hier de volledige PDF

FINANCIELE MARKTEN
Huidige eurokoers zo gek nog niet
ECONOMISCH ONDERZOEK BNG
De afgelopen week doorbrak
de eurokoers voor het eerst
in ruim een jaar tijds de
psychologische grens van
USD 1,50. Sinds maart j.l. is
de munt ruim 20 dollarcent
meer waard geworden. Voornaamste oorzaak van de
stijging van de euro is de
vermindering van de marktonzekerheid. Beleggers zijn
meer risico gaan nemen
waardoor de interesse in
dollarbeleggingen afnam.
Ook zouden sommige centrale banken bezig zijn om
hun reserves te diversificeren
door het eurobelang te vergroten. Trichet, de president
van de ECB, zinspeelde hierop, door te verklaren dat "de
euro niet is ingevoerd om de
belangrijkste rerservevaluta
van de wereld te worden.” De
ministers van Financien van
de 16 eurolanden hebben
onlangs gezegd, dat het prille
economisch herstel in de
eurolanden in gevaar kunnen
komen. Een naaste medewerker van de Franse president
durfde de sterke euro zelfs
'een ramp' voor het bedrijfsleven te noemen.
Naar onze mening zijn deze
reacties overtrokken. Ten
eerste heeft het bedrijfsleven
relatief weinig last van de
harde euro. Ongeveer de
helft van de buitenlandse
handel vindt plaats tussen
eurolanden onderling en
wordt in euro afgerekend.
Hoe anders was dit voor de
introductie van de euro in
1999! Veel bedrijven
beschikken over productielocaties in dollarlanden,
waardoor het nadeel van een
dure euro minder groot is
dan vaak wordt beweerd. In
de tweede plaats mag niet
worden vergeten, dat sterke
euro ook voordelen heeft.
De prijzen van olie en andere
grondstoffen luiden in dollars en vallen bij een daling
van de dollar lager uit. De
koopkracht van huishoudens
in de eurolanden wordt daardoor ondersteund en dat
komt niet slecht uit in de
huidige moeilijke economische tijden. Een ander voordeel van een sterke munt is,
dat ondernemingen worden
geprikkeld om concurrerend
te blijven.
In de derde plaats is de huidige eurokoers meer in overeenstemming met economische fundamentals dan de
Eurokoers (in USD)
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
1,0
0,9
0,8
'99
'00
'01
'02
'03
'04
'05
'06
'07
'08
'09
Source: Reuters EcoWin
koers van zeven maanden
geleden, zo blijkt uit eigen
onderzoek. Tenslotte draagt
de stijging van de euro bij
aan de noodzakelijke vermindering van de mondiale
externe onevenwichtigheden
en dat is ook in het belang
van de eurolanden. Dit proces is overigens in voile gang.
Het tekort op de Amerikaanse handelsbalans is in de
eerste acht maanden van
2009 teruggelopen van USD
491 mid. naar USD 238
mid. De Chinese overheid
stimuleert de binnenlandse
economie met honderden
miljarden dollars.
Dit beleid heeft ook succes.
Het overschot op de Chinese
handelsbalans bedroeg in de
periode januari - september
2009 USD 135 mid., ca.
USD 50 mid. minder dan in
de vergelijkbare periode van
vorig jaar. Aanpassing van
de huidige lage koers van de
yuan ten opzichte van de
dollar ligt gezien de zeer
hoge groei van de Chinese
economie voor de hand,
maar de monetaire autoriteiten willen daar vooralsnog
niets van weten. De consequentie daarvan is, dat de
last van de lagere dollar
wordt gedragen door andere
landen, waaronder de eurozone en Japan. Het risico
voor de wereldeconomie is
dat landen worden verleid
om proctectionistische maatregelen te nemen. Niet alleen
overschotlanden zoals China,
maar ook exporteurs van
grondstoffen zien hun valutareserves toenemen als
gevolg van oplopende prijzen. Tot nu toe worden deze
reserves voornamelijk in
dollars belegd. Er is echter
geen volwaardig alternatief
voor de dollar als reserve-
valuta. De dollarmarkten
zijn de grootste en meest
liquide markten in de wereld
en de kredietwaardigheid
van de Amerikaanse overheid
is relatief hoog. De euro kan
de dollar niet vervangen,
omdat er geen Europese
regering bestaat en de tekorten en schulden van de overheden relatief hoog zijn. Ook
de Japanse yen kan de plaats
van de Amerikaanse munt
niet innemen. De yuan zal
eerst een rol kunnen spelen,
indien de financiele markten
in China voldoende ontwikkeld zijn. Al met al is het
waarschijnlijk, dat de dollar
in de voorzienbare toekomst
de voornaamste reservevaluta
zal blijven.
Afgesloten per
12 november 2009
Faas van Heusden
B&G NOVEMBER 2009
I9