Structurele hervormingen maken opkomende markten interessant

Alleen voor professionele beleggers
Structurele hervormingen maken
opkomende markten interessant
april 2017
Auteur: Philip Fielding – Portefeuillemanager Emerging Markets Debt (EM Debt)
Dit is een publicatie van het Emerging Markets Debt team. Dit team maakt onderdeel uit van onze vastrentende-waardendivisie,
bestaande uit 30 professionals met gemiddeld 15 jaar ervaring. Het belegd vermogen van de betreffende teams tezamen bedraagt per
eind december 2016 ruim € 50 miljard, waarvan € 4,4 miljard in EM Debt.
Voor meer informatie kunt u zich wenden tot uw accountmanager of een email sturen naar [email protected].
De economieën van opkomende landen zijn de afgelopen
decennia met zeer uiteenlopende snelheden gegroeid. De
Asian Tigers (bijnaam van Singapore, Zuid-Korea, Taiwan
en de Speciale Bestuurlijke Regio Hongkong, vanwege hun
snelle economische ontwikkeling) vertoonden in de jaren
‘90 en de jaren 2000 bijvoorbeeld veel snellere groei dan
de Afrikaanse landen ten zuiden van de Sahara Bepaalde
Afrikaanse economieën hebben de afgelopen tien jaar een
groeispurt beleefd die sinds de jaren ‘60 niet vertoond is.
In een poging om een gemeenschappelijke noemer voor deze
verschijnselen te vinden, wijzen economen vaak op structurele
hervormingsmaatregelen. Die maatregelen kunnen betrekking
hebben op een onafhankelijke centrale bank, begrotingsdiscipline, liberalisering van de handel, vermindering van
subsidies, privatisering, bevordering van (binnen- en
buitenlandse) investeringen en corruptiebestrijding.
Een goed voorbeeld van een succesvolle, strikt toegepaste
groeistrategie op basis van structurele hervormingen is de
transformatie in de loop van twee generaties van Maleisië,
van een niet-gediversifieerde landbouwsamenleving tot een
modaal verdienend land. Het inkomen per hoofd van de
bevolking is in die periode met factor 20 toegenomen. Meer
kapitaal en een betere benutting van dat kapitaal kunnen de
ontwikkeling en het groeitempo van een land versnellen.
Voorbeelden zijn publieke investeringen in infrastructuur of
private projecten die de kapitaalvoorraad van een land
vergroten.
Peru heeft in de jaren ‘80 en het begin van de jaren ‘90 zo’n 15
jaar te lijden gehad van frequente boom-bustcycli, hyperinflatie en een terroristische opstand. Dit leidde tot twee grote
ineenstortingen van de economische output. Daardoor ging
Peru feitelijk failliet en werd het één van de armste landen in
Latijns-Amerika. In de jaren ‘90 hebben beleidsmakers een
gedurfd programma van structurele hervormingen uitgevoerd,
dat de basis heeft gelegd voor de imposante groei van Peru,
maar het land ook schokbestendiger heeft gemaakt. Toen in de
beginjaren van deze eeuw de nieuwe geloofwaardigheid van
het beleid op de proef werd gesteld door natuurrampen (El
Niño), politieke onrust en een sterke daling van de exportprijzen voor grondstoffen, bleken de structurele hervormingen
sterk genoeg om deze tegenslagen op te vangen. Het tij
keerde dan ook al snel en Peru beleefde een tiental jaren van
zeer krachtige BNP-groei die tot een omvangrijke welvaartstoename heeft geleid. Het BNP per hoofd van de bevolking is
tussen 2000 en 2010 verdrievoudigd. Tussen 2004 en 2014 is
de credit rating voor Peru door Moody’s bovendien
opgewaardeerd van Ba3 naar A3.
BNP per hoofd van de bevolking (US $)
Voor beleggers kunnen investeringen in landen met een
actieve structurele hervormingsagenda bijzonder lonend zijn.
Een interessant voorbeeld is in dit verband het structurele
hervormingsprogramma dat Peru de afgelopen 25 jaar heeft
uitgevoerd.
Bron: Bloomberg, BMO Global Asset Management, 31 maart 2017
Lees verder > > >
Pagina 2
Massale protesten in Oekraïne na plotselinge besluit om
associatieovereenkomst met EU niet te ondertekenen
Bron: https://www.boell.de/en/2014/03/06/ukraine-what-eu-can-do
Structurele hervormingen zijn vaak moeilijk uit te voeren. Ze
vergen het loslaten van de status quo, die vaak weinigen
bevoordeelt en velen schaadt. Goed georganiseerde, vaak
corrupte politici staan in veel opkomende landen betere
resultaten in de weg. Een recent voorbeeld is Oekraïne. Daar
weigerde de kleptocratische regering van Viktor Janoekovytsj
in 2014 een vooruitstrevend handels- en ontwikkelingsverdrag
met de Europese Unie te sluiten, waardoor er geen structurele
hervormingsagenda kwam die de bevolking ten goede zou zijn
gekomen. Een daaropvolgende volksopstand, waardoor
Janoekovytsj tot aftreden werd gedwongen, leidde tot een
nieuwe regering en een structureel aanpassingsprogramma
van het International Monetary Fund (IMF) ter waarde van $
17,5 miljard.
Sindsdien heeft Oekraïne zijn verlieslijdende staatsgasmonopolie geherstructureerd, de structuur van de
energietarieven herzien, de financiële transparantie van
overheidsdienaren verbeterd en ook een groot aantal
insolvente banken gesloten.
Sinds de daling van de grondstoffenprijzen die vijf jaar geleden
inzette, zijn ook veel andere opkomende landen programma’s
met het IMF overeengekomen (waaronder Egypte, Ghana, Sri
Lanka, Pakistan, Servië, Honduras, Irak, Georgië en meest
recentelijk Mongolië). De getroffen beleidsmaatregelen
verschillen uiteraard (afhankelijk van de omstandigheden),
maar het is vrij zeker dat ze de kredietwaardigheid van elk van
deze landen op lange termijn zullen verhogen. Vele grotere
opkomende landen zullen nooit overwegen de hulp van het
IMF in te roepen, maar desalniettemin wel ambitieuze
structurele hervormingen doorvoeren. De motivatie om dit te
doen, kan uiteenlopen van een binnenlandse consensus onder
de elite over het nastreven van convergentie met rijkere
westerse landen (bijvoorbeeld in China en India) tot een crisis
die regeringen onder druk zet om urgente economische
problemen aan te pakken; zie bijvoorbeeld de wens van de
huidige Braziliaanse regering om de overheidsfinanciën en de
pensioenen te stabiliseren.
President Temer van Brazilië treedt
meer en meer op de voorgrond
Bron: http://www.dw.com/en/brazil-temer-moves-from-the-shadows-tothe-spotlight/a-19257992
Al met al zullen de rendementen voor beleggers in deze
beleggingsklasse als gevolg van deze ontwikkelingen stijgen.
Dit is één van de redenen waarom ons gespecialiseerde
Emerging Markets Debt team tijd besteed aan het toezien en
anticiperen op structurele hervormingen.
Deze informatie is afkomstig van BMO Global Asset Management, maar is noch een aanbod noch een uitnodiging tot het kopen of verkopen
van specifieke beleggingsproducten of –diensten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van
beleggingen kunnen fluctueren. Het is mogelijk dat beleggers hun inleg niet (volledig) terugkrijgen. Investeerders dienen niet over te gaan tot
het beleggen in financiële instrumenten indien zij niet bereid zijn om de risico’s die hiermee gepaard kunnen gaan te accepteren. Dit
document wordt uitgegeven door BMO Global Asset Management, een handelsnaam van F&C Netherlands B.V., in Nederland gereguleerd door
de Autoriteit Financiële Markten (AFM). © 2017 BMO Global Asset Management. Alle rechten voorbehouden. CM12600 04/17