Excellente bedrijven uit groeisectoren

Happening - VFB
Auteur:
Paul Hermans
Directeur Excelco
Datum:
25 april 2015
Contact:
[email protected]
011/23.25.13
excelco
2
Excellente bedrijven uit groeisectoren
1 Evolutie van de 5-sterrenindex van Excelco
Excelco selecteert de beste bedrijven van de wereld. Hiervoor kent het 0 tot 5 sterren
toe aan elk bedrijf. De 5-sterrenbedrijven maken minder dan 5% uit van het totaal
aantal bedrijven. Ze groeien snel, zijn rendabel en solvabel. Ze hebben de middelen om
te investeren in hun toekomst. Hun omzet en winst groeien meer dan gemiddeld en hun
beurskoersen stijgen daarom snel.
De 5-sterrenindex stijgt sneller dan andere indexen. Beleggen in 5-sterrenbedrijven is
een eenvoudige maar doeltreffende beleggingsstrategie.
Index 5-sterrenbedrijven
2 Biotech
Biotechbedrijven maken medicijnen op basis van
levende organismen, terwijl de klassieke farma dat doet
op basis van chemicaliën.
Het betreft menselijke eiwitten die aangemaakt worden door genetisch gewijzigde
micro-organismen en die als geneesmiddel kunnen worden toegediend. Bijvoorbeeld
insuline voor diabetici. Daarnaast zijn er antilichamen die ingezet worden als
geneesmiddelen, omdat ze zich zeer specifiek met hun doelwit binden.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
3
De meeste ontwikkeling gebeurt in het domein van de
kankerbestrijding, omdat de patiënten bereid zijn hoge prijzen te
betalen. De organisaties die de medicijnen moeten terugbetalen
kunnen dat moeilijk weigeren omdat het leven van de patiënt op het
spel staat.
Biotechmedicijnen hebben ook minder last van patentverval. Van
een klassiek medicijn kan men gemakkelijk een exacte kopie maken. Voor
biotechmedicijnen, die uit levende materie (enzymen) gemaakt worden, is het moeilijk
om het productieproces na te bootsen. Er zullen bijgevolg minder biosimulars ontstaan
en de prijserosie zal geringer zijn.
De meeste biotechbedrijven zijn echter afhankelijk van één of twee zeer succesvolle
medicijnen. Het is daarom aan te bevelen gespreid te beleggen in de sector.
Totale omzet en gemiddelde winstmarge van de biotechsector
Alexion is een biotechbedrijf dat zich specialiseert in therapieën tegen zeer zeldzame en
levensbedreigende ziekten zoals kanker, auto-immuunziekten en cardiovasculaire
aandoeningen. Soliris is zo'n een medicament dat ingezet kan worden tegen onder meer
een zeldzame bloedziekte, waarbij rode bloedcellen vernietigd worden. Het bevat
proteïnen die een belangrijke rol spelen in het activeren van het menselijke
immuunsysteem.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
4
Gilead maakt Sovaldi, een efficiënt product tegen hepatitis C. In feite is dat het enige
medicijn dat de ziekte echt geneest. Een kuur is wel zeer duur maar het product werd
onmiddellijk een blockbuster. Het was de meest spectaculaire start ooit van een
medicijn! Ruim 30.000 patiënten begonnen onmiddellijk een kuur van 12 weken die
ongeveer $84.000 kost. De omzet in het eerste kwartaal was meer dan $2 miljard!
Geschat wordt dat er alleen al in de VS ruim 3,2 miljoen mensen aan hepatitis C lijden,
een markt van $250 miljard! (Bron: The Economist, 07/06/2014, p.61).
Biogen is het oudste biotechbedrijf in de wereld. Het heeft vooral middelen tegen
multiple sclerosis en andere ziekten van het zenuwstelsel. Daarnaast is er een medicijn
tegen reumatoïde artritis. Biogen is al vele jaren rendabel en realiseert een omzet van
meer dan $6 miljard, vooral uit twee medicijnen tegen multiple sclerose, Avonex en
Tysabri. Die twee producten zorgen voor 2/3 van de totale omzet.
Celgene is een Amerikaans biotechbedrijf dat focust op middelen tegen kanker. Het
belangrijkste middel is Revlimid dat ingezet wordt tegen beenmergtumoren en waarvan
het patent afloopt in 2019. Het staat voor zo wat 66% van de verkopen.
Voor biotechbedrijven is de cashflow per aandeel een belangrijke graadmeter voor de
waarde van het bedrijf. De operationele cashflow is het geld dat uit de eigenlijke
ondernemingsactiviteit voortkomt.
Gilead
Alexion
Celgene
Biogen
Evolutie van de operationele cashflow per aandeel
De koersevolutie in de sector Biotech in de laatste twee jaar.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
5
3 Internetservices
Het best presteren de bedrijven die internetreclame
verkopen zoals Google, Baidu en Yandex. Hoe meer
producten en diensten via internet verhandeld worden, hoe
meer reclame op het internet gemaakt wordt. En de grootste
spelers profiteren hiervan maximaal, want iedereen wil zijn
reclameboodschap zoveel mogelijk verspreid zien. De
grootste bedreiging voor de aanbieders van reclame komt
van het toenemend gebruik van app's, waarbij men geen zoekmotor meer nodig heeft.
Ook sociale media zoals Facebook en Twitter zoeken reclame-inkomsten. Facebook laat
toe te netwerken met de vriendenkring. Bij Google+ kan men één groep vormen met
mensen met dezelfde belangstelling. Via Twitter kan men bekende personen en nieuws
volgen. Snapchat laat toe (pikante) foto's te verzenden die enkele seconden later gewist
worden, zodat de privacy niet in gevaar komt.
De volgende jaren zal online shopping in China zeer sterk groeien, omdat veel
artikelen in de nabije winkels niet te vinden zijn. Ook in het Westen is het dikwijls
tijdrovend gespecialiseerde goederen te vinden in de omgeving. Van online bestelde
goederen kan men het vervoer op internet opvolgen en kijken op welke dag ze zullen
geleverd worden. Zo stijgt het vertrouwen in cybershopping.
Evolutie van de totale omzet van de sector Internetservices
Handelen via internet slaat aan in China en Alibaba heeft de toon gezet.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
6
‘De internetrevolutie gaat er nog een stuk sneller dan in het Westen’, zegt Daphne Tuin
die, met zakenpartner Angela Tabak, met het bedrijf WebshopinChina.com Nederlandse
bedrijven ondersteunt bij e-commerce in China. ‘Ze slaan een stap in de ontwikkeling
over.’
Ook Caroline Straathof, die met haar onderneming IR Inside Chinese, beursgenoteerde
internetbedrijven adviseert met investor relations, wijst op het gefragmenteerde, veelal
kleinschalige winkelaanbod in de straten van China. Voor nieuwkomers op internet is de
concurrentie met fysieke winkels betrekkelijk gering. ‘Online winkelen is voor Chinezen
echt een obsessie’, meent Straathof. ‘Ze vinden het heerlijk en je kunt je er ook alles bij
voorstellen. De steden zijn overvol en het fysieke winkelplezier is er niet zo groot.’
Zo’n 8% van alle winkelverkopen gebeurt nu online, dat is meer dan in welk westers
land dan ook" (FD, 13/09/2014). De verwachting is dat dit percentage sterk zal stijgen.
Online reservaties van vliegtuigtickets, hotels en restaurants zijn in Europa (Duitsland
uitgezonderd) en in de VS de standaard geworden. In China neemt het individuele reizen
nog sterk toe en daarmee ook het online boeken. Er worden steeds meer overnames
gedaan zodat er straks slechts enkele grote spelers overblijven zoals Tripadvisor,
Priceline en Expedia. Hoe groter het bedrijf hoe gemakkelijker het nieuwe hotels en
restaurants kan overtuigen om deel te nemen aan het systeem.
Daarnaast is er het business-segment van de cloud computing waarbij de data
gestockeerd worden op internetservers van gespecialiseerde firma’s. Amazon, Microsoft,
Akamai en Rackspace Hosting zijn daar voorbeelden van. Zij proberen klanten te
overtuigen dat het beter is opslagcapaciteit te huren in the cloud i.p.v. zelf te investeren
in opslagsystemen. Google is met Google Drive ook actief in deze business, naast
Dropbox, Microsoft en anderen.
Apple heeft dan weer iCloud. Het is een booming business. Een groot voordeel voor de
gebruiker is dat hij zijn bestanden kan consulteren en aanpassen van op diverse locaties
en toestellen zoals een PC en een tablet. Waarom een eigen server met
onderhoudscontract aanschaffen als je opslagruimte kan huren in de cloud?
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
7
Omzetgroei en nettowinstmarge van enkele internetbedrijven:
In doorsnee groeide de omzet
van deze bedrijven in 2014 met
ruim 30%! Facebook en Baidu,
het Chinese Google, spanden de
kroon.
De gemiddelde
nettowinstmarge van de 630
bedrijven die in Excelco
opgenomen zijn is 6,8% in
2015. Tien procent kan als erg
goed beschouwd worden. Voor deze bedrijven is de mediaanwaarde 25%! Netflix, dat
enorme kosten maakt om eigen films en series te realiseren, heeft een kleine marge.
Yandex en Tencent genereren de hoogste marges.
Facebook en Baidu waren in 2014 de snelste
groeiers (het grootste ballonnetje).
Yandex en Priceline waren het meest
rendabel.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
8
4 Zonne-energie
Een zonnepaneel bestaat uit zonnecellen, die meestal uit silicium
gemaakt worden. Een zonnecel bevat twee lagen, de ene met een
negatieve en de andere met een positieve spanning, zodat er
elektrische stroom ontstaat. Een omvormer zet die gelijkstroom
om in bruikbare wisselstroom. De kwaliteit van die omvormers
is belangrijk. Het Duitse SMA Solar is er een belangrijke
producent van.
Er verschijnen steeds meer types zonnecellen zoals organische
zonnecellen en zonnecellen van koper, indium en gallium selenide. De producenten
proberen de zonnepanelen goedkoper te maken, zodat hun financiële rendement stijgt.
De gemiddelde levensduur is 35 jaar, maar het rendement neemt geleidelijk af.
Er bestaan ook dunne-filmcellen die flexibel zijn. Hun rendement is lager en het
productieproces is complexer. Voor dezelfde oppervlakte zijn die goedkoper omdat er
minder grondstoffen nodig zijn. Maar dunne-filmpanelen hebben meestal een kortere
levensduur.
Langs de aanbodzijde is er een enorme productiegroei in Azië, met een grote
overcapaciteit als gevolg. Daardoor dalen de prijzen van de zonnepanelen, wat dan weer
voor meer volume in de verkoop zorgt. De winstgroei blijft meestal achter op de
omzetgroei door stabiele of dalende prijzen en stijgende kosten. De sector groeide snel
tot in 2011 maar kende dan een zware terugval door het terugschroeven van subsidies,
het overaanbod en dalende prijzen.
Een consolidatie in de sector is bezig en zal onvermijdelijk nog doorgaan. Om te
overleven zullen de ondernemingen moeten besparen op de kosten en ervoor zorgen
kredietwaardig te blijven.
Om competitief te worden met andere energiebronnen zal de prijs van zonne-energie
nog significant moeten dalen. Dat kan ook door technieken die de kostprijs per energieeenheid verlagen. Zo gebruikt First Solar de "dunne-film"-techniek, die per
geproduceerde watt goedkoper uitvalt. Die techniek presteert ook beter bij hoge
temperaturen en is dus meer geschikt voor zuiderse landen. In landen zoals India met
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
9
een beperkte capaciteit in traditionele energie, zijn de vooruitzichten beter dan in het
Westen.
Op lange termijn wordt zonne-energie wellicht de belangrijkste bron van energie.
Beleggen in de sector vereist een visie op lange termijn.
In 2014 is slechts een handvol bedrijven rendabel: Canadian Solar, First Solar en
Sunpower. In volume nemen de cijfers sterk toe maar door lagere prijzen kampen vele
bedrijven met lagere verkoopopbrengsten en verliescijfers.
Koersverloop van de sector ‘Zonne-energie’
4.1 Canadian Solar
Canadian Solar heeft fabrieken in Canada en China en
focust op een goede verhouding tussen kostprijs en
opbrengst van de installaties. Het grootste deel van de
productie vindt plaats in China. Een deel van de zonnecellen
wordt zelf geproduceerd. Om in te spelen op een
schommelende vraag wordt een ander deel aangekocht. Zo
blijven de kosten onder controle.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
10
Het kapitaal moet regelmatig verhoogd worden om de groei te financieren.
Ongeveer 70% van de omzet komt van de verkoop van zonnepanelen en de rest van de
realisatie van grote projecten. Het bedrijf is actief in 70 landen.
4.2 First Solar
First Solar is gespecialiseerd in de dunne-filmtechnologie. Dergelijke zonnepanelen zijn
goedkoper.
Het maakt zonnepanelen maar levert ook complete installaties voor de productie van
zonne-energie. Beide activiteiten zijn in afzonderlijke divisies ondergebracht.
Het richt zich meer op de fabricatie van zonnepanelen voor grote energieparken, onder
meer in China. Daarbij word grond gekocht en de rechten voor de vestiging van een
energiecentrale. Ook worden akkoorden met stroomleveranciers gesloten voor de
afname van de elektriciteit. De bedoeling is direct te concurreren met elektriciteit die via
klassieke centrales geproduceerd wordt. First Solar tracht de efficiëntie van zijn
energieparken te verhogen. Door met minder zonnepanelen evenveel stroom te
produceren dalen de installatiekosten en stijgt de winstmarge. Drie
elektriciteitsmaatschappijen waren in 2012 als klanten elk goed voor meer dan 10% van
de omzet van deze divisie.
Grote projecten vinden vooral plaats in de groeilanden. Het moment van facturatie van
deze grote projecten kan de omzet en de winst in een bepaald kwartaal en boekjaar
sterk beïnvloeden. Daardoor worden de cijfers minder transparant en meer wisselvallig.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
11
5 Luxegoederen
Luxe is van alle tijden. Recent werd ontdekt dat ook de Neanderthalers al juwelen
maakten.
De markt voor luxegoederen is een afgesloten markt. Nieuwe spelers geraken er zeer
moeilijk in. Enerzijds is de vereiste productkennis zeer groot. Anderzijds worden vele
luxemerken aangeboden door gespecialiseerde verkoopkanalen op dure locaties. De
toenemende vraag van de nieuwe rijken uit de groeilanden staat tegenover steeds
dezelfde aanbieders. De fusies in de sector versterken nog eens de machtsposities van de
groten.
"Velen vergeten dat de luxesector het al tientallen jaren erg goed
doet. De groei is de voorbije 35 jaar drie keer groter geweest dan de
wereldwijde groei ..." (Anne Le Borgne, De tijd, 10/12/2011, p.29).
Evolutie van de totale winst van de sector
Koersverloop in de sector ‘Luxe’
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
12
Michael Kors en het Deense Pandora groeien het
snelst en zijn het rendabelst.
6 Automotive
In elke auto zitten vele honderden gespecialiseerde onderdelen,
die door toeleveranciers ontworpen en geproduceerd worden.
De eigenlijke auto-industrie assembleert al die onderdelen tot
een afgewerkt product. De bijdrage van de "automotiveindustrie" is zeer belangrijk in het geheel.
De technologie in verband met rij-assistentie wordt alsmaar meer ontwikkeld. Er zijn
systemen voor automatisch parkeren, het lezen van verkeerstekens, het automatisch
afstand houden, dodehoek-detectie (blind spot), het binnen de witte lijnen blijven (lane
keep assistance) en het automatisch remmen om een botsing te vermijden.
De winstmarge op die rijhulpsystemen is meestal veel hoger dan de winstmarge van de
autofabrikanten.
Op lange termijn neemt het aantal wagens sterk toe, vooral in de groeilanden. Geschat
wordt dat er tegen 2020 40% meer wagens zullen rond rijden tegenover 2011.
In al die wagens neemt de elektronica toe. Er zijn meer onderdelen nodig voor meer
wagens! Dat geeft een aantal toeleveranciers goede groeiperspectieven. Aangezien
vooral de Duitse automobielindustrie het goed doet hebben de toeleveranciers van die
firma's een streepje voor.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
13
Er zijn steeds meer sensoren in elke auto. Ze zorgen voor het automatisch functioneren
van lichten en ruitenwissers en nog veel meer. Er zijn ook systemen met radar die de
auto automatisch doen stoppen als de voorligger afremt. Verder zijn er onder meer
regen- en lichtsensoren, sensoren voor bandendrukmonitoring en sleutelloze toegang.
Meer dan 75% van de sensoren worden in auto's gebruikt. Maar ook in andere
producten zoals haardrogers zitten sensoren die de warmte registreren.
Het Belgische Melexis heeft veruit de hoogste winstmarge en rentabiliteit dankzij zijn
technologische voorsprong.
Beleggen in sterbedrijven uit groeisectoren is
een eenvoudige en succesvolle beleggingsstrategie!
Deze tekst is met veel zorg samengesteld. Desalniettemin is
Excelco bvba niet aansprakelijk voor onjuistheden of
onvolledigheden in de aangeboden inhoud. Het programma
Excelco beoogt te helpen bij het samenstellen van een
aandelenportefeuille. De gebruiker blijft zelf volledig
aansprakelijk voor het resultaat van zijn portefeuille. Excelco
bvba kan hiervoor nooit aansprakelijk gehouden worden.
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be
14
Excelco = fundamentele analyse met een plus
630 boeiende bedrijfsfiches
70 sectorrapporten
33 screeningsmogelijkheden
Genkersteenweg 388
B-3500 Hasselt
Copyright Excelco 2015
T + 32 11 23 25 13
E [email protected]
W www.excelco.be