 2013
Fundamenteel: sales growth: matig
Netto winst stijging : matig
Bertrandt
Stijgende kwartaalcijfers
Net profit per kwartaal varieert
EBIT marge van 10%
Net profit tov EBT van 70% vrij safe qua cijferprognose
Fundamentele wijzigingen
Operating profit stijgt meer dan omzetstijging wat altijd positief is
Toename WN met 935 op jaarbasis
Equity ratio gestegen naar 60%
Groei in alle divisies
Negatief: personeelskosten stijgen van 71,5 naar 72,4%
Stijgende EPS : 7,05 in 2016/17
EBIT licht dalend voor volgende jaren
Nieuwe markt is vooral testen voor protocols
Omzetgroei door stijging van de markt; geen marketshare afpakken van de concurrent
Grafiek aandeel
Lichtjes hogere lijn van net profit
KW wat verlaagd => koersdoel van 117-132 in 2014-15
Koers meer dan verdubbeld in anderhalf jaar
Dag, week en maandgrafiek groen dus is het goed in dit aandeel te zitten
SAR: stop and reverse
Kleine terugval mogelijk; echter: matige volumes;
Stop loss op 99 of korter op 105
Conclusie
Ingestapt op 102
Nu koers 114
200 d gem gestegen
50 d gem. iets minder gestegen
LT: gemiddelde van 7% rendement: daar wordt op gemikt
Advies: behouden
Technisch uitbraak uit consolidatiefase
Kwartaalopvolging noodzakelijk voor omzet- en margecijfers na te gaan
Verkopen als de net profit niet meer zou groeien en KW>21
Nieuwe stop loss : 99,13: 3% onder 200d gemiddelde
(potentieel verlies tov aankoop: 281€)
5. Analyse bedrijven
Vranken Pommery (Vincent)
Hoofdzakelijk (rosé) wijnen, champagne, Porto in Frankrijk (Camargue, Provence en
Champagne) en Portugal (Douro)
30 jaar oud
°1976 door de heer Vranken, die nog steeds belangrijk aandeelhouder is via Compagnie
Vranken pour le Haut Commerce, gehuwd met een dame die een functie heeft in het bedrijf
Omzet van Champagne is 71% van totaal (38% van de flessen)
Uitvoer naar Benelux, Dtsl, It, China en It maar uiteraard meeste verkoop in Frankrijk (60%
van de omzet).
Verkoopshuien eigendom van de firma. Vreemde deviezen: slechts 6,3% van de omzet.
Rendement 2013: 3,21% en netto resultaat 2013: 7,8%
Omzet van 326 (2012) naar 315 (2013) terwijl de marge iets gestegen is. Deel productie wordt
verkocht voordat het daadwerkelijk klaar is. Er wordt thans betracht niet te prodcuceren wat
niet direct wordt verkocht.
1ste trimester van 2014 is goed (doch geen voorafspiegeling van heel het jaar)
Bedrijf groeit door opkopen van andere huizen (opkrikken naar hoger marktsegment)
2012: cash flow negatief (in 2013 positief).
Markt gaat ervan uit dat volume en winst gaat stijgen
Prijs/boekwaarde: vrij laag steeds: thans 0,7-0,8
Boekwaarde: eigendommen en voorraad champagne (inherent aan business) vergel. S&P: 2,6
Price / earnings: 35,4 (vergel. S&P: 18)
Vrij continue hoeveelheid champagne (bij te veel productie wordt het uit de markt genomen).
5 grootste champagnehuizen weten uit minder volume meer waarde te creëren.
Joint venture met Listel goedgekeurd per 31 maart 2014 (Castel met Pommery) met bedoeling
rosé-wijnen op de markt te brengen. Rosé-wijnen op 10 jaar gestegen van 8 naar 10% en men
verwacht verdere stijging. Beter verkoopskanaal (Afrika) wordt nagestreefd.
Castel is familiebedrijf (wijn, bier, waters).
Frankrijk staat met negatieve balans: voert rosé-wijn in om tegemoet te komen aan de vraag!
Sectorgenoten: Laurent-Perrier en Lanson-BCC: die niets anders doen dan Champagne.
Grootste is LVMH doch daar is volledige drankengroep slechgts 14% van de omzet.
Përnod Ricard: slechts 1 van de tien segmenten.
In omzet is Vranken de derde na LVMH en Lanson-BCC.
Grafieken
Op LT eerder aan de onderzijde van hoogte koers
Koers: -50% gedaald in najaar 2008 (vergelijkbaar met andere vergelijkbare bedrijven)
Drietopsignaal
Tegen weerstandslijn
Voldoende omzet doch niet zeer indrukwekkend
Prognoses: 26 (we zitten aan de top van wat de analisten verwachten); gemiddeld 24
Waarde vastgoed alleen zou 38,55 euro bedragen volgens De Belegger; correct??
Positieve
Tarckrecord, ruimte om omzet en winst op te krikken;
Verbetering economie zou ged zijn
Joint venture biedt mogelijkheden
Negatief
Vrij hoge schuldgraad
Niet echt doorzichtig, weinig detail in jaarrapoort
Conclusie
Niet echt duur; kan gekocht worden
ATOS volgende kwartaalcijfers afwachten (Paul vsIntrum Justitia AB
Van Incassobedrijf naar credit management systeem (pro-actief bedrijven begeleiden bij de
klanten van het bedrijf); heel pakket dienstverlening waaronder facturatie, cashmanagement
°1923
1970: overnames
In België: 2008: Juridesk en Krebes overgenomen
2012: Brucaroo BV : technisch online platform overgenomen
Jaarlijks 2 overnames in verschillende landen met als doel kennis en kost efficienties en
marktleider; door kennis in >180 landen kostenefficiënt; in 22 landen effectief
>66% WN (3700): vrouw
Marktleider o.m. in Frankrijk, België, Nederland
Veel in ziekenhuizen, telecom, b2b-sectoren
Free float: 48%; veel fondsen beleggen in dit bedrijf; stabiel bedrijf qua omzet, winst; meestal
weinig verrassingen; geleidelijke stijging
Profit zachtjes naar omhoog EPS stijgt licht
RPD% (Return op portefeuille van aangekochte schulden): stijgt stelselmatig (van 15,6 naar
19% - eigen doelstelling: 15%
Genereeert redelijk wat cash flow
In Zweden genoteerd (SEK)
Hoge dividend payoutratio (naar verwachting gaat dit dalen)
Hoogste koers: verdubbeld over de jaren
Noord europa 54% van de omzet (meesten betalen daar hun schulden af)
Financial services stijgt erg en marge is daar dubbel!
Kwartaalcijfers:16 kwartaalcijfers: stijgend laatste vier jaar, omzetgroei van 5,8%
EBIT-marge: 27,4% (eerste kwartaal van elk jaar heeft hoge marge)
Net profit: 65%, compagny strategie: EPS van 10%
Return on purchased debt: >15%
Focus op collection efficiency
Algemene kostcontrole
Marktleider in elke locale markt
CMS als ondersteuning voor klantenrelaties
EPS: 10,3 naar 11,5%
RPD: 21%
Accumuleren: 202 SEK
k/w binnen de range van 14,5 – 17,6
Div payout zakt naar 40% (nog steeds aanzienlijk)
Meeste analisten (3): Hold
Sector waar meer en meer business in te doen is; rustiggroeiende belegging
Positief:
CMS: systeemtechnisch: wereldleider
Aandeleninkoop (max 10% of max 150 milj SEK aan inkoop)
Jaarlijkse schuldrevaluaties: zuivere balans
Schulden opkopen en die worden na 9 jaar afgeschreven (revaluatie wordt gedaan)
Expertise in talen en wetgeving in 180 landen
Productiviteitsverbetering : 200 projecten over 20 landen
Acquisities 2 per jaar voor schaalvergroting
Outlook goed voor volgende 3-5 jaar
Asset quality review d.i. stress test van de banken): opschonen van de balansen
Days outstanding van 36 naar 34 (vooral goed in Noord-EU) maar slechtere betalers in
aantocht; bad debt nog nooit zo hoog geweest; 3-3,1 % van de omzet wordt nooit betaald door
particulier!
Stijgende omzet, marge en net income
Negatief
Soms PD port. Aankoop te duur (openbare veiling)
Polen: negatieve collectie door complexe legal systemen
Central Europa: Legal kosten stijgen
Nederland: acquisitie om i-platform facturatie niet als verwacht (schrappen?)
Lage rente: bij lage rente is het interessant voor bedrijven om schulden niet over te dragen
(kost relatief weinig om op balans te laten staan)
Uitbestedingsnivo in Europa is zeer laag (in vergelijking met VS waar dat vanzelfsprekend is)
Dividend pay out ratio daalt wellicht
Grafiek
Omzet en profit: mooi evenwijdig (problemen in 2009-2011)
Koers verdubbeld in 2 jaar
Dirk VV: Haikin Ashin: na ruis steeds groen;
Doorbraak RSI, MACD: zeer positief
Vermoeden op doorstoten doch lichte daling niet uitgesloten
Conclusie Dirk: go with the flow
Conclusie:
K/w van 15 (lage kant): koersdoel in 2014: 173 (aan KW van 19: 219 SEK)
262 in 2016 (7% per jaar)
Technisch: opwaartse doorbraak
Kopen aan dagkoers op LT; kwartaalopvolging noodzakelijk
Verkopen als net profit groei lager is dan omzetgroei en KW>19
Aandelen aanbevelingen
Koppelen van aandelen aan sector analyses
Veel informatie wordt niet gebruikt
Sectoren:
Belangrijkheid van de sector
Analyse van de sectoren binnen het klimaat
Investeringsklok: in welke sectoren moeten we belegd zijn?
Koen de Leuse
Sectorieelen regionaal
Value Explorer: mooie presentatie in bubble charts
Zie financieel verslag: evolutie van de sectoren
Zie presentatie van Vincent 2008
Discrepantie tussen sectoren waarin de club is belegd (vergeleken met Benchmarkt:
Cargmignac); zonder waardoordeel; in juiste sectoren aanwezig?
Evaluatie sectorevaluatie en dan link naar bedrijven die voorheen werden belicht
Database van verwondering
Thema: reden van aanbeveling in één zin
Per thema en sector en regio: waar liggen de opportuniteiten als we nu onderwogen willen
zijn in een bepaalde sector?
Thema Piklijst: Bvb: zeer sterke groei in bepaald bedrijf (vb: Recticel); turnaround, IPO: hoog
dividend; bedrijf eigen aandelen; bedrijven die naar renovatie gaan, blue chips; cash cow,
overnames gepland, thema vergrijzing, etc., technische signalen (golden cross,
trendommekeer, ..)
Via Excel bijhouden en technische opvolging via Pro Real Time
2x per jaar gedetailleerde sectoranalyse
Aandelenselectie dienen beter gedocumenteerd, geplaatst in sectoriële benadering.
6. Nieuwe orders
Aankoop Vranken groot pakket aan dagkoers
Aankoop Intrum Justitia (Stockholm – SEK) klein pakket aan dagkoers
Aankoop Intrum Justitia (Stockholm – SEK) klein pakket aan 190 SEK
Stop loss Nestlé aan 64CHF
Nieuwe stop loss Bertrandt AG : 99,13€
Nieuwe stop loss Telenet: 40,20€
7. Volgende vergadering
Volgende vergadering: woensdag 2 juli 2014 om 20.00 u. in Café Leffe Grote Markt te
Turnhout
8. Varia
Oproep tot betaling van de VFB-bedragen
9. Tips