De Uitkeringstoets en financieringsaspecten

De Uitkeringstoets en financieringsaspecten voor de onderneming
22 mei 2013 Edgar Janssens NASH Consul9ng B.V. Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐
transac9e SamenvaCng Inhoudsopgave § 
§ 
§ 
§ 
§ 
§ 
Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelentransac9e SamenvaCng Vragen? Vragen? Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac9e SamenvaCng Vragen? Aanleiding § 
§ 
§ 
§ 
Nieuwe Wet Vereenvoudiging en Flexibilisering BV-­‐recht Ar9kel 207c is vervallen (“oude crediteurenbescherming”) Ar9kel 216 (“nieuwe crediteurenbescherming”) Aansprakelijkheid bestuurders Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac9e SamenvaCng Vragen? Financiering bij overnames §  Risico’s bij verschillende typen kopers (MBI, MBO, strategisch, synerge9sch) §  Wat wordt gekocht / gefinancierd (aandelen of ac9va)? §  Kan / wil de bank alles financieren via uitsluitend vreemd vermogen? §  Earn-­‐out construc9es (voor koper zowel risicomijding als financiering) §  (Achtergestelde) lening verkoper §  Par9cipa9emaatschappij / AL investeerder / financieringsfondsen / crowd funding §  Bij financiering, stellen zekerheden van belang: Art. 105 (N.V.) en 207c (B.V.) Voorbeeld presenta9e NASH Consul9ng Aanleiding Financiering bij overnames (Ver)koop: Ac<va-­‐ transac<e Aandelen-­‐ transac9e 5 SamenvaCng Ac<vatransac<e HOLDING WERKMAATSCHAPPIJ = TARGET In werkmaatschappij worden ac9va vervangen door liquiditeiten bij verkoop of vice versa bij koop (Ver)koop ac9va werkmij. Ontvangst / betaling transac9esom Vragen? Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac<e SamenvaCng Vragen? Aandelentransac<e verkoop HOLDING Verkoop aandelen werkmij. Ontvangst transac9esom WERKMAATSCHAPPIJ = TARGET In holding worden ac9va (deelneming) vervangen door liquiditeiten Financiering bij overnames Aanleiding Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac<e SamenvaCng Vragen? Aandelentransac<e koop Financiering HOLDING / Newco WERKMAATSCHAPPIJ = TARGET Betaling transac9esom Koop aandelen werkmij. Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac<e Samenva9ng Vragen? Financiering koop -­‐ oud
§  Financiering aan koopholding (vaak: “Newco.”) §  Newco heeg alleen een gestort kapitaal (“leeg”) en kan geen zekerheden stellen §  Volgens 207c (Boek 2 BW) mag werkmaatschappij (B.V.) maximaal voor de omvang van haar vrij uitkeerbare reserves risico aanvaarden op Newco §  Dat wil zeggen: een lening verstrekken, zekerheden stellen, etc. §  “oneigenlijke zekerheid”: pandrecht aandelen (zonder stemrecht) §  Zulks in het kader van “bescherming crediteuren” §  Echter: de dividend-­‐upstream van werkmij naar Newco was juridisch niet beperkt §  Dividend-­‐upstream nodig voor rente en aflossing financiering door Newco Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac<e SamenvaCng Vragen? Financiering koop -­‐ nieuw
§  Financiering aan koopholding (vaak: “Newco.”) §  Newco heeg alleen een gestort kapitaal en kan geen zekerheden stellen §  Art. 207c (Boek 2 BW) is vervallen, daarvoor in de plaats: Art. 216 §  Gekochte werkmaatschappij (B.V.) mag onbeperkt risico dragen voor Newco §  Echter: de dividend-­‐upstream van werkmij naar Newco is juridisch beperkt (uitkeringstest o.g.v. zowel balans als liquiditeitsprognose) §  Zulks in het kader van “bescherming crediteuren” (is dat zo???) §  Financiering onder “solidair verband” mogelijk §  Dividend-­‐upstream nodig voor rente en aflossing financiering door Newco Financiering bij overnames Aanleiding Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac<e SamenvaCng Vragen? Aandelentransac<e koop Financiering “oud” HOLDING Betaling transac9esom Koop aandelen werkmij. WERKMAATSCHAPPIJ = TARGET { Financiering “nieuw” HOLDING WERKMAATSCHAPPIJ = TARGET Betaling transac9esom Koop aandelen werkmij. Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac<e SamenvaCng Vragen? Bestaande financiering
§  Financiering aan koopholding (vaak: “Newco.”) onder “207c regime” §  Newco heeg alleen een gestort kapitaal en was verder “leeg” §  Gekochte werkmaatschappij (BV) mocht geen zekerheden stellen voor Newco §  Dividend-­‐upstream nodig voor rente en aflossing financiering door Newco §  Art. 207c (Boek 2 BW) is vervallen, daarvoor in de plaats: Art. 216 §  Nu is de dividend-­‐upstream van werkmij naar Newco juridisch beperkt (jaarlijkse uitkeringstest voor o.g.v. zowel balans als liquiditeitsprognose) §  Aansprakelijkheid bestuurder §  “Duivels dilemma” (bestuurdersaansprakelijkheid voor uitkeren dividend of voor faillissement a.g.v. wanbetaling van rente en aflossing aan bank)???? Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac9e SamenvaDng Vragen? SamenvaDng Flexibilisering BV-­‐recht §  Nieuwe Wet Vereenvoudiging en § 
§ 
§ 
§ 
Door vervallen Ar9kel 207c è gemakkelijker financieren overname Door intrede Ar9kel 216 è beperking dividend-­‐upstream Aansprakelijkheid bestuur vs. belang aandeelhouders è dilemma Worden crediteuren van de werkmaatschappij nu beter beschermd? Aanleiding Financiering bij overnames Ac9vatransac9e Aandelen-­‐ transac9e SamenvaCng Vragen? Vragen?
Edgar Janssens NASH Consul9ng B.V.