CRELAN FUND
advertisement
JAARVERSLAG 31.12.16 CRELAN FUND BEVEK Openbare Beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal naar Belgisch recht met verschillende compartimenten Naamloze Vennootschap ICB die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het prospectus en van het document « De essentiële beleggersinformatie ». CRELAN FUND INHOUDSOPGAVE 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.2. BEHEERVERSLAG 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders 1.2.2. Algemeen overzicht van de markten 1.3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP 31.12.16 1.4. GEGLOBALISEERDE BALANS 1.5. GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING 1.6. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 1.6.1. Samenvatting van de regels 1.6.2. Wisselkoersen 2. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT ECONOFUTURE 2.1. BEHEERVERSLAG 2.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 2.1.2. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 2.1.3. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 2.1.4. Toekomstig beleid 2.1.5. Synthetische risico- en opbrengstindicator 2.2. BALANS 2.3. RESULTATENREKENING 2.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 2.4.1. Samenstelling van de activa op 31.12.16 2.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 2.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) 2.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 2.4.5. Rendementen 2.4.6. Lopende kosten 2.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 3. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT ECONONEXT 3.1. BEHEERVERSLAG 3.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 3.1.2. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 3.1.3. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 3.1.4. Toekomstig beleid 3.1.5. Synthetische risico- en opbrengstindicator 3.2. BALANS 3.3. RESULTATENREKENING 3.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 3.4.1. Samenstelling van de activa op 31.12.16 3.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 3.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) 3.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 3.4.5. Rendementen 2 4 4 5 5 5 8 10 11 12 12 13 14 14 14 14 15 16 17 18 19 20 20 24 25 26 26 27 27 28 28 28 28 29 30 30 31 32 33 33 36 37 38 38 CRELAN FUND 3.4.6. Lopende kosten 3.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 4. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT ECONOSTOCKS 4.1. BEHEERVERSLAG 4.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 4.1.2. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 4.1.3. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 4.1.4. Toekomstig beleid 4.1.5. Synthetische risico- en opbrengstindicator 4.2. BALANS 4.3. RESULTATENREKENING 4.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 4.4.1. Samenstelling van de activa op 31.12.16 4.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 4.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) 4.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 4.4.5. Rendementen 4.4.6. Lopende kosten 4.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 3 39 39 40 40 40 40 41 42 42 43 44 45 45 46 47 47 48 49 49 CRELAN FUND 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP Maatschappelijke zetel Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel Oprichtingsdatum 7 oktober 2010 Rechtsvorm Naamloze Vennootschap Raad van Bestuur van de BEVEK - Luc Versele, Voorzitter van het Directiecomité van CRELAN NV, Voorzitter - Geert Noels, Bestuurder van ECONOPOLIS WEALTH MANAGEMENT NV, Bestuurder - Joris Cnockaert, Secretaris Generaal, CRELAN NV, Bestuurder - Danny Deceuninck, Verantwoordelijk voor Productmanagement Beleggen, betalen en kredieten, CRELAN NV, Bestuurder - Peter Venneman, Bestuurder - Directeur van CRELAN NV, Bestuurder - Steven De Landtsheer, Verantwoordelijk voor Procesmanagement Beleggen, CRELAN NV, Bestuurder - Jan Annaert, Professor of Finance, Departement Accounting & Finance, Universiteit Antwerpen, Onafhankelijk Bestuurder - BVBA Sotelcu, vertegenwoordigd door Freddy Willockx, Onafhankelijk Bestuurder Natuurlijke personen aan wie de effectieve leiding is toevertrouwd - Danny Deceuninck, Verantwoordelijk voor Productmanagement Beleggen, betalen en kredieten, CRELAN NV, Bestuurder, - Steven De Landtsheer, Verantwoordelijk voor Procesmanagement Beleggen, CRELAN NV, Bestuurder Beheertype Zelfbeheerde BEVEK Commissaris DELOITTE Bedrijfsrevisoren BV o.v.v. CVBA, vertegenwoordigd door Bernard De Meulemeester, Gateway building - Luchthaven Nationaal 1 J, 1930 Zaventem Bewaarder CACEIS BANK, Belgium Branch, Havenlaan 86C b315, 1000 Brussel CACEIS BANK is een naamloze vennootschap naar Frans recht met een aandelenkapitaal van 440.000.000 euro en met maatschappelijke zetel in 1-3, place Valhubert, 75013 Parijs, Frankrijk, geregistreerd onder het nummer 692 024 722 RCS Paris. In België is zij actief via een Belgisch bijkantoor CACEIS BANK, Belgium Branch, gevestigd in Havenlaan 86C b315, 1000 Brussel, en geregistreerd in het Rechtspersonenregister Brussel onder het nummer BE0539.791.736. Delegatie van het beheer van de beleggingsportefeuille ECONOPOLIS WEALTH MANAGEMENT NV, Sneeuwbeslaan 20 bus 12 - 2610 Wilrijk Delegatie van de administratie CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel Financiële dienst CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel Distributeur CRELAN NV, Sylvain Dupuislaan 251 - 1070 Brussel Promotor CRELAN NV, Sylvain Dupuislaan 251 - 1070 Brussel Lijst van de compartimenten EconoFuture EconoNext EconoStocks 4 CRELAN FUND 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders CRELAN FUND, hierna « de BEVEK » genaamd, is een openbare BEVEK met verschillende compartimenten die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 3 augustus 2012 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. De BEVEK is ingeschreven bij de Kruispuntbank van Ondernemingen onder het ondernemingsnr. 0830.158.563. Haar statuten werden neergelegd ter griffie van de rechtbank van koophandel te Brussel. Op verzoek kunnen de jaar- en halfjaarlijkse verslagen, voor of na de inschrijving op de rechten van deelneming, gratis bekomen worden bij de maatschappelijke zetel van de vennootschap of bij de agentschappen van CRELAN NV. De lopende kosten (die het totale-kostenpercentage vervangen sinds 10 juni 2012) en de omloopsnelheden van de portefeuille voor de voorafgaande perioden zijn verkrijgbaar op volgende plaats: CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel. De volgende documenten en informatie kunnen worden geraadpleegd op de internetsite van www.crelan.be: het prospectus, de documenten met de essentiële beleggersinformatie, de statuten, de jaar- en halfjaarlijkse verslagen. De informatie aangaande de BEVEK wordt gratis ter beschikking gesteld voor het publiek bij de instelling die instaat voor de financiële dienst. De jaarlijkse algemene vergadering gaat door op de maatschappelijke zetel van de BEVEK of op een andere plaats in België die in het oproepingsbericht wordt vermeld, de tweede dinsdag van mei, om 10.00 uur, of de eerstvolgende bankwerkdag. Bestaan van fee-sharing agreements Verdeling van de beheerprovisie tussen de beheerder en de distributeur tegen marktvoorwaarden teneinde mogelijke belangenconflicten te voorkomen. 1.2.2. Algemeen overzicht van de markten De financiële markten kenden een bewogen eerste half jaar. Tegen het einde van deze periode werden ze opgeschrikt door de keuze van de Britten om uit de Europese Unie te stappen. Vooral de Europese aandelenmarkten, en met name de bankaandelen, kregen hierbij rake klappen. Daarmee wordt het patroon van de voorbije drie jaar nog maar eens bevestigd: de aandelenmarkten bewegen min of meer in een zijwaartse trend, belangrijke schommelingen worden gedreven door een afwisseling van vrees en opluchting over specifieke gebeurtenissen. Onder meer het uiteenspatten van de Chinese aandelenzeepbel en de crash van de grondstoffen zorgden voor dat soort schommelingen. Nu is het dus de beurt aan de Brexit, die vooral lokaal voor lang aanslepende onzekerheid dreigt te zorgen. Door de beslissing van de Britten om uit de Europese Unie te stappen werd het prestatieverschil tussen de Europese en de Amerikaanse beurzen uit het eerste kwartaal nog verder uitgediept in het tweede kwartaal. Over het volledige eerste halfjaar ging de STOXX Europe 600, de index voor de 600 belangrijkste Europese aandelen, met meer dan 7% (inclusief dividenden) onderuit. Zijn Amerikaanse tegenhanger, de S&P 500, kon daarentegen een winst (inclusief dividenden) voorleggen van 1,9% in EUR (3,8% in USD). Ook de prestatie van de verschillende sectoren liep sterk uiteen. De Europese banken die er al een slecht eerste kwartaal op hadden zitten, gingen opnieuw hard onderuit in het tweede kwartaal. De Brexit-beslissing was hier niet vreemd aan. We zien een 4-tal verklaringen voor de dramatisch zwakke prestatie van bankaandelen: de vrees voor een forse economische groeivertraging, hogere kredietverliezen, nog lagere rentetarieven en de vele vragen rond de positie van Londen als financiële hoofdstad. Op de obligatiemarken was er wel een duidelijke trend. Rentes daalden verder en verder, naar ongeziene dieptes. In Zwitserland ging de rente op 30 jaar onder nul. In Duitsland was dit het geval voor de rente op 10 jaar. Zowel de matige economische vooruitzichten, de verruiming van het inkoopprogramma van de ECB als de Brexit, zorgden voor een neerwaartse druk op de rente. In januari en begin februari stond het risicovollere segment (“high yield” obligaties) sterk onder druk en boden deze obligaties hoge rendementen. Maar vanaf half februari daalde ook de rente op deze obligaties. En zelfs de Brexit bracht hier nauwelijks verandering in. De aandelenmarkten kenden een rustig derde kwartaal. Ze verteerden de Brexit-kater erg snel en kenden een sterk kwartaal in combinatie met een lage volatiliteit. Het vierde kwartaal van 2016 was een moeilijk kwartaal voor obligatiebeleggers, in het bijzonder voor beleggers in defensieve (staats)obligaties. De rente steeg door het verwachte cyclische herstel, de stijgende inflatie en de verwachting dat de Amerikaanse centrale bank de rente driemaal zal verhogen in 2017. Amerikaanse (staats)obligaties gingen fors onderuit. De Amerikaanse 10-jaars rente steeg met bijna één procentpunt. In de Eurozone was de rentestijging aanzienlijk minder, de Europese centrale bank heeft dan ook nog maar een beperkte terugschroeving van haar expansief monetair beleid aangekondigd, maar nog steeds voldoende om te resulteren in negatieve rendementen voor kwalitatieve obligaties. Binnen de obligatiesegmenten waren er evenwel grote verschillen. In navolging van de aandelenmarkten zetten de meest risicovolle bedrijfsobligaties de beste rendementen neer en waren ze een van de weinig obligatiesegmenten die een positief rendement optekenden. Bedrijfsobligaties presteerden minder zwak dan staatsobligaties. Bovendien hielden obligaties uit groeilanden stand. Binnen deze landen waren er wel grote verschillen. Rusland en Brazilië waren bij de grote winnaars. Dit deels gedreven door een stijgende olieprijs. Bovendien ondervond Rusland duidelijk een positief effect van de verkiezing van Donald Trump tot president van de VS. Beleggers verwachten dat dit de relaties tussen Rusland en de VS zal verbeteren. Turkije en Mexico waren de grote verliezers. In 5 CRELAN FUND het geval van Mexico is dit ingegeven door de vrees voor een protectionistisch beleid in de VS. Mexico zou daar extreem gevoelig voor zijn aangezien het een grote exporteur is naar de VS. De aandelenmarkten kenden, in tegenstelling tot de obligatiemarkten, wel een sterk vierde kwartaal. Dit komt hoofdzakelijk door het geloof in een versnelling van de economische groei. In de VS zorgde de verkiezing van Donald Trump tot president voor een verrassing van formaat. De Amerikaanse beurzen namen in het voorbije kwartaal al een voorschot op zijn welslagen. De S&P 500, de belangrijkste graadmeter voor de Amerikaanse beurzen, ging er met circa 3,8% (in USD, inclusief dividenden) op vooruit. Technologiebeurs Nasdaq presteerde iets zwakker met een winst van ongeveer 1,7%. Omgerekend in euro kwamen deze rendementen evenwel circa 7% hoger uit dankzij de steile klim van de dollar t.o.v. de euro. Over het ganse jaar 2016 klokten de S&P 500 en de Nasdaq af op een winst van respectievelijk circa 10,9% en 7,7% (in USD). Hoewel Trump onvoorspelbaar is, gaan beleggers er vanuit dat economische hervormingen snel doorgeduwd kunnen worden nu de republikeinen niet alleen de president mogen leveren, maar ook over een meerderheid beschikken in het Amerikaanse Congres. De renteverhoging door de Fed, de Amerikaanse centrale bank, had nauwelijks effect op de aandelenbeurzen omdat deze ruim verwacht werd. De vorige renteverhoging dateerde al van ongeveer een jaar geleden. Zelfs na twee renteverhogingen blijft de beleidsrente in de VS (0,5-0,75%) erg laag en stimulerend voor het bedrijfsleven. De Europese beurzen waren in uitstekende doen tijdens het laatste kwartaal van 2016. De STOXX Europe 600, de index van de 600 belangrijkste Europese aandelen, sloot het kwartaal circa 5,8% hoger af. Op jaarbasis bleef deze index echter steken op een winst van minder dan 2%. Beleggers die vreesden voor een nieuwe correctie in Europa naar aanleiding van het referendum in Italië kwamen bedrogen uit. Premier Matteo Renzi verloor het referendum over de inperking van de macht van de senaat. In tegenstelling tot de Brexit-uitkomst en de uitkomst van de Amerikaanse presidentsverkiezingen was dit echter geen verrassing. Bovendien werd een crisis vermeden omdat er een nieuwe (tijdelijke) regering aantrad en omdat Renzi aanbleef tot de begroting goedgekeurd was. Nog in Italië flakkerde de bankencrisis opnieuw op. Banca Monte dei Paschi, de oudste nog operationele bank ter wereld (opgericht in 1472) en de derde grootste van het land slaagde er niet in om voldoende kapitaal op te halen. Een nationalisatie bleek de enige oplossing. De Italiaanse overheid zal naar schatting ongeveer 6,3 miljard euro in Monte Paschi pompen. In totaal voorziet de Italiaanse overheid circa 20 miljard euro om ook nog een aantal andere, kleinere banken te ondersteunen. De problemen in de Italiaanse banksector zijn vooral te wijten aan de 360 miljard euro aan 'slechte leningen' die de sector torst. Ook in Duitsland is nog steeds niet alle puin geruimd in de banksector. De aandelen uit de sector 'consumer staples' of basisconsumptiegoederen zoals bijvoorbeeld voeding, schoonheidsverzorging en schoonmaakmiddelen hebben een moeilijk kwartaal achter de rug. Vanaf eind september tot eind november verloren de aandelen uit deze defensieve sector (STOXX Europe 600 Consumer Staples) gemiddeld circa 8%. Tegen het eind van het kwartaal had deze index evenwel al ongeveer de helft van dit verlies goedgemaakt. De koersdruk viel te verklaren door ontgoochelende omzetcijfers, de stijging van de langetermijnrente (die al begon in oktober, dus voor de presidentsverkiezingen), sectorrotatie en de hoge blootstelling van sommige spelers op groeilanden. Indien Trump zijn protectionistische retoriek in de praktijk brengt, kan dit deze markten schade toebrengen. Emerging Markets Na de paniek over de gezondheidstoestand van de Chinese economie vanaf augustus vorig jaar (2015) waren er in het eerste half jaar tekenen van beterschap. De industriële productie, de uitvoer naar Japan, de activiteit in de vastgoedmarkt en de grondstoffenprijzen waren allemaal aan de beterhand. Dat geeft aan dat de Chinese economische groei in deze periode stabiliseerde tussen 6,5 en 7%. Daarmee blijven de Chinese autoriteiten vasthouden aan hun strategie van een geleidelijke en gecontroleerde afkoeling van de economie. Het echte pijnpunt van het Chinese verhaal blijft overeind. Het huidige Chinese groeimodel steunt op een onhoudbaar sterke kredietgroei in de private sector. De schuldenberg van de private niet-financiële sector klom van zo'n 120% van het bbp in 2007 naar meer dan 200% vandaag. De vrij lage schuldgraad van de overheid en het feit dat de private kredietgroei grotendeels binnenlands gefinancierd wordt, laten vermoeden dat de Chinese economie dit groeimodel nog een tijdje kan aanhouden. De Chinese overheid zal op een bepaald moment een deel van de private schuld moeten overnemen. Niettemin is het huidige tempo van schuldcreatie op middellange termijn sowieso niet houdbaar. De economie minder afhankelijk maken van die private schuldgroei zal hoe dan ook wegen op de economische groei. De geleidelijke vertraging van de Chinese economie blijft de komende jaren dan ook doorgaan. Wat weinig marktwaarnemers verwacht hadden, is dat de Brexit beslissing de katalysator bleek voor het hernieuwde optimisme naar de groeilanden. De centrale banken waren er immers als de kippen bij om de financiële markten na de Brexit beslissing gerust te stellen dat de huidige soepele monetaire politiek nog geruime tijd zal aanhounden. Dat bleek ook toen de Amerikaanse centrale bank (Fed) eind september besliste om de rente voorlopig nog ongemoeid te laten. Toch mogen we niet uit het oog verliezen dat een renteverhoging van de Fed in het verleden niet steeds negatief bleek te zijn voor het verloop in de groeilanden, zelfs al denken veel marktwaarnemers blijkbaar dat dit wel zo is. Tijdens de vorige cyclus van Fedrenteverhogingen, die in 2004 werd gestart, waren het juist de groeilanden die beter presteerden en niet de meer ontwikkelde markten. Ook deze keer lijken we die richting uit te gaan want sinds de eerste renteverhoging van de Fed in december vorig jaar, tekenden de groeilanden als groep een betere prestatie op dan de meer ontwikkelde markten. In februari keerde het sentiment voor de groeilanden immers positief en dit was de start van een opwaartse trend. Tijdens de laatste maand van het derde kwartaal ging de olieprijs bovendien gevoelig hoger, nadat de OPEC onverwachts aankondigde de olieproductie te gaan beperken. 6 CRELAN FUND Tijdens het derde kwartaal zagen we bovendien tal van positieve signalen dat meerdere groeilanden verder inzetten op structurele hervormingen. In Indonesië werd het langverwachte wetsvoorstel voor een belastingamnestie goedgekeurd. Hierbij rekent men erop dat grote sommen geld naar het land zullen terugkeren. Een eerste inschatting van het opgehaalde bedrag per einde september overtrof ruimschoots de verwachtingen. Dit geeft de regering van Joko Widodo de bijkomende middelen om werk te maken van een verdere uitbouw van de infrastructuur in Indonesië. In India keurde het Hogerhuis de Goods and Services Tax (GST) goed. Tal van bedrijven zullen hiervan profiteren en de competitiviteit van het land zal er wel bij varen. Daarnaast werd onverwacht snel Urjit Patel als nieuwe gouverneur van de centrale bank voorgesteld. Hij is gekend als een gedisciplineerd iemand die de inflatie onder controle wil houden. In Brazilië reageerden de markten opgetogen op het bericht dat Luiz Inácio da Silva, de voormalige president van Brazilië, werd opgepakt in verband met de smeergeldaffaire rondom staatsbedrijf Petrobras. De verwachting was dat dit de kans deed toenemen dat Lula's opvolgster en protegé Dilma Rousseff afgezet zou worden. Naar het einde van het derde kwartaal gebeurde dit ook en werd voormalig vicepresident Michel Temer aangesteld. Het mag een opluchting zijn dat de langdurige afzettingsprocedure achter de rug is en het land en de bevolking opnieuw voorwaarts kan kijken. De prangende vraag blijft natuurlijk wat de regering Temer nu gaat doen om de zware economische crisis te lijf te gaan. Het hoeft geen betoog dat de onverwachte verkiezing van Donald Trump als nieuwe president van de VS ook in de groeilanden aanvankelijk zijn sporen naliet. Na de verkiezingsuitslag reageerden de groeilanden initieel vrij negatief op het nieuws, maar naar het einde van de maand november toe kwam er al terug wat herstel, wat zich vervolgens in december doorzette. Sinds de verkiezing van Donald Trump lijken de financiële markten er helemaal van overtuigd dat de Amerikaanse economie (zeer snel) in een hogere versnelling zal schakelen en dat de Amerikaanse centrale bank de rente (sneller) zal verhogen, hetgeen de Amerikaanse munt deed versterken en bepaalde munten in de groeilanden tijdelijk wat onder druk zette. Objectief gezien is het wat Trump betreft echter nog te voorbarig om al grote conclusies te trekken. Vandaag weet niemand reeds wat er van de verkiezingsretoriek juist in daden zal omgezet worden. Er wordt momenteel ongetwijfeld veel lobbywerk verricht door Amerikaanse multinationals om Trump duidelijk te maken dat China bijvoorbeeld voor veel Amerikaanse bedrijven een heel belangrijke afzetmarkt is geworden. En dat bijgevolg een verhoogd protectionisme misschien wel eens een tegenovergesteld effect zou kunnen hebben van wat Trump beoogt. De toekomst zal het uitwijzen, maar het lijkt vanzelfsprekend dat de rest van de wereld niet zomaar aan de zijlijn zal staan toekijken. Tenslotte is het toch ook opvallend dat de verkiezing van Trump niet voor meer schade heeft gezorgd binnen het groeilanden universum. Zelfs het aftreden van Renzi in Italië was bij wijze van spreken bijna een non-event. Dit heeft natuurlijk ook te maken met de sterke fundamentals van de groeilanden. Veel landen staan er vandaag immers heel wat beter voor dan enkele jaren geleden, wat maakt dat ze meer dan tegen een stootje bestand zijn. Het land dat tot op heden zonder twijfel het meest geviseerd werd en dat mogelijks ook het meest te verliezen heeft met de verkiezing van Trump, is natuurlijk Mexico. Dit land deelt een lange gemeenschappelijke grens met de VS, dewelke de belangrijkste eindbestemming van de Mexicaanse export industrie is. Het is bekend dat Trump een muur wil bouwen langs deze grens met Mexico, dat hij meer dan tien miljoen illegale Mexicanen het land wil uitzetten en dat hij de North American Free Trade Agreement (NAFTA) wenst te hernegotiëren of zelfs afschaffen. Vermoedelijk zal de soep niet zo warm gegeten worden als die wordt opgediend. Zo hebben er de voorbije jaren ook tal van Europese en Aziatische bedrijven beslist om in Mexico fabrieken te bouwen met de bedoeling de afgewerkte producten ervan naar de VS te exporteren. Dus vanuit Duitsland, Japan en Zuid-Korea, om maar enkele voorbeelden te noemen, zal momenteel wellicht ook behoorlijk wat lobbywerk verricht worden richting de VS. Bovendien is een van de gevolgen van de Trump verkiezingsuitslag dat de Mexicaanse munt fors daalde. Dat is dan op korte termijn weer een pluspunt voor de Mexicaanse economie aangezien een goedkopere munt het interessanter maakt om te exporteren. Daarnaast mogen we ook niet vergeten dat onder de huidige president Enrique Peña Nieta een fundamenteel hervormingsplan werd in gang gezet waar men nu de eerste vruchten begint van te plukken. Nadat tijdens de jaren '30 de oliesector gemonopoliseerd werd door het onder te brengen bij het staatsbedrijf Pemex, werd deze sector nu volledig terug opengesteld voor private investeringen. Na enkele initiële veilingen enige tijd terug, kwamen begin december ook de eerste resultaten binnen van de veilingen van enkele grote olievelden. Gezien hierbij door meerdere internationale olieconcerns vele miljarden geboden werd voor de exploratierechten van deze olievoorraden, mag dit als een zeer positief signaal bestempeld worden voor Mexico. Het betekent in ieder geval dat er de komende jaren veel buitenlandse investeringen naar het land zullen stromen. Het spreekt echter voor zich dat selectiviteit binnen de groeilanden van groot belang blijft. Onze voorkeur blijft uitgaan naar landen die, net zoals Mexico, daadwerkelijk inzetten op hervormingen en zodoende de basis leggen voor een duurzame toekomstige groei. Tijdens het vierde kwartaal zagen we opnieuw tal van signalen die erop wijzen of bevestigen dat enkele specifieke landen de goede weg zijn ingeslagen. Zo bleek in India nog maar eens dat het land definitief kiest voor verregaande hervormingen. In een poging om de strijd tegen de corruptie op te drijven en belastingontduiking te verharden werden de bankbiljetten van INR 500 en 1.000 onverwacht ongeldig gemaakt. Op korte termijn zal dit ongetwijfeld een negatieve impact hebben op de economie, maar op lange termijn dient deze maatregel toegejuichd te worden daar deze de belastbare basis zal verhogen en het een overduidelijk signaal is dat men de corruptie fors wenst aan te pakken. Ook in Zuid-Korea zagen we met de afzetting van de president Park Geun-hye en met de aankondiging van Samsung Electronics om eindelijk hervormingen door te voeren door ondermeer de dividenden te verhogen, dat er beweging in komt. Maar ook uit Indonesië en de Filippijnen kwamen opnieuw bijkomende tekenen dat er werk gemaakt wordt van de uitbouw van de infrastructuur, hetgeen in beide landen voor een verhoging van de productiviteit en competitiviteit zal zorgen. In China was tenslotte de nieuwe Shenzhen-Hong Kong Connect van groot belang. Deze luidt immers een nieuwe fase in door buitenlandse investeerders meer toegang te bieden tot de Chinese aandelenmarkten. Daar de lokale Shanghai en Shenzhen markten zeer groot zijn in omvang, is dit opnieuw een belangrijke mijlpaal in de verdere liberalisering van de Chinese financiële markten. 7 CRELAN FUND 1.3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP 31.12.16 Crelan Fund NV Bevek naar Belgisch recht, categorie ICBE Verslag van de commissaris aan de algemene vergadering over de jaarrekening afgesloten op 31 december 2016 Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen brengen wij u verslag uit in het kader van ons mandaat van commissaris. Dit verslag omvat ons verslag over de jaarrekening, en omvat tevens ons verslag over andere door wet- en regelgeving gestelde eisen. De jaarrekening omvat de balans op 31 december 2016 en de resultatenrekening voor het boekjaar afgesloten op die datum, alsmede een overzicht van de waarderingsregels en andere toelichtingen. Verslag over de jaarrekening – Oordeel zonder voorbehoud Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening van Crelan Fund NV, opgesteld op basis van het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, met een eigen vermogen van 233 284 810,27 EUR en waarvan de resultatenrekening afsluit met een winst van het boekjaar van 8 778 072,93 EUR. Een overzicht van het eigen vermogen en het resultaat per compartiment wordt in onderstaande tabel opgenomen. Naam EconoStocks Munt EUR Eigen Vermogen 22 868 959,63 Resultaten 1 308 805,98 EconoFuture EUR 186 138 668,84 5 184 679,75 EconoNext EUR 24 277 181,80 2 284 587,20 Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur voor het opstellen van de jaarrekening De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen van de jaarrekening die een getrouw beeld geeft in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, alsook voor het implementeren van de interne controle die ze noodzakelijk acht voor het opstellen van de jaarrekening die geen afwijking van materieel belang bevat die het gevolg is van fraude of van fouten. Verantwoordelijkheid van de commissaris Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel over deze jaarrekening tot uitdrukking te brengen op basis van onze controle. Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens de internationale controlestandaarden (International Standards on Auditing - ISA) zoals deze in België werden aangenomen. Die standaarden vereisen dat wij aan de deontologische vereisten voldoen alsook de controle plannen en uitvoeren teneinde een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de in de jaarrekening opgenomen bedragen en toelichtingen. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de beoordeling door de commissaris, met inbegrip van diens inschatting van de risico’s van een afwijking van materieel belang in de jaarrekening als gevolg van fraude of van fouten. Bij het maken van die risico-inschatting neemt de commissaris de interne controle van de vennootschap in aanmerking die relevant is voor het opstellen van de jaarrekening die een getrouw beeld geeft, teneinde controlewerkzaamheden op te zetten die in de gegeven omstandigheden geschikt zijn, maar die niet gericht zijn op het geven van een oordeel over de effectiviteit van de interne controle van de vennootschap. Een controle omvat tevens een evaluatie van de geschiktheid van de gehanteerde waarderingsregels en van de redelijkheid van de door de vennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van de presentatie van de jaarrekening als geheel. Wij hebben van de aangestelden van de vennootschap en van de raad van bestuur de voor onze controle vereiste ophelderingen en inlichtingen verkregen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om daarop ons oordeel te baseren. Oordeel zonder voorbehoud Naar ons oordeel geeft de jaarrekening van Crelan Fund NV een getrouw beeld van het vermogen en van de financiële toestand van de vennootschap per 31 december 2016, en van haar resultaten over het boekjaar dat op die datum is afgesloten, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel. 8 CRELAN FUND Verslag over andere door wet- en regelgeving gestelde eisen De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen en de inhoud van het jaarverslag, het naleven van de wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften die van toepassing zijn op het voeren van de boekhouding, alsook voor het naleven van het Wetboek van Vennootschappen en van de statuten van de vennootschap. In het kader van ons mandaat en overeenkomstig de Belgische bijkomende norm bij de in België van toepassing zijnde internationale controlestandaarden, is het onze verantwoordelijkheid om, in alle van materieel belang zijnde opzichten, de naleving van bepaalde wettelijke en reglementaire verplichtingen na te gaan. Op grond hiervan doen wij de volgende bijkomende verklaringen die niet van aard zijn om de draagwijdte van ons oordeel over de jaarrekening te wijzigen: Het jaarverslag, opgesteld overeenkomstig de artikelen 95 en 96 van het Wetboek van vennootschappen en neer te leggen overeenkomstig artikel 100 van het Wetboek van vennootschappen, behandelt, zowel qua vorm als qua inhoud, de door de wet vereiste inlichtingen, stemt overeen met de jaarrekening en bevat geen van materieel belang zijnde inconsistenties ten aanzien van de informatie waarover wij beschikken in het kader van onze opdracht. Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd in overeenstemming met de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften. De resultaatverwerking, die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen. Wij dienen u geen verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met de statuten of het Wetboek van vennootschappen zijn gedaan of genomen. Zaventem, 23 maart 2017 De commissaris _______________________________________ DELOITTE Bedrijfsrevisoren BV o.v.v.e. CVBA Vertegenwoordigd door Bernard De Meulemeester 9 CRELAN FUND 1.4. GEGLOBALISEERDE BALANS Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF II. IV. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen D. Andere effecten Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen b. Fiscale tegoeden Op 31.12.15 (in EUR) 233.284.810,27 188.211.267,86 214.765.191,48 176.996.424,74 129.345.874,57 115.267.059,96 85.419.309,86 7,05 61.729.364,78 57.852,83 101.316,85 48.437,45 9.415,38 94.538,00 6.778,85 V. Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht 17.848.905,69 17.848.905,69 10.612.554,62 10.612.554,62 VI. Overlopende rekeningen B. Verkregen opbrengsten C. Toe te rekenen kosten (-) 612.860,27 1.649.459,70 -1.036.599,43 500.971,65 1.442.923,40 -941.951,75 233.284.810,27 223.614.457,18 826.778,13 65.502,03 8.778.072,93 188.211.267,86 186.967.983,47 990.131,38 44.860,02 208.292,99 A. B. C. D. TOTAAL EIGEN VERMOGEN Kapitaal Deelneming in het resultaat Overgedragen resultaat Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 10 CRELAN FUND 1.5. GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 3: SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING I. 6.927.882,17 -1.308.521,14 629.685,65 -1.948.779,84 4.957.202,51 7,05 -2.168.181,97 540,11 1.340.986,96 2.807.900,56 5.104.369,01 1.679.061,79 4.455.338,27 1.156.576,01 3.720.637,22 25,88 -43.038,61 3.508.482,39 1.806,11 -2.636,96 -252.317,27 -208.889,28 -3.254.178,25 -178.114,79 -57.290,35 -2.938.524,14 -166.793,17 -123.354,62 -1.057.380,38 -63.104,64 -1.585.130,67 -1.633,44 -24.729,11 -9.227,13 -38.210,10 -214.324,66 -25.032,98 -939.653,99 -54.201,26 -1.409.480,97 -1.600,35 -19.278,78 -8.947,18 -17.701,12 -173.039,42 -24.473,28 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV 1.850.190,76 1.516.814,13 V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat 8.778.072,93 208.292,99 VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 8.778.072,93 208.292,99 9.670.353,09 65.502,03 8.778.072,93 826.778,13 1.243.284,39 44.860,02 208.292,99 990.131,38 -9.480.535,43 -1.152.000,57 -189.817,66 -65.502,03 II. IV. Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen D. Andere effecten H. Wisselposities en -verrichtingen b. Andere wisselposities en -verrichtingen Op 31.12.15 (in EUR) Opbrengsten en kosten van beleggingen A. Dividenden B. Intresten a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Deposito's en liquide middelen C. Intresten in gevolge ontleningen (-) E. Roerende voorheffingen (-) b. Van buitenlandse oorsprong Exploitatiekosten A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer b. Administratief- en boekhoudkundig beheer c. Commerciële vergoeding E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) J. Taksen K. Andere kosten (-) AFDELING 4: RESULTAATVERWERKING I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal III. (Over te dragen winst) over te dragen verlies IV. (Dividenduitkering) -25.781,79 11 CRELAN FUND 1.6. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 1.6.1. Samenvatting van de regels Onderstaande waarderingsregels zijn opgesteld in navolging van het KB van 10 november 2006 betreffende de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming. Meer bepaald, zijn de bepalingen van Art. 7 t.e.m. 19 van toepassing. Kosten Teneinde grote schommelingen in de netto-inventariswaarde te voorkomen op datum van de betaling van de kosten, zijn de kosten met een recurrent karakter geprovisioneerd prorata temporis. Het zijn voornamelijk de recurrente provisies en kosten zoals weergegeven in het prospectus (bijvoorbeeld de vergoeding voor het beheer van de beleggingsportefeuille, de administratie, de bewaarder, de commissaris, …). De oprichtingskosten worden lineair afgeschreven over een periode van één of meerdere jaren, met een maximum van 5 jaar. Boeking van aan- en verkopen De effecten, geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging en financiële derivaten die tegen reële waarde worden gewaardeerd, worden bij aanschaffing en vervreemding in de boekhouding respectievelijk geboekt tegen de aankoopprijs en verkoopprijs. De bijkomende kosten zoals verhandelings- en leveringskosten, worden onmiddellijk ten laste gebracht van de resultatenrekening. Vorderingen en schulden De vorderingen en de schulden op korte termijn evenals de termijnplaatsingen worden in de balans opgenomen onder hun nominale waarde. Indien het beleggingsbeleid van het compartiment hoofdzakelijk gericht is op het beleggen van haar/zijn middelen in deposito's, liquide middelen of geldmarktinstrumenten, worden de termijnplaatsingen gewaardeerd aan reële waarde. Effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten De effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten (optiecontracten, termijncontracten en swapcontracten) worden gewaardeerd tegen hun reële waarde overeenkomstig de volgende hiërarchie: - Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen, wordt de biedkoers (activa) en de laatkoers (passiva) weerhouden. In uitzonderlijke situaties, kunnen deze koersen niet beschikbaar zijn voor obligaties en andere schuldinstrumenten. In voorkomend geval, zal gebruikgemaakt worden van de middenkoers en zal deze werkwijze worden toegelicht in het (half) jaarverslag. - Voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van derde financiële instellingen, wordt de slotkoers weerhouden. - Gebruik van de prijs van de meeste recente transactie op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds deze transactie. - Gebruik van andere waarderingstechnieken die maximaal gebruikmaken van marktgegevens, die consistent zijn met de algemeen aanvaarde economische methodes en die op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest. De waardering van niet op de markt genoteerde rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming wordt gebaseerd op de netto-inventariswaarde van de deelbewijzen. De waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden voortvloeiend uit de hogervernoemde regels, worden in de resultatenrekening opgenomen onder de desbetreffende subpost van de rubriek "I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden”. De waardeschommelingen ten gevolge de prorata temporis verwerking van de gelopen interesten met betrekking tot obligaties en andere schuldinstrumenten, worden opgenomen in de resultatenrekening als bestanddeel van de post ”II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen - B. Interesten”. De reële waarde van de financiële derivaten (optiecontracten, termijncontracten en swapcontracten) wordt in de verschillende posten van de balans opgenomen in functie van het onderliggende instrument. De onderliggende waarde (optiecontracten en warrants) en de notionele bedragen (termijn- en swapcontracten) worden in de posten buiten-balanstelling opgenomen onder de respectievelijke rubrieken. 12 CRELAN FUND Bij uitoefening van de optiecontracten en warrants worden de premies gevoegd bij of afgetrokken van de aankoop- of verkoopprijs van de onderliggende vermogensbestanddelen. Tussentijdse betalingen en ontvangsten ingevolge swapcontracten worden in resultaat opgenomen onder de subpost "II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen - D. Swap-contracten". Verrichtingen in deviezen De in buitenlandse valuta uitgedrukte vermogensbestanddelen worden omgezet in de munt van het compartiment op basis van de middenkoers op de contantmarkt en het saldo van de positieve en negatieve verschillen die resulteren uit de omzetting van de vermogensbestanddelen, wordt in de rubriek “I.H. Wisselposities en -verrichtingen” van de resultatenrekening opgenomen. 1.6.2. Wisselkoersen 1 EUR 31.12.16 3,4305 1,4188 1,0739 707,7300 27,0210 7,4344 0,8562 8,1751 309,8300 14.173,4300 71,5935 1.269,3600 21,7719 9,0863 52,2680 4,4103 64,3000 9,5525 1,5234 37,7260 34,1902 1,0541 14,4570 BRL CAD CHF CLP CZK DKK GBP HKD HUF IDR INR KRW MXN NOK PHP PLN RUB SEK SGD THB TWD USD ZAR 31.12.15 4,3117 1,5116 1,0835 773,7000 27,0230 7,4626 0,7340 8,4376 315,9800 15.039,9900 72,0215 1.280,7800 18,9145 9,6030 50,9990 4,2639 80,6736 9,1895 1,5417 39,2480 35,8046 1,0887 16,9530 13 BRL CAD CHF CLP CZK DKK GBP HKD HUF IDR INR KRW MXN NOK PHP PLN RUB SEK SGD THB TWD USD ZAR ECONOFUTURE CRELAN FUND 2. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT ECONOFUTURE 2.1. BEHEERVERSLAG 2.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 6 december 2010 tegen de prijs van 100,00 EUR per deelbewijs. 2.1.2. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Doel van het compartiment Het doel van het Compartiment is zijn aandeelhouders te laten genieten van een interessante groei op lange termijn die gepaard gaat met matige risico's. De allocatie van de activa alsook de selectie van de waarden gebeurt door de beheerder in essentie op basis van een langetermijnvisie zowel op macro-economisch als investment-technisch vlak. Een efficiënte diversificatie is substantieel in de investeringspolitiek. De investeringspolitiek houdt bovendien rekening met een actuele vorm van risicoperceptie over alle asset classes heen en als dusdanig kan, in het beheer, de asset allocatie op regelmatige basis worden aangepast in functie van verschillende risicoparameters. Dit met het oog op behoud van stabiele returns. Geen formele waarborg is verleend aan het Compartiment, noch aan zijn deelnemers. Beleggingsbeleid van het compartiment Categorieën van toegelaten activa Om zijn doel te bereiken, investeert het Compartiment voornamelijk in een gespreide portefeuille van aandelen (min. 0% en max. 60% van de portfolio) en obligaties zonder de voorkeur te geven aan een specifieke geografische regio of een specifieke activiteitensector. In ondergeschikte mate kan het Compartiment tevens beleggen in monetaire instrumenten, deelbewijzen van instellingen voor collectieve belegging, afgeleide instrumenten, deposito's en liquiditeiten. Het beleggingsbeleid beantwoordt aan de voorschriften van het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 met betrekking tot bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging. Toegelaten derivatentransacties Mits naleving van de wettelijke bepalingen hieromtrent en van de regels opgelegd door de Raad van Bestuur mag het compartiment gebruikmaken van afgeleide instrumenten zoals opties, futures, swaps, zowel op rentevoeten als op deviezen, en termijnwisseloperaties. Deze verrichtingen gebeuren enkel ter indekking en hebben aldus geen invloed op het risicoprofiel van het Compartiment. Grenzen van het beleggingsbeleid Bovenop de reeds vermelde regels, komt het beleggingsbeleid van het Compartiment overeen met het beleid omschreven in het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 voor de ICB's die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG. Kenmerken van de obligaties en schuldinstrumenten De obligaties en schuldvorderingen waarin het Compartiment investeert, worden uitgegeven door allerlei emittenten: regeringen, publieke ondernemingen, privé vennootschappen en/of internationale instellingen. De emissies en/of de emittenten genieten in het algemeen van een investment grade rating (minimum BBB- en/of Baa3). Beschrijving van de algemene strategie ter indekking van het wisselrisico Het wisselrisico wordt niet stelselmatig ingedekt. De beheerders beslissen het koersrisico wel dan niet volledig of gedeeltelijk in te dekken in functie van hun verwachtingen met betrekking tot de evolutie van de deviezen tegenover de Euro. Bijgevolg zullen de algemene kosten van het Compartiment verbonden aan deze strategie geen enkele significante impact ondervinden, de transactiekosten laag blijvend. Echter, het Compartiment blijft blootgesteld aan de evolutie van de deviezenmarkt en dus kunnen de werkelijke kosten van de indekkingsstrategie bepaald worden in verhouding tot het geïnvesteerde vermogen op basis van het verschil tussen de rentevoet van het devies van het Compartiment en van de deviezen ten opzichte van dewelke een indekking moet worden vastgesteld. 14 CRELAN FUND Sociale, ethische en milieuaspecten ECONOFUTURE Overeenkomstig de wet van 8 juni 2006, wapenwet genoemd, zoals gewijzigd voor de laatste keer door de wet van 16 juli 2009, investeert het Compartiment niet in effecten uitgegeven door ondernemingen naar Belgisch recht of naar buitenlands recht, waarvan de activiteit bestaat uit de vervaardiging, het gebruik, het herstel, het te koop stellen, het verkopen, de verdeling, invoeren of uitvoeren, het opslaan of vervoeren van antipersoonsmijnen, submunitie en/of inerte munitie en bepantsering met verarmd uranium of elk ander industrieel uranium in de zin van de wet en met het oog op de verspreiding ervan. Het Compartiment zal niet investeren in aandelen van bedrijven die op basis van de ethische beleggingsrichtlijnen van het Noors Overheidspensioenfonds (Government Pension Fund Norway) uit het investeringsuniversum zijn geweerd (“uitsluitingslijst”, zoals deze wordt bekend gemaakt op de website van Norges Bank (https://www.nbim.no/en/responsibility/exclusion-of-companies/). 2.1.3. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Aandelen Omwille van de groeiende onzekerheden in de markt bouwden we de aandelenblootstelling in mei af van circa 25% naar ongeveer 20% door het verlagen van de posities in zowat alle aandelen. Na de significante correctie op de aandelenmarkten eind juni ten gevolge van de beslissing van de Britse kiezers om de EU te verlaten, krikten we de aandelenblootstelling met circa 2% op. Aangezien de gevolgen voor de Britse economie hoogst onzeker blijven, gaven we bij deze aankopen de voorkeur aan bedrijven met weinig tot geen blootstelling aan het VK. In het eerste halfjaar verkochten we in de sector gezondheidszorg het belang in Baxter omdat het aandeel nog weinig opwaarts potentieel bood en kochten bij in diabetesspecialist Novo Nordisk. Nieuwkomer Fresenius is wereldleider in nierdialyse-apparatuur, maar baat ook ziekenhuizen uit in Duitsland, is actief in infusie- en transfusietherapie, klinische voeding en geneesmiddelen voor kritisch en chronisch zieke patiënten. Fresenius verzorgt ook totaalprojecten in de bouw van ziekenhuizen. In de energiesector halveerden we de positie in dienstverleningsbedrijf Schlumberger. Het aandeel profiteerde van het opmerkelijke herstel van de olieprijzen terwijl we verwachten dat de investeringen in de sector pas opnieuw zullen aantrekken wanneer de energieprijzen een duurzaam herstel laten optekenen. Op korte termijn zullen de resultaten van het bedrijf nog onder druk blijven. In de landbouwsector verkochten we het resterend belang in traktorenfabrikant Agco omwille van de aanhoudend moeilijke marktomstandigheden. In de sector industrie namen we in het eerste trimester afscheid van Henkel, AP Moeller-Maersk en Emerson Electric. Het Nederlandse DSM, het Belgische Solvay en het Franse Schneider Electric namen hun plaats in. Bij Henkel vrezen we dat de nieuwe topman zal overgaan tot dure overnames om de groei te bestendigen. Emerson verkochten we omdat het bedrijf op korte termijn nauwelijks winstgroei zal kunnen voorleggen door moeilijke marktomstandigheden op zijn thuismarkt en op de energiemarkt. Bij AP Moeller-Maersk staat de winst sterk onder druk doordat de lage olieprijs zowel op de exploratie- als de drillingdivisie weegt. In de containervaart blijft de concurrentie bikkelhard door overcapaciteit. Zowel DSM als Solvay hebben hun portefeuille activiteiten sterk bijgestuurd in de afgelopen jaren. Hierdoor zijn beide bedrijven nu sterker gericht op groei, rendabeler, maar bovenal minder cyclisch. DSM is vooral sterk in vitamines en voedingssupplementen, ingrediënten en additieven voor veevoeder, kunststoffen, coatings, harsen en vezels. Ondanks de beperkte economische groei moet DSM toch groei kunnen voorleggen dankzij innovatieve producten en kostenbesparingen. In het voorbije decennium vormde Solvay zich om van een hybride farma- en chemiebedrijf tot een puur chemiebedrijf. Vorig jaar stak de groep zich in de schulden voor de aankoop van Cytec (composietmaterialen voor de luchtvaart), zijn grootste overname ooit. Ondanks enige blootstelling op de geplaagde energie- en grondstoffensector en de zwakke wereldwijde economische groei, mikt de directie toch op winstgroei in 2016 dankzij de integratie van Cytec en kostenbesparingen. Het risico op een dividendverlaging achten we beperkt voor zowel DSM als Solvay. De initieel beperkte posities in DSM en Solvay werden in de loop van het tweede trimester verder opgebouwd. Schneider Electric is gespecialiseerd in energie-efficiëntie. Dit bedrijf kan op korte termijn weinig groei voorleggen, maar zijn activiteiten blijven beloftevol en zijn winstmarges aantrekkelijk. De groep is sterk actief in opkomende markten. In de loop van september verhoogden we de aandelenblootstelling licht tot circa 23%. Het aandelensegment binnen EconoFuture profiteerde in het derde kwartaal van het herstel op de aandelenmarkten en enkele goede keuzes. In de technologiesector namen we winst op ARM Holdings, de marktleider in chips voor mobiele toestellen. Het Japanse Softbank deed een erg genereus bod in cash op ARM Holdings. We verkozen het aandeel in de markt te verkopen omdat het potentieel tot de biedprijs beperkt was en omdat we de goedkeuring van het bod door verschillende instanties niet wilden afwachten. Nog in de technologiesector kochten we o.m. aandelen bij in softwaregigant SAP. In de gezondheidssector deden we het belang in Elekta van de hand en kochten aandelen van concurrent Varian Medical Systems, wat kan bogen op een veel stabieler trackrecord. Beide bedrijven zijn actief in kankerbestrijding via bestraling. Varian biedt ook nucleaire behandelingen aan. Nog in de sector kochten we aandelen bij in Novo Nordisk. De koers van dit bedrijf staat onder druk omwille van prijsdruk in de VS. In de sector communicatie verkochten we Eutelsat omdat het defensief profiel van het bedrijf en de sector onder drukt staat door disruptie (opkomst nieuwe concurrenten). In de sector duurzame consumptiegoederen kochten we een eerste positie in BMW. De koers van het aandeel stond in de afgelopen maanden behoorlijk onder druk. Hoewel er diverse onzekerheden zijn, beschikt het bedrijf over sterke fundamentals. In dezelfde sector kochten we o.m. ook aandelen bij in luxeconcern LVMH. In de sector harde en zachte grondstoffen namen we een positie in het Britse DS Smith. Dit bedrijf is een van de belangrijkste producenten van kartonverpakkingen in Europa. Karton kent een uitgesproken duurzaam karakter en het verbruik ervan neemt traag maar gestaag toe. Vlak na de presidentsverkiezingen in de VS beslisten we om de aandelenallocatie binnen EconoFuture met circa 5% te verhogen tot ongeveer 28% omwille van de positievere groeivooruitzichten. Hiertoe kochten we bij in de meeste aandelen in het compartiment. In de sector basisconsumptie kochten we het aandeel Colgate-Palmolive. De koers van het aandeel was met circa 12% gecorrigeerd van zijn top. De koersdaling kwam er vooral omdat de ganse sector onder druk stond, want nieuwe bedrijfsspecifieke problemen waren er niet. Colgate-Palmolive is de vierde grootste speler in persoonlijke verzorging en de wereldleider in mondverzorgingsproducten. De groep heeft een globaal marktaandeel van 44% in tandpasta's en 33% in manuele tandenborstels. De groep beschikt over een 15 ECONOFUTURE CRELAN FUND portefeuille met sterke merken waaronder Ajax, Colgate, Palmolive, Sanex en Soupline. Colgate-Palmolive groeit vooral op eigen kracht en is een erg rendabel bedrijf. In de sector duurzame consumentengoederen namen we winst op bandenfabrikant Michelin. We verkochten het aandeel omdat we nog weinig koerspotentieel zagen. Door de stijgende grondstofprijzen (vooral rubber is van belang) kunnen de winstmarges onder druk komen. Hogere grondstofprijzen kunnen immers pas met vertraging doorgerekend worden. Michelin is een solide speler, maar het bedrijf heeft een overname nodig om zijn te beperkte aanwezigheid op de Chinese markt te verhogen. Daarnaast kan het bedrijf moeilijk herstructureren op zijn Franse thuismarkt, omdat dit politiek erg gevoelig ligt. In de sector communicatie namen we een eerste positie in Priceline Group. Dit Amerikaanse bedrijf is een van de dominante spelers in de online reismarkt, naast o.m. Expedia en TripAdvisor. De belangrijkste merknamen van de groep zijn reisreservatieplatforms Booking.com, priceline.com en agoda.com, autoverhuur-platform Rentalcars.com, restaurantreservatieplatform OpenTable en Kayak, een zoekrobot voor vliegtuigtickets. Priceline is een groeibedrijf dat over een sterke balans beschikt. De activiteiten van het bedrijf genereren veel cash. Nog in de sector communicatie verkochten we de kleine positie in Twitter met lichte winst omdat de overnamespeculatie rond het bedrijf wegebde. Obligaties Obligaties zetten in de eerste jaarhelft sterke resultaten neer door de dalende rente. Zowel staats-, bedrijfs- als 'emerging markets'obligaties presteerden sterk. Al was de volatiliteit bij de laatste categorieën aanzienlijk. In het eerste kwartaal namen we afscheid van de obligatie van General Electric en herinvesteerden we op koerszwakte in inflatie-gelinkt papier van de Duitse en Amerikaanse overheid. Deze obligaties bieden beleggers bescherming tegen stijgende inflatie en door de lage inflatie is dit papier goedkoop geprijsd. De neerwaartse druk op de rentes op bedrijfsobligaties door enerzijds de aankondiging en anderzijds de uitvoering van het opkoopprogramma van de ECB was duidelijk zichtbaar in het tweede kwartaal. Met als gevolg dat bedrijfsobligaties vaak lagere rendementen gaven dan obligaties uitgegeven door kwaliteitsvolle emerging markets in euro met een gelijke kredietwaardigheid. We speelden in op deze opportuniteit door het kopen van obligaties in euro van Mexico, Tsjechië, Polen, Hongarije en Indonesië. We houden ook de markt van de primaire uitgiftes nauwlettend in de gaten om daar geen opportuniteiten te missen. Zo kochten we de primaire uitgifte van Matexi. Deze obligatie biedt een mooi rendement (bijna 3,8%), tegen een acceptabel risico. De sterkste prestaties werden in de eerste jaarhelft neergezet door de Braziliaanse obligaties en obligaties met lange looptijd, zoals de Apple 2043, Microsoft 2045 en Qualcomm 2035. Over de zomermaanden bleven obligaties goede prestaties neerzetten. De “zoektocht naar rendement” beheerste opnieuw de obligatiemarkten. Bedrijfsobligaties zagen hun koersen ondersteund door zowel het opkopen van de ECB als door het wegebben van de algemene risico-aversie. Dit laatste had ook een gunstige impact op de koersen van obligaties in ontluikende markten. Binnen deze categorie boekten zowel de obligaties in lokale munten als de obligaties in Amerikaanse dollar (USD) en euro (EUR) mooie rendementen. Er werden geen grote verschuivingen in het obligatieluik aangebracht in het derde kwartaal. In het derde kwartaal werd ook gekeken naar nieuwe uitgiftes van lokale bedrijven. Zo werd er ingetekend op de primaire uitgifte van de Belgische vastgoedontwikkelaar VGP. Deze obligatie had een rendement bij uitgifte van 4%. In het vierde kwartaal werden enkele wijzigingen in de obligatie-allocatie aangebracht. Om in te spelen op de verwachte inflatiestijging en stijging in inflatieverwachtingen, werden zowel in oktober als in december inflatie-geïndexeerde obligaties bijgekocht (o.a. Duitsland en Italië). Deze obligaties bieden immers enige bescherming in periodes van rentestijging door stijgende inflatieverwachtingen. Anderzijds werd ook de risicogevoeligheid van de obligatieportefeuille opgetrokken door het kopen van bedrijfsobligaties en obligaties uit groeilanden. Hierbij gingen we gespreid te werk. Binnen het obligatiesegment werd ook beperkt gebruikt gemaakt van renteopsprongen om enkele obligaties met langere looptijd te kopen. Globaal blijven we echter focussen op korte looptijden en het beperken van het renterisico. 2.1.4. Toekomstig beleid Aandelen De beheerder van het compartiment wil ook in 2017 vasthouden aan de gevoerde strategie van de voorbije jaren. Voorzichtig beheer via een doorgedreven diversificatie over diverse aandelen en sectoren staat hierbij centraal. Daarnaast blijft de beheerder focussen op bedrijven met een sterke marktpositie en een duurzaam bedrijfsmodel. Tenslotte gaat veel aandacht naar de waardering van de aandelen van de betrokken ondernemingen. Deze bepaalt mee de timing van de aan- en verkopen van de aandelen binnen het compartiment.Binnen EconoFuture kan de aandelenallocatie opgetrokken worden of verlaagd worden om in te spelen op de opportuniteiten die ontstaan door marktschommelingen op de financiële markten. Obligaties 2017 begint onder een goed gesternte. Beleggers zijn zeer positief, ook over de verkiezing van Donald Trump tot president van de Verenigde Staten. De toekomst zal uitwijzen of dit volledig terecht is. Hoe dan ook, we mogen niet over het hoofd zien dat de obligatiewaarderingen duur zijn. De verwachte rendementen voor 2017 zijn dan ook een stuk lager dan voor 2016. In deze lage renteomgeving met duidelijk risico's op een rentestijging zal een zeer flexibele aanpak meer dan ooit aan de orde van de dag zijn. Een protectionistisch beleid in de VS, een fors aantrekkende inflatie en/of een sneller dan verwachte afbouw van de monetaire stimuli in Europa, zijn de duidelijke risico's voor obligatiebeleggers. Ondanks deze moeilijke omgeving, voelen we ons redelijk comfortabel bij de huidige positionering binnen het obligatieluik. Al beginnen we wel sterk te kijken of het niet het moment wordt om de risico's wat af te bouwen. Indien interessante mogelijkheden opduiken zal daar actief op worden ingespeeld. 16 CRELAN FUND ECONOFUTURE 2.1.5. Synthetische risico- en opbrengstindicator Het compartiment ECONOFUTURE vertoont momenteel een risico- en rendementsprofiel van niveau 3 op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico). De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt berekend overeenkomstig de bepalingen van Verordening 583/2010 (CESR). Deze indicator geeft de historische jaarlijkse volatiliteit van het compartiment weer over een periode van 5 jaar. Doel is de belegger helpen begrijpen welke onzekerheden met betrekking tot verlies en winst op zijn belegging van invloed kunnen zijn. De risicocategorie 3 weerspiegelt een beperkt winst- en/of verliespotentieel voor de waarde van de portefeuille, dat verklaard wordt door een gediversifieerde blootstelling aan de aandelen- en obligatiemarkten en aan rente- , krediet- en valutarisico's. De ter berekening van deze indicator gebruikte historische gegevens zijn mogelijk geen betrouwbare indicatie voor het toekomstige risicoprofiel van het compartiment. De aan dit compartiment verbonden risicocategorie wordt niet gegarandeerd en kan in de loop van tijd veranderen. 17 ECONOFUTURE CRELAN FUND 2.2. BALANS Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF II. IV. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen b. Fiscale tegoeden V. Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht VI. Overlopende rekeningen B. Verkregen opbrengsten C. Toe te rekenen kosten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN A. Kapitaal B. Deelneming in het resultaat D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 18 Op 31.12.15 (in EUR) 186.138.668,84 152.452.216,51 170.537.880,56 143.274.037,30 117.620.921,06 105.140.335,72 52.916.959,50 38.133.701,58 38.942,44 66.667,12 31.261,27 7.681,17 59.963,28 6.703,84 14.912.192,47 14.912.192,47 8.622.860,24 8.622.860,24 649.653,37 1.440.745,17 -791.091,80 488.651,85 1.219.720,82 -731.068,97 186.138.668,84 180.310.658,46 643.330,63 5.184.679,75 152.452.216,51 150.999.622,14 620.897,94 831.696,43 CRELAN FUND ECONOFUTURE 2.3. RESULTATENREKENING Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 3: SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a.Obligaties C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a.Aandelen H. Wisselposities en -verrichtingen b.Andere wisselposities en -verrichtingen Op 31.12.15 (in EUR) 3.678.174,44 -368.163,98 560.167,84 -1.756.670,03 2.515.977,30 -473.719,80 602.029,30 1.862.225,85 3.951.852,47 1.005.357,51 3.423.711,07 657.280,73 3.152.338,25 -37.799,66 2.900.675,81 1.479,27 -2.213,51 -168.043,63 -133.511,23 -2.445.347,16 -114.820,42 -43.192,73 -2.223.850,66 -95.176,26 -97.766,79 -810.165,29 -39.424,71 -1.214.308,01 -544,48 -11.069,28 -7.404,15 -13.274,38 -171.032,80 -20.110,91 -724.252,35 -36.956,82 -1.086.378,51 -533,45 -8.926,47 -7.160,52 -7.535,10 -140.272,10 -18.892,29 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV 1.506.505,31 1.199.860,41 V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat 5.184.679,75 831.696,43 VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 5.184.679,75 831.696,43 5.828.010,38 5.184.679,75 643.330,63 1.452.594,37 831.696,43 620.897,94 -5.828.010,38 -1.452.594,37 I. II. IV. Opbrengsten en kosten van beleggingen A. Dividenden B. Intresten a.Effecten/geldmarktinstrumenten b.Deposito's en liquide middelen C. Intresten in gevolge ontleningen (-) E. Roerende voorheffingen (-) b.Van buitenlandse oorsprong Exploitatiekosten A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) D. Vergoeding van de beheerder (-) a.Financieel beheer b.Administratief- en boekhoudkundig beheer c.Commerciële vergoeding E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) J. Taksen K. Andere kosten (-) AFDELING 4: RESULTAATVERWERKING I. II. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal 19 ECONOFUTURE CRELAN FUND 2.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 2.4.1. Samenstelling van de activa op 31.12.16 Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 Valuta Koers in valuta EFFECTEN EN GELDMARKTINSTRUMENTEN TOEGELATEN TOT DE VERHANDELING OP EEN GEREGLEMENTEERDE OF HIERMEE GELIJK TE STELLEN MARKT Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % NettoActief ALPHABET INC CISCO SYSTEMS INC COLGATE-PALMOLIVE CO GILEAD SCIENCES INC IBM CORP PEPSICO INC PRICELINE GROUP QUALCOMM INC VARIAN MEDICAL SYTEMS 2.500 50.000 12.500 7.000 10.000 16.000 850 20.000 15.000 USD USD USD USD USD USD USD USD USD 792,45 30,22 65,44 71,61 165,99 104,63 1.466,06 65,20 89,78 1.879.446,92 1.433.450,34 776.017,46 475.543,12 1.574.708,28 1.588.160,52 1.182.194,29 1.237.074,28 1.277.582,77 11.424.177,98 1,11% 0,84% 0,46% 0,28% 0,92% 0,93% 0,69% 0,73% 0,75% 6,71% 1,00% 0,77% 0,42% 0,26% 0,85% 0,85% 0,64% 0,66% 0,69% 6,14% CIE DE SAINT-GOBAIN LVMH ORPEA SA PUBLICIS GROUPE SCHNEIDER ELECTRIC SA VINCI SA 35.000 9.000 20.000 20.000 25.000 24.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR 44,26 181,40 76,76 65,55 66,11 64,70 1.548.925,00 1.632.600,00 1.535.200,00 1.311.000,00 1.652.750,00 1.552.800,00 9.233.275,00 0,91% 0,96% 0,90% 0,77% 0,97% 0,91% 5,42% 0,83% 0,88% 0,82% 0,70% 0,90% 0,83% 4,96% ADECCO REG.SHS GIVAUDAN SA REG.SHS LAFARGEHOLCIM N NAMEN-AKT. NESTLE SA REG SHS NOVARTIS AG REG SHS ROCHE HOLDING AG GENUSSSCHEIN 17.500 850 24.000 20.000 20.000 7.000 CHF CHF CHF CHF CHF CHF 66,65 1.866,00 53,65 73,05 74,10 232,60 1.086.111,37 1.476.953,16 1.198.994,32 1.360.461,87 1.380.016,76 1.516.156,07 8.018.693,55 0,64% 0,87% 0,70% 0,80% 0,81% 0,88% 4,70% 0,58% 0,80% 0,64% 0,73% 0,74% 0,82% 4,31% 25.000 56.250 500.000 32.500 35.000 EUR EUR EUR EUR EUR 56,96 20,03 2,81 44,88 39,12 1.424.000,00 1.126.687,50 1.407.000,00 1.458.437,50 1.369.025,00 6.785.150,00 0,84% 0,66% 0,83% 0,85% 0,80% 3,98% 0,77% 0,61% 0,76% 0,77% 0,74% 3,65% 16.500 24.000 20.000 EUR EUR EUR 88,75 74,26 82,81 1.464.375,00 1.782.240,00 1.656.200,00 4.902.815,00 0,86% 1,04% 0,97% 2,87% 0,79% 0,95% 0,89% 2,63% DS SMITH HOLDING RECKITT BENCKISER GROUP PLC ROLLS ROYCE HOLDINGS 300.000 20.000 100.000 GBP GBP GBP 4,08 68,86 6,68 1.429.956,32 1.608.540,26 780.209,77 3.818.706,35 0,84% 0,94% 0,46% 2,24% 0,77% 0,86% 0,42% 2,05% VOLVO -B- FREE 150.000 SEK 106,40 1.670.766,81 1.670.766,81 0,98% 0,98% 0,90% 0,90% 15.000 EUR 111,35 1.670.250,00 1.670.250,00 0,98% 0,98% 0,90% 0,90% 100.000 NOK 129,00 1.419.719,80 1.419.719,80 0,83% 0,83% 0,76% 0,76% AMADEUS IT -A- 32.500 EUR 43,17 1.403.025,00 1.403.025,00 0,82% 0,82% 0,75% 0,75% NOVO NORDISK 40.000 DKK 254,70 1.370.386,31 1.370.386,31 0,80% 0,80% 0,74% 0,74% Verenigde Staten Frankrijk Zwitserland DSM KONINKLIJKE KONINKLIJKE AHOLD NV KONINKLIJKE KPN NV KONINKLIJKE VOPAK UNILEVER NV Nederland BMW AG FRESENIUS AG SAP AG Duitsland Verenigd Koninkrijk Zweden SOLVAY België TELENOR AS Noorwegen Spanje Denemarken 20 CRELAN FUND ECONOFUTURE Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 SCHLUMBERGER LTD 15.000 De Nederlandse Antillen Valuta USD Koers in valuta 83,95 AANDELEN AKZO NOBEL 4.00 11-18 17/12A ALFA LAVAL EMTN FL.R 14-19 12/09Q ANGLO AMER CAPITAL 2.50 12-18 18/09A ANHEUSER BUSCH FL.R 14-18 29/03Q AQUARIUS INVT EMTN FL.R 14-17 20/05Q ARCELIK 3.875 14-21 16/09A AUSTRIA 3.50 05-21 15/09A AUSTRIA 3.90 04-20 15/07A BASF SE REGS -23- FL.R 14-17 10/03Q BELGIAN 4.00 09-19 28/03A BELGIQUE OLO 4.00 12-32 28/03A BELGIUM KINGDOM FL.R 13-18 02/05Q BMW FIN NV 0.50 14-18 05/09A BRD INDEX 0.10 15-26 15/04A BRD INDEXEE 0.10 12-23 15/04A BRD INDEXEE 0.75 11-18 15/04A BRITISH SKY BROADCAST 1.50 14-21 15/09A BRUSSELS AIR REGS 3.25 13-20 01/07A COMMUNAUTE FLAMANDE 0.375 16-26 13/10A CZECH REPUBLIC 3.875 12-22 24/05A DEUTSCHLAND INDEXED 1.75 09-20 15/04U ENECO HOLDING SUB FL.R 14-XX 01/12A ENI SPA 0.75 16-22 17/05A ENI SPA 3.75 13-25 12/09A EP ENERGY AS REGS 5.875 12-19 01/11S ETEXCO 5.00 12-17 31/03A FNG GROUP 4.625 14-21 15/04A GAS NAT FENOSA REGS FL.R 14-XX 30/11A GLAXOSMITHKLINE EMTN 4.00 05-25 16/06A GLENCORE FINANCE 5.25 10-17 22/03A GREENYARDS FOODS 5.00 13-19 05/07A HEINEKEN NV 2.125 12-20 04/08A HOCHTIEF 2.625 14-19 28/05A HOCHTIEF 3.875 13-20 20/03A HOCHTIEF 5.50 12-17 23/03A HUNGARY 5.75 08-18 11/06A HUNGARY 6.00 11-19 11/01A INDENOSIA (REP OF) 2.875 14-21 08/07A INDONESIE REGS 2.625 16-23 14/06A IPIC GMTN EMTN 5.875 11-21 14/03A ITALY INFL. INDEX 0.10 16-22 15/05S KPN NV 7.50 09-19 04/02A KRAFT HEINZ FOODS 1.50 16-24 24/05A K+S AG 3.00 12-22 20/06A LAND BADEN WUERTTEM 4.00 09-19 22/01A MERCEDES BENZ FIN FL.R 15-19 18/03Q MERCK & CO 1.125 14-21 15/10A MERCK CO 1.875 14-26 15/10A MEXICAN STATES 1.875 16-22 23/02A MOLNLYCKE HLDG 1.75 15-24 28/02A NESTE OIL 4.00 12-19 18/09A OEEB INFRA 3.00 13-33 24/10A OMV AG FL.R 11-XX 29/04A OMV SUB FL.R 15-XX 09/12A ONCG VIDESH 2.75 14-21 15/07A PIRELLI INTL REGS 1.75 14-19 18/11A POLAND 0.875 15-27 10/05A POLAND 3.375 12-24 09/07A PRICELINE GROUP 1.80 15-27 03/03A SKY REGS 2.25 15-25 17/11A SLOVENIA 4.00 07-18 22/03A SOLVAY FINANCE SUB FL.R 15-XX 02/06A SPP INFRA INT FIN 3.75 13-20 18/07A SYNTHOS FINANCE AB 4.00 14-21 30/09S TELECOM ITALIA EMTN 3.75 15-23 16/01A 500.000 1.000.000 500.000 1.900.000 2.000.000 500.000 150.000 250.000 1.000.000 200.000 450.000 2.000.000 1.000.000 2.500.000 5.000.000 2.000.000 400.000 1.500.000 800.000 1.000.000 500.000 1.500.000 200.000 1.600.000 500.000 1.200.000 1.200.000 500.000 400.000 1.300.000 100.000 500.000 250.000 950.000 500.000 1.200.000 750.000 750.000 500.000 1.250.000 1.250.000 750.000 500.000 2.700.000 250.000 2.500.000 200.000 1.000.000 750.000 300.000 700.000 350.000 1.500.000 200.000 1.000.000 1.500.000 1.200.000 700.000 200.000 500.000 200.000 1.500.000 500.000 250.000 1.000.000 21 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 107,98% 100,08% 102,96% 100,23% 100,09% 101,64% 118,42% 115,75% 100,03% 110,55% 142,80% 100,54% 101,11% 112,29% 109,78% 102,32% 104,30% 110,40% 97,14% 119,75% 111,01% 103,34% 101,24% 122,07% 113,46% 101,06% 97,75% 101,86% 126,74% 101,17% 106,53% 107,34% 104,06% 108,61% 101,17% 108,56% 112,25% 104,63% 100,77% 121,40% 100,29% 115,80% 101,20% 105,23% 109,04% 99,98% 104,48% 108,83% 101,24% 102,75% 109,17% 127,00% 107,00% 109,97% 106,24% 101,65% 96,50% 116,78% 96,97% 106,72% 105,36% 107,73% 111,07% 102,66% 105,47% Evaluatie (in EUR) % Portefeuille 1.194.621,00 1.194.621,00 0,70% 0,70% % NettoActief 0,64% 0,64% 52.911.586,80 31,03% 28,43% 539.885,00 1.000.800,00 514.785,00 1.904.332,00 2.001.780,00 508.195,00 177.633,00 289.370,00 1.000.260,00 221.100,00 642.595,50 2.010.700,00 1.011.120,00 2.846.124,96 5.717.301,55 2.187.760,72 417.196,00 1.655.955,00 777.088,00 1.197.480,00 611.687,50 1.550.130,00 202.476,00 1.953.056,00 567.285,00 1.212.660,00 1.173.000,00 509.310,00 506.972,00 1.315.249,00 106.531,00 536.715,00 260.157,50 1.031.747,50 505.830,00 1.302.756,00 841.875,00 784.687,50 503.835,00 1.517.537,50 1.271.351,54 868.507,50 505.985,00 2.841.183,00 272.587,50 2.499.537,50 208.960,00 1.088.310,00 759.330,00 308.238,00 764.211,00 444.507,00 1.604.985,00 219.942,00 1.062.410,00 1.524.720,00 1.158.000,00 817.453,00 193.948,00 533.585,00 210.726,00 1.615.965,00 555.365,00 256.645,00 1.054.740,00 0,32% 0,59% 0,30% 1,12% 1,17% 0,30% 0,10% 0,17% 0,59% 0,13% 0,38% 1,18% 0,59% 1,67% 3,35% 1,28% 0,24% 0,97% 0,46% 0,70% 0,36% 0,91% 0,12% 1,15% 0,33% 0,71% 0,69% 0,30% 0,30% 0,77% 0,06% 0,31% 0,15% 0,60% 0,30% 0,76% 0,49% 0,46% 0,30% 0,89% 0,75% 0,51% 0,30% 1,67% 0,16% 1,47% 0,12% 0,64% 0,45% 0,18% 0,45% 0,26% 0,94% 0,13% 0,62% 0,89% 0,68% 0,48% 0,11% 0,31% 0,12% 0,95% 0,33% 0,15% 0,62% 0,29% 0,54% 0,28% 1,02% 1,08% 0,27% 0,10% 0,16% 0,54% 0,12% 0,35% 1,08% 0,54% 1,53% 3,06% 1,18% 0,22% 0,89% 0,42% 0,64% 0,33% 0,83% 0,11% 1,05% 0,30% 0,65% 0,63% 0,27% 0,27% 0,71% 0,06% 0,29% 0,14% 0,55% 0,27% 0,70% 0,45% 0,42% 0,27% 0,82% 0,68% 0,47% 0,27% 1,53% 0,15% 1,34% 0,11% 0,58% 0,41% 0,17% 0,41% 0,24% 0,86% 0,12% 0,57% 0,82% 0,62% 0,44% 0,10% 0,29% 0,11% 0,87% 0,30% 0,14% 0,57% ECONOFUTURE CRELAN FUND Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille TELEFONICA EMTN 5.811 12-17 05/09A TENNET HLD 2.125 13-20 01/11A TESSENDERLO CHEMIE 3.375 15-25 15/07A TEVA PHARMA 0.375 16-20 25/07A TURKEY 5.50 05-17 16/02A TURQUIE (REPU OF ) 5.875 07-19 02/04A UCB 5.125 13-23 02/10A UCB SA 3.75 13-20 27/03A UTD MEXICAN STATES 2.375 14-21 09/04A UTD MEXICAN STATES 4.00 15-2115 14/06A VGP 3.90 16-23 21/09A VGP 5.10 13-18 06/12A VOESTALPINE 4.00 12-18 05/10A VOESTALPINE AG FL.R 13-49 31/10A 3M CO FL.R 14-18 09/11Q 800.000 500.000 2.000.000 400.000 1.000.000 500.000 200.000 1.850.000 500.000 200.000 1.974.000 900.000 1.250.000 250.000 1.500.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 104,07% 107,99% 106,39% 99,40% 100,69% 109,38% 119,91% 108,98% 103,82% 84,17% 104,13% 103,82% 106,26% 109,43% 100,24% 832.576,00 539.960,00 2.127.820,00 397.612,00 1.006.880,00 546.875,00 239.818,00 2.016.074,50 519.075,00 168.346,00 2.055.486,72 934.384,50 1.328.287,50 273.562,50 1.503.570,00 80.746.478,99 0,49% 0,32% 1,25% 0,23% 0,59% 0,32% 0,14% 1,18% 0,30% 0,10% 1,21% 0,55% 0,78% 0,16% 0,88% 47,36% % NettoActief 0,45% 0,29% 1,14% 0,21% 0,54% 0,29% 0,13% 1,08% 0,28% 0,09% 1,10% 0,50% 0,71% 0,15% 0,81% 43,37% APPLE INC 3.85 13-43 04/05S EUROP.INVEST.BK 4.875 06-36 15/02S GILEAD SCIENCES 3.50 14-25 01/02S HEINEKEN REGS 1.40 12-17 01/10S KT 3.875 12-17 20/01S MEXIQUE BONOS 4.00 13-23 02/10S MICROSOFT 3.75 15-45 12/02S ONTARIO (PROV.OF) 2.50 14-21 10/09S QUALCOMM INC 4.65 15-35 20/05S STATE OF QUATAR REGS 2.375 16-21 02/06S TENCENT HLDG 2.875 15-20 11/02S US TREASURY NOTES 1.50 16-26 15/08S USA T NOTES INDEX 0.25 15-25 15/01S USA TREASURY INDEXED 0.125 13-18 15/04S 1.000.000 500.000 1.000.000 800.000 1.500.000 1.800.000 800.000 1.000.000 1.200.000 300.000 2.000.000 500.000 3.000.000 200.000 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 95,36% 124,37% 100,80% 100,01% 100,10% 100,43% 94,76% 100,78% 105,75% 98,08% 100,41% 91,90% 98,36% 100,96% 904.695,95 589.925,06 956.303,96 758.979,23 1.424.380,98 1.715.011,86 719.134,81 956.085,76 1.203.847,84 279.138,60 1.905.170,29 435.909,49 2.856.554,09 200.289,71 14.905.427,63 0,53% 0,35% 0,56% 0,45% 0,84% 1,00% 0,42% 0,56% 0,71% 0,16% 1,11% 0,26% 1,67% 0,12% 8,74% 0,49% 0,32% 0,51% 0,41% 0,77% 0,92% 0,39% 0,51% 0,65% 0,15% 1,02% 0,23% 1,53% 0,11% 8,01% 20.000.000 40.000.000 30.000.000 MXN MXN MXN 95,47% 96,49% 96,61% 876.974,45 1.772.688,65 1.331.238,89 3.980.901,99 0,51% 1,04% 0,78% 2,33% 0,47% 0,95% 0,72% 2,14% DAIMLER CANADA REGS 2.375 14-19 02/04A TOYOTA CREDIT CANADA 2.75 13-18 18/07S 600.000 3.500.000 CAD CAD 101,48% 102,06% 429.168,31 2.517.691,00 2.946.859,31 0,25% 1,48% 1,73% 0,23% 1,35% 1,58% ASIAN DEV BANK 2.00 12-17 29/08A EUROP.INVEST.BK 4.25 08-17 19/05A LAND NORDRHEIN-WEST. 3.25 12-17 20/04A NORWAY 4.25 06-17 19/05A 10.000.000 2.500.000 5.250.000 5.000.000 NOK NOK NOK NOK 100,58% 101,18% 100,56% 101,39% 1.106.886,20 278.375,14 581.011,24 557.927,87 2.524.200,45 0,65% 0,16% 0,34% 0,33% 1,48% 0,60% 0,15% 0,31% 0,30% 1,36% INVESTOR AB NWB REGS 5.000.000 16.000.000 SEK SEK 100,36% 100,93% 525.291,81 1.690.548,02 2.215.839,83 0,31% 0,99% 1,30% 0,28% 0,91% 1,19% 4.650.000 2.000.000 BRL BRL 100,12% 99,19% 1.357.087,01 578.288,88 1.935.375,89 0,79% 0,34% 1,13% 0,73% 0,31% 1,04% 1.200.000.000 CLP 104,94% 1.779.271,75 1.779.271,75 1,04% 1,04% 0,96% 0,96% 13.500.000 15.000.000 CZK CZK 105,43% 106,18% 526.740,31 589.419,34 1.116.159,65 0,31% 0,34% 0,65% 0,28% 0,32% 0,60% 112.150.515,49 65,76% 60,25% EUR USD EBRD 4.50 13-18 18/12A INTER-AM.DEV.BK 155 7.50 07-24 05/12A MEXICAN BONOS 6.50 11-22 09/06S MXN CAD NOK FL.R 12-17 26/06Q 2.75 12-17 24/04A SEK EUROP INVEST BK REGS 10.50 14-17 21/12A KFW INT.FINANCE 9.75 14-17 23/05A BRL CHILI CLP 5.50 10-20 05/08S CZECH REPUBLIC TCHEQUE REP -76- CZK 1.00 15-26 26/06A 1.50 13-19 29/10A OBLIGATIES 22 CRELAN FUND ECONOFUTURE Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 Valuta Koers in valuta ANDERE EFFECTEN 4.600.000 Verenigd Koninkrijk GBP 0,00 AANDELEN EUR % Portefeuille % NettoActief 5.372,70 5.372,70 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5.372,70 0,00% 0,00% 2.805.824,00 1.490.625,00 1.173.956,57 5.470.405,57 1,65% 0,87% 0,69% 3,21% 1,51% 0,80% 0,63% 2,94% 5.470.405,57 3,21% 2,94% ROLLS-ROYCE HOLDINGS PLC-C-E17 COFINIMMO SA MATEXI NV UNI BRUSSEL Evaluatie (in EUR) 2.00 16-24 09/12A 3.750 16-23 22/06A 1.653 15-35 30/10A 2.800.000 1.500.000 1.187.500 EUR EUR EUR OBLIGATIES TOTAAL PORTEFEUILLE 100,21% 99,38% 98,86% 170.537.880,56 100,00% CACEIS EUR Banktegoeden op zicht DEPOSITO'S EN LIQUIDE MIDDELEN OVERIGE VORDERINGEN EN SCHULDEN ANDERE 8,01% 8,01% 14.912.192,47 8,01% 38.942,44 0,02% 649.653,37 TOTAAL NETTO-ACTIEF 186.138.668,84 23 91,62% 14.912.192,47 14.912.192,47 0,35% 100,00% ECONOFUTURE CRELAN FUND 2.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Per land België Canada Chili De Nederlandse Antillen Denemarken Duitsland Filippijnen Finland Frankrijk Hongarije Ierland Indië Indonesië Italië Japan Kaaiman Eilanden Luxemburg Mexico Nederland Noorwegen Oostenrijk Polen Qatar Slovenië Spanje Tsjechië Turkije Verenigd Koninkrijk Verenigde Staten Zuid-Korea Zweden Zwitserland TOTAAL 14,20% 2,29% 1,04% 0,93% 0,80% 13,68% 0,65% 0,45% 6,36% 1,26% 1,17% 0,62% 0,76% 2,63% 1,47% 2,01% 2,08% 2,63% 9,00% 1,16% 2,54% 1,16% 0,16% 0,12% 1,31% 1,69% 1,21% 4,81% 14,06% 0,84% 2,21% 4,70% 100,00% 24 CRELAN FUND ECONOFUTURE Per sector Automobielindustrie Banken en financiële instellingen Biotechnologie Bouw en bouwmaterialen Bouw van machines en toestellen Bureaubenodigdheden en computers Chemie Distributie en detailhandel Diverse consumptiegoederen Diverse diensten Diverse sectoren Drank en tabak Elektrotechniek en elektronica Energie en water Grafische kunst en uitgeverij Holdings en financiële maatschappijen Internet en Internetdiensten Kanton, Federale Staat, Provincie Landbouw en Visserij Landbouw- en voedingsindustrie Landen en centrale overheid Lucht- en ruimtevaartindustrie Obligaties door openbare besturen Petroleum Pharmaceutische en cosmetica-industrie Steenkoolindustrie Supranationaal Telecommunicatie Textiel en kleding Vastgoedmaatschappijen Verpakkingsindustrie Vervoer Volksgezondheids- en sociale diensten TOTAAL 3,30% 1,33% 0,84% 3,58% 0,59% 2,29% 6,50% 1,35% 3,38% 1,61% 0,91% 1,88% 0,97% 0,33% 0,77% 9,93% 5,24% 1,52% 0,06% 2,03% 21,14% 0,46% 0,26% 4,11% 6,55% 0,94% 3,51% 6,10% 0,96% 4,27% 0,84% 0,86% 1,59% 100,00% 2.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) Omloopsnelheid Aankopen Verkopen 35.170.850,36 32.573.172,13 36.707.575,01 15.889.833,17 VOLLEDIG BOEKJAAR 71.878.425,37 48.463.005,30 Totaal 1 67.744.022,49 52.597.408,18 120.341.430,67 9.272.303,07 5.822.508,93 30.687.893,90 5.635.915,46 39.960.196,97 11.458.424,39 15.094.812,00 36.323.809,36 51.418.621,36 154.307.943,87 170.188.738,04 162.248.340,96 34,12% 9,56% 42,48% 1ste HALFJAAR Inschrijvingen Terugbetalingen Totaal 2 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen Omloopsnelheid 2de HALFJAAR Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties met betrekking tot de effecten, respectievelijk met betrekking tot de activa met uitzondering van deposito's en liquide middelen tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en de terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille hebben teweeggebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis schriftelijk aangevraagd worden bij CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel, die instaat voor de financiële dienst. 25 ECONOFUTURE CRELAN FUND 2.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Bedragen betaald en ontvangen door de ICB (EUR) Evolutie van het aantal aandelen in omloop Jaar Netto-inventariswaarde Einde periode (in EUR) Inschrijvingen Terugbetalingen Einde periode Inschrijvingen Terugbetalingen Kap. Kap. Kap. Kap. Kap. van het compartiment van één aandeel Kap. 2014 116.038,14 140.007,23 1.186.311,45 12.513.498,82 14.961.237,71 130.726.396,44 110,20 2015 252.472,07 68.497,29 1.370.286,23 28.691.347,15 7.797.223,51 152.452.216,51 111,26 2016 352.571,39 102.171,36 1.620.686,26 39.960.196,97 11.458.424,39 186.138.668,84 114,85 2.4.5. Rendementen * Het betreft cijfers uit het verleden die geen indicator van toekomstige rendementen zijn. Deze cijfers houden geen rekening met eventuele herstructureringen. * De rendementscijfers worden vastgesteld op het einde van het boekjaar. * Met jaarlijks rendement wordt het absoluut rendement behaald over één jaar bedoeld. * Staafdiagram met jaarlijks rollend rendement over de laatste 10 jaar (in % en berekend in EUR): Jaarlijks rendement 5.6 Kapitalisatie 6.00% 4.2 5.00% 3.2 4.00% 1.6 3.00% 1 2.00% 1.00% 0.00% -1.2 -1.00% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 * Tabel met de historische rendementen (actuariële rendementen) : Kapitalisatie 1 jaar 3 jaar 5 jaar Deelbewijs Deelbewijs Deelbewijs 3,23% (in EUR) 3,23% (in EUR) 2,52% (in EUR) * De hierboven voorgestelde rendementscijfers houden geen rekening met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en inkopen van rechten van deelneming. * Het betreft de rendementscijfers van kapitalisatieaandelen. De prestatie op jaarbasis van een gegeven periode n wordt aan de hand van volgende formule berekend: P (t; t+n) = ([(NIW t+n) / (NIW t)] ^ (1/n)) - 1 met P (t; t+n) de prestatie van t tot t+n NIW t+n de netto-inventariswaarde per aandeel op t+n NIW t de netto-inventariswaarde per aandeel op t 26 CRELAN FUND n ECONOFUTURE de huidige periode 2.4.6. Lopende kosten Lopende kosten : - Kapitalisatie-aandeel : 1,44% * De lopende kosten worden berekend over de laatste 12 maanden. * De volgende kosten zijn niet vervat in de lopende kosten: - de transactiekosten; - de prestatievergoedingen. 2.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens NOTA 1 - Andere kosten De rubriek « IV. K. Andere kosten (-) » van de resultatenrekening bevat voornamelijk betaalde bijdrage in de werkingskosten van de FSMA. NOTA 2 - Bezoldigingen van de commissaris Conform artikel 134, § 2 en 4 van het wetboek der vennootschappen, melden we u dat de commissaris en de personen met wie hij professioneel samenwerkt, honoraria hebben aangerekend zoals vermeld hieronder: Bezoldiging van de commissaris(sen): 3.900,00 EUR Excl. BTW. 27 ECONONEXT CRELAN FUND 3. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT ECONONEXT 3.1. BEHEERVERSLAG 3.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 31 augustus 2012 tegen de prijs van 100,00 EUR per deelbewijs. 3.1.2. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Doel van het compartiment Dit Compartiment streeft naar rendement op lange termijn door hoofdzakelijk te investeren in financiële instrumenten (voornamelijk aandelen en obligaties, schatkistcertificaten of andere schuldinstrumenten) in groeilanden. De allocatie van activa gebeurt door de beheerder in essentie op basis van een langetermijnvisie zowel op macro-economisch als investment-technisch vlak. De investeringspolitiek houdt bovendien rekening met een actuele vorm van risicoperceptie over alle activaklassen heen en als dusdanig kan, in het beheer, de allocatie van activa op regelmatige basis worden aangepast in functie van verschillende risicoparameters met het oog op het behoud van stabiele rendementen. Geen formele waarborg is verleend aan het Compartiment, noch aan zijn deelnemers. Beleggingsbeleid van het compartiment Categorieën van toegelaten activa Er zal een dynamisch beheer toegepast worden dat in het bijzonder steunt op een selectie gebaseerd op de financiële analyse van de emittenten van deze financiële instrumenten. Alhoewel het Compartiment in de eerste plaats beoogt te beleggen in effecten van deze landen en aldaar gevestigde ondernemingen, kan zij dat ook doen in bedrijven die er niet hun statutaire zetel hebben maar wel een substantieel of snel groeiend deel van hun activiteiten of hun omzet hebben. Het Compartiment zal voor het beoordelen van zijn prestatie niet uitgaan van de vergelijking met een referentie indicator, maar mikken op een absoluut rendement over de beleggingshorizon waarbij kapitaalsbehoud als een belangrijke parameter geldt (zonder dat er evenwel een formele waarborg wordt verleend). Het gewicht van elk van beide voornaamste activa klassen (obligaties en aandelen) kan individueel variëren van 0% tot 100%. In ondergeschikte mate kan het Compartiment tevens beleggen in deelbewijzen van instellingen voor collectieve belegging, afgeleide instrumenten, monetaire instrumenten, deposito's en liquiditeiten. Er zijn geen beperkingen qua valuta. De portefeuille van aandelen zal een dynamische positie innemen door een selectie van bedrijven die op lange termijn winst en groei bieden. De selectie zal gebeuren op basis van een financiële doorlichting, analyse van de markt en de positie die het bedrijf daar in neemt, toekomstperspectieven etc. Ook voor geografische en sectoriële keuzes zal op een vergelijkbare manier gewerkt worden. Grenzen van het beleggingsbeleid Bovenop de reeds vermelde regels, komt het beleggingsbeleid van het Compartiment overeen met het beleid omschreven in het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 voor de ICB's die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG. Toegelaten derivatentransacties Mits naleving van de wettelijke bepalingen hieromtrent en van de regels opgelegd door de Raad van Bestuur mag het Compartiment gebruikmaken van afgeleide instrumenten zoals opties, futures, swaps, zowel op rentevoeten als op deviezen en termijnwisseloperaties. Deze verrichtingen gebeuren enkel ter indekking en hebben aldus geen invloed op het risicoprofiel van het Compartiment. Bepaalde strategie Het Compartiment investeert in belangrijke mate (hetzij rechtstreeks of onrechtstreeks) in de nieuwe, opkomende economieën in het Oosten (zoals India, China en bepaalde ASEAN-landen), maar ook in andere groeipolen zoals Brazilië of opportuniteiten in Turkije, Zuid-Afrika en Mexico. Kenmerken van de obligaties en schuldinstrumenten Het Compartiment investeert in obligaties en schuldinstrumenten uitgegeven door allerlei emittenten (regeringen, publieke ondernemingen, privé vennootschappen en/of internationale instellingen). De emissies en/of de emittenten genieten in het algemeen van een investment grade rating (minimum BBB- en/of Baa3). Beschrijving van de algemene strategie ter dekking van het wisselrisico Het wisselrisico wordt niet stelselmatig ingedekt. De beheerders beslissen het koersrisico wel dan niet volledig of gedeeltelijk in te dekken in functie van hun verwachtingen met betrekking tot de evolutie van de deviezen tegenover de Euro. Bijgevolg zullen de 28 CRELAN FUND ECONONEXT algemene kosten van het Compartiment verbonden aan deze strategie geen enkele significante impact ondervinden, de transactiekosten laag blijvend. Echter, het Compartiment blijft blootgesteld aan de evolutie van de deviezenmarkt en dus kunnen de werkelijke kosten van de dekkingsstrategie bepaald worden in verhouding tot het geïnvesteerde vermogen op basis van het verschil tussen de rentevoet van het devies van het Compartiment en van de deviezen ten opzichte van dewelke een afdekking moet worden vastgesteld. De volatiliteit van de netto-inventariswaarde kan hoog zijn als gevolg van de samenstelling van de portefeuille. Sociale, ethische en milieuaspecten Overeenkomstig de wet van 8 juni 2006, wapenwet genoemd, zoals gewijzigd voor de laatste keer door de wet van 16 juli 2009, investeert het Compartiment niet in effecten uitgegeven door ondernemingen naar Belgisch recht of naar buitenlands recht, waarvan de activiteit bestaat uit de vervaardiging, het gebruik, het herstel, het te koop stellen, het verkopen, de verdeling, invoeren of uitvoeren, het opslaan of vervoeren van antipersoonsmijnen, submunitie en/of inerte munitie en bepantsering met verarmd uranium of elk ander industrieel uranium in de zin van de wet en met het oog op de verspreiding ervan. Het Compartiment zal niet investeren in aandelen van bedrijven die op basis van de ethische beleggingsrichtlijnen van het Noors Overheidspensioenfonds (Government Pension Fund Norway) uit het investeringsuniversum zijn geweerd (“uitsluitingslijst”, zoals deze wordt bekend gemaakt op de website van Norges Bank (https://www.nbim.no/en/responsibility/exclusion-of-companies/). 3.1.3. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Aandelen Tijdens de maand januari maakten we van de koopjes op de financiële markten gebruik om het aandelengewicht binnen EconoNext te verhogen. We initieerden geen nieuwe posities, maar kochten wel bij in een tiental bestaande posities, met een concentratie van aankopen in de blue chips van het fonds. In februari maakten we gebruik van de koerssterkte om bedrijven met een te hoge blootstelling naar de Braziliaanse consument verder af te bouwen omwille van de aanhoudende malaise in het land. Zo verkochten we het restant van onze positie in Natura Cosméticos en Multiplan. Het gewicht van de aandelen binnen het fonds nam verder toe tot net onder de 50%. We verhoogden opnieuw licht het gewicht in het Chinese NetEase. Het Zuid-Koreaanse Naver was een nieuwkomer in het compartiment. Naveris het grootste internet-gerelateerde bedrijf in Zuid-Korea en heeft een marktkapitalisatie van ruim 15 miljard USD. Het bedrijf bezit de grootste en meest populaire zoekrobot (marktaandeel van ongeveer 75%) in Zuid-Korea. We ontmoetten het management van het bedrijf eerder al ter plaatse in Seoel en maakten van de koerscorrectie gebruik om een eerste kleine positie op te bouwen. In maart bleef het aandelengewicht in het fonds ongeveer op hetzelfde niveau als in februari. We kochten geen nieuwe aandelen en naar het einde van de maand namen we wat winst op een aantal bestaande posities zoals Newcrest Mining. In het tweede kwartaal werd op een dynamische manier omgegaan met de asset allocatie tussen aandelen en obligaties om zo de volatiliteit in ons voordeel om te buigen. Zo verlaagden we -na een eerste 5%- verlaging van het aandelenpercentage per einde maart ook eind april het aandelenpercentage met ongeveer 5%. Dit gebeurde door een relatief klein gewicht te verkopen in een breed aantal aandelen. Enkele voorbeelden hiervan waren Tata Motors, Yandex, Yum!Brands, Mobile Telesystems, Infosys, Localiza en Coca-Cola Femsa. Vooral de Braziliaanse aandelen hadden zeer sterk gepresteerd en daarom verlaagden we bij de meeste van deze aandelen een deel van de bestaande positie om wat winst van tafel te nemen. We namen ook een nieuw aandeel op in het compartiment. Anta Sports Products is het grootste Chinese sportmerk met het derde grootste marktaandeel in China na marktleiders Nike en Adidas. Tijdens het derde kwartaal werden geen noemenswaardige allocatie beslissingen doorgevoerd. Er werd wat verdere fine-tuning gedaan in enkele bestaande posities door bepaalde gewichten licht te verhogen en andere licht te verlagen, maar het ging hierbij niet om significante wijzigingen. Daarnaast werden twee nieuwe aandelen opgenomen, China Everbright International en CSPC Pharmaceuticals. Als China één groot probleem heeft, dan is het vervuiling allerlei. Klimaatbescherming is dan ook een zeer interessant lange-termijn thema én bovendien een van de prioriteiten van de overheid. China Everbright International is een van de belangrijkste spelers in China's environmental protection industry en de eerste one-stop-shop geïntegreerde environmental solutions provider in het land. CSPC Pharmaceuticals is een van de grootste farmaceutische bedrijven in China gemeten naar omzet. Het trackrecord over de voorbije jaren mag er zijn en de verwachte winstgroei voor de komende jaren is groter dan 20%. Het bedrijf heeft bovendien een sterke pipeline in ontwikkeling naar de toekomst toe. CSPC speelt perfect in op de onomkeerbare seculaire trend van een steeds ouder wordende bevolking in China met bijhorende ziektes, waar hun geneesmiddelen voor bestemd zijn. Het vierde kwartaal was er een dat in twee delen zou kunnen ingedeeld worden. Tijdens oktober werd eerst wat winst van tafel genomen door van een aantal bestaande aandelenposities het gewicht licht te verlagen. Dit gebeurde ondermeer in namen zoals NetEase, Shoprite Holdings, Siam Cement, Localiza, Hyundai Motor, JBS en CCR. In november stonden we dan weer eerder aan de koopkant door op koerszwaktes het gewicht in meerdere bestaande posities te verhogen. Zo kochten we wat bij in onder andere Sinopharm Group, Infosys, Yandex, CSPC Pharmaceuticals, Baidu, China Everbright International en Naver Corporation. Obligaties In het obligatieluik bouwden we in januari het risico op Turkije verder af en dit zowel in lokale munt (verkoop EIB-lening) als in bedrijfspapier (verkoop Arçelik in EUR). De vrijgekomen gelden herinvesteerden we partieel in een obligatie van de Europese Investeringsbank, met korte looptijd, uitgegeven in Zuid-Afrikaanse rand (ZAR). In het tweede kwartaal bleven de tactische wijzigingen beperkt. Er werd gekozen om een beperkte hoeveel cash defensief te herbeleggen in 'emerging market'-obligaties in euro. Ook in het derde kwartaal werden geen noemenswaardige allocatie beslissingen doorgevoerd. Vervallen obligaties in vreemde valuta werden in dezelfde munt herbelegd. Verder maakten we gebruik van correcties om specifieke obligaties op te nemen. Zo werd een 29 ECONONEXT CRELAN FUND obligatie in euro van Arçelik aangekocht (nadat we in het eerste kwartaal een obligatie hiervan verkochten). Dit Turks bedrijf is een van de grootste producenten van witgoed en consumentenelektronica in Europa. Na de mislukte coup in Turkije stonden de obligaties van Arçelik onder druk, wat een mooie opportuniteit bood. Het bedrijf zal wel enige hinder ondervinden van de Turkse situatie. Maar, ze kunnen tegen een stootje. Ze hebben een solide balans, een mooie trackrecord en verwachten opnieuw sterke winstcijfers voor dit jaar. Verder heeft Arçelik ook hoge marges. Dit deels dankzij hun lage kostenstructuur. Ze hebben minder logistieke kosten door productie in Oost-Europa dan hun concurrenten in Azië en lagere loonkosten dan hun concurrenten in Europa. In het vierde kwartaal bleven we ons goed voelen met de huidige allocatie. Er waren wel enkele kleine aanpassingen. Zo werd het dollargewicht opgevoerd met de aankoop van een Qatarese staatsobligatie. Verder werd ook een obligatie van IFC (International Finance Corporation) in Indiase roepie gekocht. Er werd hier niet gekozen voor de Indiase overheid maar voor deze supranationale instelling, aangezien supranationale instellingen vaak een beter risico-rendementsprofiel bieden. 3.1.4. Toekomstig beleid Aandelen Het seculaire lange-termijn verhaal van de meeste -maar zeker niet alle- groeilanden blijft vandaag dan ook meer dan ooit sterk overeind. Maar ook in 2017 zouden landen als Rusland en Brazilië, die zich tot voor kort diep in recessie bevonden, misschien weleens terug met positieve groei kunnen aanpikken. Dat zou het gemiddelde groeicijfer voor het gehele groeilanden universum zeker omhoog duwen. En met de recente aankondiging van OPEC om de olieproductie te gaan beperken, zal de olieprijs vermoedelijk wat stabiliseren, hetgeen dan weer positief is voor bepaalde andere landen. Tenslotte hebben diverse centrale banken in de groeilanden, met een inflatiepeil dat onder controle is momenteel, de mogelijkheid om de rente verder te verlagen en zodoende in 2017 hun economie bijkomend aan te zwengelen. Langs aandelenkant blijft de strategie om op tijdelijke koerszwaktes bepaalde aandelen verder in gewicht te verhogen. Daarnaast staan we ook op uitkijk om mogelijks bepaalde nieuwe namen op koerscorrecties op te pikken. We gaan er immers van uit dat ook in 2017 er naar alle waarschijnlijkheid terug wel wat stressmomenten zullen opduiken waarbij het erop aan komt om op een gedisciplineerde manier zeer selectief tewerk te gaan en gericht wat koopjes in te slaan. We zijn er immers van overtuigd dat, met het nodige geduld, we hier op termijn de vruchten gaan van plukken. Obligaties Ook voor de komende kwartalen verwachten we goede prestaties voor obligaties uit groeilanden. De waarderingen zijn nog steeds attractiever dan in de rest van de wereld. Echter, zoals vaak zal de divergentie tussen de verschillende groeilanden aanzienlijk zijn. Selectiviteit blijft dus zeer belangrijk. 3.1.5. Synthetische risico- en opbrengstindicator Dit compartiment ECONONEXT heeft een risico- en rendementsindicator van 5 op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico). De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt berekend overeenkomstig de bepalingen van Verordening 583/2010 (CESR). Deze indicator geeft de historische jaarlijkse volatiliteit van het compartiment weer over een periode van 5 jaar. Doel is de belegger helpen begrijpen welke onzekerheden met betrekking tot verlies en winst op zijn belegging van invloed kunnen zijn. De risicocategorie 5 weerspiegelt een hoog winst- en/of verliespotentieel voor de waarde van de portefeuille, dat verklaard wordt door een gediversifieerde blootstelling aan de aandelen- en obligatiemarkten en aan rente- , krediet- en valutarisico's en zijn dynamisch karakter. De ter berekening van deze indicator gebruikte historische gegevens zijn mogelijk geen betrouwbare indicatie voor het toekomstige risicoprofiel van het compartiment. De aan dit compartiment verbonden risicocategorie wordt niet gegarandeerd en kan in de loop van tijd veranderen. 30 CRELAN FUND ECONONEXT 3.2. BALANS Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF II. IV. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen D. Andere effecten Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen V. Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht VI. Overlopende rekeningen B. Verkregen opbrengsten C. Toe te rekenen kosten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN A. Kapitaal B. Deelneming in het resultaat D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 31 Op 31.12.15 (in EUR) 24.277.181,80 20.922.485,43 22.094.027,61 19.442.087,53 11.724.953,51 10.126.724,24 10.369.067,05 7,05 9.315.363,29 7.011,13 26.402,43 7.011,13 26.402,43 2.095.328,10 2.095.328,10 1.355.637,71 1.355.637,71 80.814,96 208.714,53 -127.899,57 98.357,76 223.202,58 -124.844,82 24.277.181,80 21.881.061,56 111.533,04 2.284.587,20 20.922.485,43 21.849.984,66 -21.045,09 -906.454,14 ECONONEXT CRELAN FUND 3.3. RESULTATENREKENING I. -1.311.056,61 69.517,81 -192.109,81 1.276.589,35 7,05 -1.474.252,99 601.990,89 355.306,19 Opbrengsten en kosten van beleggingen A. Dividenden B. Intresten a.Effecten/geldmarktinstrumenten b.Deposito's en liquide middelen C. Intresten in gevolge ontleningen (-) E. Roerende voorheffingen (-) b.Van buitenlandse oorsprong 772.376,21 226.585,95 838.580,37 259.238,62 568.298,97 12,60 -3.528,54 607.806,58 244,63 -263,02 -18.992,77 -28.446,44 Exploitatiekosten A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) D. Vergoeding van de beheerder (-) a.Financieel beheer b.Administratief- en boekhoudkundig beheer c.Commerciële vergoeding E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) J. Taksen K. Andere kosten (-) -435.894,11 -26.110,42 -8.733,53 -433.977,90 -29.284,89 -17.074,16 -137.618,29 -11.839,96 -206.427,45 -544,48 -6.938,41 -1.022,64 -12.484,44 -22.292,52 -1.881,97 -136.760,53 -12.325,71 -205.140,80 -533,45 -4.980,69 -1.151,20 -5.161,11 -19.142,28 -2.423,08 336.482,10 404.602,47 D. H. IV. AFDELING 3: SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden Obligaties en andere schuldinstrumenten a.Obligaties Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a.Aandelen Andere effecten Wisselposities en -verrichtingen b.Andere wisselposities en -verrichtingen Op 31.12.15 (in EUR) 1.948.105,10 A. C. II. Op 31.12.16 (in EUR) Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat 2.284.587,20 -906.454,14 VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 2.284.587,20 -906.454,14 2.396.120,24 2.284.587,20 111.533,04 -927.499,23 -906.454,14 -21.045,09 -2.396.120,24 927.499,23 AFDELING 4: RESULTAATVERWERKING I. II. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal 32 CRELAN FUND ECONONEXT 3.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 3.4.1. Samenstelling van de activa op 31.12.16 Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 Valuta Koers in valuta EFFECTEN EN GELDMARKTINSTRUMENTEN TOEGELATEN TOT DE VERHANDELING OP EEN GEREGLEMENTEERDE OF HIERMEE GELIJK TE STELLEN MARKT Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % NettoActief ANTA SPORTS PRODUCTS BAIDU -A- SPONS ADR REPR 1/10 SH -ACK HUTCHISON KALAO HOLDINGS CO LTD NETEASE SPONS ADR REPR 25 SHS WANT WANT CHINA 28.000 1.500 39.000 8.000 2.150 74.000 HKD USD HKD KRW USD HKD 23,15 166,50 87,90 8.020,00 223,00 4,97 79.289,55 236.931,98 419.334,32 50.545,16 454.842,99 44.987,83 1.285.931,83 0,36% 1,07% 1,90% 0,23% 2,05% 0,20% 5,81% 0,33% 0,98% 1,73% 0,21% 1,87% 0,19% 5,31% BRF ADR REPR 1 SHS CONCESSOES RODOVIARIAS JBS LOCALIZA RENT A CAR SA ODONTOPREV - SHS 19.000 62.000 45.000 25.000 56.000 USD BRL BRL BRL BRL 14,75 15,96 11,40 34,22 12,60 265.866,62 288.447,75 149.540,88 249.380,56 205.684,30 1.158.920,11 1,20% 1,31% 0,68% 1,13% 0,93% 5,25% 1,10% 1,18% 0,62% 1,03% 0,85% 4,78% CHINA EVERBRIGHT INTERNATIONAL CHINA MOBILE LTD CSPC PHARMACEUTICAL 210.000 57.000 189.000 HKD HKD HKD 8,79 82,20 8,28 225.795,40 573.130,60 191.425,18 990.351,18 1,02% 2,59% 0,87% 4,48% 0,93% 2,36% 0,79% 4,08% FIRST PACIFIC CO LTD JARDINE STRATEGIC HOLDINGS 336.000 18.217 HKD USD 5,42 33,20 222.764,25 573.763,78 796.528,03 1,01% 2,60% 3,61% 0,92% 2,36% 3,28% KRW 146.000,00 KRW 775.000,00 USD 752,50 356.557,64 192.321,33 199.886,16 748.765,13 1,62% 0,87% 0,90% 3,39% 1,47% 0,79% 0,82% 3,08% Kaaiman Eilanden Brazilië Hong-Kong Bermuda-eilanden HYUNDAI MOTOR CO LTD NAVER SAMSUNG ELEC GDR REP.0.5 VGT HS -144A- 3.100 315 280 INFOSYS TECHNOLOGIES ADR REPR.1 SHS TATA MOTORS LTD ADR REPR 5 SHS 32.500 8.000 USD USD 14,74 34,24 454.463,52 259.861,49 714.325,01 2,05% 1,18% 3,23% 1,87% 1,07% 2,94% TAIWAN SEMICON ADR (REPR 5 SHS) 23.000 USD 29,13 635.603,83 635.603,83 2,88% 2,88% 2,62% 2,62% 300.000 305.000 23.000 SGD SGD SGD 0,84 1,90 5,79 164.434,82 380.399,11 87.416,31 632.250,24 0,74% 1,72% 0,40% 2,86% 0,68% 1,56% 0,36% 2,60% COCA COLA FEMSA -L- (KOFL) FEMSA SPON ADR REP.10UTS CONS-B-+20SH-D- 25.000 5.800 MXN USD 133,33 76,86 153.098,72 422.908,64 576.007,36 0,69% 1,92% 2,61% 0,63% 1,74% 2,37% MTN GROUP LTD SHOPRITE HOLDINGS LTD (SHP) 48.000 13.000 ZAR ZAR 125,56 174,42 416.883,17 156.841,67 573.724,84 1,89% 0,71% 2,60% 1,71% 0,65% 2,36% ELDORADO GOLD CORP GOLDCORP INC YAMANA GOLD 16.000 17.000 16.000 USD USD USD 3,38 13,87 2,97 51.304,43 223.688,45 45.081,11 320.073,99 0,23% 1,02% 0,20% 1,45% 0,21% 0,92% 0,19% 1,32% YANDEX N.V. 16.500 USD 20,35 318.541,88 318.541,88 1,44% 1,44% 1,31% 1,31% 3.000 USD 63,63 181.092,88 0,82% 0,75% Zuid-Korea Indië Taiwan BUMITAMA AGRI LTD FIRST RESSOURCES KEPPEL CORPORATION LTD Singapore Mexico Zuid-Afrika Canada Nederland YUM BRANDS INC 33 ECONONEXT CRELAN FUND Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille YUM CHINA HOLDINGS INC WI 3.000 USD 26,00 73.996,77 255.089,65 0,33% 1,15% % NettoActief 0,30% 1,05% MAGNIT SHS 1.500 USD 178,08 253.410,80 253.410,80 1,15% 1,15% 1,04% 1,04% 204.000 IDR 15.400,00 221.654,18 221.654,18 1,00% 1,00% 0,91% 0,91% 15.000 EUR 14,54 218.100,00 218.100,00 0,99% 0,99% 0,90% 0,90% 1.500.000 PHP 6,66 191.130,33 191.130,33 0,87% 0,87% 0,79% 0,79% SIAM CEMENT UNITS N.VTING DEPOS REC 13.000 THB 496,00 170.916,61 170.916,61 0,77% 0,77% 0,70% 0,70% SINOPHARM GROUP CO LTD 40.800 HKD 31,95 159.454,93 159.454,93 0,72% 0,72% 0,66% 0,66% 2.300 USD 35,62 77.721,28 77.721,28 0,35% 0,35% 0,32% 0,32% 250.000 SGD 0,43 70.565,84 70.565,84 0,32% 0,32% 0,29% 0,29% 10.369.067,05 46,93% 42,71% 7,05 7,05 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 7,05 0,00% 0,00% Verenigde Staten Rusland INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Indonesië JERONIMO MARTINS SGPS SA Portugal METRO PACIFIC INVESTMENTS CORP Filippijnen Thailand China TENARIS SA ADR 2 SHS Luxemburg GOLDEN AGRI-RESOURCES Mauritius AANDELEN YAMANA GOLD (SHS) Canada 21.12.16 RIGHT 1.000 CAD 0,01 ANDERE EFFECTEN AMERICA MOVIL SAB 1.50 16-24 10/03A ARCELIK 3.875 14-21 16/09A BULGARIAN ENERGY REGS 4.25 13-18 07/11A EESTI ENERGIA AS 4.50 05-20 18/11A EP ENERGY REGS 4.375 13-18 01/05S OMV AG FL.R 11-XX 29/04A ONCG VIDESH 2.75 14-21 15/07A REPUBLIC OF POLAND 0.875 15-21 14/10A SPP INFRA INT FIN 3.75 13-20 18/07A SYNTHOS FINANCE AB 4.00 14-21 30/09S TURKEY GOVT 5.125 10-20 18/05A 400.000 100.000 400.000 300.000 100.000 350.000 400.000 100.000 250.000 200.000 150.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 100,98% 101,64% 102,90% 114,87% 105,03% 107,00% 106,24% 102,69% 111,07% 102,66% 108,00% 403.924,00 101.639,00 411.608,00 344.610,00 105.030,00 374.496,50 424.964,00 102.690,00 277.682,50 205.316,00 162.000,00 2.913.960,00 1,83% 0,46% 1,86% 1,56% 0,48% 1,70% 1,92% 0,46% 1,26% 0,93% 0,73% 13,19% 1,66% 0,42% 1,70% 1,42% 0,43% 1,54% 1,76% 0,42% 1,14% 0,85% 0,67% 12,01% BAIDU INC FL.R 15-25 30/06S BANQUE CENT TUNISIE 5.75 15-25 30/01S BRF FOODS REGS 5.875 12-22 06/06S CENCOSUD REGS 4.875 12-23 20/01S EMPRESA NACIONAL 6.25 09-19 08/07S LENOVO GROUP 4.70 14-19 08/05S POLOGNE 3.00 12-23 17/03S STATE OF QUATAR REGS 2.375 16-21 02/06S TENCENT HLDG 2.875 15-20 11/02S 200.000 200.000 175.000 400.000 325.000 300.000 500.000 300.000 300.000 USD USD USD USD USD USD USD USD USD 101,39% 93,34% 106,86% 102,18% 108,96% 104,07% 98,25% 98,08% 100,41% 192.376,43 177.095,15 177.402,29 387.735,51 335.936,11 296.183,48 466.027,89 279.138,60 285.775,55 2.597.671,01 0,87% 0,80% 0,80% 1,76% 1,52% 1,34% 2,12% 1,26% 1,29% 11,76% 0,79% 0,73% 0,73% 1,60% 1,38% 1,22% 1,92% 1,15% 1,18% 10,70% 15.000.000 30.000.000 15.000.000 INR INR INR 100,42% 99,92% 104,75% 210.400,38 418.686,75 219.470,34 848.557,47 0,95% 1,90% 0,99% 3,84% 0,87% 1,73% 0,90% 3,50% 2.500.000 3.500.000 6.000.000 ZAR ZAR ZAR 101,37% 97,94% 101,75% 175.288,79 237.105,20 422.278,48 834.672,47 0,79% 1,07% 1,92% 3,78% 0,72% 0,98% 1,74% 3,44% 5.000.000.000 3.500.000.000 IDR IDR 98,25% 103,80% 346.606,29 256.314,81 1,57% 1,16% 1,42% 1,06% EUR USD BEI REGS 5.75 14-17 09/10A EXP IMP BANK KOREA 6.40 14-17 07/08A INTL FIN CORP 0.875 14-19 03/06S INR BEI REG S BEI EMTN EIB ZAR EBRD EBRD REGS 9.00 08-18 21/12A 8.50 14-24 17/09A 9.00 11-21 31/03A 7.375 14-19 15/04A 9.25 15-20 02/12A 34 CRELAN FUND ECONONEXT Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 INTER-AMERICAN DEV BK 7.20 14-17 14/11A IDR MEXICAN BONOS MEXICAN BONOS MEXICAN BONOS MXN HUNGARY HUNGARY 6.50 11-21 10/06S 6.50 11-22 09/06S 8.50 09-29 31/05S 6.00 07-23 24/11A FL.R 14-17 20/12Q HUF CHILI 5.50 10-20 05/08S CLP POLAND GOVT BOND FL.R 12-17 25/01S POLAND -9225.75 01-22 23/09A PLN PHILIPPINES 6.25 11-36 14/01S PHP CZECH REPUBLIC -61- 3.85 10-21 29/09A CZK BEI RUB 6.75 07-17 13/06A INTL FIN CORP REGS 10.50 14-18 17/04A BRL Valuta Koers in valuta 2.500.000.000 IDR 98,69% 174.082,77 777.003,87 0,79% 3,52% 4.000.000 4.500.000 5.000.000 MXN MXN MXN 97,55% 96,61% 106,61% 179.212,65 199.685,83 244.829,35 623.727,83 0,81% 0,90% 1,11% 2,82% 0,74% 0,82% 1,01% 2,57% 75.000.000 100.000.000 HUF HUF 123,54% 100,04% 299.041,41 322.876,42 621.917,83 1,35% 1,46% 2,81% 1,23% 1,33% 2,56% 400.000.000 CLP 104,74% 591.958,23 591.958,23 2,68% 2,68% 2,44% 2,44% 1.300.000 1.000.000 PLN PLN 100,03% 113,48% 294.861,80 257.306,76 552.168,56 1,34% 1,16% 2,50% 1,21% 1,06% 2,27% 20.000.000 PHP 107,34% 410.710,18 410.710,18 1,86% 1,86% 1,69% 1,69% 5.500.000 CZK 119,72% 243.684,54 243.684,54 1,10% 1,10% 1,00% 1,00% 14.000.000 RUB 99,38% 216.379,47 216.379,47 0,98% 0,98% 0,89% 0,89% 700.000 BRL 100,66% 205.394,55 205.394,55 0,93% 0,93% 0,85% 0,85% 11.437.806,01 51,77% 47,12% 287.147,50 287.147,50 1,30% 1,30% 1,18% 1,18% 287.147,50 1,30% 1,18% ANDERE EFFECTEN EUR % Portefeuille % NettoActief 0,72% 3,20% OBLIGATIES CITY OF PRAGUE Evaluatie (in EUR) 3.125 13-23 03/07A 250.000 EUR OBLIGATIES TOTAAL PORTEFEUILLE 114,86% 22.094.027,61 100,00% CACEIS CACEIS EUR TWD Banktegoeden op zicht DEPOSITO'S EN LIQUIDE MIDDELEN OVERIGE VORDERINGEN EN SCHULDEN ANDERE 1.934.638,35 160.689,75 2.095.328,10 7,97% 0,66% 8,63% 2.095.328,10 8,63% 7.011,13 0,03% 80.814,96 TOTAAL NETTO-ACTIEF 24.277.181,80 35 91,01% 0,33% 100,00% ECONONEXT CRELAN FUND 3.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Per land Bermuda-eilanden Brazilië Bulgarije Canada Chili China Estland Filippijnen Hongarije Hong-Kong Indië Indonesië Kaaiman Eilanden Luxemburg Mauritius Mexico Nederland Oostenrijk Polen Portugal Qatar Rusland Singapore Taiwan Thailand Tsjechië Tunesië Turkije Verenigd Koninkrijk Verenigde Staten Zuid-Afrika Zuid-Korea Zweden TOTAAL 3,61% 6,05% 1,86% 1,45% 5,95% 0,72% 1,56% 2,72% 2,81% 5,82% 5,16% 1,00% 7,99% 6,06% 0,32% 7,26% 2,70% 1,70% 5,07% 0,99% 1,26% 1,15% 2,86% 2,88% 0,77% 2,88% 0,80% 1,19% 2,73% 3,87% 2,60% 5,28% 0,93% 100,00% 36 CRELAN FUND ECONONEXT Per sector Automobielindustrie Banken en financiële instellingen Bosontginning en papier Bouw en bouwmaterialen Bureaubenodigdheden en computers Distributie en detailhandel Diverse consumptiegoederen Diverse handelsmaatschappijen Drank en tabak Edelstenen en metalen Elektronica en halfgeleiders Energie en water Holdings en financiële maatschappijen Horeca Internet en Internetdiensten Landbouw en Visserij Landbouw- en voedingsindustrie Landen en centrale overheid Petroleum Pharmaceutische en cosmetica-industrie Steden, gemeenten Steenkoolindustrie Supranationaal Telecommunicatie Textiel en kleding Vervoer Verzekeringsmaatschappijen Volksgezondheids- en sociale diensten TOTAAL 3,92% 2,70% 1,02% 1,78% 1,34% 3,45% 0,46% 1,72% 1,91% 1,45% 3,78% 2,04% 10,18% 1,15% 9,66% 3,07% 2,72% 18,34% 5,14% 1,59% 1,30% 0,35% 11,15% 6,31% 0,36% 1,31% 0,93% 0,87% 100,00% 3.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) Omloopsnelheid Aankopen Verkopen 3.276.204,52 3.279.802,05 2.406.393,18 1.736.243,96 VOLLEDIG BOEKJAAR 5.682.597,70 5.016.046,01 Totaal 1 6.556.006,57 4.142.637,14 10.698.643,71 524.966,03 724.508,53 2.304.992,04 1.035.340,37 2.829.958,07 1.759.848,90 1.249.474,56 3.340.332,41 4.589.806,97 21.081.447,72 23.337.245,61 22.209.346,66 25,17% 3,44% 27,51% 1ste HALFJAAR Inschrijvingen Terugbetalingen Totaal 2 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen Omloopsnelheid 2de HALFJAAR Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties met betrekking tot de effecten, respectievelijk met betrekking tot de activa met uitzondering van deposito's en liquide middelen tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en de terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille hebben teweeggebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis schriftelijk aangevraagd worden bij CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel, die instaat voor de financiële dienst. 37 ECONONEXT CRELAN FUND 3.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Bedragen betaald en ontvangen door de ICB (EUR) Evolutie van het aantal aandelen in omloop Jaar Netto-inventariswaarde Einde periode (in EUR) Inschrijvingen Terugbetalingen Einde periode Inschrijvingen Terugbetalingen Kap. Kap. Kap. Kap. Kap. van het compartiment van één aandeel Kap. 2014 18.687,23 25.590,39 227.087,11 1.749.274,42 2.370.225,93 21.479.100,99 2015 26.936,54 23.015,38 231.008,27 2.629.104,83 2.279.266,25 20.922.485,43 94,59 90,57 2016 28.880,22 18.296,44 241.592,05 2.829.958,07 1.759.848,90 24.277.181,80 100,49 3.4.5. Rendementen * Het betreft cijfers uit het verleden die geen indicator van toekomstige rendementen zijn. Deze cijfers houden geen rekening met eventuele herstructureringen. * De rendementscijfers worden vastgesteld op het einde van het boekjaar. * Met jaarlijks rendement wordt het absoluut rendement behaald over één jaar bedoeld. * Staafdiagram met jaarlijks rollend rendement over de laatste 5 jaar (in % en berekend in EUR): Jaarlijks rendement 11 Kapitalisatie 5.3 10.00% 5.00% 0.00% -4.2 -5.00% -10 -10.00% 2012 2013 2014 2015 2016 * Tabel met de historische rendementen (actuariële rendementen) : Kapitalisatie 1 jaar 3 jaar Deelbewijs Deelbewijs 10,95% (in EUR) 3,82% (in EUR) * De hierboven voorgestelde rendementscijfers houden geen rekening met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en inkopen van rechten van deelneming. * Het betreft de rendementscijfers van kapitalisatieaandelen. De prestatie op jaarbasis van een gegeven periode n wordt aan de hand van volgende formule berekend: P (t; t+n) = ([(NIW t+n) / (NIW t)] ^ (1/n)) - 1 met P (t; t+n) de prestatie van t tot t+n NIW t+n de netto-inventariswaarde per aandeel op t+n NIW t de netto-inventariswaarde per aandeel op t 38 CRELAN FUND n ECONONEXT de huidige periode 3.4.6. Lopende kosten Lopende kosten : - Kapitalisatie-aandeel : 1,90% * De lopende kosten worden berekend over de laatste 12 maanden. * De volgende kosten zijn niet vervat in de lopende kosten: - de transactiekosten; - de prestatievergoedingen. 3.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens NOTA 1 - Andere kosten De rubriek « IV. K. Andere kosten (-) » van de resultatenrekening bevat voornamelijk betaalde bijdrage in de werkingskosten van de FSMA. NOTA 2 - Bezoldigingen van de commissaris Conform artikel 134, § 2 en 4 van het wetboek der vennootschappen, melden we u dat de commissaris en de personen met wie hij professioneel samenwerkt, honoraria hebben aangerekend zoals vermeld hieronder: Bezoldiging van de commissaris(sen): 3.900,00 EUR Excl. BTW. 39 ECONOSTOCKS CRELAN FUND 4. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT ECONOSTOCKS 4.1. BEHEERVERSLAG 4.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 2 december 2013 tegen de prijs van 100,00 EUR per kapitalisatie- of distributiedeelbewijs. 4.1.2. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Doel van het compartiment Het Compartiment EconoStocks belegt in aandelen van vennootschappen zonder geografische beperking en in ieder effect dat toegang tot het kapitaal van deze vennootschappen heeft. Het compartiment streeft daarbij naar vermogensgroei op lange termijn. Een efficiënte diversificatie is substantieel in de investeringspolitiek. Geen formele waarborg is verleend aan het Compartiment, noch aan zijn deelnemers. Beleggingsbeleid van het compartiment Toegestane activacategoreën Om zijn doel te bereiken, investeert het Compartiment in een geografisch en sectoraal gespreide portefeuille van aandelen van bedrijven, zowel bedrijven die actief zijn in ontwikkelde markten (Europa, VS en Japan) als bedrijven die actief zijn in groeimarkten (“emerging markets”). Bij de selectie van bedrijven zal voor minstens 80% belegd worden in bedrijven die inspelen op de langetermijntrends die door Econopolis Wealth Management zijn gedefinieerd, met name: (1) landbouw en voeding, (2) energie, (3) grondstoffen, (4) ICT en (5) activiteiten die inspelen op de groeiende, verouderende en verstedelijkende wereldbevolking. Tot deze laatste groep behoren onder andere de gezondheidszorg, consumenten- en andere producten gelinkt aan een verbeterde levensstandaard, mobiliteit en communicatie, etc. Beslissingen om te investeren in andere sectoren worden genomen door de Raad van Bestuur op voorstel van Econopolis Wealth Management NV. Voor andere investeringsbeperkingen wordt verwezen naar het hoofdstuk “sociale, ethische en milieu-aspecten” hieronder. In ondergeschikte mate kan het Compartiment tevens beleggen in monetaire instrumenten, deelbewijzen van instellingen voor collectieve belegging, afgeleide instrumenten, deposito's en liquiditeiten. Het beleggingsbeleid beantwoordt aan de voorschriften van het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 met betrekking tot bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging. Toegelaten derivatentransacties Mits naleving van de wettelijke bepalingen hieromtrent en van de regels opgelegd door de Raad van Bestuur mag het compartiment gebruikmaken van afgeleide instrumenten zoals opties, futures, swaps, zowel op rentevoeten als op deviezen, en termijnwisseloperaties. Deze verrichtingen gebeuren enkel ter indekking en hebben aldus geen invloed op het risicoprofiel van het Compartiment. Grenzen van het beleggingsbeleid Bovenop de reeds vermelde regels, komt het beleggingsbeleid van het Compartiment overeen met het beleid omschreven in het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 voor de ICB's die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG. Beschrijving van de algemene strategie ter indekking van het wisselrisico Het wisselrisico wordt niet stelselmatig ingedekt. De beheerders beslissen het koersrisico wel dan niet volledig of gedeeltelijk in te dekken in functie van hun verwachtingen met betrekking tot de evolutie van de deviezen tegenover de Euro. Bijgevolg zullen de algemene kosten van het Compartiment verbonden aan deze strategie geen enkele significante impact ondervinden, de transactiekosten laag blijvend. Echter, het Compartiment blijft blootgesteld aan de evolutie van de deviezenmarkt en dus kunnen de werkelijke kosten van de indekkingsstrategie bepaald worden in verhouding tot het geïnvesteerde vermogen op basis van het verschil tussen de rentevoet van het devies van het Compartiment en van de deviezen ten opzichte van dewelke een indekking moet worden vastgesteld. De volatiliteit van de netto-inventariswaarde kan hoog zijn als gevolg van de samenstelling van de portefeuille. Sociale, ethische en milieuaspecten Overeenkomstig de wet van 8 juni 2006, wapenwet genoemd, zoals gewijzigd voor de laatste keer door de wet van 16 juli 2009, investeert het Compartiment niet in effecten uitgegeven door ondernemingen naar Belgisch recht of naar buitenlands recht, waarvan de activiteit bestaat uit de vervaardiging, het gebruik, het herstel, het te koop stellen, het verkopen, de verdeling, invoeren of uitvoeren, het opslaan of vervoeren van antipersoonsmijnen, submunitie en/of inerte munitie en bepantsering met verarmd uranium of elk ander industrieel uranium in de zin van de wet en met het oog op de verspreiding ervan. Het Compartiment zal niet investeren in aandelen 40 CRELAN FUND ECONOSTOCKS van bedrijven die op basis van de ethische beleggingsrichtlijnen van het Noors Overheidspensioenfonds (Government Pension Fund Norway) uit het investeringsuniversum zijn geweerd (“uitsluitingslijst”, zoals deze wordt bekend gemaakt op de website van Norges Bank (https://www.nbim.no/en/responsibility/exclusion-of-companies/). 4.1.3. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Aandelen In de eerste jaarhelft verkochten we in de sector gezondheid het belang in Baxter omdat het aandeel nog weinig opwaarts potentieel bood en kochten bij in diabetesspecialist Novo Nordisk. Nieuwkomer Fresenius is wereldleider in nierdialyse-apparatuur, maar baat ook ziekenhuizen uit in Duitsland, is actief in infusie- en transfusietherapie, klinische voedingen en geneesmiddelen voor kritisch en chronisch zieke patiënten. Fresenius verzorgt ook totaalprojecten in de bouw van ziekenhuizen. In de sector basisconsumptie kochten we aandelen bij in frisdrank- en snacksbedrijf PepsiCo en supermarktuitbater Ahold. Deze laatste moet kunnen profiteren van aanzienlijke synergievoordelen door de overname van Delhaize. In discretionaire consumptie verhoogden we de positie in uitzendgroep Adecco. We kochten dit cyclisch aandeel als call op economisch herstel. Daarnaast kochten we ook aandelen bij van luxeconglomeraat LVMH. In de sector industrie namen we tijdens het eerste kwartaal afscheid van Henkel, AP Moeller-Maersk en Emerson Electric. Het Nederlandse DSM en het Belgische Solvay namen hun plaats in. DSM en Solvay behoren tot dezelfde sector en vertonen een aantal gelijkenissen, maar hun activiteitenprofiel verschilt toch sterk. Zowel DSM als Solvay hebben hun portefeuille activiteiten sterk bijgestuurd in de afgelopen jaren. Hierdoor zijn beide bedrijven nu sterker gericht op groei, rendabeler, maar bovenal minder cyclisch. DSM is vooral sterk in vitamines en voedingssupplementen, ingrediënten en additieven voor veevoeder, kunststoffen, coatings, harsen en vezels. Ondanks de beperkte economische groei moet DSM toch groei kunnen voorleggen dankzij innovatieve producten en kostenbesparingen. In het voorbije decennium vormde Solvay zich om van een hybride farma- en chemiebedrijf tot een puur chemiebedrijf. Vorig jaar stak de groep zich in de schulden voor de aankoop van Cytec (composietmaterialen voor de luchtvaart), zijn grootste overname ooit. Ondanks enige blootstelling op de geplaagde energie- en grondstoffensector en de zwakke wereldwijde economische groei, mikt de directie toch op winstgroei in 2016 dankzij de integratie van Cytec en kostenbesparingen. Het risico op een dividendverlaging achten we beperkt voor zowel DSM als Solvay. De initiële posities in DSM en Solvay werden in de loop van het tweede trimester verder opgebouwd. In de sector van de bouwmaterialen tankten we bij in cementgroep LafargeHolcim en in glas- en bouwmaterialengroep Saint-Gobain. Beide aandelen zijn een call op een heropleving van de economische groei. LafargeHolcim moet daarnaast de vruchten kunnen plukken van zijn fusie-operatie in de vorm van kostenbesparingen. We verhoogden ook de positie in bouwbedrijf Vinci. Dit bedrijf is een van de grootste bouwbedrijven ter wereld, maar zijn winst komt vooral uit concessies op tolwegen en luchthavens. We kochten ook aandelen bij van Schneider Electric, een specialist in energie-efficiëntie. Dit bedrijf kan op korte termijn weinig groei voorleggen, maar zijn activiteiten blijven beloftevol en zijn winstmarges aantrekkelijk. In de technologiesector kochten we aandelen bij in smartphoneproducent Apple en chipbedrijven ARM Holdings en Qualcomm. In de energiesector halveerden we de positie in dienstverleningsbedrijf Schlumberger. Het aandeel profiteerde van het opmerkelijke herstel van de olieprijzen terwijl we verwachten dat de investeringen in de sector pas opnieuw zullen aantrekken wanneer de energieprijzen een duurzaam herstel laten optekenen. Op korte termijn zullen de resultaten van het bedrijf nog onder druk blijven. In de telecomsector verkochten we de positie in satellietnetwerkuitbater Eutelsat na de publicatie van teleurstellende resultaten en magere vooruitzichten voor zowel dit als volgend boekjaar. Het bedrijfsmodel is niet langer defensief door overcapaciteit en disruptie in de sector. In het derde kwartaal profiteerde EconoStocks van het brede herstel op de aandelenmarkten en enkele goede aandelenkeuzes. In de technologiesector namen we winst op ARM Holdings, de marktleider in chips voor mobiele toestellen. Het Japanse Softbank deed een erg genereus bod in cash op ARM Holdings. We verkozen het aandeel in de markt te verkopen omdat het potentieel tot de biedprijs beperkt was en omdat we de goedkeuring van het bod door verschillende instanties niet wilden afwachten. Nog in de technologiesector kochten we o.m. aandelen bij in elektronicabedrijf Apple, IT-dienstverlener IBM, softwaregigant SAP en chipbedrijf en telecomtoeleverancier Qualcomm. In de gezondheidssector deden we het belang in Elekta van de hand. We blijven wel aanwezig in concurrent Varian Medical Systems en verhoogden de positie hierin licht. De resultaten van Elekta blijven volatiel en de visibiliteit blijft beperkt, terwijl Varian kan bogen op een veel stabieler trackrecord. Beide bedrijven zijn actief in kankerbestrijding via bestraling. Varian biedt ook nucleaire behandelingen aan. Nog in de sector kochten we aandelen bij in o.m. het Zwitserse farmabedrijf Novartis. In de sector duurzame consumptiegoederen kochten we een eerste positie in BMW en verhoogden de positie in luxeconcern LVMH. De koers van het aandeel BMW stond in de afgelopen maanden behoorlijk onder druk omwille van een licht verouderd productgamma, de afkoeling van de Amerikaanse en de Chinese automarkt en het risico op lagere restwaardes in de financiële divisie. Door de forse koersdaling werd de waardering van het aandeel opnieuw aantrekkelijk. Binnen de cyclische autosector heeft BMW een relatief defensief profiel dankzij zijn sterke balans, sterk trackrecord en stevige winstmarges. Het bedrijf beschikt over sterke merken, een ruim productgamma en veel technologische kennis. Het bedrijf werkt echter hard aan de vernieuwing van zijn productaanbod, wat de verkoopcijfers en marges op middellange termijn moet ondersteunen. In de sector zachte en harde grondstoffen namen we een positie in het Britse DS Smith. Dit bedrijf is een van de belangrijkste producenten van kartonverpakkingen in Europa. Karton kent een uitgesproken duurzaam karakter en het verbruik ervan neemt traag maar gestaag toe. De relatief beperkte posities in de volatiele aandelen van houtproducenten West Fraser Timber en International Forest Products verlieten de portefeuille. In de sector communicatie namen we in het vierde kwartaal een eerste positie in Priceline Group. Dit Amerikaanse bedrijf is een van de dominante spelers in de online reismarkt, naast o.m. Expedia en TripAdvisor. De belangrijkste merknamen van de groep zijn reisreservatieplatforms Booking.com, priceline.com en agoda.com, autoverhuur-platform Rentalcars.com, restaurantreservatieplatform OpenTable en Kayak, een zoekrobot voor vliegtuigtickets. Priceline is een groeibedrijf dat over een sterke balans beschikt. De activiteiten van het bedrijf genereren veel cash. Nog in de sector communicatie verkochten we de kleine positie in Twitter met lichte winst omdat de overnamespeculatie rond het bedrijf wegebde. In de sector basisconsumptie kochten we het aandeel ColgatePalmolive. De koers van het aandeel was met circa 12% gecorrigeerd van zijn top. De koersdaling kwam er vooral omdat de ganse sector onder druk stond, want nieuwe bedrijfsspecifieke problemen waren er niet. Colgate-Palmolive is de vierde grootste speler in persoonlijke verzorging en de wereldleider in mondverzorgingsproducten. De groep heeft een globaal marktaandeel van 44% in tandpasta's en 33% in manuele tandenborstels. De groep beschikt over een portefeuille met sterke merken waaronder Ajax, Colgate, Palmolive, Sanex en Soupline. Colgate-Palmolive groeit vooral op eigen kracht en is een erg rendabel bedrijf. In de sector duurzame 41 ECONOSTOCKS CRELAN FUND consumentengoederen namen we winst op bandenfabrikant Michelin. We verkochten het aandeel omdat we nog weinig koerspotentieel zagen. Door de stijgende grondstofprijzen (vooral rubber is van belang) kunnen de winstmarges onder druk komen. Hogere grondstofprijzen kunnen immers pas met vertraging doorgerekend worden. Michelin is een solide speler, maar het bedrijf heeft een overname nodig om zijn te beperkte aanwezigheid op de Chinese markt te verhogen. Daarnaast kan het bedrijf moeilijk herstructureren op zijn Franse thuismarkt, omdat dit politiek erg gevoelig ligt. 4.1.4. Toekomstig beleid Aandelen De beheerder van het compartiment wil ook in 2017 vasthouden aan de gevoerde strategie van de voorbije jaren. Voorzichtig beheer via een doorgedreven diversificatie over diverse aandelen en sectoren staat hierbij centraal. Daarnaast blijft de beheerder focussen op bedrijven met een sterke marktpositie en een duurzaam bedrijfsmodel. Tenslotte gaat veel aandacht naar de waardering van de aandelen van de betrokken ondernemingen. De waardering bepaalt mee de timing van de aan- en verkopen van de aandelen binnen het compartiment. 4.1.5. Synthetische risico- en opbrengstindicator Dit compartiment ECONOSTOCKS heeft een risico- en rendementsindicator van 5 op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico). De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt berekend overeenkomstig de bepalingen van Verordening 583/2010 (CESR). Deze indicator geeft de historische jaarlijkse volatiliteit van het compartiment weer over een periode van 5 jaar. Doel is de belegger helpen begrijpen welke onzekerheden met betrekking tot verlies en winst op zijn belegging van invloed kunnen zijn. De risicocategorie 5 weerspiegelt een gemiddelde winst en/of verliespotentieel voor de waarde van de portefeuille, dat verklaard wordt door beleggingen in aandelen van vennootschappen zonder geografische en sectorale beperking. De ter berekening van deze indicator gebruikte historische gegevens zijn mogelijk geen betrouwbare indicatie voor het toekomstige risicoprofiel van het compartiment. De aan dit compartiment verbonden risicocategorie wordt niet gegarandeerd en kan in de loop van tijd veranderen. 42 CRELAN FUND ECONOSTOCKS 4.2. BALANS Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF II. IV. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen b. Fiscale tegoeden Op 31.12.15 (in EUR) 22.868.959,63 14.836.565,92 22.133.283,31 14.280.299,91 22.133.283,31 14.280.299,91 11.899,26 8.247,30 10.165,05 1.734,21 8.172,29 75,01 V. Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht 841.385,12 841.385,12 634.056,67 634.056,67 VI. Overlopende rekeningen C. Toe te rekenen kosten (-) -117.608,06 -117.608,06 -86.037,96 -86.037,96 22.868.959,63 21.422.737,16 71.914,46 65.502,03 1.308.805,98 14.836.565,92 14.118.376,67 390.278,53 44.860,02 283.050,70 A. B. C. D. TOTAAL EIGEN VERMOGEN Kapitaal Deelneming in het resultaat Overgedragen resultaat Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 43 ECONOSTOCKS CRELAN FUND 4.3. RESULTATENREKENING I. II. IV. Op 31.12.16 (in EUR) AFDELING 3: SCHEMA VAN DE RESULTATENREKENING Waardevermindering, minderwaarden en meerwaarden C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a.Aandelen D. Andere effecten H. Wisselposities en -verrichtingen b.Andere wisselposities en -verrichtingen Op 31.12.15 (in EUR) 1.301.602,63 370.699,45 1.164.635,86 -220.209,18 540,11 136.966,77 590.368,52 Opbrengsten en kosten van beleggingen A. Dividenden B. Intresten b.Deposito's en liquide middelen C. Intresten in gevolge ontleningen (-) E. Roerende voorheffingen (-) b.Van buitenlandse oorsprong 380.140,33 447.118,33 193.046,83 240.056,66 13,28 -1.710,41 82,21 -160,43 -65.280,87 -46.931,61 Exploitatiekosten A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) D. Vergoeding van de beheerder (-) a.Financieel beheer b.Administratief- en boekhoudkundig beheer c.Commerciële vergoeding E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) J. Taksen K. Andere kosten (-) -372.936,98 -37.183,95 -5.364,09 -280.695,58 -42.332,02 -8.513,67 -109.596,80 -11.839,97 -164.395,21 -544,48 -6.721,42 -800,34 -12.451,28 -20.999,34 -3.040,10 -78.641,11 -4.918,73 -117.961,66 -533,45 -5.371,62 -635,46 -5.004,91 -13.625,04 -3.157,91 7.203,35 -87.648,75 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat 1.308.805,98 283.050,70 VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) 1.308.805,98 283.050,70 1.446.222,47 65.502,03 1.308.805,98 71.914,46 718.189,25 44.860,02 283.050,70 390.278,53 -1.256.404,81 -626.905,43 -189.817,66 -65.502,03 AFDELING 4: RESULTAATVERWERKING I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal III. (Over te dragen winst) over te dragen verlies IV. (Dividenduitkering) -25.781,79 44 CRELAN FUND ECONOSTOCKS 4.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 4.4.1. Samenstelling van de activa op 31.12.16 Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 Valuta Koers in valuta EFFECTEN EN GELDMARKTINSTRUMENTEN TOEGELATEN TOT DE VERHANDELING OP EEN GEREGLEMENTEERDE OF HIERMEE GELIJK TE STELLEN MARKT Evaluatie (in EUR) % Portefeuille % NettoActief ALPHABET INC APPLE INC BECTON DICKINSON CISCO SYSTEMS INC COLGATE-PALMOLIVE CO GILEAD SCIENCES INC IBM CORP PEPSICO INC PRICELINE GROUP QUALCOMM INC UNITED TECHNOLOGIES CORP VARIAN MEDICAL SYTEMS 930 6.000 3.500 12.500 6.000 3.500 4.000 6.000 300 8.000 6.000 6.000 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 792,45 115,82 165,55 30,22 65,44 71,61 165,99 104,63 1.466,06 65,20 109,62 89,78 699.154,25 659.254,34 549.686,94 358.362,58 372.488,38 237.771,56 629.883,31 595.560,19 417.245,04 494.829,71 623.963,57 511.033,11 6.149.232,98 3,15% 2,97% 2,48% 1,62% 1,68% 1,07% 2,85% 2,69% 1,89% 2,24% 2,82% 2,31% 27,77% 3,07% 2,88% 2,40% 1,57% 1,63% 1,04% 2,75% 2,60% 1,82% 2,16% 2,73% 2,23% 26,88% CIE DE SAINT-GOBAIN LVMH LVMH ORPEA SA PUBLICIS GROUPE SCHNEIDER ELECTRIC SA VINCI SA 15.000 3.215 785 9.000 9.000 9.250 10.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 44,26 181,40 179,18 76,76 65,55 66,11 64,70 663.825,00 583.201,00 140.656,30 690.840,00 589.950,00 611.517,50 647.000,00 3.926.989,80 3,00% 2,63% 0,64% 3,12% 2,67% 2,76% 2,92% 17,74% 2,90% 2,55% 0,62% 3,02% 2,58% 2,67% 2,83% 17,17% 7.100 4.500 300 8.077 9.500 6.000 2.900 CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF 66,65 127,00 1.866,00 53,65 73,05 74,10 232,60 440.650,90 532.172,46 521.277,59 403.511,55 646.219,39 414.005,03 628.121,80 3.585.958,72 1,99% 2,40% 2,36% 1,82% 2,92% 1,87% 2,84% 16,20% 1,93% 2,33% 2,28% 1,76% 2,82% 1,81% 2,75% 15,68% 10.500 32.500 200.000 14.000 15.188 EUR EUR EUR EUR EUR 56,96 20,03 2,81 44,88 39,12 598.080,00 650.975,00 562.800,00 628.250,00 594.078,62 3.034.183,62 2,70% 2,95% 2,54% 2,84% 2,68% 13,71% 2,62% 2,84% 2,46% 2,75% 2,60% 13,27% 5.000 8.500 8.500 EUR EUR EUR 88,75 74,26 82,81 443.750,00 631.210,00 703.885,00 1.778.845,00 2,00% 2,85% 3,19% 8,04% 1,94% 2,76% 3,08% 7,78% 100.000 32.519 GBP GBP 4,08 6,68 476.652,11 253.716,41 730.368,52 2,15% 1,15% 3,30% 2,08% 1,11% 3,19% 6.000 EUR 111,35 668.100,00 668.100,00 3,02% 3,02% 2,92% 2,92% VOLVO -B- FREE 55.000 SEK 106,40 612.614,50 612.614,50 2,77% 2,77% 2,68% 2,68% AMADEUS IT -A- 12.000 EUR 43,17 518.040,00 518.040,00 2,34% 2,34% 2,27% 2,27% NOVO NORDISK 12.000 DKK 254,70 411.115,89 411.115,89 1,86% 1,86% 1,80% 1,80% Verenigde Staten Frankrijk ADECCO REG.SHS DUFRY GROUP GIVAUDAN SA REG.SHS LAFARGEHOLCIM N NAMEN-AKT. NESTLE SA REG SHS NOVARTIS AG REG SHS ROCHE HOLDING AG GENUSSSCHEIN Zwitserland DSM KONINKLIJKE KONINKLIJKE AHOLD NV KONINKLIJKE KPN NV KONINKLIJKE VOPAK UNILEVER NV Nederland BMW AG FRESENIUS AG SAP AG Duitsland DS SMITH HOLDING ROLLS ROYCE HOLDINGS Verenigd Koninkrijk SOLVAY België Zweden Spanje Denemarken 45 ECONOSTOCKS CRELAN FUND Benaming Hoeveelheid op 31.12.16 TELENOR AS Noorwegen SCHLUMBERGER LTD De Nederlandse Antillen Valuta Koers in valuta Evaluatie (in EUR) % Portefeuille 28.000 NOK 129,00 397.521,54 397.521,54 1,80% 1,80% % NettoActief 1,74% 1,74% 4.000 USD 83,95 318.565,60 318.565,60 1,44% 1,44% 1,39% 1,39% 22.131.536,17 99,99% 96,77% 1.747,14 1.747,14 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 1.747,14 0,01% 0,01% AANDELEN ANDERE EFFECTEN ROLLS-ROYCE HOLDINGS PLC-C-E17 1.495.874 Verenigd Koninkrijk GBP AANDELEN TOTAAL PORTEFEUILLE 0,00 22.133.283,31 100,00% CACEIS EUR Banktegoeden op zicht DEPOSITO'S EN LIQUIDE MIDDELEN OVERIGE VORDERINGEN EN SCHULDEN ANDERE TOTAAL NETTO-ACTIEF 96,78% 841.385,12 841.385,12 3,68% 3,68% 841.385,12 3,68% 11.899,26 0,05% -117.608,06 -0,51% 22.868.959,63 100,00% 4.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Per land België De Nederlandse Antillen Denemarken Duitsland Frankrijk Nederland Noorwegen Spanje Verenigd Koninkrijk Verenigde Staten Zweden Zwitserland TOTAAL 3,02% 1,44% 1,86% 8,04% 17,74% 13,71% 1,80% 2,34% 3,31% 27,77% 2,77% 16,20% 100,00% 46 CRELAN FUND ECONOSTOCKS Per sector Automobielindustrie Biotechnologie Bouw en bouwmaterialen Bureaubenodigdheden en computers Chemie Distributie en detailhandel Diverse consumptiegoederen Diverse diensten Elektrotechniek en elektronica Grafische kunst en uitgeverij Internet en Internetdiensten Landbouw- en voedingsindustrie Lucht- en ruimtevaartindustrie Petroleum Pharmaceutische en cosmetica-industrie Telecommunicatie Textiel en kleding Verpakkingsindustrie Vervoer Volksgezondheids- en sociale diensten TOTAAL 4,77% 1,07% 7,75% 7,44% 8,08% 5,35% 4,37% 1,99% 2,76% 2,67% 10,56% 5,61% 3,97% 1,44% 14,22% 6,57% 3,27% 2,15% 2,84% 3,12% 100,00% 4.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa (in EUR) Omloopsnelheid Aankopen Verkopen 3.796.375,03 1.843.607,59 6.420.073,37 1.837.452,20 VOLLEDIG BOEKJAAR 10.216.448,40 3.681.059,79 Totaal 1 5.639.982,62 8.257.525,57 13.897.508,19 Inschrijvingen Terugbetalingen 1.875.723,61 372.466,81 6.007.525,06 757.120,43 7.883.248,67 1.129.587,24 Totaal 2 2.248.190,42 6.764.645,49 9.012.835,91 15.274.409,17 19.221.448,21 17.247.928,69 22,21% 7,77% 28,32% 1ste HALFJAAR Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen Omloopsnelheid 2de HALFJAAR Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties met betrekking tot de effecten, respectievelijk met betrekking tot de activa met uitzondering van deposito's en liquide middelen tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en de terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille hebben teweeggebracht. De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis schriftelijk aangevraagd worden bij CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b320 - 1000 Brussel, die instaat voor de financiële dienst. 4.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Jaar Bedragen betaald en ontvangen door de ICB (EUR) Evolutie van het aantal aandelen in omloop Inschrijvingen Kap. Dis. Terugbetalingen Kap. 2014 29.309,93 1.939,91 2.032,03 2015 50.956,25 5.442,93 8.496,26 2016 55.638,24 12.098,93 8.805,34 Dis. 717,61 Einde periode Kap. 76.532,36 Dis. 6.103,14 Inschrijvingen Totaal Kap. Netto-inventariswaarde Einde periode (in EUR) Terugbetalingen Dis. Kap. Dis. van het compartiment van één aandeel Kap. Dis. 82.635,50 3.018.990,40 199.557,73 216.505,58 75.400,90 9.114.194,96 110,29 110,29 1.961,76 118.992,35 9.584,31 128.576,66 6.085.989,12 650.750,15 1.046.759,35 232.670,77 14.836.565,92 115,56 113,26 889,25 165.825,25 20.793,99 186.619,24 6.508.685,66 1.374.563,01 1.030.483,72 99.103,52 22.868.959,63 123,14 117,79 47 ECONOSTOCKS CRELAN FUND 4.4.5. Rendementen * Het betreft cijfers uit het verleden die geen indicator van toekomstige rendementen zijn. Deze cijfers houden geen rekening met eventuele herstructureringen. * De rendementscijfers worden vastgesteld op het einde van het boekjaar. * Met jaarlijks rendement wordt het absoluut rendement behaald over één jaar bedoeld. * Staafdiagram met jaarlijks rollend rendement over de laatste 5 jaar (in % en berekend in EUR): Jaarlijks rendement Kapitalisatie 10.3 11.00% 10.00% 9.00% 6.6 8.00% 7.00% 4.8 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2012 2013 2014 2015 2016 * Tabel met de historische rendementen (actuariële rendementen) : Kapitalisatie 1 jaar 3 jaar Deelbewijs Deelbewijs 6,56% (in EUR) 7,19% (in EUR) * De hierboven voorgestelde rendementscijfers houden geen rekening met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en inkopen van rechten van deelneming. * Het betreft de rendementscijfers van kapitalisatieaandelen. De prestatie op jaarbasis van een gegeven periode n wordt aan de hand van volgende formule berekend: P (t; t+n) = ([(NIW t+n) / (NIW t)] ^ (1/n)) - 1 met P (t; t+n) de prestatie van t tot t+n NIW t+n de netto-inventariswaarde per aandeel op t+n NIW t de netto-inventariswaarde per aandeel op t n de huidige periode 48 CRELAN FUND ECONOSTOCKS 4.4.6. Lopende kosten Lopende kosten : - Kapitalisatie-aandeel : 2,01% - Distributie-aandeel : 2,00% * De lopende kosten worden berekend over de laatste 12 maanden. * De volgende kosten zijn niet vervat in de lopende kosten: - de transactiekosten; - de prestatievergoedingen. 4.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens NOTA 1 - Andere kosten De rubriek « IV. K. Andere kosten (-) » van de resultatenrekening bevat voornamelijk betaalde bijdrage in de werkingskosten van de FSMA. NOTA 2 - Bezoldigingen van de commissaris Conform artikel 134, § 2 en 4 van het wetboek der vennootschappen, melden we u dat de commissaris en de personen met wie hij professioneel samenwerkt, honoraria hebben aangerekend zoals vermeld hieronder: Bezoldiging van de commissaris(sen): 3.900,00 EUR Excl. BTW. 49
