De gekte rondom technologieaandelen lijkt weer helemaal terug

De gekte rondom technologieaandelen lijkt weer helemaal terug
Technologie-aandelen zijn weer helemaal in de gratie. De Nasdaq Composite, die gedomineerd wordt
door technologie, staat in 2017 hoger dan in 2000, het jaar van de dotcombubbel. Dat is niet de
enige aanwijzing dat technologie het weer helemaal maakt. Zelfs in het bubbeljaar 2000 behoorden
General Electric en Wal-Mart tot de top vijf bedrijven op basis van marktkapitalisatie. In 2016
bestond de top vijf op basis van marktkapitalisatie uit Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon en
Facebook, allemaal techbedrijven.
Tech domineert ook in de breedte. Tech weegt mee voor 21% in de brede S&P 500. Financials wegen
‘maar ‘voor 15% mee! Dit soort grote verschillen komen vaak voor in bubbels. Ook opvallen en
zorgwekkend is dat de koersstijging van de techaandelen de groei van de omzet ver te boven gaat.
De techsector is gewaardeerd tegen 3,5 maal sales. Dat was zelf in het rampjaar 2000 niet het geval.
De ‘gekte’ rondom technologie lokt uiteraard opvallende IPO’s uit, zoals die van Snap, de moeder van
Snapchat. Die zou een waardering meekrijgen van $ 25 miljard bij een omzet van $ 1 miljard. Dat
doet toch wel buitensporig aan. Een beursgang van een dergelijke omvang pakt in de praktijk ook
nog eens nadelig uit voor bestaande aandelen. Bij Goldman Sachs hebben analisten vastgesteld dat
sinds 2010 de koers van Internetaandelen omlaag gaat als er weer eens een beursgang plaatsvindt
met een zeer hoge waardering.
Is de sector weer op hol geslagen en rent de belegger er weer blind achteraan zoals aan het einde
van de vorige eeuw? Moeten we weer het ergste vrezen? Bij nadere beschouwing valt het allemaal
mee, zeker als we niet de omzet maar de winstontwikkeling als maatstaf nemen. De
koerswinstverhouding van de techsector bedraagt 22X en dat is een geruststellende wereld van
verschil met de K/W van 70X in 2000. Anders gezegd, in dat jaar had Microsoft een marktkapitalisatie
van bijna $ 500 miljard bij een winst van $ 8 miljard. Nu is de marktkapitalisatie nagenoeg even hoog,
maar is de winst verdubbeld.
Er zijn meer geruststellende feiten. De techsector weegt vandaag de dag minder zwaar mee dan de
financiële sector aan de vooravond van de crisis van 2008. Ze weegt zeker minder zwaar mee dan in
2000 toen de sector meer dan 30% vertegenwoordigde van de waarde van de aandelenmarkten.
Dat neemt allemaal niet weg, dat de IPO van Snap overgewaardeerd lijkt. Het goede nieuws is dat dit
keer koersen van andere aandelen waarschijnlijk niet onder druk komen. Veel institutionele
beleggers beschikken over een grote financiële slagkracht en sommige hebben al een aandeel
gekocht in dit soort private unicorns. Sommige partijen zullen misschien wat willen bijkopen.
Er zijn nog meer factoren die ervoor zorgen dat koersen eerder zullen doorstijgen dan omlaag gaan,
of erger nog gaan kelderen. Er ligt nog een ontzettende hoop private equity vermogen te wachten op
een bestemming. Wat te denken van de $ 100 miljard van het Softbank fonds dat dit jaar
waarschijnlijk naar de markt gaat komen. In 2016 hebben veel bedrijven private equity buiten de
deur gehouden, maar het is maar de vraag of ze hiermee de bestaande aandeelhouders blij maken.
Voor de (aanstaande) belegger is het bovendien een aantrekkelijk idee dat veel techbedrijven hun
tegoeden in het buitenland kunnen terughalen naar de VS. Dat zal zeker gebeuren als Donald Trump
zijn zin krijgt. Bedrijven moeten iets met die talloos veel miljarden. Dat kan gedeeltelijk naar R&D
vloeien, maar zeer zeker ook naar acquisities en naar de belegger in de vorm van dividenden of
terugkoop van eigen aandelen!
De waterval aan liquiditeiten zal de koersen van de grote technologiebedrijven omhoog stuwen. Dat
is de rechtvaardiging en niet de gedachte of verbeelding dat de sector aan de vooravond staat van
een serie adembenemende innovaties, zoals beleggers dat elkaar in 2000 wijs maakten.
Ontwikkelingen als kunstmatige intelligentie, the Cloud en the Internet of Things zorgen trouwens al
voor het nodige momentum in de sector. De geruststellende gedachte mag met andere woorden zijn,
dat de techsector niet aan de vooravond staat van een nieuw rampjaar à la 2000.