Evalueren van beleid onder huidige

Evalueren van beleid onder
huidige marktomstandigheden
Evalueren van beleid onder huidige marktomstandigheden
Introductie
Veel pensioenfondsen zullen in de eerste maanden van 2016 een significante daling in de dekkingsgraad hebben ondervonden, die te wijten is aan de sterke rentedaling en de daling op aandelenmarkten. De
laatste weken zien we weer een licht herstel, veel pensioenfondsen
willen desondanks nagaan welke impact de verslechterde financiële
positie en actuele marktomstandigheden hebben op de pensioen-
Evalueren van beleid onder huidige marktomstandigheden
doelstellingen en de risicohouding. Hoe worden die beïnvloed door
de actuele marktomstandigheden? Moet naar aanleiding hiervan het
beleid worden aangepast? Wij geven u enkele handvatten om deze
vraag voor uw bestuur te beantwoorden.
2
Stappenplan pensioenfonds
in huidige marktomstandigheden
Pensioenfondsen kunnen een aantal invalshoeken kiezen om te bepalen of
er actie nodig is, en zo ja welke. We gaan er hier kort op in.
Geven de beleidsuitgangspunten van het pensioenfonds
aanleiding om actie te ondernemen?
a) Passen de actuele resultaten nog bij de ambitie en risicohouding die
horen bij de pensioendoelstellingen?
Voorbeelden van beleidsuitgangspunten waarop actie kan worden gebaseerd zijn:
Pensioenfondsen hebben in 2015 hun strategisch beleid herijkt naar aanleiding van het n-FTK. Inmiddels is de financiële positie bij de meeste fondsen
verslechterd door de rentedaling en de daling op aandelenmarkten. Het
is dan ook de vraag of de uitkomsten op de pensioendoelstellingen (bijvoorbeeld indexatieambitie) en de risicohouding (bijvoorbeeld de kans op
korten) nog passen bij de beoogde ambitie en risicohouding. Is dit niet het
geval, dan is het van belang om na te gaan of het huidige beleid nog steeds
het meest wenselijke beleid is. Daarnaast kan het noodzakelijk zijn om de
risicohouding of de ambitie aan te passen, omdat er geen beleid meer te
vinden is dat voldoet aan de gestelde ambitie en risicohouding.
Het pensioenfonds wil de kans op korten zo veel mogelijk beperken en
is bereid daarvoor een deel van de ambitie op te geven. In dat geval zou
het beleggingsrisico kunnen worden teruggebracht om de kans op korten te verlagen.
In dit kader kunnen de volgende vragen nuttig zijn om te bepalen of het
beleid al dan niet moet worden aangepast.
Is er sprake van een crisissituatie?
Een voorbeeld van een crisissituatie kan zijn dat de dekkingsgraad onder
het kritische niveau daalt, zodat niet meer in 10 jaar kan worden hersteld
naar het VEV en er een korting op de aanspraken dreigt. In een dergelijke
situatie moeten vooraf vastgestelde stappen worden ondernomen.
Evalueren van beleid onder huidige marktomstandigheden
Het pensioenfonds is een langetermijnbelegger en accepteert dat daarbij
een hogere kans op korten hoort. In dat geval zou het beleggingsrisico
niet automatisch teruggeschroefd hoeven worden, ook al worden dan
kortetermijnrisicolimieten overschreden. Wellicht betekent dit wel dat
de langetermijnambitie en de risicohouding moeten worden aangepast.
Het pensioenfonds gelooft dat markten (of marktextremen) voorspelbaar
zijn. Als de huidige rente bijvoorbeeld als extreem wordt gezien, dan
zou de renteafdekking kunnen worden verminderd (en eventueel kunnen
worden uitgeruild tegen een ander risico). Hierbij is het belangrijk om
ook te onderzoeken wat de gevolgen zijn als de rentevisie niet uitkomt.
3
b) Is er aanleiding om de economische uitgangspunten
voor het strategisch beleid te herzien?
Als verwacht wordt dat de economische omgeving structureel is gewijzigd,
dan kan dit aanleiding zijn om het strategische beleid te herevalueren. Als
men immers van mening is dat de verwachte ontwikkeling van rente en of
rendementen substantieel afwijkt van de eerder gebruikte aannames, dan
dient ook bekeken te worden of het strategische beleid nog het gewenste
beleid is bij deze gewijzigde economische vooruitzichten.
c) Met welke partijen moet waarover worden gecommuniceerd?
Als de kans op korten in 2017 substantieel is, dan zou hierover moeten worden gecommuniceerd met deelnemers, de Raad van Toezicht, het verantwoordingsorgaan en de sociale partners.
Daarnaast zou bekeken kunnen worden of bij een actualisering van de haalbaarheidstoets de gedefinieerde grenzen wel of niet geraakt worden, zodat
ook al communicatie met deze groepen kan plaatsvinden over de haalbaarheidstoets.
d) Vastlegging en verantwoording
Het is belangrijk om genomen besluiten helder vast te leggen. Hierdoor is
het mogelijk om achteraf goed verantwoording af te leggen (bijvoorbeeld
aan de deelnemers, de sociale partner en de toezichthouder) en tevens
helder te maken op basis van welke argumenten het beleid wel of niet is
aangepast.
Evalueren van beleid onder huidige marktomstandigheden
4
Een analyse van een aanpassing
van het beleggingsbeleid
Als pensioenfondsen aanpassingen in het beleggingsbeleid overwegen is
bijvoorbeeld de vraag van belang of de voorgestelde aanpassing past binnen de richtlijnen en bandbreedtes van het huidige beleid (en dus in feite
een tijdelijke tactische afwijking is) of niet. Indien dit niet het geval is dan
zal het strategisch beleid aangepast moeten worden. Op dat moment moet
er ook een nieuwe haalbaarheidstoets worden uitgevoerd. De argumenten
voor een aanpassing moeten ook helder zijn. Is de aanpassing bedoeld om
de kans op korten te beperken, komt ze puur en alleen voort uit de marktvisie, of is de aanpassing wenselijk door een combinatie van deze factoren?
En hoe goed kunt u een eventuele marktvisie onderbouwen? Is voldoende
nagedacht over de impact als de marktvisie niet uitkomt? Ook eventuele
restricties op het risicoprofiel en het vereist eigen vermogen zijn hierbij van
belang. Ten slotte is het van belang om duidelijke afspraken te maken over
de implementatie: welke termijn wilt u hiervoor nemen, en accepteert u de
bijbehorende transactiekosten? Met deze vragen geven wij een indruk van
de onderwerpen die de revue zouden moeten passeren bij het aanpassen
van het beleggingsbeleid. Ongetwijfeld zijn hierop per pensioenfonds nog
aanvullingen te geven.
Tot slot
Wij ondersteunen uw bestuur graag bij het evalueren van
uw beleid naar aanleiding van de recente ontwikkelingen. U
kunt hiervoor contact opnemen met uw aanspreekpunt bij
Ortec Finance.
Evalueren van beleid onder huidige marktomstandigheden
5
Evalueren van beleid onder
huidige marktomstandigheden
Rotterdam Amsterdam London
Ortec Finance bv
Boompjes 40
3011 XB Rotterdam
The Netherlands
Tel. +31 (0)10 700 50 00
Ortec Finance bv
Naritaweg 51
1043 BP Amsterdam
The Netherlands
Tel. +31 (0)20 700 97 00
Ortec Finance Ltd
Suite 9.10, City Tower
40 Basinghall Street
London,EC2V 5DE
United Kingdom
Tel. +44 (0)20 3770 5780
Pfäffikon
Ortec Finance AG
Poststrasse 4
8808 Pfäffikon SZ
Switzerland
Tel. +41 (0)55 410 38 38
Toronto
Ortec Finance Canada Inc
250 University Avenue
Toronto, ON M5H 3E5
Canada
Tel. +1 416 736 4955
www.ortec-finance.com
Evalueren van beleid onder huidige marktomstandigheden
6