De mogelijkheden van de internationalisering van de renminbi

Deutsche Bank
De mogelijkheden van
de internationalisering
van de renminbi
Een korte handleiding voor
offshore transacties in RMB
www.deutschebank.nl
Wereldhandel
Zakendoen in het buitenland is uitdagend en complex.
Daarom is het nuttig om een partner te hebben die de cultuur
kent en de juiste wegen en over een uitgebreid pakket financiële
producten beschikt.
Met kantoren in meer dan zeventig landen wereldwijd goed gespreid over alle belangrijke regio’s en
sterk vertegenwoordigd in de opkomende markten,
zoals Azië-Pacific, Centraal- en Oost-Europa en
Latijns-Amerika, neemt Deutsche Bank een prominente internationale positie in. Met haar producten
en diensten op het gebied van bijvoorbeeld renminbitransacties, Fx4Cash, Autobahn en SEPA is Deutsche
Bank in het internationale betalingsverkeer wereldwijd een van de grootste spelers. De bank heeft die
vooraanstaande rol ook voor wat betreft treasury­
constructies als het afdekken van valuta- en rente­
risico’s en ‘trade finance’-producten en -diensten
in de meest brede betekenis daarvan, voor de
financiering van internationale handelsstromen.
2
Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB Deutsche Bank
In Nederland breidt Deutsche Bank haar dienstverlening sterk uit en biedt het bedrijfsleven een nieuw
perspectief. Het perspectief van oplossingen en
adviezen met meerwaarde, dankzij de combinatie
van ons internationale netwerk, hoogwaardige
producten en diepgaande kennis.
Ook internationaal is het de combinatie van systemen,
kennis en inzet waaruit oplossingen voortkomen die
het leven van ondernemers eenvoudiger maken en
hun zaken meer winstgevend. Dat laat Deutsche
Bank bijvoorbeeld duidelijk zien met de oplossingen
die zij biedt aan klanten die zakendoen in China.
Inhoud
Een internationale valuta in wording
4
Waarom zou u voor de RMB kiezen? 7
Handel in vreemde valuta en rente
8
Grensoverschrijdende transacties 11
RMB-roadmap
13
Overzicht Deutsche Bank kantoren in Nederland
15
Afkortingenlijst
15
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
3
Een internationale valuta
in wording
De belangrijkste ontwikkeling op de financiële markten sinds
de invoering van de euro is ongetwijfeld de internationalisering
van de Chinese munt, de renminbi (RMB).
Wat biedt een internationale
RMB u:
De internationale betekenis van China in economisch
opzicht staat sterk in contrast met de positie van de
eigen Chinese munt in de internationale handel.
Als de tweede grootste economie en de grootste
exporteur in de wereld neemt China een aanzienlijk
deel van de mondiale directe buitenlandse investeringen voor zijn rekening. Toch vormt de Chinese valuta
niet meer dan 0,3% van de totale omzet in de
valutahandel (BIS). Chinese beleidsmakers hebben
besloten dat daarin verandering moet komen.
— Onbeperkte offshore toegang tot handel,
dekkings­transacties en financiering in RMB
— Lagere dekkingskosten voor de valutahandel van
inkomende/uitgaande investeringen
— Lagere transactiekosten voor buitenlandse
bedrijven die in China actief zijn of in China
inkopen
Inmiddels heeft een aantal maatregelen om het
gebruik van de RMB te stimuleren bij grens­
overschrijdende transacties, financiering en directe
buitenlandse investeringen (FDI) geleid tot een
volledig werkende buitenlandse RMB-markt in
Hongkong (CNH).
— Mogelijkheid om risico in RMB af te dekken
naarmate het gebruik van de munt in de inter­
nationale handel stijgt
— Ruimere keuze in investeringen en kansen op
rendement voor stortingen in CNH
Dit biedt aanzienlijke kansen voor bedrijven, beleggers
en financiële instellingen. Zo kan valutarisico worden
geneutraliseerd door kapitaal te vergaren op de
offshore RMB-obligatiemarkt, waarmee onshore
filialen kunnen worden gefinancierd. Obligaties in
CNH vormen een relatief concurrerende financierings­
bron en bieden mogelijkheden om nieuwe beleggers
aan te trekken. Het factureren van goederen in RMB
biedt Chinese kopers concurrentie­voordelen en
mogelijkheden om aanzienlijk op kosten te besparen.
Beleggers krijgen via de markt in Hongkong voor de
valutahandel en de handel in obligaties en aandelen
in CNH onbeperkt toegang tot activa in RMB.
— Een gespreide en concurrerende financieringsbron
— Bredere toegang tot Chinese kopers en
leveran­ciers
— Het effenen van het pad voor geleidelijke waarde­
stijging van de RMB en uiteindelijk converteerbaarheid van kapitaal
Mijlpalen in de ontwikkeling van de offshore RMB-markt
De Chinese premier
Wen kondigt het
proefproject aan voor
afwikkeling van grensoverschrijdende handel
in RMB met Hongkong,
Macau en landen van
de Asean.
De Chinese centrale
bank (People’s Bank of
China, PBoC) en de
monetaire autoriteit van
Hongkong (Hong Kong
Monetary Authority,
HKMA) tekenen een
samenwerkingsovereenkomst voor het
proefproject voor
de afwikkeling van de
grensoverschrijdende
handel in RMB.
Dec 08
2008
Jul 09
De PBoC en vijf andere
autoriteiten vaardigen
administratieve regels uit
voor het proefproject
voor de afwikkeling van
transacties in RMB met
Hongkong, Macau en
landen van de Asean.
4
De HKMA publiceert
richtlijnen en een
brochure over de handel
in RMB in Hongkong.
Jun 09
Jul 09
De PBoC tekent
een bilaterale crosscurrencyswap voor
een bedrag van
RMB 20 miljard
met de HKMA.
Proefproject wordt
uitgebreid tot twintig
provincies en tot
handelspartners uit
alle landen.
Jun 10
Jul 09
Dec 10
2010
2009
De PBoC vaardigt regels
uit voor het implementeren
van de administratieve
regelgeving voor het plan
voor de afwikkeling van
transacties in RMB.
De Chinese
staatsonderneming
die waakt over de
Chinese betalingsbalans (State
Administration of
Foreign Exchange,
SAFE) vaardigt
grondslagen uit voor
verslaglegging over
de betalingsbalans
voor de afwikkeling
van transacties in RMB.
Jul 09
SAFE vaardigt
grondslagen uit
voor verslaglegging over de
betalingsbalans
voor de afwikkeling
van transacties
in RMB.
Jul 10
De PBoC en HKMA tekenen
een aanvullende samenwerkingsovereenkomst
voor het proefproject
voor de afwikkeling van
de grensoverschrijdende
handel in RMB.
Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB Deutsche Bank
Uitbreiding van
proefproject voor de
afwikkeling van
grensoverschrijdende
handel in RMB over
het hele land en
lancering van eerste
Mini-QF II-programma
van RMB 20 miljard.
Aug 11
2011
Aug 10
Jan 11
Deutsche Bank China
verwerft kwalificaties
om te fungeren als
binnenlandse bank
voor de afwikkeling
van betalingsverkeer
en tegelijkertijd als
binnenlandsecorrespondentbank.
De PBoC kondigt
proefproject aan
voor uitgaande
directe investeringen
(ODI) in RMB.
Okt 11
Het Chinese ministerie
van Handel (MOFCOM)
en de PBoC publiceren
nieuwe brochures over
directe buitenlandse
investeringen in RMB.
Hoe internationaal is de RMB nu?
Hongkong heeft een buitenlandse markt voor volledig vrij verhandelbare RMB, waarop buitenlandse beleggers
en bedrijven onbeperkt toegang hebben tot de Chinese munt via rekening-courant, handel in vreemde valuta
(FX), obligaties, aandelen en grensoverschrijdende handel. Buitenlandse bedrijven kunnen nu in China
investeren met RMB’s die offshore zijn verkregen (behoudens goedkeuring), terwijl goedgekeurde onshore
bedrijven in het buitenland kunnen investeren in RMB.
Het is echter nog steeds noodzakelijk om voor het overmaken en terugbrengen van CNH onshore de
goedkeuring te verkrijgen van de toezichthouders.
CNH-stortingen bereiken record van CNH
622 miljard
Drie FX-markten voor de RMB
Stortingen in CNH en grensoverschrijdende handel in de lift
250
Omvang van grensoverschrijdend
betalingsverkeer in HK-China
Op basis van stortingen in RMB (rechts)
200
700
600
500
150
Onshore CNY — nog altijd ingeperkt voor buiten­
landers — offshore CNH, waar RMB’s volledig vrij
verhandelbaar zijn, en de non-deliverable forwardmarkt (NDF) in USD, waar geen vrije verhandelbaarheid geldt. Dagelijkse handels­volumes in USD/CNH
overschrijden nu al het equivalent van USD 2 miljard.
400
300
100
200
50
Valutatermijncontracten (gemiddelde koersen)
6.50
USD/CNY
100
0
ju
l
au 09
g
se 09
p
0
ok 9
t
no 09
v
de 09
c
0
ja 9
n
fe 10
b
m 10
rt
1
ap 0
r
m 10
ei
1
ju 0
n
1
ju 0
l1
au 0
g
se 10
p
1
ok 0
t
no 10
v
de 10
c
1
ja 0
n
1
fe 1
b
m 11
rt
ap 11
r
m 11
ei
1
ju 1
n
1
ju 1
l1
au 1
g
11
0
6.45
USD/CNH
Onderhands verhandelbare valutatermijncontracten (NDF)
6.40
Bron: HKMA
6.35
In september 2011 bereikten stortingen in CNH het
recordbedrag van 622 miljard (HKMA). Aanvankelijk
werd de toename veroorzaakt door stortingen van
de detailhandel in de verwachting dat de RMB in
waarde zou stijgen, maar bedrijven, beleggers en
banken blijven hun aandeel in het totale aantal
stortingen opvoeren.
Piek grensoverschrijdende RMB-handel in 2011
De grensoverschrijdende handel in RMB tussen
Hongkong en China vertoonde in de 12 maanden tot
augustus 2011 een zeer snelle groei van RMB 38,5
miljard tot RMB 185,8 miljard (HKMA) en vormde
daarmee bijna 10% van de totale handel. Dit werd
voornamelijk veroorzaakt door de uitbreiding van een
proefproject voor het afwikkelen van betalingsverkeer
dat bedrijven inmiddels in staat stelt om vanuit alle
Chinese provincies en gemeenten buiten China
transacties in RMB uit te voeren.
6.30
6.25
Spotkoersen
6m
8m
10m
1j
Bedrijven kunnen via de obligatie- en aandelenmarkten in CNH in Hongkong vrijelijk kapitaal
vergaren in RMB via een vastgestelde goedkeurings­
procedure om onshore betalingen uit te voeren.
In 2011 liet de obligatiemarkt groei zien, met een
brede spreiding aan emittenten, waaronder buitenlandse multinationals. De eerste beursintroductie
in CNH heeft tot een succesvolle notering geleid.
Obligaties in CNH naar emittent
Staat
Beleidsbanken
Handelsbanken
Banken in Hongkong
Buitenlandse banken
Supranationaal
Bedrijfsobligaties
Buitenlandse holdings
100
80
70
60
50
800
4m
Kapitaalmarkten CNH komen op gang
90
Volume afwikkeling betalingsverkeer grensoverschrijdende
handel van China (in RMB x miljard)
2m
Bron: Bloomberg, Deutsche Bank
40
30
600
20
10
400
0
2007
200
2009
2010
2011
ap
r1
0
m
ei
10
30
ju
n
10
31
ju
l1
0
31
au
g
10
30
se
p
10
31
ok
t1
0
30
no
v1
0
31
de
c
10
Q1
20
11
Q2
20
11
30
31
10
fe
b
m
rt
10
31
10
jan
31
28
0
2008
Bron: Bloomberg, Deutsche Bank
Bron: HKMA, Deutsche Bank
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
5
Hoe gaat het verder?
Stortingen naar CNH 2 biljoen in 2012
Vertienvoudiging CNH-activa in 2012
Deutsche Bank is van mening dat de toenemende
volumes in de grensoverschrijdende transacties in
RMB en de stijging in het gebruik van bankstortingen
voor leningen en aankopen van obligaties in RMB
(ook bekend als het multipliereffect) ertoe zullen
leiden dat stortingen in 2012 een niveau van
CNH 2 biljoen zullen bereiken.
Deutsche Bank verwacht dat de stijgende vraag naar
financiering in RMB ertoe zal leiden dat het bedrag
aan uitstaande buitenlandse leningen en obligaties in
RMB tegen het eind van 2012 vertienvoudigd zal zijn
tot een bedrag van RMB 700 miljard.
De voornaamste aanjagers van die verdere groei van
de activa zijn de recente goedkeuring voor buitenlandse bedrijven om bedragen in CNH over te maken
voor onshore investeringen, de toename van het
aantal grensoverschrijdende transacties in RMB, de
concurrerende leentarieven die obligaties in CNH
bieden en een voorgesteld plan waarmee buitenlan­
ders effecten kunnen kopen met RMB die offshore
zijn verkregen.
Stortingen in RMB in Hongkong
2500
Stortingen in RMB x miljard
2000
Raming
1500
1000
500
Groei van activa in CNH (in CNH x miljard)
800
6
l1
ju
1
1
1
m
de
c
ei
ok
t1
1
m
1
15
15
4
4
rt
1
Ultimo 2015
au
g
Ultimo 2012
1
Mrt 2011
13
0
1000
Bron: HKMA, Deutsche Bank
600
CNH-obligaties als betrouwbare
financieringsbron
400
200
0
Obligaties/
leningen door
Chinezen
Bron: Deutsche Bank
Obligaties/
leningen
door directe
buitenlandse
investeringen
Obligaties/
leningen voor
gebruik door
derden
Handelskrediet
Overige
(aandelen,
geldmarkt, enz.)
Stijging grensoverschrijdende transacties in RMB
De grensoverschrijdende transacties in RMB tussen
China en Hongkong vertonen een stijgende trend.
Deutsche Bank verwacht dat in 2015 30% van de
totale handel van China in RMB wordt afgewikkeld.
Naar verwachting zijn de voornaamste factoren voor
toekomstige groei de uitbreiding van het programma
voor afwikkeling van transacties in RMB met alle
Chinese bedrijven, de acceptatie van de RMB door
buitenlandse bedrijven, de groei in nominale volumes
in China en een stijging in Chinese uitgaande directe
investeringen.
De obligatiemarkt in CNH wordt steeds internationaler
met bedrijven en financiële instellingen uit veertien
landen (buiten China) die obligaties uitgeven in CNH.
Deutsche Bank verwacht dat de kapitalisatie van de
obligatiemarkt zal stijgen tot 50% van de obligatiemarkt in Hongkong in 2015. Nu de valutaswapmarkt
in CNH meer liquide wordt, kan de obligatiemarkt
potentieel uitgroeien tot een concurrerende
financierings­bron voor internationale emittenten
van obligaties.
Obligaties in CNH/obligaties in HKD
0.8
0.7
Obligaties in CNH/obligaties in HKD - behalve
Exchange Fund Notes & Exchange Fund Bills
0.6
Obligaties in CNH/obligaties in HKD
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
Volume afwikkeling van transacties in RMB (raming)
6000
0.2
5000
0.15
4000
3000
0.1
2000
0.05
1000
0
0
2012
2013
2014
2015
Bron: Deutsche Bank
6
Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB Deutsche Bank
1 dec 15
1 dec 14
1 dec 13
1 dec 12
1 dec 11
1 sep 11
1 jun 11
1 dec 10
1 mrt 11
1 sep 10
1 jun 10
1 mrt 10
1 dec 09
1 jun 09
1 sep 09
1 dec 08
1 mrt 09
1 sep 08
1 jun 08
Bron: Deutsche Bank
0.25
7000
2011
1 dec 07
0.3
% van afwikkeling
transacties in RMB
8000
1 mar 08
9000
1 sep 07
0
0.35
CNY x miljard
1 jun 07
10.000
Waarom zou u voor de RMB
kiezen?
Zakendoen in RMB kan een aantal voordelen opleveren, zoals
lagere financierings- en transactiekosten, een lager valutarisico,
betere toegang tot leveranciers en meer koopkracht.
Verlaag kosten voor leningen
De kosten van leningen via de obligatiemarkt in CNH
liggen aanzienlijk lager dan de officiële rentetarieven
die de centrale bank van China heeft vastgesteld
voor binnenlandse bankleningen.
Op 7 juli 2011 bedroeg het minimumrentetarief voor
binnenlandse leningen met een looptijd van 3 tot 5
jaar 6,210% vergeleken met de gemiddelde couponrente van 1,86% op obligaties in CNH met een looptijd
van 3 jaar van emittenten met een BBB-rating of
hoger per oktober 2011.
Beperk valutarisico en verlaag
transactiekosten
Voor bedrijven die in China goederen kopen en
ver­kopen werkt het gebruik van de RMB als een
natuurlijke valutadekking. De RMB helpt bovendien
om kosten van het afwikkelen of financieren van
binnenlandse activiteiten te drukken. De markt in
CNH maakt het tevens mogelijk om valutarisico’s
in RMB via valutaopties en valutatermijncontracten
te beheren.
Verbeter toegang tot leveranciers,
koopkracht en lokale klanten­
bestanden
Naarmate het aantal Chinese kopers en leveranciers
dat bij voorkeur zaken afwikkelt in lokale valuta stijgt,
zou het factureren en betalen in RMB buitenlandse
bedrijven kunnen helpen om hun netwerk van kopers
en leveranciers uit te breiden.
Waardestijging en spreiding
van activa
Een van de voornaamste factoren voor de vraag naar
CNH is de verwachting dat de RMB in waarde zal
stijgen. De serie activa in RMB die beschikbaar komt
voor bedrijven en beleggers groeit behoorlijk en
omvat onder andere geldmarktproducten, obligaties,
termijndeposito’s, indexproducten en vreemde
valuta. Maar het gaat niet alleen om waardestijging;
het groeiende aantal internationale emittenten
op de obligatiemarkt in CNH levert beleggers in
Aziatisch schuldpapier voordelen op qua spreiding.
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
7
Handel in vreemde valuta
en rente
Er bestaan drie markten voor de RMB: onshore in China (CNY),
offshore vrij verhandelbaar in Hongkong (CNH) en de
non-deliverable forwardmarkt (NDF) in USD.
De liquiditeit op de valutamarkt in CNH blijft groeien
dankzij de toenemende grensoverschrijdende handel
in RMB en de ontluikende obligatiemarkt in CNH.
De valutarisico’s kunnen worden beheerd via de
valutatermijncontracten in CNH, terwijl de groeiende
markten voor opties in vreemde valuta en valuta­
renteswaps bedoeld zijn ter uitbreiding van de
instrumenten voor risicomanagement die beschikbaar zijn voor bedrijven en beleggers.
De dagelijkse volumes in de spothandel in USD/CNH
bedragen tegenwoordig USD 2 miljard, terwijl ze in
juli 2010 nog nul waren. Verwacht wordt dat deze
volumes die van de NDF-markt halverwege 2012
zullen overstijgen.
De dagelijkse vaste spotkoers in USD/CNH wordt
geleverd door de Treasury Markets Association in
Hongkong.
1,4%
Spread (rechts)
pips (,000)
6.80
USD/CNY-spot
6
6.70
USD/CNH-spot
5
4
6.60
3
6.50
2
6.40
1
6.30
6.20
6.10
Dec 10
Mrt 11
Jun 11
Op langere termijn zal de vraag naar CNH voornamelijk worden gesteund door de stijging in de
handel in RMB en de creatie van activa in CNH,
die beide een duidelijk groeipad vertonen.
Verwachte waardestijging markt voor onderhands
verhandelbare valutacontracten versus de markt in CNH*
Convergentie spotmarkt in CNH en CNY
Sep 10
Dit werd nog verergerd door het clearinginstituut van
Hongkong, dat zijn quota voor buitenlandse handel in
CNY overschreed. De aanzienlijke depositobasis in
CNH van de stad en de grote buffer in kasmiddelen
die beleggers in CNH aanhielden, hebben echter
gezorgd voor technische ondersteuning van de
markt, hetgeen de toenemende volwassenheid van
de markt onderstreepte. Uiteindelijk dient de onshore
CNY rente als een zacht ankerpunt voor USD/CNH.
Ondanks enkele afwijkingen ten opzichte van de CNY
vindt het niveau over het algemeen de weg terug
naar een evenwicht, omdat de spelers op de markt
bewegen op de curve met de aantrekkelijkste rente.
1,2%
Valutatermijncontracten in CNH
1,0%
Onderhands verhandelbare
valutatermijncontracten
0,8%
0,6%
0,4%
0,2%
0
0,0%
-1
-0,2%
-2
-0,4%
Sep 11
Bron: Deutsche Bank
-0,6%
1m
2m
3m
6m
9m
1j
Bron: Deutsche Bank
Wat beïnvloedt de USD/CNH
en waarom wijkt die af van de
binnenlandse koers?
Als valutamarkt met volledig vrije verhandelbaarheid
wordt de CNH beïnvloed door schommelingen in
vraag en aanbod. Gedurende bijna het hele jaar 2011
was er een grote vraag naar open posities in RMB,
aangezien beleggers verwachtten dat de munt in
waarde zou stijgen. Daardoor werd er boven de
binnenlandse spotkoers voor de CNY gehandeld in
USD/CNH. Toen in de zomer de risicoaversie bij
internationale beleggers echter terrein won, werd
er in CNH tegen een licht lagere koers in vergelijking
met de CNY gehandeld, in reactie op een bredere
uitverkoop in Aziatische valuta.
8
Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB Deutsche Bank
Nieuwe quota voor het clearinginstituut in Hongkong
zullen naar verwachting de volatiliteit tussen de
binnenlandse en buitenlandse spotkoersen van de
CNY verlagen.
Binnenlandse investeringsquota
voor buitenlanders en buiten­
landse directe investeringen
dienen als ondersteuning voor
de vraag naar activa in CNH
In oktober 2011 is er een quotum van RMB 20 miljard
ingevoerd, dat buitenlandse beleggers in staat stelt
om RMB die ze in het buitenland hebben verkregen
te gebruiken voor beleggingen op de Chinese
effectenmarkten. Hiermee werd een nieuw, belangrijk
kanaal ontsloten voor de vraag naar CNH.
De markt voor valutatermijncontracten laat bijvoorbeeld dagelijkse volumes met het equivalent van
USD 1 miljard zien en looptijden van 3 maanden tot
1 jaar. Het is een handig instrument voor zowel
be­drijven als beleggers geworden, waarmee ze
hun risico kunnen beheren of posities innemen om
van een mogelijke waardestijging van de RMB te
profiteren.
USD/CNY 12m onderhands verhandelbare valutatermijncontracten versus USD/CNH 12m valutatermijncontracten
Spread (rechts)
pips (,000)
USD/CNY 12m onderhands verhandelbare
valutatermijncontracten
6.70
USD/CNH 12m valutatermijncontracten
2
2
Dit quotum valt samen met nieuwe regelgeving
waarmee het buitenlandse bedrijven wordt toegestaan om RMB die ze offshore hebben verkregen
te gebruiken voor directe buitenlandse investeringen,
waarmee de transparantie rond het proces voor
betalingsopdrachten aanzienlijk wordt verbeterd –
een belangrijke zaak voor emittenten die streven naar
het uitgeven van obligaties in CNH. Verwacht wordt
dat deze duidelijkheid een belangrijke ondersteuning
wordt voor de volumes op de obligatiemarkt in CNH
en, op zijn beurt, voor de vraag naar CNH.
6.60
Feitelijk hebben buitenlandse beleggers van alle
Aziatische valuta al de grootste posities in RMB,
waarmee ze uiting geven aan de verwachting dat
de munt in waarde zal blijven stijgen en dat er ook
een groeiende vraag blijft naar activa in RMB.
Als we beide markten met elkaar vergelijken,
vertoont de NDF-markt in USD/CNY momenteel
dagelijkse volumes van USD 2,5 tot 3 miljard,
hoewel Deutsche Bank verwacht dat de markt
voor valuta­termijncontracten in CNH dit niveau
halverwege 2012 zal overtreffen.
Buitenlandse positie in vreemde valuta het grootst in RMB
Na verloop van tijd zal de NDF-markt vermoedelijk
ophouden te bestaan, aangezien marktspelers de
neiging hebben om over te stappen naar de markten
waar de liquiditeit het best is. Dagelijkse volumes in
de markt voor valutaopties zijn in 2011 meer dan
verdrievoudigd, van USD 30 miljoen naar USD 100
miljoen, met beschikbare liquiditeit in looptijden van
3 maanden tot 1 jaar.
Aandelenindex Deutsche Bank (% van beheerd vermogen)
7%
Posities op 27 oktober 2011
Posities op 26 september 2011
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
IDR
THB
PHP
INR
MYR
SGD
TWD
KRW
CNY
Bron: Deutsche Bank
Instrumenten voor risico­
management in USD/CNH
De markt voor vreemde valuta in CNH biedt een
aantal bekende instrumenten op het terrein van
risicomanagement, waaronder valutatermijncontrac­
ten, valutaopties, renteswaps, valutarenteswaps en
de reeds genoemde gestructureerde instrumenten
voor risicomanagement. Hoewel de liquiditeit van
sommige producten nog bescheiden is, net als
andere elementen van de markt in CNH, is hier ook
sprake van een krachtige groeitrend.
1
6.50
1
6.40
6.30
0
6.20
-1
6.10
-1
6.00
Sep 10
-2
Dec 10
Mrt 11
Jun 11
Sep 11
Bron: Deutsche Bank
De groei in opties in USD/CNH heeft geleid tot de
opzet van een gestructureerde markt voor valuta­
termijncontracten, waarop bedrijven en beleggers
producten op maat kunnen creëren die het best
passen bij hun individuele behoefte op het gebied
van risicomanagement.
Er is ook een markt voor renteswaps opgezet, met
een vaste koppeling aan de interbancaire 3-maands­
rente van Shanghai (Shanghai Interbank Offering
Rate, SHIBOR).
De markt voor valutarenteswaps biedt echter met
looptijden van 3 maanden tot 5 jaar momenteel nog
meer liquiditeit. Naar verwachting zal de liquiditeit op
deze markt nog verder verbeteren naarmate er
obligaties in CNH worden uitgegeven met langere
looptijden.
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
9
Handel in RMB met de nummer-1-liquiditeits­
verschaffer op Aziatische markten voor de
handel in vreemde valuta*
Deutsche Bank is voor het zevende jaar op rij door Euromoney
uitgeroepen tot de beste liquiditeitsverschaffer op internationale
en Aziatische markten voor de handel in vreemde valuta.
Waarom zou u Deutsche Bank kiezen voor uw
valuta­transacties in RMB?
— * Een marktaandeel van 20,90% in de handel in Aziatische vreemde valuta
(Euromoney Global FX Survey 2011)
— Eerste bank die valutarenteswaps, valutaswaps en valutatermijncontracten
in CNH afwikkelde
— Toonaangevende marketmaker (oordeel van effectenmakelaars)
— Eerste bank die elektronische handel in CNH lanceerde (via Autobahn FX)
— Voornaamste verschaffer van gestructureerde valutaproducten in CNH
— Een van de eerste banken die in China handelde in binnenlandse-valutaopties
Bekroonde* ondersteuning bij uw vraag naar
internationale handel in RMB
Deutsche Bank biedt het volledige palet aan kasmiddelen­beheer,
handelsfinanciering en dienstverlening op het gebied van fonds­
beheer en effectenbeleggingen in RMB, onshore en offshore.
Waarom zou u Deutsche Bank kiezen voor uw handel in RMB?
— * Beste bank voor kasmiddelenbeheer in de regio Azië en Pacific 2011 (The Asset)
— Hoogst gewaardeerd met beste sectorscores van internationale klanten in Azië en voor
opkomende markten over de hele wereld (Global Custodian Agent Bank Review 2010)
— Volledige reeks producten voor kasmiddelenbeheer en handelsfinanciering in RMB
— Uitgebreid assortiment producten en diensten voor grensoverschrijdende transacties in RMB
— Toonaangevende dienstverlening in fondsbeheer en inbewaringneming van effecten in CNH
— Volledige ondersteuning door financierings- en risicomanagement in RMB voor bedrijfs­
afdelingen voor financieel beheer
— Debiteurenfinanciering
— Aankoopfinanciering
Grensoverschrijdende
transacties
Pogingen om de RMB te internationaliseren zijn gebaseerd op de
wens van China om internationale transacties in de eigen valuta
te vergroten.
Het stimuleren van een breed gebruik van de RMB
voor de afwikkeling van mondiale transacties zal
uiteindelijk het succes bepalen van het offensief van
China om zijn valuta te internationaliseren.
Tot nu toe zijn de signalen bemoedigend. De grensoverschrijdende transacties in RMB tussen Hongkong
en China stegen in de 12 maanden tot augustus
2011 in rap tempo van RMB 38,5 miljard tot
RMB 185,8 miljard (HKMA). De mondiale handel
in RMB stijgt eveneens naarmate een toenemend
aantal bedrijven rekeningen in RMB opent om
goederen in China te kunnen kopen en verkopen.
Het is niet eerder zo gemakkelijk geweest voor
buitenlandse bedrijven die banden onderhouden
met China om de RMB te gebruiken, nu er geen
beperkingen meer gelden voor het overmaken van
bedragen in RMB tussen buitenlandse rekeningen
onderling. Evenmin gelden er beperkingen voor het
omzetten van buitenlandse RMB in een andere valuta,
noch voor het afwikkelen van betalingsopdrachten of
directe buitenlandse investeringen binnen China.
Dit programma werd in augustus 2011 uitgebreid
tot alle Chinese provincies en steden, zodat bijna
68.000 Chinese bedrijven nu in staat zijn om hun
trans­acties internationaal in RMB af te wikkelen.
In sommige gevallen geldt dit ook voor uitgaande
directe investeringen.
Deze liberalisering biedt de mogelijkheid om de
volumes van mondiale transacties in RMB aanzienlijk
te doen stijgen. Dat geldt met name voor exporteurs
in de regio Azië en Pacific, die 52% van de inter­
nationale handel met China voor hun rekening nemen.
Voor deze regio vormt China een belangrijke markt in
termen van financiering van exporten, maar ook van
componenten die worden gebruikt in de Chinese
exportproductie. Het verbreden van de potentiële
klantenbasis door goederen aan te bieden in RMB is
een belangrijke motivator voor Aziatische exporteurs
naar China om de RMB te gaan gebruiken.
Internationale handelsvolumes van China (in USD)
Europa
Afwikkeling grensoverschrijdende transacties van
China (in RMB x miljard)
NoordAmerika
$ 0,42t
$ 0,57t
Noord- en
Zuid-Amerika
$ 0,6t
800
MiddenOosten
MiddenOosten &
Afrika
Afrika $ 0,3t
$ 0,12t
600
Azië
$ 1,5t
Hongkong
$ 0,23t
Asean
$ 0,29t
ap
r1
0
m
ei
10
30
ju
n
10
31
ju
l1
0
31
au
g
10
30
se
p
10
31
ok
t1
0
30
no
v1
0
31
de
c
10
Q1
20
11
Q2
20
11
30
31
jan
10
m
rt
10
31
28
fe
b
10
200
31
LatijnsAmerika
$ 0,18t
Korea
$ 0,2t
$ 0,17t
400
0
China
$ 2,9t
Bron: HKMA, Deutsche Bank
Bron: CEIC 2010
Hoe open staat de RMB nu
werkelijk voor internationale
transacties?
Deutsche Bank verwacht dat uiteindelijk 40% van de
Chinese handel in RMB zal worden geprijsd, in lijn met
het volume van Japanse exporten uitgedrukt in yen.
Het oorspronkelijke proefprogramma voor de handel
dat in 2009 werd gelanceerd, bood 365 goedgekeurde
bedrijven in vijf steden de mogelijkheid om transacties
in handelswaar met Hongkong, Macau en landen
van de Asean af te wikkelen.
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
11
Percentage export gefactureerd in eigen valuta van exporteur
100
90
Belang van handel in RMB voor
exporteurs naar China
80
Bedrijven die exporteren naar China kunnen hun
goederen nu in RMB factureren en betalingen
ontvangen in de Chinese valuta. Deze betalingen
kunnen ook vrijelijk worden overgeboekt tussen de
moedermaatschappij en het onshore filiaal via een
rekening in RMB.
70
60
50
40
30
20
10
0
US
UK
EU
JP
Maleisië
Korea
China
Thailand
Bron: HKMA, Deutsche Bank
Groeiend assortiment handels­
producten en -diensten
De toename in grensoverschrijdende transacties
tussen Hongkong en China heeft geleid tot de
expansie van handelsgerelateerde producten en
diensten die gebruikelijk zijn op internationale
markten.
Het voornaamste hierin is de groei van de kredieten
in RMB, die sinds juli 2010 zijn gestegen met
USD 12 miljard. Dit in tegenstelling tot de stagnatie
in de toename van handelskredieten in HKD.
Handelskredieten door banken in Hongkong versus
waarde van directe afwikkeling transacties in RMB
In USD x miljard
50
45
Golf in handelskrediet
in RMB
Handelskrediet in vreemde valuta
Handelskrediet in HKD
Afwikkeling transacties in RMB
in Hongkong
40
35
30
20
15
10
5
0
04
05
06
07
08
09
10
11
Bron: HKMA, Deutsche Bank
Naast import- en exportkredieten zijn ook andere
bekende producten beschikbaar voor het beheer van
kasmiddelen en handelsdoeleinden.
Daaronder vallen nostro-rekeningen in RMB naar
internationale filialen van Deutsche Bank, termijn­
deposito’s, realtime ongesaldeerde verrekeningen
en verschillende producten van Deutsche Bank voor
de elektronische handel en risicomanagement in
vreemde valuta.
12
Het belang van RMB-transacties
voor importeurs van Chinese
goederen
Alle bedrijven kunnen nu goederen uit China aanschaffen in RMB.
Het kopen van goederen in RMB kan de volgende
resultaten opleveren:
25
03
Het factureren in RMB kan de volgende resultaten
opleveren:
— Groei van uw klantenbasis in China, vanwege de
voorkeur van Chinese importeurs om in RMB te
betalen
— De mogelijkheid om valutarisico’s in verband met
aan het verkoopproces verbonden kosten in RMB
tot een minimum te beperken
— Lagere transactiekosten in verband met de
conversie van vreemde valuta en goedkeuring van
de toezichthouder voor het financieren van filialen
in China
— Lagere kosten in de keten van toeleveranciers
door hergebruik van uit verkoop ontvangen RMB
voor het financieren van onshore activiteiten
— Een bredere basis van toeleveranciers, vanwege
de voorkeur van Chinese exporteurs om in RMB te
factureren
— Gunstigere en transparantere prijzen van goederen
— Valutarisico tot een minimum beperkt door
financiering van aankopen met opbrengsten in
RMB
— Lagere kosten voor keten van toeleveranciers
Vergelijking van facturen in RMB
en USD
Vergelijk eens uw kosten voor goederen in USD en
RMB en bereken de mogelijke voordelen.
Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB Deutsche Bank
RMB-roadmap
Waar moet u aan denken voordat u de renminbi invoert?
Op korte termijn
Overweging
Actie
— Prijsverschil tussen onshore en
offshore CNY-curves
— Open een rekening in CNH om te
profiteren van gunstige
risicodekking en omrekenkoersen
en voer de nieuwe valutacode in
uw financiële systeem in
— Grotere liquiditeit dankzij krediet
in RMB
— Kredieten tegen lagere rente
Op middellange termijn
— Voordelen van CNH op langere
termijn bepalen
— Hoe kan ik het best een
proefproject opzetten om de
voordelen van het gebruik van de
RMB te testen?
— Welke mogelijkheden voor
afdekking zijn beschikbaar?
Op lange termijn
— Volledige integratie van CNH in
proces voor kasmiddelenbeheer
— Financiering
— Bereken financiële voordelen van
gebruik RMB als handelsvaluta in
China met kopers/toeleveranciers
— Maak een lijstje met betalingen
en klanten/toeleveranciers om
handelsgerelateerde transacties
in RMB te testen
— Evalueer instrumenten voor
afdekking valutarisico en
renterisico met CNH
— Gebruik CNH voor het salderen
van betalingen in RMB en voor
systemen voor
kasmiddelenbeheer
— Evalueer obligatie-, krediet- en
aandelenmarkten in CNH om de
beste financieringsbron te
selecteren
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
13
Eerste filiaal in China in 1872.
Met een ruime binnenlandse vertegen­
woordiging in China biedt Deutsche Bank
een om­vangrijk palet aan producten en
diensten om u van dienst te zijn.
Waarom zou u Deutsche Bank kiezen voor uw handel in RMB?
— Lokaal gevestigd in China
— Kantoren in Beijing, Shanghai, Guangzhou, Chongqing en Tianjin
— Aanwezig op de binnenlandse effectenmarkt via de joint venture met
Zhong De Securities
— Belang van 30% in toonaangevende Chinese vermogensbeheerder
Harvest Funds Management
— Belang van 19,99% in Huaxia Bank
— Een van de eerste banken die in China handelde in binnenlandse
valutaopties in RMB
— Eerste bank die in China handelde in creditdefaultswaps
Overzicht Deutsche Bank
kantoren in Nederland
Regiokantoren voor grootzakelijke ondernemingen
Amsterdam
De Entree 99-197
1101 HE Amsterdam
Postbus 922
1180 AX Amsterdam
Tel. +31 (0)20 555 44 87
[email protected]
Eindhoven
Kennedyplein 248
5611 ZT Eindhoven
Postbus 4900
5604 CC Eindhoven
Tel. +31 (0)40 798 33 00
[email protected]
Noordoost-Nederland - Utrecht
De Entree 99 - 197
1101 HE Amsterdam
Postbus 12797
1100 AT Amsterdam
Tel. +31 (0)20 555 42 98
[email protected]
Rotterdam
Coolsingel 104
3011 AG Rotterdam
Postbus 249
3000 AE Rotterdam
Tel. +31 (0)10 282 00 35
[email protected]
Regiokantoren voor mkb-ondernemingen
Amsterdam
De Entree 99-197
1101 HE Amsterdam
Postbus 12797
1100 AT Amsterdam
Tel. +31 (0)20 555 49 92
[email protected]
Eindhoven
Kennedyplein 248
5611 ZT Eindhoven
Postbus 4900
5604 CC Eindhoven
Tel. +31 (0)40 798 34 00
[email protected]
Friesland
Achmea toren
Sophialaan 10
8911 AE Leeuwarden
Postbus 2708
8901 AE Leeuwarden
Tel. +31 (0)58 797 87 00
[email protected]
Groningen & Drenthe
Leonard Springerlaan 17
9727 KB Groningen
Postbus 11045
9700 CA Groningen
Tel. +31 (0)50 799 96 00
[email protected]
Groot Gelre
Meander 601
6825 ME Arnhem
Postbus 5512
6802 EM Arnhem
Tel. +31 (0)26 799 94 00
[email protected]
West-Brabant
Argon 21
4751 XC Oud Gastel
Postbus 1030
4700 BA Roosendaal
Tel. +31 (0)165 799 200
[email protected]
Haaglanden
Prinsenhof
Prinses Margrietplantsoen 25
2595 AM Den Haag
Postbus 10200
2501 HE Den Haag
Tel. +31 (0)70 799 26 00
[email protected]
Zeeland
De Stadspoort
Piet Heinstraat 19
4461 GL Goes
Postbus 1030
4700 BA Roosendaal
Tel. +31 (0)113 799 000
[email protected]
Hollands Midden
Heereweg 333A
2161 BL Lisse
Postbus 325
2160 AH Lisse
Tel. +31 (0)252 799 100
[email protected]
Zuid-Holland Zuid
Wilgenbos 2-10
3311 JX Dordrecht
Postbus 1140
3300 BC Dordrecht
Tel. +31 (0)78 799 93 00
[email protected]
Limburg
Amerikalaan 80-A
6199 AE Maastricht-Airport
Postbus 55
6160 AB Geleen
Tel. +31 (0)43 799 95 00
[email protected]
Zwolle
Zuiderzeelaan 53
8017 JV Zwolle
Postbus 246
8000 AE Zwolle
Tel. +31 (0)38 799 97 00
[email protected]
Midden-Brabant
Bolduc
Utopialaan 28
5232 CE ’s-Hertogenbosch
(gebouw C, 5de etage)
Postbus 459
5201 AL ‘s-Hertogenbosch
Tel. +31 (0)73 799 98 00
[email protected]
Rotterdam
Coolsingel 104
3011 AG Rotterdam
Postbus 249
3000 AE Rotterdam
Tel. +31 (0)10 282 02 82
[email protected]
Utrecht
Newtonlaan 271
3584 BH Utrecht
Postbus 2089
3500 GB Utrecht
Tel. +31 (0)30 799 21 00
[email protected]
IFN Finance
Lichtenauerlaan 150
3062 ME Rotterdam
Postbus 8705
3009 AS Rotterdam
Tel. +31 (0)10 253 53 53
Fax +31 (0)10 253 54 55
[email protected]
Hoofdkantoor
De Entree 99-197
1101 HE Amsterdam
Postbus 12797
1100 AT Amsterdam
Tel. +31 (0)20 555 49 11
Veluwe & Twente
Prins Willem Alexanderlaan 711
7311 ST Apeldoorn
Postbus 1225
7301 BL Apeldoorn
Tel. +31 (0)55 790 89 00
[email protected]
Afkortingenlijst
Asean
: Association of South-East
Asian Nations
BIS
: Bank for International Settlements
BOP
: balance of payments
CNH
: offshore renminbi via Hongkong
CNY
: Chinese yuan
FDI
: foreign direct investment
FX
: vreemde valuta
HK
: Hongkong
HKD
: Hongkongdollars
HKMA
: Hong Kong Monetary Authority
IDR
: Indonesische roepia
INR
: Indiase roepie
KRW
: Zuid-Koreaanse won
MOFCOM : Chinese ministerie van Handel
MYR
NDF
ODI
PBoC
PHP
RMB
SAFE
SEPA
SHIBOR
SGD
SME
THB
TWD
: Maleisische ringgit
: Non-deliverable forwardmarket
: outward-boud direct investment
: People’s Bank of China
: Filippijnse peso
: renminbi
: State Administration of
Foreign Exchange
: Single Euro Payments Area
: Shanghai interbank offering rate
: Singaporese dollar
: Small Medium Enterprises
: Thaise baht
: Taiwanese dollar
Deutsche Bank Een korte handleiding voor offshore transacties in RMB
15
Deutsche Bank N.V.
De Entree 99-197
1101 HE Amsterdam
Postbus 12797
1100 AT Amsterdam
Tel. +31 (0)20 555 49 11
KvK-handelsregisternummer 34302014,
statutair gevestigd te Amsterdam
Deze disclaimer is van toepassing op digitale nieuwsbrieven van Deutsche Bank Nederland N.V., die haar hoofdkantoor heeft op De Entree 99 - 197, 1101 HE Amsterdam,
Nederland en is ingeschreven in het Handelsregister KvK Amsterdam onder nummer 34302014. Deutsche Bank Nederland heeft een bankvergunning van De Nederlandsche
Bank N.V. en is opgenomen in het Wft-register dat door De Nederlandsche Bank N.V. en de Stichting Autoriteit Financiële Markten wordt aangehouden.
Dit document dient uitsluitend ter informatie in algemene zin en wij geven, hoewel het document is gebaseerd op informatie die betrouwbaar wordt geacht, geen
garantie aangaande de juistheid of volledigheid hiervan. Deutsche Bank Nederland N.V. en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijk­
heid ten aanzien van directe, indirecte, bijzondere, incidentele, immateriële of gevolgschade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit
de informatie die in deze nieuwsbrief wordt aangeboden of het gebruik daarvan. De uitsluiting van aansprakelijkheid strekt mede ten gunste van bestuurders en
medewerkers van Deutsche Bank Nederland N.V. De weergegeven marktinformatie alsmede de opinies, prognoses, aannames, schattingen, afgeleide waarderingen
en koersdoelstelling(en) die zijn opgenomen, dateren van de aangegeven datum en kunnen op enig moment zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd.
Dit document mag nadrukkelijk niet worden beschouwd als een advies en kan evenmin worden beschouwd als een aanbod tot het aangaan van een overeenkomst.
Beslissingen op basis van de informatie van deze nieuwsbrief zijn voor uw eigen rekening en risico. Dit document is uitsluitend bedoeld voor het Nederlands publiek
en is bedoeld voor gebruik in Nederland.
Deutsche Bank Nederland N.V., of de rechthebbende, behoudt alle rechten voor (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendoms­
rechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie. Het is niet toegestaan de informatie - geheel of gedeeltelijk - te kopiëren, te downloaden
of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van Deutsche Bank Nederland N.V. of
rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag informatie in dit document wel afdrukken voor persoonlijk gebruik.
Deutsche Bank Nederland behoudt zich het recht voor de tekst van deze disclaimer te wijzigen zonder hiervan nadere aankondiging te doen. Op deze disclaimer is
het Nederlands recht van toepassing. Alle geschillen uit hoofde van of in verband met deze disclaimer zullen bij uitsluiting worden voorgelegd aan de bevoegde
rechter in Nederland.
© Copyright 2012 Deutsche Bank Nederland N.V.